投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观和投资者网络会议 [3] - 活动时间为2025年7月2日至2025年7月3日 [3] - 活动地点为公司会议室、腾讯网络会议 [3] - 参会单位众多，包括东吴证券、光大证券等国内外金融机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 魔芋种植与供应 - 魔芋主要分布在我国武陵山区、秦巴山脉、云贵高原，生长在250 - 2500米的中山地区，喜阴好湿，对温度、光照、水分、土壤等条件敏感 [4] - 公司采用设备租赁、技术支持和订单锁定的方式与产地合作社、初加工厂合作建立稳固供应链，并从印尼等东南亚国家或地区进口原料作为补充 [5] 魔芋粉相关情况 - 2024年魔芋粉增长主要驱动场景为魔芋素毛肚等休闲食品需求爆发、魔芋茶饮小料市场拓展、魔芋粉和胶在食品加工领域应用深化 [6] - 魔芋精粉原料保质期为18个月，加工成魔芋胶后保质期可达24个月 [7] 魔芋晶球优势 - 与传统珍珠奶茶中的珍珠相比，魔芋晶球高纤低脂、口感Q弹，对年轻消费者更具吸引力，且在连锁茶饮店操作应用上更便捷，应用呈高速增长趋势 [8] 魔芋市场前景与发展方向 - 茶饮市场潜力巨大，公司计划研发新产品，适用新领域，拓展与优质客户合作，提供健康消费体验 [9] - 魔芋产业增量市场围绕“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，重点挖掘食品、医药、工业等领域，公司将通过技术升级、精准营销抢占高附加值赛道 [11]

魔芋行业现状 - 中国魔芋产量占全球总量63%，种植面积从2004年73万亩增至2020年287万亩后降至2024年242万亩[2][9][10] - 鲜白魔芋价格从2004年1.3元/斤涨至2024年8.8元/斤，白魔芋粉从2002年3.8万元/吨涨至2024年10.5万元/吨[2][18] - 中国魔芋消耗量从2011年14.8千吨增至2024年54.84千吨，复合增速10.6%[2][25] 一致魔芋情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy+28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy+64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy+35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy+36.95%）[2] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy+3.8pcts）[41] 北交所消费服务产业表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值+4.90%，上涨公司34家（占比92%）[3][50] - 本周37家企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[3] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值+4.90%至73.7X；食品饮料和农业PETTM中值由43.2X升至47.3X；专业技术服务PETTM中值由25.5X升至28.2X[3] 企业公告 - 锦波生物向养生堂定向增发不超7175660股（占比6.24%），控股股东向久视管理转让5753267股（占比5%）[76] - 盖世食品每10股派1元现金，宏裕包材、美之高、秋乐种业股东有减持计划[76][77]

魔芋市场供需与价格 - 中国魔芋产量占全球总量63%，2004 - 2020年种植面积从73万亩增至287万亩，2021 - 2024年降至242万亩[5][6] - 2004 - 2024年鲜白魔芋价格从1.3元/斤涨至8.8元/斤，2002 - 2024年白魔芋粉价格从3.8万元/吨涨至10.5万元/吨，花魔芋粉从2.6万元/吨涨至9.4万元/吨[2][9] - 2011 - 2024年我国魔芋消耗量从14.8千吨增至54.84千吨，复合增速10.6%[2][15] 一致魔芋经营情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy + 28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy + 64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy + 35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy + 36.95%）[2][30] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy + 3.8pcts）[27] 北交所消费服务股表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 + 4.90%，34家公司上涨（占比92%）[2][34] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[2][35][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由70.3X升至73.7X；食品饮料和农业由43.2X升至47.3X；专业技术服务由25.5X升至28.2X[2][46][47][50] 公司公告 - 锦波生物向养生堂定向发行不超7,175,660股（占发行前股份总数6.24%），发行价278.72元/股[2][54] - 盖世食品派发现金红利14,051,581.40元；宏裕包材股东拟减持2%；美之高员工持股平台拟分别减持1.6339%和0.1450%；秋乐种业股东拟减持不高于1.9975%[54][55]

行业规模与增长 - 我国辣味休闲食品零售额预计2026年达到2737亿元 [1] - 全球零食销售额预计2033年底达到8358亿美元，中式辣味零食通过社交平台在海外流行 [1] - 中国魔芋零食市场规模2024年突破300亿元，预计未来五年年均增速28%，2030年有望达千亿元规模 [2] 健康化趋势与原料创新 - 魔芋成为健康零食核心原料，一致魔芋2024年魔芋粉收入4.3亿元（同比+20%），魔芋食品收入1.7亿元（同比+63%） [2] - 盐津铺子"大魔王"魔芋素毛肚2024年营收同比增76.09% [2] - 麻辣王子通过工艺改进实现减糖50%、减脂23%、减盐32% [5] 产品创新与风味融合 - 盐津铺子将周黑鸭卤味与魔芋素毛肚融合，激发市场需求 [3] - 劲仔食品结合深海鳀鱼（高DHA/高钙）与差异化口味，推出"经典香辣"等产品 [3] - 中式辣味零食企业针对海外市场开发韩式火鸡面味、泰式咖喱味等地域化风味 [8] 渠道变革与供应链升级 - 盐津铺子渠道结构显著变化：商超渠道占比从2017年53.57%降至2024年3.55%，经销/新渠道占比74.59%，电商占比21.86% [5] - 零食量贩和抖音等新渠道通过缩短流通环节、精准流量分发提升效率 [6] - 麻辣王子建立制药级GMP车间，生产洁净度达10万级标准 [4][5] 全球化战略与本土化适配 - 盐津铺子投资2.2亿元在泰国建生产基地，聚焦魔芋/薯片产品，计划拓展东南亚及欧美市场 [7] - 劲仔食品在肯尼亚设水产品初加工基地，年进口鳀鱼数万吨，2024年境外营收同比增90.05% [8] - 行业通过"海外初加工+国内精加工"模式降低运输损耗并增强议价能力 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 魔芋是利于健康的超级食材和优质经济作物，下游应用广泛，魔芋零食成长快、景气度高，行业集中，未来发展空间广阔，建议关注卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 魔芋行业：魔芋健康度高，使用面广，行业发展空间广阔 - 魔芋富含可溶性膳食纤维，可降低多种疾病概率，是优质体重管理食材，我国居民膳食纤维摄入量不足，魔芋是很好的补充食材，其内部的葡甘聚糖还可用于多领域 [16][17] - 魔芋产业链可分为上中下游，上游魔芋亩产值较高但对土壤消耗大，种植有周期性，中国是主产国且种植和初加工有地域性；中游主要生产魔芋粉，魔芋胶应用广，一致魔芋构建稳定供应链；下游食品领域应用多样，魔芋消费品人均消费额提升空间大 [20][31][35] - 魔芋零食是辣味零食细分品类，成瘾性致高复购，渗透率不断提升，规模小但相比辣条有健康优势，行业进入壁垒高且集中，卫龙和盐津增长快 [39][40][46] 魔芋行业产业链相关标的：关注卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋 - 一致魔芋是深加工行业龙头，魔芋粉为主要产品，魔芋胶市场需求旺盛，公司通过创新模式赋能上游，2025年投产项目将陆续落地，产能逐渐释放 [52][57][60] - 卫龙美味采用“多品类、大单品”策略，2024年蔬菜制品成第一大品类，推新能力强，营销集中宣传魔芋产品，供应链能力强大，通过辅销助销模式提高渠道把控，拥抱新兴渠道，收入稳步增长，毛利率和费用率呈下滑趋势 [61][74][100] - 盐津铺子围绕中式零食多品类布局，辣卤零食中休闲魔芋制品体量最大、增速最快，“大魔王”和“蛋皇”成长迅速，采取全渠道发展模式，经销电商渠道拉动增长，收入稳步增长，毛利率和费用率呈下滑趋势 [106][109][129] 投资建议 - 建议关注卫龙美味、盐津铺子、一致魔芋 [8][137]

机构调研热度 - 2025年5月以来北交所196家上市公司共获机构调研226次，其中18家公司吸引超10家机构调研，包括一致魔芋、三元基因、海能技术等[1] - 一致魔芋5月获56家机构调研（含33家海外机构），为同期最受关注标的之一[1] 魔芋产业增长驱动 - 一致魔芋2024年增长三大驱动力：魔芋素毛肚等休闲食品需求爆发、茶饮小料市场拓展、食品加工领域应用深化[1] - 公司通过工艺优化与新品研发助力客户降本，利润水平同比提升[1] - 未来魔芋晶球在奶茶/咖啡/酸奶领域应用潜力大，受益于高纤低脂特性认知度提升[1] 产能扩张规划 - 一致魔芋现有产能：休闲食品1万吨、食材1.5万吨、晶球3.5吨[1] - 在建项目：魔芋胶智能制造车间6月达产，8万吨茶饮小料车间设备安装中[1] - 公司将根据需求持续评估产能扩张计划[1] 种业竞争格局 - 康农种业指出玉米种子行业供大于求，政策支撑加速行业出清，具备优质品种和营销能力的企业将提升市场份额[2] - 秋乐种业2025Q1业绩下滑主因玉米种子供过于求致量价齐跌[2] 种业公司应对策略 - 康农种业将通过持续研发高产抗逆品种，并稳妥推进转基因及种粮一体化业务提升盈利[2] - 秋乐种业采取三措施：优化玉米产品结构、加大小麦品种营销、扩大花生种子推广区域[2] 医药企业商业化进展 - 三元基因2024年新增医疗终端1100家，累计覆盖6000余家等级医院，基层终端覆盖同比增38%[3] - 诺思兰德NL003溃疡药已提交上市申请，正补充资料，并组建销售团队推进医保准入等商业化工作[3] - 锦波生物在戛纳电影节全球首发胶原蛋白凝胶新技术，加速新品推广[4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和其他投资者交流网络会议 [3] - 活动时间为2025年5月15日至2025年5月19日 [3] - 活动地点为公司会议室、腾讯网络会议 [3] - 参会单位众多，包括中金公司、国盛证券等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 公司业务情况 海外市场 - 魔芋粉出口到40多个国家与地区，包括东南亚、欧美、俄罗斯等，主要用于果冻、保健品、动物营养及肉制品生产，正开拓南美市场 [4] 营收季节性 - 营收主要集中在三、四季度，因下半年节日多，客户提前备货，快消品市场需求旺盛 [5] 业务模式 - 以B端业务为主，自有品牌“魔乐哥”通过线上、本地旅游渠道、线下经销商营销，呈上升趋势；ODM客户合作稳定，业务稳步增长 [6] 产能情况 - 魔芋休闲食品产能1万吨，魔芋食材产能1.5万吨，魔芋晶球现有产能3.5吨 [7] - 在建募投项目中，魔芋胶智能制造项目车间已建好，部分设备已安装，预计2025年6月达产；8万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备 [7] 未来业务规划 - 增加应用研发、新产品研发投入，探索魔芋胶新应用和新功能，保持技术领先 [8] - 进行品牌宣传和市场推广，增强产品市场竞争力 [9] 行业竞争格局 - 魔芋行业小众但竞争充分，发展呈现精深加工转型、市场集中度提高、魔芋接受度增加的特点 [10]

魔芋行业概况 - 魔芋产品近年来快速普及，从传统魔芋豆腐扩展到魔芋结、魔芋粉丝、凉皮等低脂主食，以及蒟蒻果冻、魔芋爽等零食和奶茶配料[3][4] - 2024年魔芋终端商品市场规模达269亿元，其中休闲食品占比最大达183亿元，魔芋爽/素毛肚细分市场规模85亿元[39] - 行业增长主要受卫龙、盐津铺子等零食企业推动，卫龙蔬菜制品(含魔芋产品)收入占比从2018年10.82%提升至2024年53.79%[32][34] 一致魔芋公司表现 - 2024年实现营收6.17亿元(+28.76%)，净利润8671.66万元(+64.41%)；2025Q1营收1.52亿元(+35.03%)，净利润2270.19万元(+36.95%)[8][9] - 主营业务结构：魔芋粉占比70.34%(营收4.34亿元，+19.57%)，魔芋食品占比27.83%(营收1.72亿元，+63.22%)，美妆用品占比0.84%[23][43] - 毛利率显著提升：魔芋粉毛利率25.15%(+3.81pct)，魔芋食品29.43%(+11.2pct)，美妆用品29.21%(+8.55pct)[24][44] 产业链与商业模式 - 公司连接上游种植户与下游食品企业，采用"合作社+初加工厂"模式，实行保底收购，鲜魔芋收购价从2007年0.4元/斤涨至当前约5元/斤[27][56] - 主要客户包括卫龙、康师傅、蜜雪冰城等，为卫龙代工魔芋素毛肚，供应蜜雪冰城奶茶用魔芋晶球[40] - 自有品牌通过线上及湖北区域渠道销售，产品涵盖魔芋爽、魔芋凉皮、魔芋面等[42] 产能扩张计划 - 利用IPO募资进行生产线技改扩产：魔芋粉产能改造、魔芋食品深加工项目(已投产2.5万吨)[46][48] - 自筹资金建设茶饮小料项目，产能从3.5万吨扩至8万吨[48] - 2025年计划拓展连锁餐饮企业食材供应业务[49] 原材料价格波动影响 - 魔芋价格经历周期性波动：2015-2019年从3元/斤涨至7元，2020-2023年持续下跌至3元/公斤，2024下半年起回升至5元/斤[53][56] - 价格波动直接影响业绩：2023年原料低价期净利润同比降19.23%，2024年价格回升后净利润大增64.41%[57][58] - 应对措施包括建立种植基地、拓展四川云南采购渠道、进口原料补充等[59]

行业概况 - 魔芋终端商品市场规模为269亿元，其中魔芋休闲食品行业规模为183亿元 [4] - 中国魔芋休闲食品市场仍处初期增长阶段，后续行业规模存在1至2倍增量空间 [4] - 魔芋休闲食品、茶饮小料、魔芋食材、魔芋膳食纤维补充剂等细分领域具有增长潜力 [4] 产品特性 - 魔芋热量较低，每100克仅为7千卡左右，纤维含量高达74.4%，能促进肠道蠕动并提供饱腹感 [2] - 魔芋精粉的主要成分葡甘露聚糖在吸水后体积增大，可控制热量摄入达到减肥效果 [2] - 魔芋衍生形态多样，包括魔芋爽、蒟蒻果冻、魔芋丝、魔芋豆腐、魔芋晶球（脆啵啵）等 [2] 公司表现 - 卫龙美味以魔芋爽为主的蔬菜制品营收高达33.71亿元，同比增长59.1%，占全年营收比例达到53.79% [3] - 盐津铺子休闲魔芋制品营收8.38亿元，占比15.81%，蒟蒻果冻布丁营收3.01亿元，占比5.68%，两者合计占比21.49% [3] - 一致魔芋2024年实现营收6.17亿元，同比增长28.76%，归母净利润8671.66万元，同比增长64.41% [3] 原料价格 - 2024年5月至10月，鲜魔芋收购价格从约4元/公斤上涨至约7.2元/公斤，涨幅约为80% [5] - 魔芋原料价格上涨由市场供求关系造成，下游需求迅速放量 [5] - 中国是全球魔芋种植的主要国家，海外魔芋种植主要集中在日本、东南亚等地区 [5] 资本市场 - 一致魔芋股价累计涨幅超654%，卫龙美味股价累计涨幅超180%，盐津铺子股价实现翻倍 [6] - 一致魔芋表示将持续升级魔芋粉产品品质，拓展其它魔芋协同胶体，向生物制造企业升级 [6] - 劲仔食品已开发多款魔芋产品，涪陵榨菜收到投资者关于开发乌江魔芋爽的建议 [6]

纪要涉及的公司 一致魔芋 纪要提到的核心观点和论据 - **核心业务及发展现状**：公司从事魔芋精深加工，有魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆三大产品系列。魔芋粉是基本盘，2024 年收入占比 70%，销量超 6000 吨，全球市占率 12%居首；魔芋食品占 2024 年收入 28%，休闲食品和茶饮小料增长快，“魔芋晶球”获蜜雪冰城青睐；魔芋美妆产品收入占比不到 1% [2][3][4]。 - **业绩成长性**：短期（2025 年）供需两端受益，原料价格或上扬且储备充足，海外补库需求明确，预计收入增长 15%以上，承接外溢订单收入同比增长 50%以上；中长期国内魔芋产业升级带动业务量价齐升，成熟领域加码复配技术，新应用领域开拓新客户，中国市场有提升空间 [2][5]。 - **盈利预测及估值**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98 亿、1.26 亿和 1.74 亿元，年复合增速超 30%；目前市值对应 2025 年 PE 约 48 倍，高于历史平均但较最高点回落，建议关注基本面催化因素 [2][6]。 - **毛利率与原料价格关系**：短期毛利率受原料价格、库存、采购及销售传导影响，中长期中高端应用及制品占比提升，毛利率与原料价格波动关系将减弱 [2][8]。 - **费用及净利率情况**：2014 - 2020 年期间费用率因规模效应从 22.7%降至 10.2%，2020 - 2024 年因扩张增加；加回存货减值后净利率呈上升趋势 [2][9]。 - **魔芋应用和功效**：主要利用葡甘聚糖，用于食品添加剂领域，魔芋胶可作增稠、乳化、稳定剂，膳食纤维有减肥、降血压等功效 [10][11]。 - **中国魔芋产业链**：包括种植、初加工、精深加工和应用四大环节，精深加工以食品为主，也用于化工、护肤等领域 [3][12]。 - **魔芋原料价格走势**：长期由需求主导，2025 年预计维持高位或上行，下游需求增长至少 20%，供给端增速或低于需求 [13]。 - **国内外供需情况**：中国是主要生产国，扩产幅度 10% - 20%，2025 年受种子短缺和干旱影响减产；东南亚以野生资源为主，加工能力有限，进口价格维持 2024 年涨价后水平 [13][14]。 - **公司原料端优势**：通过预付资金锁定供应规模，长期采购形成信任关系，能稳定采购；拥有自有技术体系，以高附加值纯化魔芋微粉为主，毛利率 20% - 25% [3][16]。 - **市场竞争格局**：中国与日本是主要魔芋胶生产国，国内头部企业通过产业链一体化加深客户绑定，提高市占率 [17]。 - **公司成长驱动因素**：成熟领域加码复配胶技术，新领域开拓宠物食品和保健品新客户；食品业务切入多赛道，享有行业红利，具备一体化服务和原料把控优势 [18]。 - **魔芋休闲食品成本结构**：直接材料成本占比超 60%，魔芋精粉占直接材料 30% - 40% [19]。 - **产品创新优势**：积累大量产品开发经验，具备按需定制和快速响应终端需求变化的能力 [20]。 - **代工或制造环节竞争要点**：集中在成本控制和产品创新能力，公司服务众多头部品牌，2025 年一季度新增良品铺子和库迪咖啡，形成先发优势 [21]。 - **未来盈利预测**：2025 - 2027 年魔芋粉和魔芋食品快速增长，魔芋食品增长更快，毛利率随产品结构优化逐年稳定增长 [22]。 - **公司估值变化**：2024 年 10 月初 PE 约 15 倍，目前升至 50 倍左右，去年四季度因鲜魔芋价格跳涨和三季报兑现涨价弹性，今年初由基本面和市场情绪共振带动，建议关注新催化因素，可比公司平均 PE 对应估值基准 PE 为 42 倍 [23]。 - **总体观点**：2025 年供需两端受益，周期性可能更强，中长期魔芋产业升级带动主业量价提升 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年东南亚采收旺季在五月至六月，中国采收旺季在九月份之后，这些节点可能影响魔芋价格，需密切关注 [25]。