南博会直播活动 - 第9届南博会举办驻华大使、领事直播暨澜湄视听"优商"直播活动，主会场直播间与上海杨浦"滨江直播间"进行互动 [1] - 上海闽龙实业有限公司总经理受邀讲述沪滇协作故事 [1] - 春秋航空股份有限公司通过视频展示其助力乡村振兴的历程，包括对口帮扶云南红河州在民生、教育等领域的贡献 [3] - 上海杨浦区与云南丽江、迪庆等地结对帮扶成果显著 [3] 文山州分会场展示 - 文山州分会场以"文品出山·山水共富"为主题，开展"文山好货"线上直播 [5] - 参展企业带来三七研发的药品、保健品，麻栗坡茶叶、文创纪念品，广南铁皮石斛系列产品 [7] - 广南八宝米、咖啡、魔芋食品等特色商品受到观众热烈欢迎 [7] 国际嘉宾访谈 - 巴基斯坦驻华大使介绍中巴商贸活动情况及经贸合作、人文交流措施，并推荐巴基斯坦特色参展商品 [8] - 尼泊尔嘉宾分享首次参加南博会感受，介绍尼泊尔展区特色产品，并对尼泊尔商家进入中国市场提出建议 [10] - 主播向尼泊尔嘉宾介绍中国特色展品并邀请逛展 [10]

魔芋行业现状 - 中国魔芋产量占全球总量63%，种植面积从2004年73万亩增至2020年287万亩后降至2024年242万亩[2][9][10] - 鲜白魔芋价格从2004年1.3元/斤涨至2024年8.8元/斤，白魔芋粉从2002年3.8万元/吨涨至2024年10.5万元/吨[2][18] - 中国魔芋消耗量从2011年14.8千吨增至2024年54.84千吨，复合增速10.6%[2][25] 一致魔芋情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy+28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy+64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy+35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy+36.95%）[2] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy+3.8pcts）[41] 北交所消费服务产业表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值+4.90%，上涨公司34家（占比92%）[3][50] - 本周37家企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[3] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值+4.90%至73.7X；食品饮料和农业PETTM中值由43.2X升至47.3X；专业技术服务PETTM中值由25.5X升至28.2X[3] 企业公告 - 锦波生物向养生堂定向增发不超7175660股（占比6.24%），控股股东向久视管理转让5753267股（占比5%）[76] - 盖世食品每10股派1元现金，宏裕包材、美之高、秋乐种业股东有减持计划[76][77]

魔芋市场供需与价格 - 中国魔芋产量占全球总量63%，2004 - 2020年种植面积从73万亩增至287万亩，2021 - 2024年降至242万亩[5][6] - 2004 - 2024年鲜白魔芋价格从1.3元/斤涨至8.8元/斤，2002 - 2024年白魔芋粉价格从3.8万元/吨涨至10.5万元/吨，花魔芋粉从2.6万元/吨涨至9.4万元/吨[2][9] - 2011 - 2024年我国魔芋消耗量从14.8千吨增至54.84千吨，复合增速10.6%[2][15] 一致魔芋经营情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy + 28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy + 64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy + 35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy + 36.95%）[2][30] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy + 3.8pcts）[27] 北交所消费服务股表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 + 4.90%，34家公司上涨（占比92%）[2][34] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[2][35][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由70.3X升至73.7X；食品饮料和农业由43.2X升至47.3X；专业技术服务由25.5X升至28.2X[2][46][47][50] 公司公告 - 锦波生物向养生堂定向发行不超7,175,660股（占发行前股份总数6.24%），发行价278.72元/股[2][54] - 盖世食品派发现金红利14,051,581.40元；宏裕包材股东拟减持2%；美之高员工持股平台拟分别减持1.6339%和0.1450%；秋乐种业股东拟减持不高于1.9975%[54][55]

行业规模与增长 - 我国辣味休闲食品零售额预计2026年达到2737亿元 [1] - 全球零食销售额预计2033年底达到8358亿美元，中式辣味零食通过社交平台在海外流行 [1] - 中国魔芋零食市场规模2024年突破300亿元，预计未来五年年均增速28%，2030年有望达千亿元规模 [2] 健康化趋势与原料创新 - 魔芋成为健康零食核心原料，一致魔芋2024年魔芋粉收入4.3亿元（同比+20%），魔芋食品收入1.7亿元（同比+63%） [2] - 盐津铺子"大魔王"魔芋素毛肚2024年营收同比增76.09% [2] - 麻辣王子通过工艺改进实现减糖50%、减脂23%、减盐32% [5] 产品创新与风味融合 - 盐津铺子将周黑鸭卤味与魔芋素毛肚融合，激发市场需求 [3] - 劲仔食品结合深海鳀鱼（高DHA/高钙）与差异化口味，推出"经典香辣"等产品 [3] - 中式辣味零食企业针对海外市场开发韩式火鸡面味、泰式咖喱味等地域化风味 [8] 渠道变革与供应链升级 - 盐津铺子渠道结构显著变化：商超渠道占比从2017年53.57%降至2024年3.55%，经销/新渠道占比74.59%，电商占比21.86% [5] - 零食量贩和抖音等新渠道通过缩短流通环节、精准流量分发提升效率 [6] - 麻辣王子建立制药级GMP车间，生产洁净度达10万级标准 [4][5] 全球化战略与本土化适配 - 盐津铺子投资2.2亿元在泰国建生产基地，聚焦魔芋/薯片产品，计划拓展东南亚及欧美市场 [7] - 劲仔食品在肯尼亚设水产品初加工基地，年进口鳀鱼数万吨，2024年境外营收同比增90.05% [8] - 行业通过"海外初加工+国内精加工"模式降低运输损耗并增强议价能力 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年6月12日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事、董事会秘书唐华林和财务负责人黄朝胜 [3] 业务战略规划 - 积极拓展魔芋食材业务，寻求与大型连锁餐饮企业合作，已和蜜雪冰城、沪上阿姨等建立合作，关注零食量贩模式机会 [4][5] - 目前暂无并购计划，会密切关注证监会“并购六条”相关机会，条件成熟时考虑 [5] 原材料供应 - 采购魔芋干片和魔芋精粉，不涉及鲜魔芋采购，通过设备租赁、技术服务等与大型供应商签年度框架协议，在全国主产区有稳定供应商渠道资源 [5] 产品业务 - 产品主要有魔芋原配料、魔芋食品、魔芋美妆用品三大类，围绕核心业务展开新产品研发和市场拓展，魔芋食材研发应用有进展 [5] 新领域布局 - 在奶茶和宠物领域多方面布局且产能扩产有进展，奶茶领域通过魔芋晶球等茶饮小料实现增长，宠物领域与知名宠物食品企业建立合作关系，未来将加大研发投入拓展更多领域应用 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：魔芋行业，属于大健康大消费行业 [2][10] - 公司：湖北一致魔芋生物科技有限公司，是魔芋行业领先企业，拥有两家全资子公司，董事长为国家万人计划领军人才 [2][10] 纪要提到的核心观点和论据 魔芋行业情况 - **市场热度与需求**：2024 年魔芋行业业绩好，食材市场需求显著增长，价格 6 月底大幅上涨，因价格周期约五年（上一次高点 2018 年），且市场对其健康价值认知深入，休闲零食品牌使用推动原料需求，虽国内种植面积增幅不大但需求强劲 [3] - **种植面积**：2025 年国内魔芋种植面积约 200 万亩，数据不精准，因多套种，中国魔芋协会估算全国总面积约 25,000 亩左右 [4][5] - **生长环境与周期**：主要生长在云贵川特定海拔和气候的山地，适合零下环境，常与其他经济作物套种；清明播种，11 月采收，根茎生命周期可达五年，一般 1 - 2 年可采挖 [2][6][7] - **价格变化**：2024 年原材料价格上涨约 80%，传导至下游慢，部分企业因库存观望；2025 年价格维持高位，依赖进口补充，预计 10 或 11 月新产季上市后供求影响价格走势 [4][17][18] - **产品特性与应用**：魔芋提取的葡甘聚糖有多种理化特性，应用于食品、化妆品等领域，有减肥等健康益处，市场潜力大，尤其健康食品领域 [2][11][12] 一致魔芋公司情况 - **公司定位与荣誉**：定位为全球魔芋产业领创者，荣获国家高新技术企业等多项荣誉 [2][10] - **业务调整与产品矩阵**：上市前涉及全产业链，上市后剥离前端种植与初级加工，专注中后端；产品有魔芋亲水胶体、食品和美妆系列，纯化微粉全球销量领先 [2][13] - **核心优势**：产能优势（每年生产 10,200 吨亲水胶体等）、全产业链优势、技术优势（有多项专利，是标准起草单位，获认证，与知名企业合作）；业绩提升，偿债能力资产负债率稳定，经营活动现金流量净额因原材料价格上涨下降 [14][15] - **未来发展战略**：围绕提取葡甘聚糖，拓宽应用领域；呈现精深加工转型、市场集中度提高、贸易接受度增强特点；加强基础研究和科技研发，开拓下游制品，总体战略以市场为中心全球拓展 [16] - **全球行业地位**：全球龙头企业之一，2023 - 2024 年销量约 6,000 吨，占全球销量 12%，前三名占全球销量 20%以上 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **魔芋粉和成品保质期**：魔芋粉可保存 18 个月，魔芋胶成品可保存 24 个月 [19] - **黄魔芋和花魔芋区别及价差**：花魔芋品质好但抗病性差，黄魔芋颜色和细腻度不如花魔芋；2024 年涨价前价差约 30%，涨价后缩小至 10%以内，目前花魔芋每吨约 9 万元，黄魔芋每吨约 8 万元 [20] - **魔芋粉在产品中占比**：素毛肚中魔芋粉占比约 15%，休闲食品、茶饮小料中质量占比不到 1%，魔芋爽添加量取决于厂家对口感把控 [23][24] - **魔芋精加工行业门槛与市场需求**：门槛在于口感和口味把控，下游休闲零食市场需求旺盛，公司为卫龙代工体现合作信任及市场需求 [25] - **魔芋食品火爆原因**：2023 年底至 2024 年初火爆，因 315 事件使大企业转向健康素食并推广，疫情提升人们健康关注度 [27] - **全国种植面积对收获影响**：2025 年全国主产区种植面积增加约 10% - 15%，但气候异常可能减产，且今年可能多为一年生魔芋，亩产量相对减少，10、11 月采挖后供求决定价格走势 [28] - **海外市场影响**：我国主要从印尼进口黄魔芋补充，占比约 10%，2025 年东南亚尝试规模化种植，进口量可能增加，但受气候等因素影响不确定 [29] - **魔芋素食与晶球区别**：魔芋素食是休闲食品，魔芋晶球用于茶饮，可替代奶茶珍珠 [30] - **魔芋粉应用占比**：公司一季度魔芋晶球和产品约占接近一半，休闲食品约占 40%，魔芋食材是 2025 年及未来重点推进业务 [31] - **公司收入增长情况**：2024 年收入增长主要是量增；2025 年有价格传递计划，考虑下游客户接受程度 [33][34] - **中日人均消费差距**：日本使用魔芋历史悠久，是国民食材，国内对魔芋认知低，健康领域需消费者教育 [36] - **公司生产布局**：母公司在宜昌长阳，子公司在宜昌市区，采购来自全国及印尼，在主产区派驻人员和专家指导合作 [37] - **上游集中度**：上游较分散，主产区多且运输困难，初级加工厂区域性强 [38]

魔芋行业概况 - 魔芋产品近年来快速普及，从传统魔芋豆腐扩展到魔芋结、魔芋粉丝、凉皮等低脂主食，以及蒟蒻果冻、魔芋爽等零食和奶茶配料[3][4] - 2024年魔芋终端商品市场规模达269亿元，其中休闲食品占比最大达183亿元，魔芋爽/素毛肚细分市场规模85亿元[39] - 行业增长主要受卫龙、盐津铺子等零食企业推动，卫龙蔬菜制品(含魔芋产品)收入占比从2018年10.82%提升至2024年53.79%[32][34] 一致魔芋公司表现 - 2024年实现营收6.17亿元(+28.76%)，净利润8671.66万元(+64.41%)；2025Q1营收1.52亿元(+35.03%)，净利润2270.19万元(+36.95%)[8][9] - 主营业务结构：魔芋粉占比70.34%(营收4.34亿元，+19.57%)，魔芋食品占比27.83%(营收1.72亿元，+63.22%)，美妆用品占比0.84%[23][43] - 毛利率显著提升：魔芋粉毛利率25.15%(+3.81pct)，魔芋食品29.43%(+11.2pct)，美妆用品29.21%(+8.55pct)[24][44] 产业链与商业模式 - 公司连接上游种植户与下游食品企业，采用"合作社+初加工厂"模式，实行保底收购，鲜魔芋收购价从2007年0.4元/斤涨至当前约5元/斤[27][56] - 主要客户包括卫龙、康师傅、蜜雪冰城等，为卫龙代工魔芋素毛肚，供应蜜雪冰城奶茶用魔芋晶球[40] - 自有品牌通过线上及湖北区域渠道销售，产品涵盖魔芋爽、魔芋凉皮、魔芋面等[42] 产能扩张计划 - 利用IPO募资进行生产线技改扩产：魔芋粉产能改造、魔芋食品深加工项目(已投产2.5万吨)[46][48] - 自筹资金建设茶饮小料项目，产能从3.5万吨扩至8万吨[48] - 2025年计划拓展连锁餐饮企业食材供应业务[49] 原材料价格波动影响 - 魔芋价格经历周期性波动：2015-2019年从3元/斤涨至7元，2020-2023年持续下跌至3元/公斤，2024下半年起回升至5元/斤[53][56] - 价格波动直接影响业绩：2023年原料低价期净利润同比降19.23%，2024年价格回升后净利润大增64.41%[57][58] - 应对措施包括建立种植基地、拓展四川云南采购渠道、进口原料补充等[59]

纪要涉及的公司 一致魔芋 纪要提到的核心观点和论据 - **核心业务及发展现状**：公司从事魔芋精深加工，有魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆三大产品系列。魔芋粉是基本盘，2024 年收入占比 70%，销量超 6000 吨，全球市占率 12%居首；魔芋食品占 2024 年收入 28%，休闲食品和茶饮小料增长快，“魔芋晶球”获蜜雪冰城青睐；魔芋美妆产品收入占比不到 1% [2][3][4]。 - **业绩成长性**：短期（2025 年）供需两端受益，原料价格或上扬且储备充足，海外补库需求明确，预计收入增长 15%以上，承接外溢订单收入同比增长 50%以上；中长期国内魔芋产业升级带动业务量价齐升，成熟领域加码复配技术，新应用领域开拓新客户，中国市场有提升空间 [2][5]。 - **盈利预测及估值**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.98 亿、1.26 亿和 1.74 亿元，年复合增速超 30%；目前市值对应 2025 年 PE 约 48 倍，高于历史平均但较最高点回落，建议关注基本面催化因素 [2][6]。 - **毛利率与原料价格关系**：短期毛利率受原料价格、库存、采购及销售传导影响，中长期中高端应用及制品占比提升，毛利率与原料价格波动关系将减弱 [2][8]。 - **费用及净利率情况**：2014 - 2020 年期间费用率因规模效应从 22.7%降至 10.2%，2020 - 2024 年因扩张增加；加回存货减值后净利率呈上升趋势 [2][9]。 - **魔芋应用和功效**：主要利用葡甘聚糖，用于食品添加剂领域，魔芋胶可作增稠、乳化、稳定剂，膳食纤维有减肥、降血压等功效 [10][11]。 - **中国魔芋产业链**：包括种植、初加工、精深加工和应用四大环节，精深加工以食品为主，也用于化工、护肤等领域 [3][12]。 - **魔芋原料价格走势**：长期由需求主导，2025 年预计维持高位或上行，下游需求增长至少 20%，供给端增速或低于需求 [13]。 - **国内外供需情况**：中国是主要生产国，扩产幅度 10% - 20%，2025 年受种子短缺和干旱影响减产；东南亚以野生资源为主，加工能力有限，进口价格维持 2024 年涨价后水平 [13][14]。 - **公司原料端优势**：通过预付资金锁定供应规模，长期采购形成信任关系，能稳定采购；拥有自有技术体系，以高附加值纯化魔芋微粉为主，毛利率 20% - 25% [3][16]。 - **市场竞争格局**：中国与日本是主要魔芋胶生产国，国内头部企业通过产业链一体化加深客户绑定，提高市占率 [17]。 - **公司成长驱动因素**：成熟领域加码复配胶技术，新领域开拓宠物食品和保健品新客户；食品业务切入多赛道，享有行业红利，具备一体化服务和原料把控优势 [18]。 - **魔芋休闲食品成本结构**：直接材料成本占比超 60%，魔芋精粉占直接材料 30% - 40% [19]。 - **产品创新优势**：积累大量产品开发经验，具备按需定制和快速响应终端需求变化的能力 [20]。 - **代工或制造环节竞争要点**：集中在成本控制和产品创新能力，公司服务众多头部品牌，2025 年一季度新增良品铺子和库迪咖啡，形成先发优势 [21]。 - **未来盈利预测**：2025 - 2027 年魔芋粉和魔芋食品快速增长，魔芋食品增长更快，毛利率随产品结构优化逐年稳定增长 [22]。 - **公司估值变化**：2024 年 10 月初 PE 约 15 倍，目前升至 50 倍左右，去年四季度因鲜魔芋价格跳涨和三季报兑现涨价弹性，今年初由基本面和市场情绪共振带动，建议关注新催化因素，可比公司平均 PE 对应估值基准 PE 为 42 倍 [23]。 - **总体观点**：2025 年供需两端受益，周期性可能更强，中长期魔芋产业升级带动主业量价提升 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年东南亚采收旺季在五月至六月，中国采收旺季在九月份之后，这些节点可能影响魔芋价格，需密切关注 [25]。

指数表现 - 上证指数收盘3352点，1日涨0.28%，5日涨6.56%，1月涨2.23% [1] - 深证综指收盘1988点，1日涨1.03%，5日涨10.95%，1月涨3.78% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.6%，1个月表现涨5.73%，6个月表现跌5.77% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.38%，1个月表现涨7.69%，6个月表现跌10.29% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.67%，1个月表现涨10.22%，6个月表现跌3.73% [1] 行业涨跌 涨幅 - 通信设备昨日涨4.2%，1个月涨22.02%，6个月跌9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日涨3.62%，1个月涨14.86%，6个月跌4.95% [1] - 数字媒体昨日涨3.1%，1个月涨10.85%，6个月涨1.14% [1] - 航空装备Ⅱ昨日涨2.5%，1个月涨16.18%，6个月跌12.42% [1] - 元件Ⅱ昨日涨2.3%，1个月涨17.43%，6个月跌1.85% [1] 跌幅 - 贵金属昨日跌2.16%，1个月涨15.03%，6个月涨20.25% [1] - 休闲食品昨日跌1.43%，1个月涨9.4%，6个月涨8.9% [1] - 个护用品昨日跌1.4%，1个月涨16.69%，6个月涨25.58% [1] - 商用车昨日跌1.25%，1个月涨10.38%，6个月跌5.2% [1] - 化妆品昨日跌1.13%，1个月涨16.26%，6个月跌2.68% [1] 蜜雪集团 公司概况 - 中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][11] 产品特点 - 现制茶饮行业前五大中唯一聚焦平价，产品性价比高，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶是行业销量前三单品，收入占比超四成 [2][11] 供应链优势 - 2012年建第一家生产工厂，2014年自建仓储物流体系，均为行业最早，有业内最大规模高度数字化供应链体系，加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送网络覆盖4个海外国家超560个城市 [12] 品牌建设 - 以高质平价成全民品牌，推出雪王IP成中国现制饮品行业唯一超级IP，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，2024年前三季度品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][12] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家；首次覆盖给予增持评级，给予2025年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12][13] 一致魔芋 公司定位与产品 - 高点建设，致力成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [6][13] 供应链与行业趋势 - 原料供应链布局完善，精深加工能力领跑行业，有涨价弹性，中长期受益产业升级；是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，能保质/保价/保量采购；2025年魔芋需求增长供给调整慢，原料价格或维持高位，中国魔芋产业动能升级带动量价齐升 [6][13] 业务板块 - 亲水胶体业务受益食品健康化浪潮，加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业红利 [13] - 魔芋食品业务天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期制造环节比拼成本控制和品类创新，公司有望胜出 [15] 投资分析 - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应2025年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [15] 股价催化剂 - 魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [15] 5月FOMC例会 会议重点 - 维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，符合市场预期，联储认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [15] 联储态度 - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，不急于调整政策利率，会议投票全票通过 [16] - 记者会鲍威尔表示持续评估关税谈判信息、关注经济硬数据、未要求与特朗普会面，关税对通胀和经济反映不充分，短期经济或滞胀，通胀上行斜率或更陡，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [16] 经济趋势 - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，经济数据验证是核心，未来1 - 2季度市场纠结于滞胀和衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [16][17] 降息预期 - 滞胀下金融市场或成破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后期经济衰退风险增加，联储转鸽概率上升 [17] 大类资产表现 - 美债利率短期高波动，后续呈N形，短期内易上难下 [17] - 美股短期情绪博弈，下半年分子端承压，年内呈W型 [17] - 周期顺风期落后于美股 [17] - 黄金长期看多，短期和中期关注两个利空，年内呈M型 [17]

指数表现 - 上证指数收盘3343点，1日涨0.8%、5日涨7.95%、1月涨1.94%；深证综指收盘1968点，1日涨0.46%、5日涨10.71%、1月涨2.72% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.66%、1个月涨7.03%、6个月跌7.37%；中盘指数昨日表现涨0.16%、1个月涨7.74%、6个月跌10.86%；小盘指数昨日表现涨0.15%、1个月涨10.19%、6个月跌4.17% [1] 行业涨跌 - 行业涨幅方面，地面兵装Ⅱ昨日涨5.42%、1个月涨20.76%、6个月涨6.75%；航空装备Ⅱ昨日涨3.91%、1个月涨15.59%、6个月跌11.59%；航天装备Ⅱ昨日涨3.66%、1个月涨10.97%、6个月跌8.95%；军工电子Ⅱ昨日涨3.59%、1个月涨12.51%、6个月跌5.15%；种植业昨日涨2.91%、1个月跌1.34%、6个月跌8.89% [1] - 行业跌幅方面，医疗服务Ⅱ昨日跌1.27%、1个月涨5.48%、6个月跌11.1%；影视院线昨日跌1.24%、1个月涨9.78%、6个月涨3.34%；游戏Ⅱ昨日跌1.08%、1个月涨17.11%、6个月涨3.01%；教育昨日跌0.92%、1个月涨13.24%、6个月跌8.96%；航空机场昨日跌0.66%、1个月涨7.21%、6个月跌15.44% [1] 蜜雪集团 - 蜜雪集团是中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，截至2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业位列第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][10] - 是现制茶饮前五大公司中唯一聚焦平价价格带公司，产品性价比高，中国现制饮品2023年市场规模5175亿元，平价饮品预计2023 - 2028年复合增长率22.2%，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水等三大单品收入占比超四成 [10] - 拥有行业最早最大规模供应链，2012年建第一家工厂，2014年自建仓储物流体系，加盟商饮品食材等100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送覆盖4个海外国家超560个城市 [11] - 打造超级品牌IP雪王，成为全民品牌，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，9M24品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][11] - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家 [11] - 首次覆盖给予增持评级，当前股价对应2025年PE估值35倍，高于同行，给予25年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12] 一致魔芋 - 公司高点建设，致力于成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [4][12] - 原料供应链布局完善，是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，有能力保质保量保价采购，2025年魔芋原料价格有望维持高位，中长期受益于产业升级 [4][12] - 亲水胶体业务受益于食品健康化浪潮，公司加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业β [12] - 魔芋食品行业天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期有望胜出 [14] - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应25年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [14] - 股价催化剂为魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [14] 5月FOMC例会 - 当地时间5月7日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [14] - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，投票全票通过，分歧不大；记者会鲍威尔表示评估关税谈判信息、关注硬数据、未要求与特朗普会面 [15] - 关税对美国通胀和经济反映不充分，短期经济典型特征为滞胀，通胀上行斜率或更陡峭，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [15] - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，未来1 - 2个季度市场纠结于滞胀和放缓或衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [15][16] - 滞胀背景下，金融市场或为破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后续联储转鸽概率或上升 [16] - 大类资产方面，美债利率短期高波动、后续呈N形；美股短期情绪博弈、下半年分子端承压、年内呈W型；周期顺风期落后于美股；黄金长期看多，年内呈M型 [16]