核心观点 - 北交所消费服务产业2025年上半年业绩呈现分化态势 近半数企业实现归母净利润正增长 第二季度业绩环比改善趋势明显 [1][2] - 产业内部分企业表现突出 宏裕包材 龙竹科技 太湖雪等公司归母净利润同比增长超过50% 格利尔 颖泰生物实现扭亏为盈 [2][8] - 2025年第二季度营收和归母净利润中位数均实现同比正增长 显示季度业绩回暖迹象 [2][17] 2025半年报业绩分析 - 2025H1营收规模大于4亿元的企业共有6家 颖泰生物以29.66亿元位居首位 锦波生物 骑士乳业 康比特 欧福蛋业 方大新材紧随其后 [5][18] - 2025H1归母净利润超过5000万元的企业仅有2家 锦波生物以3.92亿元领先 青矩技术以6570万元位列第二 [8][18] - 47%的企业在2025H1实现归母净利润正增长 其中宏裕包材同比增长147% 龙竹科技增长118% 太湖雪增长70% [2][8] - 2025Q2业绩改善明显 53%的企业实现归母净利润正增长 营收同比增长大于25%的企业达到11家 [13][14] - 2025H1营收中位数为2.36亿元 同比微降0.36% 归母净利润中位数为1523万元 同比下降7.59% [2][17] - 2025Q2营收中位数1.26亿元 同比增长1.88% 归母净利润中位数792万元 同比增长4.5% [2][17] 重点公司业绩表现 - 康农种业2025H1合同负债同比大幅增长410% 达到1.1亿元 主要因黄淮海区域市场提前预收2025-2026销售季货款 [2][25] - 一致魔芋2025H1营收同比增长37.17%至3.59亿元 归母净利润增长23.01%至4092万元 魔芋食品业务收入增长58% [2][26] - 锦波生物2025H1收入同比增长42.43%至8.59亿元 主要受益于三类医疗器械和功能性护肤品自有品牌收入增长 [2][30] - 太湖雪2025H1营收增长18%至2.81亿元 归母净利润增长70%至1898万元 线上渠道营收同比增长29.19% [2][32] - 路斯股份2025H1营收增长11.32%至3.91亿元 但归母净利润下降12.07%至3046万元 受柬埔寨工厂亏损影响 [28][29] 市场表现与估值 - 本周(2025年8月25日至29日)北交所消费服务股市值涨跌幅中值为-1.99% 龙竹科技上涨19.98% 驱动力上涨17.76% 宏裕包材上涨10.03% [2][33] - 同期北证50指数下跌1.63% 而沪深300上涨2.71% 科创50上涨7.49% 创业板指上涨7.74% [2][33] - 市盈率中值由51.7X微升至51.8X 总市值由1264.74亿元降至1248.88亿元 市值中值由22.87亿元降至22.12亿元 [2][34][37] - 泛消费产业市盈率TTM中值上升8.98%至72.3X 食品饮料和农业板块市盈率TTM中值由47.9X降至45.8X [2][44][46] 行业动态与公司公告 - 柏星龙计划于2025年10月下旬推出第二代"独眼星球"数智陪伴型毛绒玩具 配备OLED表情屏和传感器 [2][59] - 欧福蛋业西南生产基地(四川雁江项目)基本建设完成 计划10月18日正式开业 年处理鸡蛋2万吨 初期年产值约3亿元 [60][62] - 多家公司发布2025年上半年业绩 表现分化 鸿智科技取得基于群体营养数据分析的脱糖烹饪优化方法和系统发明专利 [55][56][57][58][59]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年上半年收入3.59亿元，同比增长37.2%，归母净利润0.41亿元，同比增长23.0%，符合市场预期 [5] - 魔芋食品业务增速亮眼，同比增长58.0%，魔芋粉业务同比增长29.8%，其他业务同比增长73.4% [8] - 公司积极拓展魔芋新应用领域，包括低卡代餐减重食品、植物基创新、慢病管理等，以创新驱动新增长 [8] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.26亿元、1.74亿元，对应市盈率48倍、38倍、27倍 [8] 财务表现 - 2025H1综合毛利率21.7%，同比提升0.5个百分点，期间费用率9.3%，同比下降0.1个百分点 [8] - 净利率11.4%，同比下降1.3个百分点，主要因新增仓库改造拆除房产损失174.52万元 [8] - 魔芋粉业务毛利率22.6%，历史波动区间20.5%-26.0%，继续向下空间有限 [8] - 2025E营业总收入预计7.90亿元，同比增长28.1%，2026E预计10.19亿元，同比增长29.0% [7] 业务分析 - 魔芋粉业务：国内外市场双线发力，新增欧洲、东南亚、南美客户，弥补美国市场缺口，国内挖掘高附加值客户 [8] - 魔芋食品业务：魔芋晶球增速领跑，主要因连锁销售渠道增长，新推出成品冻、蒟蒻QQ球等茶饮小料 [8] - 公司成立魔芋食材外贸部，系统性拓展食材海外市场 [8] - 原料采购具规模优势，提供定制化服务，顺价能力强于同行 [8] 行业与公司定位 - 魔芋精深加工产品多元化，应用领域拓宽，行业天花板持续上移 [8] - 公司具原料直采+规模生产+创新积累优势，在研发-生产-客户正向循环下，市场竞争力望不断提升 [8]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入约3.59亿元 同比增长37.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约4092.13万元 同比增长23.01% [1] - 增长主要源于有效营销策略提升客户认知及魔芋粉与食品销售额增加 [1] 产品结构 - 主要产品分为魔芋粉、魔芋食品及魔芋美妆用品三大类 [1] - 魔芋粉营业收入约2.48亿元 [1] - 魔芋食品营业收入约1.04亿元 同比增长57.96% [1] - 魔芋美妆用品营业收入约212.48万元 [1] 业务驱动因素 - 魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长 [1] - 普通魔芋精粉、纯化魔芋微粉和魔芋食品的数量、价格和品种结构综合推动业绩 [1] - 魔芋晶球具有高纤低脂特性 不会产生过多热量且口感Q弹 [2] - 魔芋晶球在茶饮店无需现场加工 使用便捷度优于木薯淀粉珍珠 [2] 行业趋势 - 魔芋晶球在茶饮应用中呈现高速增长趋势 [2] - 魔芋健康价值和应用特性认知度提升促进销售 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.59亿元 同比增长37.17% [1][2] - 归母净利润4092.13万元 同比增长23.01% [1][2] - 经营性现金流净额1.26亿元 同比大幅增长36.93% [2] - 整体毛利率21.75% 较去年同期21.25%略有提升 [2] 产品结构分析 - 魔芋粉收入2.48亿元 同比增长29.77% [2] - 魔芋食品收入1.04亿元 同比增长57.96% 主要受益晶球类产品在连锁渠道放量增长 [2] - 魔芋美妆业务已于7月关停 公司聚焦魔芋粉与食品主业 [5] 区域市场表现 - 内销市场收入2.51亿元 同比增长36.89% 主要来自魔芋粉提价与食品销量提升 [3] - 外销市场收入1.08亿元 同比增长37.81% 俄罗斯欧洲市场对高纯度魔芋胶体需求旺盛 [3] 研发与创新能力 - 研发费用1342.25万元 同比增长26.84% 研发投入占比达3.74% [1][4] - 拥有知识产权85项 其中发明专利28项 实用新型专利46项 外观专利11项 [4] - 与华中农业大学等多所高校开展产学研合作 探索魔芋在食品保健品及生物医药领域应用 [4] 资产与资金状况 - 总资产7.97亿元 较年初增长1.62% [3] - 货币资金1.29亿元 较上年末大幅增加119.80% 占总资产比例16.2% [3] 行业地位与认证 - 国家级专精特新"小巨人"企业 国家高新技术企业 [4] - 农业产业化国家重点龙头企业 湖北省"隐形冠军"示范企业 [4] - 参与制定《魔芋粉》和《食品安全地方标准魔芋膳食纤维》等行业标准 [4]

投资评级 - 增持评级维持 目标公司一致魔芋获增持评级 基于其在建产能释放后的业务发展潜力[5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.59亿元 同比增长37.17% 归母净利润4092.13万元 同比增长23.01%[7] - 2025Q2营业收入2.07亿元 同比增长38.78% 归母净利润1821.94万元 同比增长9.17%[7] - 毛利率21.75% 同比提升0.5个百分点 销售费用率3.3% 同比下降0.5个百分点[7] - 总市值489.629百万元 流通市值321.517百万元 每股净资产6.07元[3] 业务板块分析 - 魔芋粉业务营收2.48亿元 同比增长29.77% 占比69% 毛利率22.6% 同比提升2.02个百分点[7] - 魔芋食品业务营收1.04亿元 同比增长57.96% 占比29% 毛利率19.85% 同比下降1.79个百分点[7] - 魔芋美妆用品营收212万元 同比增长4.76% 毛利率20.44% 同比下降1.91个百分点[7] - 内销收入2.5亿元 同比增长37% 占比70% 毛利率19.97% 外销收入1.1亿元 同比增长38% 毛利率25.87%[7] 产能与研发 - 魔芋休闲食品产能1万吨 魔芋食材产能1.5万吨 魔芋晶球现有产能3.5万吨[7] - 8万吨魔芋茶饮小料车间已建成 正在安装设备[7] - 研发费用1342.25万元 同比增长26.84% 拥有知识产权85项 含发明专利28项[7] - 规划研发成品冻/免煮西米/水晶冻粉等新产品 拓展工业预制饮料/乳制品新领域[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.97/1.13/1.31亿元 对应PE 51/43/37倍[8] - 预计2025-2027年营业收入7.42/8.93/10.76亿元 年增长率20.4%/20.26%/20.49%[8] - 预计ROE水平14.27%/15.2%/15.93% 每股收益0.94/1.10/1.27元[8]

魔芋粉行业概述 - 魔芋又称蒟蒻 属天南星科多年生草本植物 魔芋粉具有较强的可加工性和丰富的膳食纤维 能满足社会公众对健康食品的需求 [1][7] - 魔芋粉主要成分为葡甘聚糖 含量约占干重的50%-60% 分子式为(C6H10O5)n 相对分子质量约为20-200万道尔顿 [1][7] - 魔芋粉成分包括葡甘聚糖 粗蛋白以及钾 钙 镁 铜等矿物质 [8] 产业链结构 - 产业链上游为季节性较强的魔芋种植 中游通过初加工制成魔芋干片 再通过精深加工制成魔芋精粉 微粉等产品 下游应用于食品 美妆等多元化消费品领域 [1][9] - 价值链提升在于深加工和下游应用 魔芋精深加工和制品制造比初加工技术含量更高 加工制造难度更大 [1][9] - 下游应用领域包括凝胶食品 素食产品 休闲食品 化妆品等 [10] 市场消费情况 - 我国魔芋消耗量从2019年39.1千吨增长至2024年54.84千吨 期间复合增速为7% [1][11][12] - "魔芋"在主要社交平台总声量从2023年149.4万增长至2024年434.5万 同比增长191% 市场关注度快速提升 [1][12] - 魔芋休闲食品市场规模2024年突破183亿元 其中魔芋爽类零食市场规模约85亿元 素毛肚类零食贡献约30%增量 创新品类如魔芋果冻市场规模突破40亿元 [14] 行业竞争格局 - 魔芋初加工企业较多 因技术门槛 资金门槛及准入门槛较低 竞争越发激烈 [2][16] - 魔芋精深加工及制品制造企业较少 因门槛较高 集中度高于初加工领域 市场更为广阔 [2][16] - 随着科技发展和食品制造产业升级 更多企业将涉足精深加工领域 转型较早企业将通过先发优势占据更大市场份额 [2] 重点企业分析 - 湖北一致魔芋生物科技股份有限公司主要从事魔芋精深加工及产品研发 生产和销售 产品分为魔芋粉 魔芋食品和魔芋美妆用品三大类 2024年营收6.17亿元 同比增长28.76% 其中魔芋粉板块营收4.34亿元 [17][18] - 强森魔芋成立于2007年 总部位于湖北省鄂州市 专注于魔芋胶 魔芋粉及其复配产品研发生产 产品应用于食品 医药等领域 在全球建立原料加工基地 [17] - 新星魔芋成立于2003年 位于成都市双流县 主要从事魔芋收购 加工 销售及农副产品贸易 [17] - 百龙创园成立于2005年 2021年在上交所主板上市 主打功能糖及生物发酵产品 核心产品包括抗性糊精 低聚果糖 阿洛酮糖等 [17] 行业发展环境 - 行业研究涵盖政治法律环境 经济环境 社会环境和技术环境分析 包括行业主管部门 自律组织 相关标准和发展政策 [29] - 技术环境分析包括魔芋粉生产技术分析 中外生产技术水平比较 以及提高中国魔芋粉技术的策略 [29] - 宏观经济环境对产业发展产生影响 国内宏观经济状况是重要影响因素 [29] 区域市场分析 - 报告对华北地区 东北地区 华东地区 中南地区和西部地区魔芋粉行业进行分析 包括地区经济发展现状 市场规模情况及行业发展前景预测 [32][34] - 区域发展分析涵盖经济发展现状 市场规模情况以及行业发展前景预测 [32][34] 行业发展趋势 - 未来魔芋粉行业发展方向包括技术开发方向 相关政策变化趋势预测 [35] - 2025-2031年行业预测包括中国魔芋粉行业产能 产量 需求量 市场规模和价格走势研判 [35] - 行业投资机会分析包括投资环境分析和SWOT分析 涵盖优势 劣势 机会和威胁分析 [36][37]

南博会直播活动 - 第9届南博会举办驻华大使、领事直播暨澜湄视听"优商"直播活动，主会场直播间与上海杨浦"滨江直播间"进行互动 [1] - 上海闽龙实业有限公司总经理受邀讲述沪滇协作故事 [1] - 春秋航空股份有限公司通过视频展示其助力乡村振兴的历程，包括对口帮扶云南红河州在民生、教育等领域的贡献 [3] - 上海杨浦区与云南丽江、迪庆等地结对帮扶成果显著 [3] 文山州分会场展示 - 文山州分会场以"文品出山·山水共富"为主题，开展"文山好货"线上直播 [5] - 参展企业带来三七研发的药品、保健品，麻栗坡茶叶、文创纪念品，广南铁皮石斛系列产品 [7] - 广南八宝米、咖啡、魔芋食品等特色商品受到观众热烈欢迎 [7] 国际嘉宾访谈 - 巴基斯坦驻华大使介绍中巴商贸活动情况及经贸合作、人文交流措施，并推荐巴基斯坦特色参展商品 [8] - 尼泊尔嘉宾分享首次参加南博会感受，介绍尼泊尔展区特色产品，并对尼泊尔商家进入中国市场提出建议 [10] - 主播向尼泊尔嘉宾介绍中国特色展品并邀请逛展 [10]

魔芋行业现状 - 中国魔芋产量占全球总量63%，种植面积从2004年73万亩增至2020年287万亩后降至2024年242万亩[2][9][10] - 鲜白魔芋价格从2004年1.3元/斤涨至2024年8.8元/斤，白魔芋粉从2002年3.8万元/吨涨至2024年10.5万元/吨[2][18] - 中国魔芋消耗量从2011年14.8千吨增至2024年54.84千吨，复合增速10.6%[2][25] 一致魔芋情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy+28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy+64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy+35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy+36.95%）[2] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy+3.8pcts）[41] 北交所消费服务产业表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值+4.90%，上涨公司34家（占比92%）[3][50] - 本周37家企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[3] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值+4.90%至73.7X；食品饮料和农业PETTM中值由43.2X升至47.3X；专业技术服务PETTM中值由25.5X升至28.2X[3] 企业公告 - 锦波生物向养生堂定向增发不超7175660股（占比6.24%），控股股东向久视管理转让5753267股（占比5%）[76] - 盖世食品每10股派1元现金，宏裕包材、美之高、秋乐种业股东有减持计划[76][77]

魔芋市场供需与价格 - 中国魔芋产量占全球总量63%，2004 - 2020年种植面积从73万亩增至287万亩，2021 - 2024年降至242万亩[5][6] - 2004 - 2024年鲜白魔芋价格从1.3元/斤涨至8.8元/斤，2002 - 2024年白魔芋粉价格从3.8万元/吨涨至10.5万元/吨，花魔芋粉从2.6万元/吨涨至9.4万元/吨[2][9] - 2011 - 2024年我国魔芋消耗量从14.8千吨增至54.84千吨，复合增速10.6%[2][15] 一致魔芋经营情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy + 28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy + 64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy + 35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy + 36.95%）[2][30] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy + 3.8pcts）[27] 北交所消费服务股表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 + 4.90%，34家公司上涨（占比92%）[2][34] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[2][35][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由70.3X升至73.7X；食品饮料和农业由43.2X升至47.3X；专业技术服务由25.5X升至28.2X[2][46][47][50] 公司公告 - 锦波生物向养生堂定向发行不超7,175,660股（占发行前股份总数6.24%），发行价278.72元/股[2][54] - 盖世食品派发现金红利14,051,581.40元；宏裕包材股东拟减持2%；美之高员工持股平台拟分别减持1.6339%和0.1450%；秋乐种业股东拟减持不高于1.9975%[54][55]

行业规模与增长 - 我国辣味休闲食品零售额预计2026年达到2737亿元 [1] - 全球零食销售额预计2033年底达到8358亿美元，中式辣味零食通过社交平台在海外流行 [1] - 中国魔芋零食市场规模2024年突破300亿元，预计未来五年年均增速28%，2030年有望达千亿元规模 [2] 健康化趋势与原料创新 - 魔芋成为健康零食核心原料，一致魔芋2024年魔芋粉收入4.3亿元（同比+20%），魔芋食品收入1.7亿元（同比+63%） [2] - 盐津铺子"大魔王"魔芋素毛肚2024年营收同比增76.09% [2] - 麻辣王子通过工艺改进实现减糖50%、减脂23%、减盐32% [5] 产品创新与风味融合 - 盐津铺子将周黑鸭卤味与魔芋素毛肚融合，激发市场需求 [3] - 劲仔食品结合深海鳀鱼（高DHA/高钙）与差异化口味，推出"经典香辣"等产品 [3] - 中式辣味零食企业针对海外市场开发韩式火鸡面味、泰式咖喱味等地域化风味 [8] 渠道变革与供应链升级 - 盐津铺子渠道结构显著变化：商超渠道占比从2017年53.57%降至2024年3.55%，经销/新渠道占比74.59%，电商占比21.86% [5] - 零食量贩和抖音等新渠道通过缩短流通环节、精准流量分发提升效率 [6] - 麻辣王子建立制药级GMP车间，生产洁净度达10万级标准 [4][5] 全球化战略与本土化适配 - 盐津铺子投资2.2亿元在泰国建生产基地，聚焦魔芋/薯片产品，计划拓展东南亚及欧美市场 [7] - 劲仔食品在肯尼亚设水产品初加工基地，年进口鳀鱼数万吨，2024年境外营收同比增90.05% [8] - 行业通过"海外初加工+国内精加工"模式降低运输损耗并增强议价能力 [8]