格隆汇10月31日丨飞荣达(300602.SZ)在投资者互动平台表示，公司目前暂未涉及铜金刚石基板业务。 公司也将积极关注相关技术领域的发展动态，积极开展新产品开发和新技术储备，不断提高综合竞争优 势。 ...

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持状态 [1][4] 核心观点 - 公司经营短期承压，2025年第三季度营收及利润出现同比下滑，但通过积极布局新渠道和开发新产品，未来经营状况有望逐步改善 [1][4][5][7] 财务表现 - 2025年前三季度营收为45.0亿元，同比下滑5.4%；归母净利润为1.68亿元，同比下滑73.2% [4] - 2025年第三季度单季营收为17.5亿元，同比下滑5.9%；归母净利润为0.8亿元，同比下滑72.6% [4] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、5.8亿元、6.4亿元，同比变化分别为-60.2%、+71.7%、+9.8% [4] - 当前股价对应市盈率分别为32.9倍（2025E）、19.1倍（2026E）、17.4倍（2027E） [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.5%，同比下降8.6个百分点；净利率为4.5%，同比下降11.0个百分点 [6] - 盈利能力承压主要由于瓜子及核心坚果原料成本上涨，以及销售费用投放明显增加 [6] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升2.3、0.6、0.4个百分点 [6] - 预计葵花子采购价格有望回落，2025年第四季度盈利能力有望逐步好转 [6] 收入驱动因素 - 2025年第三季度收入下滑主要因竞争加剧叠加国庆中秋备货疲软，其中瓜子品类增长承压是主因，传统KA渠道增长压力较大 [5] - 公司正通过增加电商、零食量贩及海外渠道占比，并加大抖音直播、达播等运营模式以支撑收入增长 [5] - 截至2025年上半年，公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 [7] 产品与渠道策略 - 公司积极开发新品，2025年第二季度推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品 [7] - 在新产品与新渠道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.104亿美元，同比增长6.2%，连续第八个季度实现同比增长，超出1.05亿至1.1亿美元的指导区间上限 [20] - 第一季度GAAP营业利润为900万美元，营业利润率为8.1%，同比提升230个基点，连续第十个季度实现调整后营业利润率同比增长 [5][20] - 季度末现金余额为3860万美元，营运资本为1.169亿美元，无银行债务 [22] - 销售订单积压为6670万美元，与上季度末相比相对持平 [20] - 本季度包含约240万美元的关税附加费带来的定价收入 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销售额增长主要由资源软体座椅产品驱动，部分被定制软体座椅产品单位销量下降以及Home Styles品牌即装即用类别所抵消 [20] - 新产品是近期增长的重要催化剂，第一季度销售额中超过50%来自过去三年内推出的新产品 [32] - 健康与健康产品类别以及箱体家具类别的销售正在逐步增加 [4] - 箱体家具业务通过Statements子品牌推动增长，本季市场推出七个新系列 [16][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略侧重于消费者研究、新产品开发、创新和营销方面的投资 [4][5] - 新产品引入是核心战略，本季High Point市场推出26个新产品组和226个独特SKU，2025年有望成为新产品激活的创纪录年份 [13] - 推出新子品牌Pulse，提供带内置沉浸式音响系统的电动家具 [15] - 扩大健康与健康类别，推出Zen系列，融合健康技术与设计 [16] - 营销策略包括针对特定消费者需求的定向营销、为零售合作伙伴驱动客流以及改善店内品牌体验 [17][18] - 为应对新关税，公司采取多管齐下的应对计划，包括短期定价调整、削减可自由支配开支、评估中期结构性成本削减和替代供应链 [11][12] - 公司目标是保持竞争力，其15%的附加费与竞争对手最高21%-25%的涨幅相比具有优势 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求因宏观经济条件而低迷，消费者流量和销售非常不稳定，消费者信心因通胀和就业增长放缓而脆弱 [4][6][27] - 美国经济具有韧性，美联储可能进一步降息和相对强劲的劳动力市场提供乐观因素，但疲软的住房市场和不稳定的消费者信心预计将成为近期行业阻力 [6] - 新的232条款关税对业务产生巨大影响，超过90%的销售额（软体家具）将最终面临30%的关税，预计将导致美国家具价格普遍上涨、消费者需求受抑以及行业利润率在短期内受压 [8][9][10] - 尽管近期存在挑战，管理层对行业长期增长的基本驱动因素和公司继续获得市场份额的定位持乐观态度 [12][24] 其他重要信息 - 由于关税影响的不确定性，公司暂停提供前瞻性指导 [23] - 第一季度业绩表现超出预期，部分原因是销售额增长带来的固定成本杠杆效应，以及墨西哥比索计价的资产因比索走强而产生70万美元的有利外币折算影响 [21][22] - 税率低于预期，原因是未确认税务准备金的变化、研发税收抵免略高以及国外税收较低，预计本财年剩余时间的税率将高出几百个基点 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 季度内需求波动趋势 - 回答指出每周门店客流量、销售和订单非常波动，劳动节前几周极弱，劳动节当周及之后一周极强，随后需求再次下降，这种波动归因于关税不确定性和整体宏观经济环境 [27][28] 问题: 新关税附加费的水平及影响 - 回答说明，资源现货业务附加费从8.5%提高至15%，以覆盖最终30%的关税；Aurora工厂的定制业务从无关税状态也施加15%附加费，预计价格上调将导致需求下降，但影响程度尚待观察 [30][31] 问题: 新产品销售占比目标及定价策略 - 回答指出长期目标是30%-40%的销售额来自过去三年推出的新产品，本季度占比超50%，新产品定价旨在为市场带来更好价值，价格与现有产品相似或更低 [32] 问题: 箱体家具业务增长目标 - 回答表示有内部目标但因竞争原因未公开，承认该类别过去几年面临挑战，但仍是大家具类别，对公司新产品感到满意，预计将成为关键增长动力 [33] 问题: 税率变化及未来预期 - 回答解释季度税率较低源于未确认税务准备金变化、较高研发税收抵免和较低国外税收，预计本财年剩余时间税率会高出几百个基点 [34] 问题: 竞争对手的定价反应及USMCA合规性变化 - 回答指出看到主要竞争对手附加费高达21%-25%，而公司为15%，竞争对手几乎将关税增加全额转嫁，USMCA合规产品此前豁免互惠关税，但新232条款关税无此豁免，这是由公告措辞所致 [38][39] 问题: 较低定价是否会从零售商处获得更多业务 - 回答认为目前推测为时过早，本周High Point市场将与零售商沟通以更好了解其看法和消费者需求可能受到的影响 [40]

公司战略与业务发展 - 公司继续强化战略客户合作紧密度 [2] - 公司持续加快新产品登记的筛选和开发力度 [2]

市场营销专业能力要求 - 要求学生具备良好的营销思维和前沿的营销知识背景 [1] - 学生需熟悉以消费者需求为中心的企业市场营销活动过程和规律 [1] - 学生应能围绕具体项目开展营销策划 [1] 新产品开发阶段 - 产品创意是新产品开发的第一个阶段 [3] - 甄别是企业决定是否继续使用创意的第二阶段 [10] - 商业分析是第三阶段，涉及对潜在销售、产品成本、市场密度等的全面调查，比甄别阶段更侧重经济可行性 [10] - 开发阶段是实施创意并将其转化为产品 [10] - 市场试销在发布会前进行，以降低成本和风险 [10] - 发布是新产品开发的最终阶段 [10] 产品生命周期 - 引入期产品初次进入市场，销售额低且利润低，成本可能超过收入 [3] - 成长期销售额快速增长，利润增长，规模效应带来更低成本和更高利润 [3] - 成熟期销售增长下降后开始稳定，新购买者少，制造商增多导致竞争激烈，最差企业将倒闭 [3] - 衰退期销售开始下降，原因包括消费者爱好改变或新技术引入并开始竞争 [3] 供给与需求市场分析 - 价格水平越高，需求越少，反之亦然 [4] - 价格水平越高，供给越多，反之亦然 [4] - 产品均衡发生在特定价格下消费者想购买的数量与供给者想销售的数量一致时 [4] - 产品均衡价格降低可由需求减少或供给增加引起 [4] - 产品均衡价格上升可由需求增加或供给减少引起 [4] 市场失灵纠正方法 - 管制方法难以实施，例如对酒类消费的管制 [5] - 补贴方法效果有限，消费者可能低估有益品的好处 [5] - 立法方法效果有限，例如要求警示饮酒危害，但消费者可能低估无益品的害处 [5] - 税收方法对无益品效果有限，因其需求相对缺乏价格弹性 [5] - 提供给消费者的信息可能不正确或有误导性 [5] - 生产私人消费性产品的生产者不会提供公共消费产品 [5] 政府干预方式 - 宏观经济政策工具旨在影响整个经济，包括利率变动、汇率变动、提高税率或增加政府支出等措施，以避免经济过热或衰退 [6] - 微观经济政策是政府制定的影响单个市场的经济政策，对政府干预需求显著 [6] 需求变化影响因素 - 影响需求变化的主要因素包括收入、替代品价格、季节和气候 [7] - 顾客期望、互补品价格、广告也会影响需求变化 [7] - 顾客偏好和政府政策是影响需求变化的因素 [7] 生产要素 - 可利用的资源被称为生产要素 [8] - 生产要素主要包括土地、劳动力、资本和企业 [8] 市场调研信息来源 - 市场调研信息可来自内部来源，即企业自身拥有的信息 [9] - 一手外部来源是企业自身从公众及外部收集的信息 [9] - 二手外部来源是已有各种材料透露出的信息 [9]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2006年 专注于宠物犬猫食品研发、生产和销售 提供全生命周期营养解决方案 是国家出口宠物食品质量安全示范区龙头企业[1] - 主要产品包括犬猫用主粮、零食和保健品 产品销往美国、欧洲等30多个国家及国内市场[1] - 2023年8月在深交所创业板上市 2024年营业收入达52亿元 市值最高达500亿元 为国内宠物行业收入规模最大、市值最高的上市公司[1] - 自主品牌麦富迪国内市占率达6.2% 位列国内宠物食品品牌第一 超越众多国际知名品牌[1][4] 研发创新与技术实力 - 三年研发累计投入2.2亿元 获得专利341项 其中发明专利15项 专职研发人员106人[3] - 设立麦富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心 构建底层数据支撑体系 为产品研发提供科学依据[3] - 在聊城、上海和泰国设立多地研发中心 实现产品与技术双平台高效转化[3] - 未来将持续加大研发投入 重点布局宠物营养和生理研究、新产品开发、品质提升及工艺技术改进领域[3] 品牌建设与业务表现 - 2024年自有品牌业务收入达35亿元 占公司营业收入67% 增长保持良好趋势[4] - 形成完整自主品牌矩阵 主力品牌麦富迪多次蝉联天猫综合排名第一[4] - 高端副品牌霸弗天然粮迅速崛起 巩固市场地位并提升品牌形象[4] - 高端猫粮品牌弗列加特完成2.0升级 以鲜肉精准营养为核心竞争力 推出0压乳鲜乳源猫粮系列 带动高端品牌销售增长[4]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案并积极落实 聚焦主业提升核心竞争力 优化财务管理 完善公司治理 加强投资者沟通 [1] - 2025年上半年通过产能建设 降本增效 新产品开发 智能化技术应用和市场开发等措施提升经营效率和行业地位 [1][2][3][4][5] - 实施2024年度利润分配方案 每10股派发现金红利6元并转增4股 总股本增至111,279,729股 [9][10] 产能建设 - 沙门基地生产中大规格数控车床及新产品 实际产出已超出设计产能 是浙江省未来工厂示范基地 [1] - 普青基地年产1000台中小型精密数控车床技改项目土建封顶 总投资2.49亿元 计划2026年投产 投产后小型数控车床产能提升40%以上 预计新增销售收入3.6亿元 [1] - 上海临港基地已完成基建和装修工程并搬迁 [1] 降本增效 - 建立费用实时监控系统和标准工时追踪系统 优化成本结构 [2] - 技术中心从设计源头消除不合理成本 降本成效显著 [2] - 普青和沙门基地提高设备开动率和人均产出 大幅提升人效指标和设备开动率 改善合同完成率 [2] 新产品开发 - 2025年上半年新获知识产权38项 包括发明专利1项 实用新型专利29项 外观专利6项 软件著作权2项 [1] - 布局五大产品领域：精密级数控车床系列 行业应用开发 五轴五联动车铣复合中心系列 超高精密数控车床系列 智能化技术 [3] - Ve6000五轴五联动车铣复合中心进入调试阶段 标志五轴车铣中心技术突破 [3] 智能化技术应用 - 成立软件开发部门 通过工业软件提升机床智能化 包括提高主机动态精度 智能化编程方式 MES平台产线级管理软件 [4] - 热补偿技术 机电融合软件 空间误差补偿技术 刀具中心轨迹优化管理等提升精度 [4] - 开发自动编程 远程运维 故障自诊断 防撞功能等软件 提升可操作性 [4] 市场开发 - 采用直销和代理商并行销售模式 2025年上半年国内经销商销售占比提高 [5] - 扩大代理商队伍 尤其在省外建立代理体系 销售积极性提升 [5] - 组织基地展示活动和技术讲座 邀请客户和代理商参观 提升产品认知 [5] 财务管理 - 加强客户回款监控和信用评估体系建设 降低坏账风险 [6] - 定期盘点库存 减少商品积压 提高存货周转率 [6] - 优化资产结构和营销策略 提高资产使用效率和收益率 [6] 公司治理 - 建立股东大会 董事会 监事会 独立董事和高管为核心的法人治理架构 [7] - 强化"关键少数"责任 组织监管培训 提升合规意识和履职能力 [7] - 定期开展专项审计 确保内控制度落实和合规经营 [7] 投资者沟通 - 严谨履行信息披露义务 优化公告可读性 [8] - 召开业绩说明会 图文简报等形式解读定期报告 实现双向沟通 [8] - 设置投资者热线和邮箱 及时回复问题 定期呈报管理层 [8] 利润分配 - 2025年6月向全体股东每10股派发现金红利6.0元（含税） 合计派发4,769.13万元 [9] - 每10股以资本公积金转增4股 合计转增31,794,208股 转增后总股本增至111,279,729股 [9][10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.02亿元（yoy+14.56%），归母净利润1.26亿元（yoy+1.26%），扣非归母净利润1.12亿元（yoy-7.06%），经营活动现金流净额0.76亿元（yoy-34.90%）[1] - 2025Q2营业收入1.74亿元（yoy+14.03%），归母净利润0.70亿元（yoy-2.65%）[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.80亿元（yoy+22.5%）、9.74亿元（yoy+24.9%）、12.14亿元（yoy+24.6%），归母净利润分别为3.19亿元（yoy+8.6%）、3.83亿元（yoy+20.2%）、4.74亿元（yoy+23.8%）[3] 业务分区域表现 - 境外业务收入1.63亿元（yoy+18.29%），占比53.8%（较2024H1提升1.7pp），欧洲（yoy+38.28%）、亚洲（yoy+29.05%）、南美洲（yoy+58.95%）增长显著，北美洲受关税影响下滑9.89%[2] - 境内业务收入1.37亿元（yoy+10.07%），在集采压力下展现韧性[2] 战略与投入 - 泰国工厂逐步投入运营，美国子公司建设推进，海外本地化服务能力提升[2] - 销售费用率7.92%（yoy-2.66pp），管理费用率10.55%（yoy+1.44pp），研发费用率11.39%（yoy+1.60pp），主要因产能建设（泰国基地）和新产品开发投入增加[3] - 财务费用率-1%（yoy+10.52%），因理财增加导致利息收入减少[3] 行业与产品 - 内镜耗材行业处于高景气发展阶段，公司为国内消化内镜介入治疗领域头部企业[3] - 新产品注册上市加速，产品迭代升级，有望缓解国内集采压力[2] - "反内卷"原则在集采中逐步践行，医疗耗材采购价格有望保持平稳[2]

公司业务 - 公司主要从事各种精密机械零部件的研发设计、生产和销售 [1] - 公司产品广泛应用于商用空调压缩机、工业机器人、工程机械、商用车、乘用车、液压机械、农业机械等多种行业 [1] 发展战略 - 公司一直致力于新客户及新业务的拓展 [1] - 公司持续进行新产品的开发 [1] - 未来如有对公司经营业绩有重大影响的事项 [1]

财务数据和关键指标变化 - Q2销售额为4860万美元 运营收入230万美元 包括30万美元一次性调整 净利润90万美元 GAAP每股收益0.05美元 调整后每股收益0.07美元 [7] - 毛利率下降300个基点至23.9% 主要受产品组合、关税和部分工厂产量下降影响 [13] - 调整后EBITDA为410万美元 占销售额8.5% 去年同期为540万美元 占12.6% [17] - 营运资金6910万美元 流动比率3.3 与2024年底持平 [18] - 第二季度偿还债务270万美元 2025年累计偿还340万美元 已超过全年280万美元的还款要求 [9][18] 各条业务线数据和关键指标变化 电池与能源产品 - 收入4590万美元 去年同期3670万美元 剔除收购影响基本持平 [10] - 政府国防销售增长61.1% 商业销售下降20.4% 其中医疗电池下降39% 油气下降23.1% [11] - 毛利率23.6% 去年同期27.1% 下降主要由于高利润产品减少、关税成本和一次性材料报废 [13] 通信系统 - 收入270万美元 同比下降57.2% 主要由于大额订单延迟约270万美元 [12] - 毛利率28.4% 高于去年25.6% 但受产量下降影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 电池业务商业与政府销售占比68:32 去年同期75:25 国内与国际销售占比73:27 去年同期53:47 [11] - 整体商业与政府销售占比65:35 与去年64:36基本持平 [12] - 第二季度末订单储备8900万美元 覆盖商业和政府客户 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Electrochem收购后的ERP系统迁移 制造支持系统将在Q3完成过渡 [8][20] - 通过垂直整合将Electrochem电池用于现有组装 拓展管道检测、地震遥测等市场 [20] - 通信系统业务扩展加固服务器机箱产品线 新型3U便携服务器机箱已上市 [22] - 开发新型20瓦放大器 预计年市场规模500万美元 正在客户测试 [24] - 医疗穿戴设备用薄型电池技术进入客户验证阶段 工业追踪应用获初步订单 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面临关税、产品组合变化、油气业务疲软等不利因素 但继续投资新产品开发 [7] - 医疗和油气订单有望在下半年回升 通信系统业务预计从艰难的上半年恢复 [29] - 对2025年下半年和2026年持乐观态度 预计国防支出增长将带来机会 [29] - 正在通过定价、材料成本下降和精益生产项目改善毛利率 [21] 其他重要信息 - 完成Missagua工厂关闭 产生一次性成本但未来不会重复 [8] - 收到员工保留税收抵免180万美元 全部用于偿还债务 [18] - 针对2023年网络攻击的保险诉讼正在进行 索赔金额达数百万美元 预计2026年开庭 [40] 问答环节所有的提问和回答 关税影响 - Q2关税净影响40万美元 相当于毛利率100个基点 已开始向客户收取关税附加费 [33][36] - 预计Q3关税影响小于Q2 因不再处于最高关税期 [35] 油气和医疗业务 - 油气客户订单受WTI油价影响 目前约65美元/桶 客户在等待更高利润 [50] - 医疗订单下降主要由于2024年同期基数较高 预计将恢复正常 [53] 毛利率 - Q2毛利率下降中 产品组合影响200个基点 关税100个基点 其他因素30-40个基点 [57] - 通信系统业务通常毛利率接近30% 其恢复将有助于整体毛利率 [59] 增长机会 - 多个新产品处于客户验证阶段 每个潜在增加500-2000万美元收入 [68] - 历史上未有过多个大型交易同时实现 但当前机会数量和质量优于以往 [71][73] - 部分项目已持续3-5年 客户依赖度提高 预计将逐步转化为收入 [69]