核心观点 - 花旗发布研报，上调洛阳钼业未来三年净利润预测及目标价，并维持“买入”评级，主要基于对该公司新收购巴西黄金资产盈利贡献的积极预期 [1] 财务预测与目标价调整 - 将洛阳钼业2025年净利润预测上调3.8%至205亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业2026年净利润预测上调34.2%至339亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业2027年净利润预测上调17.5%至318亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业目标价从20.6港元上调至28.3港元 [1] 新收购资产盈利贡献分析 - 基于花旗对2026年黄金价格4600美元/盎司的预测，预计新收购的巴西黄金资产在2026年将贡献7.1吨的应占黄金产量 [1] - 预计该资产在2026年将为洛阳钼业贡献约24亿元人民币的净利润，约占其总净利润的7% [1] - 洛阳钼业于2025年12月宣布收购巴西黄金资产，并于2026年1月完成交易 [1]

公司股价与市场表现 - 洛阳钼业港股盘中涨4%至23.8港元，A股涨近6%至25.88元，AH股齐创历史新高，总市值突破5300亿港元 [1] - 公司入选格隆汇2026年“下注中国”十大核心资产名单 [1] 黄金业务发展战略 - 公司于2025年12月宣布收购Equinox Gold在巴西的黄金资产组合，最高收购对价约10亿美元，交易已于2026年1月23日完成交割 [1][2] - 收购涉及金矿含黄金资源量501.3万盎司，平均品位1.88克/吨，储量387.3万盎司，平均品位1.45克/吨 [2] - 管理层认为黄金将成为继铜之后的另一个业务支柱，以约10亿美元成本计算预期将获得合理回报 [1] - 管理层初步目标到2030年将黄金产量翻倍，计划主要通过并购实现 [1] 黄金业务产量与盈利贡献预测 - 巴西及厄瓜多尔项目全面达产后，预计黄金年产量将达20吨 [1] - 2026年收购项目预计年化黄金产量为6至8吨，将增厚公司资源储备 [2] - 在不考虑进一步扩产或收购的情况下，预计黄金业务将占洛阳钼业2026年毛利的5%至6%，并于2030年提升至10%以上 [1] 钴业务进展 - 洛阳钼业刚果（金）钴产品已实现出口 [2] - 根据刚果（金）披露的钴出口配额明细，公司2025年四季度获得的钴出口配额达6650吨 [2] - 公司正按照刚果（金）政府程序，落实各种出口安排 [2] 机构观点与目标价 - 杰富瑞（Jefferies）的资产净值分析显示，此次黄金收购的隐含金价约为每盎司3320美元 [1] - 杰富瑞予洛阳钼业H股目标价25.9港元，A股目标价26.7元，均给予“买入”评级 [1] 行业背景 - 消息面上，现货黄金价格升至5247美元/盎司的历史新纪录 [1]

交易概述 - 洛阳钼业控股子公司CMOC Limited及其下属新设全资子公司，与加拿大上市公司Equinox Gold Corp.及其全资子公司签署协议，收购其位于巴西的三座金矿资产100%的权益 [1] - 交易总对价为10.15亿美元，包括交割时支付的9亿美元现金，以及一项与未来销量挂钩、最高不超过1.15亿美元的或有现金付款 [3] - 交易预计将于2026年第一季度完成交割，尚需获得巴西及中国相关监管机构的批准 [4] 标的资产详情 - 收购标的为Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合矿区（包含Fazenda和Santa Luz两座金矿）[3] - 三处资产合计包含黄金资源量约501.3万盎司，黄金储量约387.3万盎司 [3] - 四座矿山均为在产矿山，均位于巴西 [3] 产量与运营前景 - Aurizona金矿2025年预计黄金产量为7万至9万盎司，根据2021年预可研报告，通过开发地下矿等方式，其服务年限有望延长至11年 [3] - RDM金矿2025年预计产量为5万至6万盎司 [3] - Bahia综合矿区2025年整体产量指引为12.5万至14.5万盎司 [3] - 待本次交易完成，洛阳钼业黄金业务年产量将新增约8吨；待厄瓜多尔项目投产后，公司整体黄金年产量有望突破20吨 [4] 战略意义与协同效应 - 本次交易符合公司以铜和金为主的投资并购战略规划，有利于进一步培厚公司资源储备 [3] - 公司看好黄金资产的长期市场前景，巴西资源丰富且地缘政治相对稳定 [3] - 该项目将与洛阳钼业在巴西的现有业务形成协同 [3] - 这是继2024年4月收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿后，公司在黄金领域的又一次重大布局 [4]