文章核心观点 - 美国银行金属研究主管迈克尔·维德默认为，黄金在2026年仍将是关键的投资组合对冲工具和阿尔法收益来源，预计其均价将达到每盎司4538美元，并有潜力推升至5000美元 [5][7][8] - 整个贵金属领域前景积极，白银、铂金和钯金价格预计也将走高，其中白银因当前金银比高企而具有显著跑赢黄金的潜力 [5][7] - 无论是散户、机构还是各国央行，其投资组合中黄金的配置比例均显著不足，增加配置有望优化投资组合表现并带来多元化收益 [8][9][10] 黄金市场展望与预测 - 预计2026年黄金平均价格将达到每盎司4538美元（按实际价值计算），并有潜力推升至每盎司5000美元 [5][7][8] - 达到每盎司5000美元的目标只需投资需求增长14%，而过去几个季度的平均增速已大致处于这一水平 [8] - 若要使金价达到每盎司8000美元，则需要投资需求增长55% [8] - 黄金牛市通常只有在最初触发涨势的根本驱动力消退时才会见顶，而不会仅仅因为价格上涨而结束 [7] - 美国货币政策是2026年的重要影响因素，模型显示在通胀高于2%的宽松周期中，黄金价格平均上涨13% [11] 黄金行业基本面分析 - 行业供应面临下降，预计北美13家主要黄金矿商2026年产量为1920万盎司，较2025年下降2% [5] - 平均综合维持成本预计上涨3%，至每盎司约1600美元，略高于市场普遍预期 [6] - 尽管成本上升，但生产商盈利能力预计将大幅提升，2026年总息税折旧摊销前利润预计增长41%，达到约650亿美元 [7] 白银及其他贵金属前景 - 白银价格可能飙升至每盎司135至309美元的峰值区间，该预测基于历史金银比低点（2011年为32，1980年为14） [5][7] - 当前金银比约为59，表明白银表现仍可能优于黄金，对愿意承担更高风险的投资者更具吸引力 [7] - 美国银行对整个贵金属领域（包括铂金和钯金）持积极展望，预计其价格将走高 [7] 投资需求与配置现状 - 贵金属目前约占整个金融市场的4%，但在专业投资领域内，高净值投资者仅将其资产的0.5%配置于黄金 [9] - 散户投资需求激增，年内流入黄金支持交易所交易基金的资金量达到2020年以来的最高水平 [8] - 各国央行持续购买黄金，其黄金储备已超过持有的美国国债，但目前黄金平均约占央行总储备的15% [9] - 研究表明，将投资组合的20%配置于黄金可能是一种有效策略，分析2020年以来的数据甚至支持30%的配置比例 [9] 黄金的投资角色与意义 - 黄金作为对冲工具和阿尔法收益来源的地位依然突出，是过去几年表现最佳的资产之一 [5][11] - 市场条件趋紧以及盈利对价格的高敏感性，将使黄金在2026年成为关键的对冲工具和潜在回报驱动力 [5] - 黄金作为投资组合多元化工具仍有很大空间，各类投资组合（央行、机构、散户）都能从增配黄金中受益 [8][10] - 投资者持续质疑传统的60/40投资组合配置的可靠性，推动了其对黄金兴趣的增长 [9]

核心观点 - 美国银行认为当前金价虽处高位但投资仍不足，牛市行情将持续，并预测金价在2026年有巨大上涨潜力，明年可能被推升至每盎司5000美元 [1][6][7] 金价预测与目标 - 美国银行预计明年金价可能被推升至每盎司5000美元 [1][7] - 实现每盎司5000美元目标仅需投资需求增长14%，而过去几个季度投资需求平均增幅大致在此水平 [1][7] - 若投资需求增长55%，则可能推动明年金价达到每盎司8000美元 [1][7] 市场现状与投资需求 - 当前金价似乎徘徊在每盎司4200美元左右 [1][6] - 黄金价格今年已上涨超过50% [2][8] - 黄金目前约占整个金融市场的4% [2][8] - 投资需求近几个月激增，今年迄今流入黄金支持ETF的资金规模已达到2020年以来的最高水平 [1][7] - 黄金市场已严重超买，但仍处于投资不足状态，作为投资组合多元化工具仍有很大空间 [1][7] 投资者配置现状与潜力 - 在专业投资领域，高净值投资者仅将其资产的0.5%配置于黄金 [3][9] - 研究表明，将投资组合的20%配置于黄金可能是一种有效策略 [3][9] - 分析自2020年以来的数据表明，散户投资者的黄金配置比例应远高于20%，目前甚至可达30% [3][9] - 各国央行黄金储备已超过其持有的美国国债，平均约占央行总储备的15% [3][9] - 模型表明，当央行黄金平均配置比例达到30%左右时，储备结构才会得到充分优化 [3][9] 看涨逻辑与驱动因素 - 黄金牛市行情通常只有在最初触发涨势的根本动机消退时才会见顶，而非仅因价格上涨而结束 [1][7] - 对传统60/40投资组合可靠性的质疑，推动了对黄金兴趣的增长 [3][9] - 黄金是过去几年表现最佳的资产之一，纯粹从价格方向看可为投资组合做出很好贡献 [4][10] - 美国的货币政策是明年的重要因素，模型表明在通胀率高于2%的降息周期中，金价平均上涨13% [4][10] - 触发转向黄金的条件是利率下降，无需每次会议都降息 [5][11] - 市场定价反映了明年两次降息的预期，美国银行固定收益分析师同意此预期但警告2026年利率有下行风险 [5][11]