核心业绩概览 - 2025年公司收入及其他收益同比增长30.33%至291.61亿港元，归母净利润同比增长36.05%至177.54亿港元，创历史新高 [1] - 非投资业务收入同比增长37.30%至238.62亿港元，营运支出同比增长5.33%至60.68亿港元，EBITDA同比增长40.02%至227.96亿港元 [1] - 业绩增长主要受益于港股市场交投情绪维持高位，受宏观经济转好、政策红利释放、产业结构升级与全球流动性改善等多重因素驱动 [1] 现货分部业务 - 现货分部2025年实现收入及其他收益147.04亿港元，同比增长56.06%，其中主要业务收入144.15亿港元，同比增长57.80% [6] - 2025年港股市场日均成交额(ADT)达2,498.22亿港元，同比增长89.55%，带动现货分部交易费同比增长80.37%至61.74亿港元，结算及交收费同比增长57.75%至57.12亿港元 [2] - 南向资金全年累计净买入13,014.55亿元，同比增长74.92%，创历史新高 [2] - 2025年港股IPO募资金额达2,868.85亿港元，同比增长226.92%，时隔4年重登全球IPO市场榜首，全年新增上市公司119家 [4] - A+H上市热潮是核心驱动力，宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股头部公司赴港上市，其募资额合计占港股IPO总规模的一半 [4] - 交投活跃趋势有望延续，2026年1月ADT达2,722.95亿港元，同比增长46.38% [3] 上市制度改革与创新 - “科企专线”（18A及18C章）自2025年5月推出后广受欢迎，已有超过100家生物科技及特专科技公司排队申请上市 [5] - 港交所自2018年起持续调整上市规则，未来不排除推出18D等新章程，并研究允许更多公司以保密形式申请IPO [5] - 香港特区政府将推进下一阶段改革，包括优化持续规管架构、为海外公司第二上市提供指引、纳入更多认可交易所等 [5] - 集团正积极推进现货市场结算周期缩短的咨询工作，以提升市场基础设施现代化水平 [6] 股本证券及金融衍生产品分部 - 该分部2025年实现总收入68.63亿港元，同比增长10.62%，其中主要业务收入41.60亿港元，同比增长18.05% [8] - 交易相关收入持续增长，交易费及交易系统使用费达25.97亿港元，同比增长10.32%，结算及交收费6.21亿港元，同比增长33.84% [7] - 联交所股票期权合约日均成交量(ADV)为88.0万张，同比增长22.22%；结构化产品ADT为183亿港元，同比增长55.08%；期交所衍生产品合约ADV为78.3万张，同比下滑5.66% [7] - 分部投资收益净额27.03亿港元，同比增长0.86%，受美联储降息影响，6个月HIBOR利率从年初4.17%下滑至年末2.99%，净投资收益自三季度起有所下滑 [8] 商品分部 - 商品分部2025年实现总收入31.71亿港元，同比增长13.43%，其中主要业务收入29.22亿港元，同比增长13.74% [9] - 伦敦金属交易所(LME)收费交易金属合约日均成交量达71.7万手，同比增长8%，第四季度日均成交量创77.7万手的历季新高 [9] - 香港于2025年7月15日正式成为LME交割地点，截至年底共有14个LME认证仓库运营，推动香港成为活跃的商品交易中心 [9] 数据及连接分部与债券业务布局 - 数据及连接分部收入同比增长6.77%至22.70亿港元，网络费收入增长11.62%至9.22亿港元，市场数据费收入微增1.70%至8.37亿港元 [10] - 该分部营运支出稳定在4.36亿港元，EBITDA增长8%至18.34亿港元，EBITDA利润率由79.60%提升至80.80% [10] - 港交所启动债券业务生态链布局，计划构建涵盖发行、交易、清算结算等全链条服务，把握固收业务发展机遇以丰富收入来源 [10] 市场展望与估值 - 港交所收入结构中较大比例与市场成交量直接挂钩，现货市场日均成交额增长对净利润有显著正向影响 [12] - 南向资金成交额占港股总成交比重已攀升至较高水平，成为影响市场定价权的结构性力量，其参与度提升趋势具有持续性 [11][13] - 截至2026年2月26日，港交所市盈率(TTM)为29.66倍，位于近1年、3年、5年来的3.66%、28.03%、17.36%分位 [11] - 恒生指数及恒生科技指数2025年全年分别累计上涨27.77%和23.45%，当前估值仍处于全球主要市场低位 [2][11] - 港交所计划通过技术平台支持交易时间延长，并丰富衍生产品生态圈，人民币货币期货、ETF及亚洲首批个股杠杆反向产品成交活跃 [13]

公司动态 - 山东玲珑轮胎股份有限公司于2025年6月30日向香港联合交易所递交H股上市申请，计划在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 本次H股发行认购对象仅限于符合条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者 [1] - 上市尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等机构的批准，存在不确定性 [1] 战略规划 - 公司发行H股旨在提升资本实力与综合竞争力，加强国际化品牌形象建设，满足国际业务发展需求 [2] - 积极推进"7+5"全球布局战略，国内已布局5个生产基地，海外已建成泰国和塞尔维亚2个生产基地 [4] - 泰国工厂自2014年投产，海外布局持续推进 [4] 财务表现 - 2024年实现营业收入220.58亿元，同比增长9.39% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润17.52亿元，同比大幅增长26.01% [2] 市场环境 - 2025年上半年港股预计40家企业上市，募资额约1087亿港元，同比上涨711%，暂列全球IPO募资首位 [5] - 港交所2024年10月优化上市审批流程，为A股公司提供快速通道 [7] - 2024年12月港交所放宽新股发行机制，允许未盈利生物科技及特专科技企业上市 [7] 行业趋势 - 轮胎制造行业中，目前仅浦林成山在港交所上市，浪马轮胎也透露申请港交所上市意愿 [5] - A股审核趋严，港股流动性改善及估值修复推动企业转战港股，形成"A+H"上市热潮 [7] - 港股市场能够以港元或美元募资，满足企业海外项目资金需求 [4]