报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好 AI+机械设备投资机会 建议关注短期调整较大的机器人及油服设备板块 [1] 机器人行业 - 宇树科技IPO材料正式披露 2025年营收17.08亿元 同比增长335.36% 扣非归母净利润6亿元 同比增长674.29% 2025年毛利率和扣非净利率分别为60.3%和35.1% [1] - 2025年前三季度 宇树科技四足机器人销量突破1.7万台 同比增长235% 收入同比增长182% 人形机器人销量突破3500台 同比增长1055% 收入达5.95亿元 同比增长642% 2025年全年人形机器人销量超5500台 [1] - 宇树科技拟募资42.02亿元 其中48.1%用于智能机器人模型研发 标志着公司向机器人大模型进发 [1] - 机器人板块近期大幅回调 但2026年第一季度将是特斯拉V3机器人发布及产业链订单确定的重要事件窗口 同时宇树智元银河通用等也有望逐步上市 催化确定性较强 [1] - 建议关注特斯拉产业链确定性标的 谐波用量预期上修标的 灵巧手板块标的 以及宇树链和银河通用链核心标的 [1] AI设备 - 英伟达GTC大会重点展示Rubin架构 Rubin Ultra架构 Groq 3 LPU机柜架构 以及从Blackwell到Rubin再到Feynman的路线演进图 [2] - LPU是专为推理设计的ASIC 采用大容量片上SRAM架构和确定性执行架构 单LPU服务器由32个托盘组成 单托盘集成8张LPU芯片 单柜包含256张LPU芯片 [2] - 相比于过往机柜架构 单机柜托盘数量显著提升 对PCB环节属于新增量 LPU对PCB材料升级和层数提升为确定性方向 [2] - Rubin Ultra架构中的正交背板方案得到强化 同属增量环节 Vera CPU独立机柜和STX存储机柜也会带来PCB增量 [2] - 所有机架结构均采用液冷方案 液冷需求确定性进一步强化 [2] - 建议关注PCB设备 PCBA设备 PCB耗材及液冷相关标的 [2] 光伏设备 - 蓝色起源申请发射并运营最多51600颗卫星 构建可在轨道执行AI计算任务的卫星星座系统 [3] - 特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备 涉及数家上市公司 [3] - 建议关注单晶炉及切片设备龙头 HJT整线设备龙头 串焊机龙头 切片设备龙头等标的 [3] 油服设备 - 近期中东冲突引发油服设备板块短期回调 但中长期看 冲突导致全球原油供应缺口扩大 支撑油气价格高位运行 推动油气企业提升勘探开发资本开支 带动油服设备需求释放 [7] - 冲突造成中东能源设施受损 战后重建将催生大量油服设备替换与新增需求 [7] - 国产油服设备具备性价比优势 交期灵活及全生命周期服务优势 有望在战后重建中抢占更多市场份额 [7] - 推荐相关油服设备公司 [7] 核心观点汇总：AIDC发电专题 - 北美缺电现状是AI电力需求非线性增长和电网基建老化之间的矛盾 美国AIDC项目激增导致电力需求非线性增长 [15] - 美国供给端面临稳定供应总量下滑和区域性缺电困境 电网老化无法满足AIDC对100%可靠性发电要求 2024年超过50%的数据中心建在德州 加州 弗吉尼亚州 区域供电压力大 [15][16] - NERC预计美国2027-2030年年均高峰缺口20GW以上 DOE预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW [16] - 燃气轮机是当前AIDC自建电最优解 联合循环燃气轮机发电效率可达60%以上 度电成本最低 2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点 龙头订单交付已排至2029年 [17] - 燃气内燃机在快速交付与部署方面有优势 龙头瓦锡兰2025年Q1-Q3新签设备订单同比增长111% 订单交付排至2028年 [17] - 柴油发电机组是备用电源最优解 龙头康明斯2025年Q1-Q3相关收入同比增速约20% [17] - 投资建议关注燃气轮机 燃气内燃机 SOFC及柴发相关标的 [18] 核心观点汇总：半导体设备行业策略 - AI驱动先进逻辑与存储扩产 资本开支进入新一轮上行周期 [20] - 先进逻辑端 FinFET向GAA/CFET演进 5nm及以下制程单位产能设备投资额较28nm提升数倍 存储端 HBM带动DRAM高阶制程升级 3D NAND向400层以上堆叠演进 单万片产能投资额同步提升 [20] - 中国大陆晶圆产能全球占比仍低于销售占比 逻辑与存储龙头资本开支维持高位 叠加两大存储厂商上市融资在即 扩产动能具备持续性 [20] - 制程迭代推动设备结构升级 刻蚀与薄膜沉积价值量提升 其在前道设备中的价值占比位居前三 且随制程演进呈提升趋势 [20][21] - 外部制裁强化自主可控逻辑 美国 荷兰 日本持续强化对14nm及以下先进制程设备出口限制 [21] - 中国大陆作为全球最大设备需求市场 进口依赖度较高的涂胶显影 清洗 量检测 光刻等环节国产化率仍低于25% [21] - 半导体设备整体国产化率已由2017年的13%提升至2024年的20% 预计2025年达22% [21] - 投资建议重点推荐前道平台化设备商 低国产化率环节设备商 薄膜沉积设备商 后道封装测试设备及零部件环节标的 [22] 核心观点汇总：中钨高新深度 - 公司2025年前三季度毛利率升至21.8% 销售净利率提升至7.3% [23] - 公司掌握优质钨矿石产能 2024年采选业务产量达0.78万吨 [24] - 2025年国家实施钨制品出口管制并下达开采总量指标 在供给刚性收缩背景下 钨产业链产品价格持续高速上涨 [25] - AI算力引爆PCB钻针需求 加工8mm板单孔需使用4支不同长度钻针 量价齐升 夹层材料向M9升级导致钻针损耗剧增 单针加工寿命从1000孔骤降至200-300孔 [26] - 钻针向高长径比演进 单价随技术难度指数级增长 以0.2mm直径钻针为例 9.5mm长度钻针单价约为4.5mm长度钻针单价的10倍 [26] - 公司预计2025年底月产能达0.9亿支 2026年底月产能有望达到1.1亿支 [26] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.4/19.0/23.5亿元 [26] 核心观点汇总：三一重工深度 - 2025年工程机械板块国内实现全面复苏 出口温和回暖 [28] - 展望2026年 根据周期更新替换理论 2025-2028年国内挖机需求预计年均增长超20% 本轮周期预计至2028年见顶 但受资金到位影响 复苏呈现温和且持久态势 [28] - 在美联储降息周期下 海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 形成国内外共振局面 [28] - 公司挖机 混凝土机械 起重机等主导品类长期保持行业领先 核心业务收入占比接近80% [28] - 维持公司2025–2027年归母净利润为85/111/127亿元 当前市值对应PE为25/19/17倍 [30] 核心观点汇总：凯格精机深度 - 2024年公司在全球锡膏印刷设备市场份额为21.2% 显著领先于竞争对手 [33] - 2025年前三季度公司实现营收7.75亿元 同比增长34% 归母净利润1.21亿元 同比增长175% [33] - AI下游需求旺盛 高精度Ⅲ类设备成为主流销售机型 带动公司利润率水平快速提高 [33] - 工业富联2025年CAPEX增长同比维持在30%上下 华勤技术2025年CAPEX增长同比保持30%以上 2025年Q3同比达156% 其积极扩产将带动SMT产线及锡膏印刷设备需求 [34] - 公司光模块自动组装线是业内首个实现400G/800G/1.6T光模块组装段全自动化方案 已成功向海外客户交付800G及1.6T产线 [35] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.9/4.0/6.0亿元 [35] 核心观点汇总：机械设备出海深度 - 工程机械板块迎来量价齐升机遇 建议关注出口盈利贡献较高的标的 [37] - 油服设备重点推荐低估值高增长的标的 [37] - 天然气开发设计与装备出海周期中 中国企业有望深度受益 [37] - 降息预期下北美地产周期触底回升 叠加渠道补库与电动化升级 全球工具市场有望进入需求修复及结构性成长共振阶段 [38] - 叉车行业内销低基数叠加外需复苏 龙头企业估值有望修复 [39] - 高空作业平台板块 “双反”利空出尽 在美联储降息预期及存量替换刚需下 国产龙头有望受益于海外景气度复苏 [39] - 光模块头部厂商重点布局海外产能 光模块设备成为必选项 建议关注相关设备企业 [39] - 海外锂电需求高速增长 中国电池厂加速全球建厂带动整线设备出口进入兑现期 [40] - 美国本土光伏需求爆发 HJT为最优解路线 中国设备企业交付能力强 技术领先 看好设备出海机会 [40] 核心观点汇总：光伏设备行业深度（太空算力） - 太空算力具备部署效率高 能源效率佳 冷却成本低等颠覆性优势 [41] - 太空算力系统能源系统成本占比高达22% 卷展式光伏阵列搭配柔性电池成发展关键 HJT电池凭借低温工艺 柔性兼容性和减重优势 最适配新一代卷展式光伏系统 [41][42] - 为解决轨道短缺问题 太空算力平台正向大型母舰与多星集群两端演进 10GW光伏产能可对应448个谷歌Suncatcher星簇或2座Starcloud母舰 [42] - 投资建议重点推荐具备海外客户基础的HJT整线设备龙头及具备超薄硅片量产能力的公司 [42] 核心观点汇总：燃气轮机专题 - 2025年全球燃机意向订单已超80GW 实际可交付产能不足50GW 供需缺口明确 [43] - 北美与中东形成双轮驱动格局 [43] - 杰瑞股份已拿到美国头部AI厂商2亿美金以上发电机组订单 [44] - 投资建议推荐燃机订单持续落地的公司 聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代的公司 燃机缸体与环类主力供应商及卡特彼勒供应商 [45] 核心观点汇总：北方华创深度 - 预计2026-2027年内资晶圆厂资本开支持续扩张 2026年全球晶圆厂设备支出约8827亿元 同比增长9% 2027年约9471亿元 同比增长7% [47] - 预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿元和4736亿元 分别同比增长21%和7% [47] - 2024年中国大陆半导体设备销售额达495亿元 全球占比42% 预计2025年半导体设备国产化率提升至22% [48] - 预估2027年中国大陆半导体干法刻蚀设备市场规模达到895亿元 薄膜沉积设备市场规模将达1089亿元 [49] - 预计公司2025-2027年归母净利润为58.50/77.84/102.39亿元 分别同比增长4%/33%/32% [51] 核心观点汇总：英维克深度 - 2025前三季度公司实现营收40.26亿元 同比增加40.19% 实现归母净利润3.99亿元 同比增加13.13% [52] - 2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 ASIC用液冷系统规模达294亿元 英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [53] - 公司已进入英伟达GB200/300NV72的RVL名单 [54] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为6.5/10.0/14.2亿元 [54] 核心观点汇总：机械行业年度策略 - 2026年装备出海确定性高 油服设备面向中东市场 工程机械出口一带一路景气高 [57] - 内需改善方面 AI与国产替代驱动半导体设备需求 光伏筑底反转 锂电景气延续 [58] - 确定高景气赛道包括AI催化下的PCB设备 液冷产业链 柴发及燃气轮机 [59] - PCB设备迎AI扩产新周期 主流厂商资本开支高位运行 [61] - 燃气轮机与柴油发电机组因可快速成型 成为短期内应对AI用电需求唯二可能性 [61] - 新技术方向包括人形机器人量产及光伏新技术 特斯拉Optimus机器人有望2026年量产 [62] 行业重点新闻 - 特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备 [63] - 蓝色起源向FCC提交申请 发射并运营最多51600颗卫星 构建名为“日出计划”的轨道数据中心星座 [66] 公司新闻公告 - 恒立液压实际控制人 董事长被江苏省监察委员会立案并留置 公司称生产经营情况稳定 该事项不会对公司生产经营产生重大影响 [67] - 中力股份拟投资3.5亿元建设“年产5万台智能机器人及10万套叉车部套件新技术建设项目” 建设期预计36个月 [68] 重点高频数据跟踪 - 2026年2月制造业PMI为49.0% 环比下降0.3个百分点 [72] - 2026年1-2月制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [75] - 2026年1-2月金切机床产量12.5万台 同比增长4% [74] - 2026年2月新能源乘用车销量46.4万辆 同比下降32% [77] - 2026年2月挖机销量1.7万台 同比下降11% [93] - 2026年2月国内挖机开工时长为48.2小时 同比增长9% [82] - 2026年2月动力电池装机26.3GWh 同比下降25% [85] - 2026年1月全球半导体销售额835.4亿美元 同比增长46% [85] - 2026年1-2月工业机器人产量14.4万套 同比增长31% [81] - 2025年12月电梯 自动扶梯及升降机产量为13.3万台 同比下降0.7% [87] - 2026年1月全球散货船 集装箱船 油船新接订单量同比分别增长694% 39% 35638% [95] - 2026年1月我国船舶新承接订单同比增长1221% 手持订单同比增长26% [97]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 继续看好 AI+机械设备的投资机会，并建议关注短期调整较大的机器人及油服设备板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 机器人行业 - 宇树科技IPO材料正式披露，2025年营收达17.08亿元，同比增长335.36%，扣非归母净利润6亿元，同比增长674.29%，毛利率和扣非净利率分别为60.3%和35.1% [1] - 2025年前三季度，宇树科技四足机器人销量突破1.7万台，同比增长235%，收入实现高增（+182%）；人形机器人销量突破3500台，同比增长1055%，收入达5.95亿元，同比增长642%，预计2025年全年人形机器人销量超5500台 [1] - 宇树科技拟募资42.02亿元，其中48.1%用于智能机器人模型研发，标志其向机器人大模型进发 [1] - 机器人板块近期大幅回调，但2026年第一季度将是特斯拉V3机器人发布及产业链订单确定的重要窗口，同时宇树、智元、银河通用等公司有望逐步上市，催化确定性较强 [1] - 建议关注特斯拉产业链确定性标的（如恒立液压、三花智控等）、谐波减速器用量预期上修标的（如绿的谐波、斯菱智驱）、灵巧手板块（如兆威机电、汉威科技等）以及宇树链和银河通用链核心公司 [1] AI设备 - 英伟达GTC大会展示了Rubin、Rubin Ultra架构及Groq 3 LPU机柜架构，强化了从Blackwell到Rubin再到Feynman的路线演进 [2] - LPU是为推理设计的ASIC，采用大容量片上SRAM和确定性执行架构，追求低延迟和高吞吐量 [2] - 单LPU服务器由32个托盘组成，单托盘集成8张LPU芯片，单柜包含256张芯片，相比过往架构，单机柜托盘数量（等效PCB数量）显著提升，为PCB环节带来新增量 [2] - LPU对PCB的信号传输要求提高，推动PCB材料升级和层数提升；Rubin Ultra架构中的正交背板方案也属于确定性增量环节 [2] - 英伟达展示的所有机架结构均采用液冷方案，液冷需求确定性进一步强化 [2] - 报告推荐了PCB设备、PCBA设备、PCB耗材及液冷环节的相关公司 [2] 光伏设备 - 蓝色起源向美国联邦通信委员会申请授权发射并运营最多51600颗卫星，以构建面向AI数据中心市场的卫星星座系统 [3] - 特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司 [3] - 报告重点推荐单晶炉及切片设备龙头晶盛机电、HJT整线设备龙头迈为股份、串焊机龙头奥特维、切片设备龙头高测股份等 [3] 油服设备 - 近期中东冲突引发油服设备板块短期回调，但中长期看，冲突导致全球原油供应缺口扩大，支撑油气价格高位运行，将推动油气企业提升资本开支，带动油服设备需求 [7] - 冲突造成的能源设施受损将催生战后重建需求，国产油服设备凭借性价比和灵活服务优势，有望抢占更多市场份额 [7] - 报告推荐杰瑞股份、纽威股份 [7] 核心观点汇总（AIDC发电专题） - 北美缺电现状是AI电力需求非线性增长与电网基建老化之间的矛盾，美国电力需求因AIDC项目激增而非线性增长 [15] - 供给端面临稳定供应总量下滑和区域性缺电困境，美国电网老化，煤电面临退役高峰，风光发电不稳定 [15][16] - NERC预计美国2027-2030年年均高峰电力缺口在20GW以上，DOE预测2030年年均高峰缺口达20-40GW [16] - 燃气轮机是当前AIDC自建电厂的最优解，燃气内燃机、SOFC、柴油发电机组为有效补充 [17] - 2025年全球燃气轮机新增装机规模有望接近上轮周期最高点，龙头公司订单交付已排至2029年；燃气内燃机龙头瓦锡兰2025年前三季度新签设备订单同比增长111% [17] - 投资建议覆盖燃气轮机、燃气内燃机、SOFC及柴油发电机组的产业链公司 [18] 半导体设备行业策略 - AI驱动先进逻辑与存储扩产，资本开支进入新一轮上行周期 [20] - 先进逻辑制程向GAA/CFET演进，5nm及以下制程单位产能设备投资额较28nm提升数倍；存储端HBM带动DRAM高阶制程升级，3D NAND向400层以上堆叠演进 [20] - 刻蚀与薄膜沉积设备在前道设备中价值占比位居前三，且随制程演进呈提升趋势 [20][21] - 外部制裁强化自主可控逻辑，中国大陆半导体设备国产化率已由2017年的13%提升至2024年的20%，预计2025年达22%，但光刻、薄膜沉积等高端环节国产化率仍低于25% [21] - 报告重点推荐平台化设备商、低国产化率环节设备商、薄膜沉积设备商、后道测试设备商及零部件供应商 [22] 机械设备出海 - 工程机械板块2025年国内全面复苏，出口温和回暖，预计2026年在美联储降息周期下，海外需求有望进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [57] - 2025-2028年国内挖掘机需求预计年均增长超20% [28][31] - 油服设备方面，中东为核心市场，投资确定性强，国产设备将通过OEM、存量运维及自有品牌切入 [37][57] - 报告建议关注在“一带一路”资源国投资提速、欧美需求复苏及技术出海三大机会下的相关标的 [37][38][39] 确定高景气赛道（AI相关） - 液冷成为AI服务器散热标配，Rubin架构推动单柜功耗翻倍 [59] - PCB设备迎AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材需求 [61] - AI算力需求催生用电量缺口，燃气轮机与柴油发电机组因可快速部署成为短期应对主要选择，外资供不应求驱动国产替代 [61] 新技术与新方向 - 人形机器人量产在即，特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望在降本环节受益 [62] - 太空算力成为新范式，相比地面数据中心具备部署效率高、能源效率佳等优势，HJT电池因其低温工艺和柔性兼容性，最适配新一代卷展式太空光伏系统 [41][42]