核心观点 - 美国科技巨头谷歌、Meta、微软最新财报显示营收利润双双超预期，主要得益于"科技+零售"传统循环和新兴的"AI内循环"双轮驱动 [6][8][27] - 云业务维持高增长，微软智能云增速26%，Azure全年增速超30%，谷歌云增速31.5%，显示AI现阶段最直接受益于算力设施 [11] - 资本开支持续加码且未见顶，微软单季度资本开支242亿美元(同比+27%)，Meta 170亿美元(同比翻倍)，谷歌224亿美元(同比+70%)，均调高下季度预期 [14][17] - 广告业务表现强劲，谷歌广告业务环比提升5.5pct，Meta广告收入同比+22%，受益于AI优化和零售业投流增加 [20][22][23] - AI内循环正在形成：AI应用投流增长带动科技公司广告收入，科技公司资本开支提升模型能力和算力，反哺AI应用发展 [31][32] 财报表现 - 谷歌Q2营收964亿美元(同比+14%)，净利润282亿(同比+19%) [8][10] - 微软Q2营收764亿美元(同比+18%)，净利润272亿(同比+24%) [8][10] - Meta Q2营收475亿美元(同比+22%)，净利润183亿(同比+38%) [8][10] 业务亮点 - 微软智能云业务增速26%，Azure全年收入增速超30% [11] - 谷歌云业务整体增速31.5% [11] - 谷歌三项广告业务(搜索+Youtube+谷歌网)环比整体提升5.5pct [20] - Meta广告收入同比+22%，主要来自零售行业投流增加 [22][23] 资本开支 - 微软Q2资本开支242亿美元(同比+27%，环比+28亿) [14] - Meta Q2资本开支170亿美元(同比翻倍，环比+33亿) [14] - 谷歌Q2资本开支224亿美元(同比+70%，环比+52亿) [14] - 微软下季度资本开支预期将达300亿美元 [17] AI内循环 - AI应用投流增长明显，3月环比增速达5%，AI伴侣、文本生成、AI教育等细分品类增长显著 [28] - 头部AI应用ARR表现：Grammarly 7亿美元，Talkie约7000万美元，Midjourney等明星应用ARR超5000万美元 [30][31] - AI内循环路径：应用投流→科技公司广告收入→资本开支提升→模型/算力升级→反哺AI应用 [31][32] - 硅谷AI商业化氛围浓厚，企业付费意愿强，形成良性循环 [33]