文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 1 ）非农尚看不到迹象的潜在就业"新"趋势：目前来看，无论是货币政策制定者，还是学术与市场研究领域，对 AI 对就业影响的前景均判断不明 。 货币政策层 面 ， 政策制定者正在密切关注当前 AI 发展产生的"双重效应"，即 AI 促进经济产出增长的同时可能又压制了就业。 从部分地方联储的调查或研究来看 ，当前 AI 对就业市场的净影响仍然有限，但前景仍不明朗，存在高度不确定性。 学术研究层面 ， 对于 AI 影响就业的方向尚无定论，部分研究证实 AI 的就业替代效应， 也有研究指出 AI 的就业创造效应。 市场研究层面， 多数聚焦于当下或短期，认为 AI 对整体就业影响有限但行业异质性显著，但具体对行业影响如何也存在分 歧。 2 ）非农之外观察就业的"新"指标 ： 目前从 6 个跟踪指标来看，美国劳动力市场的近期（ 10-11 月）趋势是继续慢性趋弱：劳动力需求走弱（职位空缺数下 降）、新增就业下滑、失业率或趋于小幅抬升。 报告摘要 非农报告之外的美国就业市场观察 货币政策层面， 政策制定者正在密切关注当前 AI ...

美联储降息预期 - 受疲软就业数据影响，交易员正加大押注美联储将进一步降息[3] - 高盛指出美国劳动力市场明显出现降温迹象，美联储12月降息25个基点已基本板上钉钉[3] - 据CME“美联储观察”，截至12月5日，美联储12月降息25个基点的概率升至87%[4] - 高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，9月非农就业报告显示劳动力市场降温，巩固了12月降息预期[6] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64%，累计降息50个基点的概率为27%[6] 高盛对货币政策的研判 - 高盛预测美联储将在2026年上半年放缓宽松步伐，同时美国经济增长将重新加速且通胀降温[6] - 高盛预计美国经济在2026年增速或达到2%至2.5%，受关税影响减轻、减税及金融环境宽松等因素推动[6] - Jan Hatzius预计美联储将在2026年1月暂停降息，随后在3月、6月进一步降息，最终将联邦基金利率降至3%—3.25%（目前为3.75%—4%）[7] - 高盛认为美国潜在通胀率已降至约2%，一旦关税传导效应在2026年年中结束，实际核心PCE通胀率应会进一步下降[7] 美国劳动力市场状况 - 高盛估算美国9月就业增长数量仅为3.9万人，且10月份出现新的裁员情况[8] - 受过高等教育的劳动者就业市场萎缩显著，今年9月美国20至24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，较2022年最低值上升了70%[8] - Jan Hatzius认为，大学毕业生就业机会恶化可能反映了AI和其他提高效率措施的影响，可能对消费者支出产生负面影响并导致利率进一步下调[8] 美联储主席人选与政策独立性担忧 - 市场热议白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特可能被任命为下一届美联储主席[4] - 有分析人士警告，即便哈西特被任命，他可能缺乏足够威信在美联储内部促成共识，难以凭一己之力推动特朗普所希望的快速降息[4] - PGIM固定收益公司联席首席投资官Gregory Peters警告，美联储利率决策由委员会集体决定，哈西特可能无法实现快速降息[9] - 哈西特成为热门人选引发投资者对美联储独立性的新一轮担忧，这一担忧正转化为风险溢价并被计入全球主权债券定价[9] - 华尔街众多债券投资者11月已向美国财政部表达了对哈西特可能出任美联储主席的担忧，担心其为讨好特朗普而激进降息[9] - 一些市场参与者不相信哈西特能够赢得意见分歧的美联储理事会的支持并在利率决策上凝聚共识[10] - 资产管理公司Ninety One的固定收益主管John Stopford表示，市场视哈西特为特朗普的傀儡，这将削弱美联储的公信力[10] - 知名投资人Louis-Vincent Gave预测，美联储与财政部合流的长期影响将是美国债券市场的崩溃[10]

AI对内容生产行业的影响 - AI大幅提升内容生产效率 可生成70-75分水平的内容 但难以产出85分以上的高质量内容[15][17] - 内容创作者需警惕AI的"学霸式回答" 避免被标准化输出同质化[7][5] - 视频创作者使用AI进行资料调研 但刻意避免依赖AI生成核心观点以保持独特性[4][6] - AI辅助内容生产存在"空转"风险 效率提升未带来需求增长可能导致岗位缩减[16] AI对教育体系的变革 - 教育需转向培养"AI无法替代的能力" 如综合能力与直觉悟性[46] - 高校加速推进"AI+"学科建设 重新定义人才培养标准[42] - 学习曲线被颠覆 学生面临正反馈缺失的挑战 需反人性坚持深度学习[43] - 人文艺术教育价值凸显 成为培养创造力的关键领域[46][68] AI催生的新兴商业模式 - 定制化文化消费崛起 手工制品因稀缺性和故事性获得溢价[57][59] - 细分服务领域爆发 如各类疗愈服务满足精细化需求[59] - "AI+"创业门槛降低 跨领域创意实现成本大幅下降[48] - 叙事能力成为核心竞争力 产品需构建情感连接与品牌故事[52][57] AI引发的就业结构变化 - 职业分化加剧 中间层标准化岗位最易被替代[61] - 高级蓝领和技术型手艺人价值提升 实践性知识难以被AI复制[49][71] - 科研创新等顶尖智力工作保持不可替代性 但门槛极高[62] - 就业市场可能形成"超人"与"末人"的二元分化结构[66][67] AI技术发展现状与局限 - 当前AI本质是概率优化系统 缺乏身体经验和道德直觉[32][34] - 大模型推理能力超越90%人类专家 但决策过程存在黑箱[24][25] - 硅基思维与人类认知存在根本差异 如围棋策略颠覆传统定式[19][23] - 情感陪伴类应用快速发展 但无法替代真实人际互动[40][41]