"伦敦市场的白银库存，现在比疫情期卫生纸还紧缺。 "一位对冲基金交易员在电话里语速飞快，"空头们正在包机从纽约往伦敦运银锭，一趟光运输成本就 涨了40%，但依然凑不齐交割的现货。 你能想象吗？ 有人为了平掉一张白银空单，不得不租用波音货机跨大西洋'闪送'银条，这种剧情上一次发生还是1980 年代亨特兄弟操纵银价的时候。 " | 详细指标预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 预测指标 | 2022(实际值) | 2023(实际值) | 2024(实际值) | 预测2025(平均) | 预测2026 (平均) 预 | | 营业收入(元) | 15.47亿 | 11.96亿 | 19.18/Z | 30.19亿 + | 47.71 + | | 营业收入增长率 | -9.50% | -22.70% | 60.37% | 57.42% + | 58.03% + | | 利润总额(元) | 1.70亿 | 6129.00万 | -5507.36万 | 7.57亿 + | 13.19亿 + | | 净利润(元) | 1.85亿 | 6271.44万 | ...

盛宝银行周三发布报告指出，受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振，2025年白银价格 涨幅已超一倍，一举突破60美元关口刷新历史新高，展望2026年，白银牛市格局仍将延续，但需警惕部 分潜在风险扰动。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求 以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势，使其涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度。 周四，金银股普涨，泛美白银(PAAS.US)、科尔黛伦矿业(CDE.US)涨超3%，纽曼矿业(NEM.US)涨超 2%。消息面上，现货白银继续上涨，日内涨近1%，年内累计暴涨115%，现报62.39美元。 ...

作为贵金属中的"小盘股"，白银向来以高弹性著称。当前全球白银总市值约2.7万亿美元，黄金总市值 约为27万亿美元，白银仅仅相当于黄金的十分之一。这意味着即使是相对少量的资金买入，就足以推动 白银价格出现比黄金更为剧烈的波动。 智通财经APP获悉，当地时间12月5日，受投资者对美联储降息前景持乐观态度、白银ETF持仓增量等 因素推动，国际白银价格显著上涨。伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪 录。纽商所白银期货价格主力合约价格当天一度逼近每盎司60美元大关，收盘报每盎司59.053美元，创 历史新高。 业内认为，白银价格持续走高，是因为全球性白银库存下降，导致现货市场出现明显的供应趋紧。分析 师表示，国外白银极度缺货，现在是在一个囤货的阶段。 紫金矿业(02899)：紫金矿业作为银、铜、锌等全球综合性矿业巨头，受益于金、铜等金属价格上涨及 锂电产业布局，长期成长性较强，可能受益于工业金属涨价。2025年三季报显示，该公司前三季度实现 营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归属于上市公司股东的净利润378.64亿元，同比增长 55.45%。 中国白银集团(00815)：中国白银集 ...

铂金供给来源 - 供给主要分为矿产铂金和回收铂金两大来源，分别占比约70%和30% [1] - 主要生产商对铂金库存的年度调节也会对当年供给产生影响 [1] 矿产铂金供给 - 矿产铂金主产区集中在南非、津巴布韦、俄罗斯和北美，其中南非占比最大，约占矿产铂金产量的70% [2] - 全球主要铂金生产商包括南非的英美铂业、英帕拉铂业、诺瑟姆铂业，俄罗斯的诺里尔斯克镍业，津巴布韦的津巴布韦铂业以及北美的斯班静水 [3] 回收铂金供给 - 回收铂金主要来源为汽车催化剂、首饰及工业回收 [4][5] 铂金需求 - 铂金下游需求分为四大领域：汽车催化剂、首饰、工业及投资需求 [6] 铂金供需平衡 - 2015年-2024年铂金价格长期处于偏低位置，导致矿业投资不足，矿产铂金产量停滞不前，过去三年出现下滑态势 [6] - 预计2025年铂金市场将连续第三年处于短缺状态 [6] 铂金价格分析逻辑 - 铂金价格分析更偏重工业品的供需分析逻辑，跟随黄金的货币替代逻辑处于次要位置 [7] - 铂金作为货币替代物的属性弱于黄金和白银，其首饰与投资需求占比约30%，历史上未被广泛作为货币对待 [7] - 铂金价格与黄金的价格同步性不算高，因此价格分析主要应着眼于类似工业品的供需逻辑 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂族金属价格随金银价格短期获支撑，租赁利率显示基本面偏强，预计维持高位震荡，需关注12月美联储货币政策[8] - NYMEX铂金主力合约价格预计维持偏强势震荡格局，NYMEX钯金主力合约价格预计维持弱势震荡格局[12][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周铂族金属随贵金属价格下跌，周五因鸽派讲话回升，NYMEX铂金主力合约价格本周跌2.25%至1523.4美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格本周跌2.16%至1384.5美元/盎司[8] - 纽约联储主席威廉姆斯讲话后，市场对美联储12月议息会议降息25个基点的概率定价大幅升至70%，当日铂金价格在1480美元/盎司一线获支撑[8] - 截至11月21日，铂金一月期隐含租赁利率为14.72%，钯金一月期隐含租赁利率为10.73%，均处近五年同期最高水平[8] - CME铂金库存截至11月21日为19.12吨，钯金库存为5.39吨，均处近年同期相对高位[8] - NYMEX铂金主力合约价格在达到1770美元/盎司压力位后回落，在趋势线附近获支撑，下探空间小，预计维持偏强势震荡格局[12] - NYMEX钯金主力合约触及趋势线后价格上升，在1700美元/盎司一线受压制，回落后在周线级别趋势线获支撑，短期强势表现概率低，预计维持弱势震荡格局[15] 市场回顾 - 铂金价格：NYMEX铂金主力合约价格本周跌2.25%至1523.4美元/盎司，总持仓截至10月7日为70090手[21] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格本周跌2.16%至1384.5美元/盎司，总持仓量截至10月7日为22771手[22] - 国内铂金价格及价差：截至11月21日，上海金交所铂金现货价格为399.32元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升[25] - 租赁利率：铂金一月期隐含租赁利率为14.72%，钯金一月期隐含租赁利率为10.73%，均处历史同期相对高位[29] - 铂金CFTC净持仓：截至10月7日报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓为18487手[34] - 钯金CFTC净持仓：截至10月7日报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为4063手[37] - CFTC铂钯商业净空持仓：展示了NYMEX铂金和钯金商业净空持仓情况[38] - 比价：展示了铂钯比价和铂银比价情况[41] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至11月21日，铂金ETF总持仓量为75.38吨[48] - 钯金ETF持仓：截至11月21日，钯金ETF总持仓量为14.75吨[51] - 铂金库存：美国铂金交易所库存维持高位，截至11月21日，CME铂金库存为19.19吨[55] - 钯金库存：CME钯金库存截至11月21日为5387.88千克[60] 供给及需求 - 矿产铂金：统计范围内全球前十五大矿山2025年四季度铂金产量预计达33.18吨，全年产量预计为127.47吨，较2024年降1.9%[65][66] - 矿产钯金：统计内全球钯金前十五大矿山四季度产量预计为41.36吨，2025年全年产量预计降0.86%至165.78吨[68][69] - 中国铂金进口量：中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月回升[72] - 中国钯金进口量：中国9月钯金进口量为6.5吨，较8月大幅上升[75] - 中国乘用车产量：展示中国乘用车产量相关数据[76] - 日本及德国汽车产量：展示日本及德国汽车产量相关数据[79] - 美国汽车产量数据：展示美国汽车产量及新能源车渗透率相关数据[82] - 全球铂金供需平衡表：展示全球铂金供需平衡情况，2025年预计供应短缺14.29吨[86] - 全球钯金供需平衡表：展示全球钯金供需平衡情况，2025年预计供应过剩3.5吨[87] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示NYMEX铂金1 - 4、4 - 7、7 - 10、10 - 1价差情况[90] - NYMEX钯金月差：展示NYMEX钯金3 - 6、6 - 9、9 - 12、12 - 3价差情况[97] - 伦敦市场现货与NYMEX价差：展示伦敦市场现货铂价、钯价与NYMEX铂金、钯金价格的价差情况[104]

公司股价与交易动态 - 科尔黛伦矿业股价下跌超过8%至15.63美元 [1] - 科尔黛伦矿业将以全股票方式收购加拿大矿商New Gold 交易估值约70亿美元 [1] - New Gold股价上涨近3%至7.58美元 [1] 合并后公司概况 - 合并后新公司总市值将达约200亿美元 成为北美贵金属领域的新巨头 [1] - 合并完成后将组成一家跨美加运营的矿业集团 [1] - 预计2026年年产黄金约90万盎司 白银约2000万盎司 规模位居北美前列 [1] 资产与运营整合 - 科尔黛伦矿业目前在美国与墨西哥运营5座矿山 [1] - New Gold拥有位于加拿大的Rainy River和New Afton两座黄金生产基地 [1] - 此次收购将使科尔黛伦矿业首次拥有加拿大境内运营资产 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入16.52亿元，同比增长18.29% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润为3.31亿元，同比增长71.51% [1] - 业绩增长得益于矿山稳定出产、技改成效显现、白银产量提升及金银价格走强 [1] 白银主业分析 - 公司核心竞争力源于资源储备充足和产能效率提升的双重优势 [2] - 公司累计查明银金属量约1.2万吨，掌控7座矿山资源 [2] - 2025年上半年公司矿产银金属产量同比增长34.97%，产能释放显著加快 [2] - 金山矿业选矿技改项目已完成，提升了银、金选矿回收率并降低了单位选矿成本 [2] - 银都矿业年产白银金属量约60吨，为公司整体利润带来较大增量 [2] - 公司拥有东晟矿业和德运矿业等待产银铅锌矿山，具备较大扩产潜力 [3] 黄金业务拓展 - 公司通过收购菜园子铜金矿布局黄金业务，打造“白银+黄金”双轮驱动格局 [4] - 菜园子铜金矿采矿权证载生产规模为39.60万吨/年，已查明金金属资源量约17吨，平均品位2.82克/吨，伴生铜金属资源量约2.9万吨 [4] - 该矿山已于2025年9月进入试运行，预计2026年达产，2027-2029年进入稳产周期 [5] - 矿山满产后预计年产黄金约1-1.5吨，叠加伴生铜收益将贡献显著利润增量 [5] 行业背景与驱动因素 - 贵金属板块近期涨势受到基本面供给需求、市场避险情绪及宏观货币政策等多层次因素驱动 [6] - 投资机构普遍认为贵金属仍有上涨空间，主要驱动力是对美国经济“滞胀”风险的担忧及美联储降息预期 [7] - 在美联储降息预期下，美债长端利率维持高位，期限溢价放大可能推动实质利率走弱，进而推升贵金属价格 [7]

市场整体表现 - 美国股指期货上涨，标普500指数期货涨0.3%，纳斯达克100指数期货涨0.5%，道指期货走高0.1% [1] - 科技股引领涨势，标普500指数有望连续第二周上涨逾1% [1] 公司动态 - 英特尔盘前股价飙升，因公司发布乐观营收预期 [1] - 福特汽车股价上涨，因公司表示明年将可基本恢复受供应商火灾影响的业务 [1] - Newmont Corp股价下跌，因公司业绩指引令投资者失望 [1] 宏观经济背景 - 投资者在10月24日晚些时候关键通胀数据公布前，继续押注美联储降息 [1] - 货币市场已将美联储下周降息纳入预期，美国国债有望创下自2月以来最佳月度表现 [1] - 投资者或将忽略消费者价格指数报告中顽固通胀的迹象，此前三周因美国政府停摆导致经济数据出现真空 [1]

文章核心观点 - 自然资源部中国地质调查局国际矿业研究中心发布《全球矿业发展报告2025》，展示2024年以来全球矿业发展态势 [1] 全球原油贸易 - 去年全球原油贸易量为21.60亿吨，同比下降0.2% [2] - 前五大原油出口国为沙特阿拉伯(占14.9%)、俄罗斯(占11.3%)、加拿大(占10.1%)、美国(占9.2%)、阿拉伯联合酋长国(占8.5%)，其中沙特阿拉伯出口量减少0.25亿吨，俄罗斯和加拿大出口量分别增长0.04亿吨和0.10亿吨 [2] - 前五大原油进口国(地区)为中国(占25.6%)、欧盟(占21.4%)、美国(占15.2%)、印度(占11.1%)、日本(占5.3%)，中国进口量减少0.19亿吨但仍为全球第一大进口国，主要从俄罗斯(占19.6%)和沙特阿拉伯(占14.2%)进口 [2] 全球煤炭贸易 - 去年全球煤炭贸易量为35.99艾焦，同比增长1.3%，与2018年历史最高纪录持平 [3] - 前五大煤炭出口国为印度尼西亚(占29.8%)、澳大利亚(占25.2%)、俄罗斯(占13.4%)、美国(占7.3%)、蒙古(占6.3%)，五国合计占全球出口量的82.0%，蒙古同比增长15.4% [3] - 中国为全球第一大煤炭进口国，占总贸易量的32.3%，进口量同比增长14.0%，主要从印度尼西亚、俄罗斯、蒙古和澳大利亚进口，四国供应量占中国进口总量90%以上 [3] 全球贵金属贸易 - 去年全球黄金贸易量为5871.4吨，同比下降45.9%，瑞士为第一大出口国(占26.5%)，中国为第一大进口国(占44.4%) [4] - 2024年中国国内原料黄金产量为377.24吨同比增长0.6%，全国黄金产量为534.11吨同比增长2.8%，全国黄金消费量为985.31吨同比减少9.6%，全球占比21.6% [4] - 去年全球白银贸易量为3.9万吨，同比上涨2.6%，中国为第一大出口国(占23.4%)和进口国(占21.6%)，2024年中国白银进口量上涨15.0%出口量下降12.6% [4] - 去年全球铂金贸易量为1017.8吨，同比增长1.8%，英国为第一大出口国(占22.5%)，印度为第一大进口国(占19.8%) [5] - 2025年1月至6月，全球黄金贸易量为3053.8吨，全球白银贸易量为1.7万吨，全球铂金贸易量为476.8吨 [1][5] 战略性新兴矿产 - 2024年全球锂、钴、镍产量高速增长，锂盐消费和进口大幅增长，镍消费小幅增长但原矿进口下降，钴消费和进口均大幅增长 [6] - 2024年中国基础锂盐产量同比增长超30%，其中碳酸锂产量70.1万吨同比增长35.4%，氢氧化锂产量41.40万吨同比增长29.5%，氯化锂产量2.40万吨同比增长37.1% [6] - 2024年中国电解钴产量达47659.00吨同比增长115.5%，全球占比17.8%，钴湿法冶炼中间产品进口62.67万吨同比上涨64.5%，主要进口自刚果(金)61.90万吨，精炼钴表现消费量为14.8万吨同比增长34.5%，全球占比74% [6] 矿产勘查开发 - 2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，同比下降3.3% [6] - 2024年全球钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3% [6] - 战略性新兴矿产钻探项目数量降幅最大，其次为大宗固体矿产，贵金属降幅最小 [7]

价格表现 - 10月17日国际黄金和白银价格均再度创出历史新高 伦敦金现最高冲至4380.79美元/盎司 伦敦银现最高冲至54.468美元/盎司 [1] - 价格盘中出现大幅回调 伦敦金现一度跌破4300美元/盎司 截至发稿伦敦银现跌幅超过1% [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储货币政策降息预期是推动金价上涨的核心引擎 降息预期导致美元指数走弱和实际利率下行 提升了黄金作为无息资产的配置吸引力 [2] - 持续升温的地缘政治不确定性导致避险情绪处于高位 为金价提供了重要支撑 [2] - 官方储备与机构资金的持续流入构建了稳固的贵金属需求基础 [2] - 贵金属矿山投资规模大且开采周期长 短期内难以扩产 白银多为伴生矿导致供给弹性更弱 价格对需求变化极为敏感 [2] - 海外白银出现严重缺货 纽约伦敦期现价格倒挂 伦敦市场现货流动性一度告急 [2] - 抗贬值交易发酵 市场担忧各国主权债务持续走高及赤字问题恶化将导致主权货币贬值 促使投资者转向配置贵金属 [2] 交易所风控措施 - 上海期货交易所和上海黄金交易所出台风控措施并发布风险提示 提示投资者做好风险防范工作并理性投资 [3] - 上海期货交易所自2025年10月21日起将黄金和白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14% 套保持仓交易保证金比例调整为15% 一般持仓交易保证金比例调整为16% [3] - 在波动率位于历史高位的当下 调整交易杠杆可以降低价格波动带来的风险 避免过度投机和过度杠杆带来的仓位风险 [3] 后续价格展望 - 贵金属中长期看涨逻辑不变 但短期波动性风险显著加剧 [4] - 技术面上每盎司纽约黄金若有效突破4200美元附近 下一阻力将上看4400美元左右 同时在3950美元附近构筑新的底部支撑 [4]