文章核心观点 仁桥资产创始人夏俊杰在2026年度策略会上，系统阐述了五大投资机遇与三重潜在风险，并对逆向投资方法论进行了重要演进[1][2][3][4][5] 2026年五大投资机遇 - **低估值板块系统性重估**：核心逻辑在于中国无风险收益率下行但低估值股票估值尚未同步提升，且2026年居民定期存款集中到期，部分资金有望流入股市 参考韩国股市2025年整体估值从12倍提升至19倍的经验，A股建筑、基础消费等低估值领域值得关注[2] - **AI向应用与端侧扩散**：认为AI算力板块将面临业绩与现金流压力，AI发展进入从深度向广度扩散阶段 公司持续布局自动驾驶、AI医疗等长期方向，并关注智能眼镜等新型终端设备机会[2] - **消费企稳回升**：随着房地产对居民财富的拖累因基数下降而减弱，存款、资管、股票等资产增长将弥补地产财富缩水，叠加政策支持，居民财富端有望企稳 高端消费、奢侈品、免税等行业已出现复苏迹象，成为先行指标[2] - **“反内卷”中的结构性机会**：应精选竞争格局简单、玩家数量少、成本曲线差异不大的行业 对于光伏、部分化工子行业等玩家众多、成本差异大的领域，“反内卷”效果可能滞后 同时需警惕以“反内卷”名义实施的垄断行为[3] - **出海企业本地化深耕**：出口企业应从“安全出海”转向“扎根当地”，服务本地市场、创造本地就业的企业将获得更可持续发展 东南亚市场因人口基数大、成本优势明显，成为重点关注区域[3] 2026年三重潜在风险 - **AI产业趋势逆转风险**：若应用端迟迟无法打开局面，算力投资的逻辑可能坍塌，引发全球科技股剧烈波动，这是2026年最大的潜在风险[3] - **中小市值板块估值回归风险**：当前A股小微盘股的成交占比远超国际常态，存在长期估值回归压力，可能在未来某个阶段集中释放[3] - **海外投资汇率波动风险**：2026年全球主要货币汇率波动可能加剧，投资海外市场需重点防范汇兑损失对收益的侵蚀[3] 逆向投资策略的演进 - **平衡“逻辑驱动”与“自下而上”**：未来需更注重在顶层逻辑下融入优质个股挖掘，以增强组合韧性，在市场热点轮动中提供缓冲[4] - **修正“国企投资”评估标准**：在标的选择上，从偏好深度折价、资源禀赋强的国企，转向优先考虑估值合理但公司治理更优的企业 在国企内部区分强周期与弱周期资产：对于弱周期国企，将公司治理水平提升至更重要的决策权重；对于强周期国企，投资核心仍围绕周期研判[5] - **重申逆向投资原则**：逆向投资不设行业禁区，但需坚守能力圈，避开“行业被颠覆”和“高杠杆商业模式”两类价值陷阱[5] - **强调主观投资长期价值**：认为当市场回归基本面驱动时，主观策略对价值的深度挖掘能力将凸显其不可替代的优势[5]

文章核心观点 - 仁桥资产认为2025年是全球牛市，但其自身因错过科技股（特别是算力硬件）的结构性行情而表现不佳，这促使公司反思并优化其逆向投资策略，包括调整对弱周期类资产公司治理的重视程度，并谨慎拓展海外投资 [1][2][5] - 公司对2026年市场提出五大展望：低估值股票可能系统性重定价、AI算力泡沫面临破裂风险而应用端机会值得关注、居民财富转正有望带动消费企稳、“反内卷”在不同行业效果将分化、中国企业的出海策略需从“安全出海”转向“服务本地” [10][14][19][23][26] 2025年市场回顾与公司表现 - **全球市场表现强劲**：2025年全球主要发达市场与新兴市场指数均创历史新高，韩国市场以**76%**的年度涨幅领先，中国A股和港股也有两位数上涨 [2] - **公司表现反思**：公司在牛市中收益率不足，主要原因是错过了科技行业特别是算力等硬件板块的结构性机会，同时基于行业层面选择的AI应用公司也未有表现 [2][5] - **历史对比分析**：类似2013-2015年（“双创”、“互联网+”行情）和2020-2021年（“茅指数”、“新能源”行情）的极致分化市场，公司应对方式不同导致结果差异，2020-2021年因布局电力设备、工控、磷化工等间接受益板块而表现不差 [3][4] 投资策略的反思与优化 - **弱周期资产需重视公司治理**：公司反思其投资组合中国企占比较高，虽然安全边际强，但在牛市中缺乏弹性、回报率不足，未来对于弱周期类资产，将把公司治理赋予更高权重，即使估值更贵也可能是更好选择 [6][7] - **强周期资产策略不变**：对于强周期类资产，公司原有的投资策略和方法将继续适用 [7] - **海外投资谨慎起步**：2025年公司在海外投资（重点日本和东南亚市场）迈出实质性一步，但处于试水阶段，投入比例低，认识到存在能力圈构建、汇率风险（人民币升值风险）以及全球市场相关性高降低配置价值等挑战 [8] 2026年市场展望与投资方向 - **低估值股票可能系统性重定价**：2025年低估值股票整体表现不佳，2026年在流动性推动下可能迎来系统性价值修复，市场尚未充分反映中国长期利率下行带来的无风险收益率下降，韩国KOSPI指数估值从**12倍涨至19倍**是例证 [10][11][12] - **AI算力泡沫风险与端侧应用机会**： - **算力泡沫风险**：美股Big 7 Tech年净经营性现金流约**7700亿美元**，其中超**4000亿美元**用于算力相关资本开支，年新增折旧超**千亿美元**，而AI总收入仅**几百亿美元**，投资回报差异巨大，若2026年算力投资保持**20-30%**高增长，可能需额外融资**1000亿美元**，泡沫破裂风险类似2000年互联网泡沫 [14][46] - **应用与端侧机会**：AI应用端股票在2026年仍值得重视，是维持AI信仰的关键，长期看好自动驾驶和AI医疗，AI手机（如豆包手机）需解决用户信息安全与产业链利益分配问题，AI眼镜发展可能更为顺畅 [16][17][48][49] - **消费有望企稳**：2025年消费疲弱源于房地产低迷拖累居民财富及政策低于预期，2026年居民财富同比有望转正，因房产总价值已从峰值**400多万亿**降至**300万亿以下**（下降**30-50%**），负向拖累快速收窄，加上政策支持，消费大概率企稳 [19][20][21][51][52][53] - **“反内卷”效果分化**：“反内卷”具有战略意义，但短期效果因行业而异，竞争格局简单、玩家少、成本差异小的行业（如航空、啤酒）更容易成功并见效快，而玩家众多、成本差异大、民企为主的行业（如光伏、养殖、化工）则效果可能打折扣且需更长时间 [23][24][55][56] - **企业出海策略转变**：2025年中国出口总额同比增长**6.2%**，贸易顺差超**1万亿美元**创历史新高，“全球定价、安全出海”类公司表现优异，未来最大风险可能是人民币升值，企业最佳策略可能转向“全球投资、服务本地”，如OPPO、极兔、蜜雪冰城、AQUA等在东南亚的模式 [26][27][58][59]