投资评级与核心观点 - 报告对巨人网络维持“买入”投资评级，目标价为48.54元人民币 [1][7] - 报告核心观点是看好公司核心产品《超自然行动组》的业绩释放及后续新品起量，认为其长线运营体系、新品储备及海外布局将驱动业绩持续增长 [1] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度，巨人网络实现营业收入23.29亿元，同比增长221.7%，环比增长38.7% [1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润10.80亿元，同比增长210.3%，环比增长219.5%；扣非后归母净利润10.14亿元，同比增长180.1%，环比增长43.5% [1] - 2026年第一季度末，公司递延收入达到21亿元，环比增长23.3% [2] 核心产品运营情况 - 核心产品《超自然行动组》自2025年1月上线至报告期，累计流水贡献已超过50亿元，并于2026年1月实现日活跃用户（DAU）突破千万，春节期间流水创新高 [2] - 《球球大作战》小程序全年累计新增用户超过3500万，活跃用户超过100万 [2] - 经典产品《原始征途》2025年累计新增用户超过3000万，月流水超过1亿元，年流水同比增长18% [2] - 经典产品《王者征途》2025年新增用户超过2700万，年流水超过7亿元 [2] 后续产品储备与出海计划 - 公司后续产品储备包括《名将杀》、《五千年》及《超自然行动组》海外版 [3] - 《超自然行动组》海外版预计年内上线，目标覆盖欧美、日韩及东南亚市场 [3] - 《五千年》已获得版号，有望在近年上线 [3] - 卡牌游戏《名将杀》已登陆Steam平台，截至2026年4月底月流水已超过千万元，计划于2026年暑期档正式上线推广，当前TapTap评分为8.3分 [3] AI技术研发与应用 - 公司持续优化“千影”多模态AI模型矩阵，布局视频生成、音乐生成及智能交互等多个方向 [4] - 截至2025年末，AI生成技术已覆盖超过80%的2D美术资产，并延伸至代码生成、测试修复等研发环节 [4] - 公司海外AI产品“Vibe Me AI”曾登顶美国、新加坡Google Play摄影榜第一 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为44.1亿元、50.0亿元和58.5亿元 [5] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为90.67亿元、101.63亿元和111.05亿元 [11] - 报告采用市盈率（PE）估值法，给予公司2026年21.4倍PE，目标价48.54元；可比公司2026年平均PE为16.0倍 [5][12] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.28元、2.49元和2.81元 [11] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月29日，巨人网络收盘价为33.51元人民币，总市值为636.88亿元人民币 [8] - 公司过去52周股价区间为13.70元至51.14元人民币 [8]