核心业务增长规划 - 国内市场在巩固公共安全基本盘的同时，重点拓展铁路、矿业、电力、商业终端等市场，并提出AI专网及无人车、四足机器人等解决方案 [1] - 海外市场覆盖120多个国家和地区，未来将加大对新兴市场的资源倾斜，通过高质量发展推动业务平稳增长 [1] 运维与订阅服务模式 - 公司已为1800多万全球行业用户提供专用通信解决方案，承建国家级大型专网30余张，公共安全通信专网800余张 [1] - 相比国内市场，海外市场的运维及订阅相关订单更多，公司正持续探索此类创新商业模式以挖掘收入增量空间 [2] OEM业务发展 - 子公司深海的OEM业务聚焦新能源汽车电子、机器人及通信服务器三大方向 [3] - 新能源汽车电子是近两年增长较快的业务，公司已获得部分头部车企的相关订单 [3] AI专网与量子通信进展 - AI专网在平台侧、终端侧、网络侧已开始布局，增加无人车、四足机器人、反无人机设备等解决方案，未来将依托行业数据与大模型技术深化AI与行业需求融合 [4] - 量子通信方面，公司已与中电信量子签订战略合作协议，共同进行技术探索，未来可快速响应行业客户的应用端需求 [4]

投资评级 - 报告对海能达给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司经营效率优化显现，2025年第三季度单季收入及利润开始回暖，单季度销售净利率提升至6.54%，同比增加0.30个百分点，期间费用率同比下降3.76个百分点 [7] - 公司提出“AI专网”战略布局，推动专网通信从“传统连接”向“智能协同”升级，通过终端、管道与平台三个层面构建“感知-传输-决策-执行”的完整闭环 [7] - 公司持续加大研发投入以应对专利挑战，东莞研发中心在建工程较期初增加1.09亿元（+55.21%），并在专网芯片领域取得突破，已展出初代芯片样片 [7] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入37.46亿元，同比下降10.26%，但单Q3实现14.86亿元，同比增长3.55% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.86亿元，同比下降26.00%，单Q3实现9252.77万元，同比增长3.85% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.45亿元，同比下降33.53%，单Q3为6557.74万元，同比下降4.80% [1] - 财务预测显示，2025年预计营业总收入为6209百万元，同比增长1%，归母净利润为344百万元，同比增长-110% [2] - 预计2026年营业总收入为7079百万元，同比增长14%，归母净利润为484百万元，同比增长40% [2] - 预计2027年营业总收入为7949百万元，同比增长12%，归母净利润为619百万元，同比增长28% [2] 战略与研发投入 - 公司提出“AI专网”战略，旨在使传统专网从“通信管道”升级为“智能基础设施”，实现网络自优化与动态资源分配 [7] - 研发投入持续加大，东莞研发中心在建工程投入显著增加，并在专网芯片设计、算法集成及性能方面取得突破 [7] - 公司在专网芯片领域推进核心元器件国产替代，2025年5月展出初代芯片样片，将为专网通信带来更优化的性能和更丰富的场景应用 [7] 股价与市场表现 - 公司当前股价为11.75元，总市值为21.4十亿元，流通市值为15.1十亿元 [3] - 股价表现显示，近1个月绝对表现为7%，近6个月为-2%，近12个月为-44% [5] - 相对市场表现来看，近1个月相对表现为5%，近6个月为-20%，近12个月为-60% [5]

交易概述 - 公司子公司Teltronic Corporation S L U拟以7550万欧元(约合人民币6 28亿元)转让其全资子公司Teltronic S A U 100%股权给Next Gen Critical Comms S L [2] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 交易完成后Teltronic将不再纳入公司合并报表范围 [2][7] - 交易已通过董事会审议 无需提交股东大会 并已完成股权交割及付款 [3] 交易对方情况 - 买方Next Gen Critical Comms S L为西班牙私募股权公司Nazca Capital SGEIC S A的全资子公司 [3] - 买方2024年总资产705万欧元 净资产600万欧元 销售收入759万欧元 净利润8924欧元 [3] 交易标的情况 - 标的公司Teltronic S A U注册于西班牙 主营专网通信设备研发销售 [4] - 财务数据：2024年末总资产7 52亿元(经审计) 2025年6月末增至8 80亿元(未经审计) 同期净资产从2 72亿元增至3 27亿元 [5] - 2024年营收6 19亿元 2025年上半年营收2 45亿元 [5] 定价依据 - 采用现金流折现模型估值 最终定价对应2024年EBITDA倍数7 12倍 [6] - 交易价格经综合评估标的财务/订单/品牌/技术等要素 被认为公平合理 [6] 交易影响 - 预计产生税前收益0 8亿元 对2025年净利润有正面贡献 [7] - 交易所得主要用于偿还债务 优化资产负债率(当前未披露具体比率) [7] - 交易后双方保持代理合作 在各自市场销售对方产品 [1][7] 战略意义 - 符合公司"2+3+1"产品战略 有利于集中资源发展AI专网等成长型业务 [7] - 通过改善现金流和资产结构 提升抗风险能力与财务灵活性 [7]

业绩预告 - 公司预计本报告期归属于上市公司股东的净利润为8,000万元-10,000万元，上年同期为16,238.85万元，同比下降38.42%-50.74% [1] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,000万元-9,000万元，上年同期为14,879.58万元，同比下降39.51%-52.96% [1] - 基本每股收益预计为0.0440元/股-0.0550元/股，上年同期为0.0893元/股 [1] 业绩变动原因 - 海外部分项目交付延迟及EMS业务同比下滑导致整体营收下降 [1] - 公司推进"2+3+1"产品战略布局，战略性提出"AI专网"发展理念，销售费用和研发费用同比有所增长 [1] - 综合毛利率同比提升，负债结构优化、融资成本下降及汇兑收益增加，财务费用较去年同期显著改善 [2] 其他说明 - 业绩预告为财务部门初步测算结果，未经审计机构审计 [2] - 具体财务数据以公司披露的2025年半年度报告为准 [2]

海外业务发展 - 公司国际化发展超20年，业务覆盖120多个国家，各优势区域营销体系覆盖较好 [1] - 战略重心向“一带一路”等发展中国家加大投入，在印尼、中东、南非等地举办经销商峰会，接下来将在拉美举办 [1] - 欧洲是重要渠道市场、成长型业务及新产品推广地，拉美在巴西、墨西哥等国深入布局，项目及渠道业务快速增长，北美聚焦部分渠道和小型行业市场 [1] 费用率情况 - 专网通信渠道建设成本需积累，规模效应体现前影响销售费用率，但细分市场定制化需求带来较高毛利率 [2] - 公司对当下费用率不满意，经精细化运营费用率逐步下降，剔除诉讼影响后，税前利润率大幅提升，未来管理费用率有下降空间 [2] AI应用 - 专网与AI结合是行业趋势，公司提出“AI专网”理念，指挥调度产品与AI结合提升警情预判能力，已在多地布局并获认可 [3] - B端产品需经稳定性、可靠性论证后进入规模商用期，公司在AI专网领域持续布局，距规模商用尚早 [3] 政府项目回款 - 公司从18、19年起经营性现金流转正，2024年报表端6亿，剔除诉讼因素实际达10亿左右，体现主营造血能力 [4] - 公司重视现金流，与合作伙伴合作共赢保证回款，深化渠道变革提升经销商和中小行业业务占比加快资金周转 [4] 低空经济布局 - 公司结合应急、公安等行业需求，将自组网与无人机结合提供通信解决方案，未来有望提升整体通信解决方案能力 [5] - 子公司深海代工业务客户群体广泛，曾是大疆供应商，现与国内头部互联网零售科技企业合作，物流无人机起量或带动业务发展 [5][6] 海外市场竞争力 - 公司在客户响应、服务和技术迭代方面有优势，是专用通信领域渠道布局最广的公司之一，持续完善营销渠道 [7] - 专网业务需求分散，公司拓展合作伙伴，推进渠道下沉，产品丰富后可通过成熟渠道触达客户带来新增长点 [7] 收入情况 - 去年一季度是业绩高点，因部分项目跨期结转和EMS业务汽车电子订单多，今年EMS业务回归常态同比下滑 [8] - 专网行业一季度营收占全年10 - 15%，往年一季度大多亏损，今年一季度净利润两千万，在手订单稳定 [8] - 公司制定稳健增长目标，新业务研发和渠道拓展适度增加投入，按全年营收目标整体费用率将略有下降 [8]