文章核心观点 - 以Meta、亚马逊和谷歌为首的科技巨头正引领一场规模达7000亿美元的AI基础设施资本支出浪潮，这为英伟达以外的整个AI供应链创造了大量投资机会 [1] - 尽管存在巨额资本支出的利好背景，英伟达股价年初至今仅上涨0.24%，表现相对疲软，市场可能正在定价其执行风险或对初始建设阶段后GPU需求持续性的担忧 [1] - 在AI资本开支浪潮中，博通、Lumentum、美光科技和Bloom Energy等供应链“卖铲人”公司股价表现远超英伟达，涨幅从41%到637%不等，凸显了更广泛的投资机会 [1] 资本支出规模与构成 - 2026年，超大规模云计算公司（Hyperscalers）在AI资本支出上的总投资额预计将达到约7000亿美元 [1] - 主要支出方为科技巨头：亚马逊计划支出2000亿美元，谷歌预计支出1850亿美元，Meta Platforms计划支出高达1350亿美元，微软将在夏季更新其资本支出目标 [1] - 次要支出方包括CoreWeave和Nebius等“新云”公司，以及主权AI数据中心等项目，进一步扩大了整体支出规模 [1] 英伟达的市场表现与悖论 - 英伟达股价年初至今仅上涨0.24%，表现远逊于AI基础设施建设的加速势头 [1] - 公司数据中心业务经历了爆炸性增长，AI训练和推理收入呈指数级增长，但当前股价为186.94美元，年内基本持平 [1] - 市场定价可能反映了对英伟达执行风险的担忧，或是对7000亿美元资本支出能否在初始建设阶段后转化为持续GPU需求的疑问 [1] AI供应链中的主要受益公司 - **博通**：受益于定制AI芯片需求，其AI半导体收入增长由定制AI加速器和以太网AI交换机驱动，过去一年股价上涨41% [1] - **Lumentum**：受益于数据中心和长途光通信势头，光路交换机和共封装光学器件成为新的增长引擎，过去一年股价飙升637% [1] - **美光科技**：作为美国唯一的内存制造商，AI内存需求推动其业绩创下纪录，过去一年股价上涨353% [1] - **Bloom Energy**：专注于解决AI数据中心的电力基础设施需求，产品积压订单显著增长，过去一年股价跃升492% [1] 其他市场动态与表现 - 谷歌公布的1850亿美元资本支出计划，比分析师预期高出50%以上 [1] - 尽管博通是谷歌的主要客户，且谷歌公布了超预期的资本支出，但博通股价年初至今仍下跌4% [1] - 作者管理的投资组合自2024年9月12日首次推荐买入英伟达以来，该股已上涨55% [1] - 投资组合对博通的两轮推荐，自推荐以来涨幅均超过80%；对Lumentum的推荐自2024年11月8日起上涨590%；对美光科技的推荐自2025年1月17日起上涨292% [1]

卡特彼勒公司表现与驱动因素 - 公司股价今年以来上涨近25%，过去12个月上涨近95%，并在周三创下历史新高，目前交易价格仅低于该高点1%，今日盘中上涨5% [1] - 公司增长故事与科技领域紧密相连，其发电业务表现异常出色，第四季度发电业务销售额同比增长44% [3] - 公司未完成订单额增长71%，达到创纪录的510亿美元，预示着强劲势头将持续到2026年 [3][4] 财务表现与盈利能力 - 预计2026年关税成本将显著增加，对公司的影响预计为26亿美元 [6] - 尽管面临关税挑战，预计今年利润率仍将改善，营业利润率约为18%，处于预期区间的低端，但高于去年水平 [7][8] - 利润率改善主要受销量增长、部分价格实现（过去一年中较为缺失）以及发电业务的盈利能力推动 [8] 业务构成与增长引擎 - 发电与能源板块目前约占公司销售额的一半，贡献了约60%的利润 [8] - 该板块因超常增长而在业务组合中的占比变得更大 [8] - 公司正在解决数据中心面临的一个非常现实的问题——电力供应，大型往复式燃气和柴油发动机在电网连接完成前充当了桥梁作用 [10][11] 行业趋势与相关公司 - 工业板块正受益于从科技股流出的资金轮动 [1][2] - 工业股已成为与人工智能建设相关的间接投资标的 [10] - 另一家处于人工智能基础设施热潮中心的公司是G Vernova，该公司也面临前所未有的需求，利润率因订单和积压订单增加带来的定价提升而显著受益，其积压订单额远超1000亿美元，目前获得买入评级 [12][13] 市场观点与交易策略 - 有观点认为，鉴于股价在过去一年已上涨近100%，投资者目前应对估值保持一定谨慎，但公司基本面非常强劲 [4] - 提出了一种针对卡特彼勒的短期中性期权交易策略（铁蝶式价差），旨在从股价在700美元水平附近盘整以及时间价值衰减中获利 [15][16][17][18][19]

行业核心观点 - NVIDIA首席执行官黄仁勋指出 到2030年 全球需要数万亿美元而非数十亿美元来建设AI基础设施 数据中心现代化是首要任务[2][3] - NVIDIA作为AI基础设施的关键供应商 在该转型中获得了80-85%的毛利率[3] 相关公司财务与战略 NVIDIA - 公司在2026财年第三季度实现营收570亿美元 净利润319亿美元 毛利率为73.4%[9] Meta Platforms - 公司采取垂直整合战略 每季度投入188亿美元建设自有AI基础设施 而非从云服务商租用算力[4] - 尽管盈利超预期 但市场表现疲软 年初至今股价下跌8.5% 过去一年股价持平[4] - 2025年第三季度净利润为27亿美元 但受到189亿美元税务支出的影响而被人为压低[5] - 公司的远期市盈率为21倍 是所提及公司中最便宜的 投资逻辑取决于其能否比按需购买算力的竞争对手更快实现基础设施的货币化[6] Amazon - 公司拥有最高的季度资本支出 达351亿美元[7][9] - 市场期待AWS能带动股价表现 公司股价年初至今持平 过去一年仅上涨4.7% 显著落后于其他基础设施类公司[7] - 2025年第三季度营收1802亿美元 净利润212亿美元 利润率为11.1%[8] - 公司30倍的远期市盈率已包含了市场对AWS实现AI工作负载货币化并带来显著增长的预期[8]

全球铜矿商ETF (COPX) 的强劲表现与驱动因素 - Global X铜矿商ETF (COPX) 在过去一年实现了86%的惊人回报率 这反映了铜在全球经济中角色的根本性转变 且驱动股价上涨的因素在2026年几乎没有减弱的迹象 [1] 贸易政策与竞争格局变化 - 贸易政策变化从根本上改变了国内铜生产商的竞争格局 COPX的两大持仓公司自由港麦克莫兰(FCX)和南方铜业(SCCO) 合计占投资组合近10% 目前在一个不断变化的监管环境中运营 [2] - 建议关注伦敦金属交易所的月度铜价报告和主要矿商的季度财报 以评估其定价能力 [2] ETF持仓结构与行业需求前景 - COPX持有41家公司 前十大持仓集中度为59% [4] - 受电动汽车、可再生能源存储和人工智能基础设施建设的推动 预计到2050年 铜消费量将达到4300万公吨 较2022年水平增长65% [4] - 建议关注该基金的月度持仓更新和季度再平衡 以追踪管理层是否会在估值重置时转向更高信心的头寸 [4] 基金表现与持仓分析 - COPX的强劲表现并非仅由其最大持仓股驱动 该基金较小的国际持仓 包括加拿大和智利矿商 在全球供应紧张的情况下似乎带来了异常丰厚的回报 [3] - 对于寻求更广泛金属敞口且费用更低的投资者 iShares MSCI全球金属与矿业生产商ETF (PICK) 是一个值得考虑的替代选择 [6] - PICK的费用率为0.39% 低于COPX的0.65% 该基金规模为8.86亿美元 提供14%的铜敞口 同时涵盖钢铁、铝和贵金属 其持仓包括必和必拓、力拓和自由港麦克莫兰等多元化矿商 [6] - 如果2026年铜价趋稳而其他工业金属走强 PICK的多元化配置可能表现更优 [6] 2026年关键观察点 - 2026年最重要的宏观因素是 在不断演变的贸易政策下 铜价是否能保持高位 [7] - 关键的微观信号是 在供应持续短缺的情况下 COPX较小的国际持仓是否能继续带来超额回报 [7]

股价表现 - 过去一年NuScale Power股价下跌32.8%，而同期标普500指数上涨11%，表现落后43.8个百分点 [6] - 过去三年公司股价累计上涨69%，但同期标普500指数上涨85.61%，表现落后16.6个百分点 [6] - 自2022年5月通过SPAC合并上市以来，公司股价累计上涨87%，仅略高于标普500指数80%的涨幅 [6] - 2025年大部分时间股价表现良好，但自10月中旬以来股价从每股50多美元的高位下跌超过三分之二，至每股10多美元 [7][9] 业务与市场前景 - 公司作为小型模块化核反应堆开发商，其产品因能满足人工智能基础设施建设的能源需求而具有高需求潜力 [7] - 对人工智能数据中心趋势的热情正在降温，且与田纳西河谷管理局的交易短期内不会产生实质性收入 [9] - 公司资产轻量化的商业模式与清洁能源需求增长相结合，可能带来新一轮的超额表现 [8] 近期股价下跌因素 - 季度财报发布后市场反应不佳，且大股东Fluor公司计划继续出售其持有的NuScale股份 [10] - 人工智能数据中心趋势的热度减退，以及田纳西河谷交易短期内无法贡献实质收入等多重因素导致股价快速下跌 [9][10]

核心观点 - 构建实现人工智能潜力所需的行星级基础设施需要整合公私部门资源并投入数万亿美元资本 这将是未来50年经济的基石之一 [2][5] - 当前人工智能投资热潮与互联网泡沫有本质区别 主要区别在于其物理属性 即需要新建一层电力基础设施而非在现有设施上叠加 且当前资本主要由实际商业需求驱动 [6][7][13] - 当前正在建设的大部分计算能力用于推理 这代表了人工智能的货币化 资本流向由企业客户当前需求及未来需求预测支撑 而非投机 [11][12][13] 基础设施投资规模与范围 - 所需投资规模达数万亿美元 远超已宣布的大型交易 涵盖从能源勘探、发电、输电到数据中心、超级计算机直至模型和应用层的整个链条 [4][5] - 这是一次标志性的技术建设 将重建未来50年经济所依赖的基本组成部分之一 [5][8] 与历史技术浪潮的对比 - 与互联网时代不同 人工智能基础设施建设具有物理实体属性 需要因计算能力强大带来的功耗阶跃式增长而新建电力层 [6][7] - 当前资本部署方是有史以来规模最大、最成功的公司 这与互联网泡沫时期许多没有商业模式的公司获得资本有根本区别 [14] 对“泡沫论”的回应 - 巨额资本涌入并不必然意味着泡沫 关键在于资本是否由商业活动支撑 当前投资由广泛的基础性需求驱动 源于社会和企业在工作流程中整合人工智能 [10][13] - 绝大多数正在建设的算力用于服务推理 这是人工智能的货币化体现 超大规模云服务商因服务客户并获得报酬而建设此基础设施 以满足当前及预期的需求 [11][12]

美国股市表现 - 美国主要股指周三小幅上涨 道琼斯工业平均指数上涨1.1%至45,010点 标普500指数上涨0.8%至6,358点 纳斯达克综合指数上涨0.6%至21,020点 [7] - 标普500和纳斯达克指数周三收盘创历史新高 道琼斯指数距历史高点仅差4点 [8] 美联储与国债收益率 - 10年期美国国债收益率从周二的4.336%升至周三的4.388% 该收益率是30年期抵押贷款利率的基准 [6] - 2年期国债收益率从3.831%微升至3.886% 30年期国债收益率从4.903%升至4.944% [7] 房地产市场 - 6月住房销售下降 房价创历史新高 面临 affordability 挑战 [5] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔未降息导致住房市场滞后 [2] GE Vernova (GEV) - 股价大涨14.6% 因AI需求和天然气业务推动 公司公布超预期的第二季度业绩并上调全年指引 [10] - Jefferies分析师将12个月目标价从517美元上调至565美元 但股价已突破600美元 [10] - 华尔街普遍看好 24位分析师给予买入评级 8位持有 1位卖出 平均目标价511.75美元 [11] 日本汽车制造商 - 本田汽车(HMC)和丰田汽车(TM)股价分别上涨13.1%和13.7% 因特朗普宣布与日本达成关税协议 [12] - 美国本土汽车制造商也大幅上涨 通用汽车(GM)上涨8.7% 此前表示不会通过提价来抵消关税影响 [13] Oklo (OKLO) - 股价上涨9.3% 公司与Vertiv Holdings (VRT)合作开发AI数据中心的电力和冷却系统 [14] - 5月23日股价上涨23% 因特朗普签署推动核能发展的行政命令 [14] - 公司正在开发先进裂变发电厂 以提供大规模清洁可靠能源 [15]