公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入418.18亿元，同比增长1.48% [2] - 归母净利润56.57亿元，同比增长11.71%，净利润增速显著高于营收增速 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额53.43亿元，现金流大幅改善 [3] 业务结构 - 境外主业2025年上半年实现营收122.31亿元，同比增长6.90%，占总营收比重29.25% [2] - 创新业务2025年上半年实现营收117.66亿元，同比增长13.92%，占总营收比重28.14% [2] - PBG业务营收55.73亿元，同比下滑2.11% [2] - EBG业务营收74.62亿元，同比下滑0.36% [2] - SMBG业务营收74.62亿元，同比下滑0.36% [2] 技术研发 - 公司发布"大模型一体化平台"，实现物联接入、感知认知与应用开发三大领域一体化 [3] - 持续发展多维感知、人工智能与大数据技术，推进数字化产品创新研发 [3] - 通过多模态大模型技术落地实践拓展智能物联业务边界 [4] 战略调整 - 公司强调"以利润为中心"的经营模式，提升费用开支与业务绩效关联度 [3] - 战略调整推动毛利率持续改善，盈利质量提升 [4] 机构预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为1056、1215、1410亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.58、1.95、2.44元 [4] - 90天内15家机构给出买入评级，目标均价38.79元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（同比+11.71%），净利润增速显著高于营收增速 [1] - 境外主业收入122.31亿元（同比+6.90%），占总营收比重提升至29.25% [1] - 创新业务收入117.66亿元（同比+13.92%），占比达28.14%，海康机器人、萤石网络等子业务领域领先 [2] - 发布"大模型一体化平台"，实现物联接入、感知认知与应用开发三大领域技术整合，驱动智能化水平提升 [2] - 战略调整聚焦"以利润为中心"，经营活动现金流净额53.43亿元，盈利质量改善 [2] 分业务表现 - **PBG业务**：营收55.73亿元（同比-2.11%） [1] - **EBG业务**：营收74.62亿元（同比-0.36%） [1] - **SMBG业务**：营收74.62亿元（同比-0.36%） [1] - **境外主业**：营收122.31亿元（同比+6.90%），海外收入占比提升 [1] - **创新业务**：营收117.66亿元（同比+13.92%），占比提升至28.14% [2] 财务预测 - **营收预测**：2025E/2026E/2027E分别为1056/1215/1410亿元（同比+14.2%/15.0%/16.1%） [4] - **净利润预测**：2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为145.46/179.62/225.43亿元（同比+21.4%/23.5%/25.5%） [4] - **每股收益**：2025E/2026E/2027E分别为1.58/1.95/2.44元，对应PE 18X/15X/12X [4] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年43.83%提升至2027年44.50%，ROE从14.85%提升至20.39% [9] 技术研发 - 持续投入AIoT多模态大模型技术，强化多维感知与大数据能力 [2] - 新产品研发聚焦场景化需求，拓展智能物联业务边界 [2]