交易终止事件概述 - 国科微于11月28日晚间公告终止收购中芯宁波94.366%股权，终止原因为交易相关事项无法在预计时间内达成一致[1] - 中芯国际同步宣布终止出售其持有的中芯宁波14.832%股权[1] - 公司回应交易终止不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响，并将继续积极寻求符合政策鼓励方向、估值合理且战略协同性高的外延并购机会[1] 公司战略与业务布局 - 公司长期战略围绕智慧视觉、超高清智能显示主业优势，同时加速拓展车载电子、无线局域网、人工智能产品等新兴赛道[1] - 公司正逐步落地"ALL IN AI"战略，基于自研MLPU技术聚焦人工智能边缘计算AISoC研发，产品线包括8Tops小算力AIoT终端芯片、16Tops边缘计算芯片及预研的64~128Tops大算力芯片[2] - 未来公司将通过内生增长与外延拓展双轮驱动，持续挖掘在技术、市场、产品等维度与公司战略高度协同的产业链整合机会[2] 原收购计划详情 - 公司原计划于6月5日通过发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权，并拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金[4] - 中芯宁波主要从事射频前端、MEMS和高压模拟器件等领域的晶圆代工及封装测试业务，拥有6英寸SAW滤波器产线和8英寸BAW滤波器、MEMS制造及晶圆级先进封装产线[4] - 交易目的为构建"数字芯片设计+模拟芯片制造"的双轮驱动体系，预计构成重大资产重组[4] 标的公司财务状况与预期影响 - 中芯宁波因核心生产设备、配套基础设施及前沿技术研发投入形成较高固定成本，且处于产能爬坡期，产品结构、工艺优化及产能利用率未达最佳状态，导致报告期内存在较大规模亏损[4] - 交易完成后上市公司资产规模及业务实力将增强，主要财务数据将增长，但因标的公司亏损将导致备考合并口径净利润出现亏损[5] - 标的公司已与头部移动通讯终端企业签署滤波器长期供应框架协议，预期通过导入优质客户和高端产品订单优化产品结构，长期随着产能释放及设备折旧期结束将实现毛利率等财务指标显著改善[5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][24] 核心财务表现 - 2025H1营收9.17亿元，同比增长189% [1][9] - 2025H1经调整净利润1.52亿元，同比增长179% [1][9] - 毛利率保持45.0%同比持平 [2][13][16] - 归母净利率16.5%（同比-0.7pct） [2][16] - 合同负债5.87亿元，同比增长28.2% [2][20] 业务板块分析 - 综合素养业务收入7.23亿元（+513.1%） [1][10] - 辅导项目收入0.89亿元（+18%） [1][10] - 全日制复习项目收入1.01亿元（-18.3%） [1][10] - 素养及辅导业务报读人次和续保率创新高 [1][10] 成本费用管控 - 销售开支占比6.8%（同比-0.3pct） [2][16] - 行政开支占比12.5%（同比-0.4pct） [2][16] - 其他经营开支占比5.9%（同比+1.4pct）系AI战略投入 [2][16] - 员工总数从3072人增至3592人 [2][20] 战略推进与股东回报 - 全面推进"ALL IN AI"战略 [3][21] - 中期股息每股10.7分人民币，总额9075万元 [3][23] - 分红率提升至60%（2024年约50%） [3][23] - 对应股息率约4.4% [3][23] 盈利预测调整 - 2025-27年归母净利润预测3.39/4.19/5.17亿元（上调3%/5%/7%） [4][24] - 2025-27年PE预期12/10/8倍 [4][24] - 2025年营收预期19.83亿元（+80%） [5][24] - ROE预期2025年达43% [5][26] 行业地位与估值 - K12教培行业增速自然放缓 [4][24] - 区域内竞争优势突出 [4][24] - 最新市值40.8亿元人民币 [25] - 估值低于行业平均（行业平均PE 35/20/15倍） [25]