If the recent headlines can serve as any indication, uncertainty in the U.S. economy won't be going away any time soon. MFSI constructs its portfolio by focusing on the fundamentals. The investment team's stock picking expertise focuses on simply finding companies that are poised to deliver good results over the long term. Notably, MFSI seeks to deliver a well-diversified portfolio of high-conviction ideas following a growth-at-a- reasonable price style with a quality bias. The portfolio relies on individ ...

市场环境与投资者行为 - 当前市场环境面临地缘政治紧张、货币政策放松以及关税等多重不确定性因素，导致投资者倾向于持有现金而非寻求盈利机会 [1] - 市场估值高企，特别是由人工智能主题推动的大型科技股，使得投资者感觉可能已错过市场强劲上涨的最佳时机 [2] - 场外囤积的现金规模达到约7万亿美元，为数十年来最高水平之一，这为主动管理型基金提供了吸引资金的重大机遇 [3] - 随着利率削减周期很可能已经开始，货币市场利率或收益率开始下降，持有现金的吸引力正在减弱 [3] 国际市场的投资机会 - 利率削减周期将对美元构成下行压力，从而可能提振国际股市的表现，该领域正获得投资者越来越多的关注 [4] - 投资者正越来越多地考虑将资金重新配置到国际股票，尤其是许多投资者在该领域的配置仍然偏低 [5] - 美国股市相较于国际市场存在溢价，通过多元化配置到更便宜、被低估的国际股票，存在获得可观回报的潜力 [5] 主动管理型ETF的作用 - 创纪录数量的主动管理型ETF进入市场，为投资者提供了将现金投入这些灵活基金的适当时机 [1] - 在国际市场进行投资时，主动管理是必需的，因其存在自身的特殊性和系统性风险（如关税） [5] - 主动管理型基金能够利用投资管理团队的专业知识和经验，例如Thornburg International Equity ETF (TXUE) 提供核心国际股票敞口，Thornburg International Growth Fund ETF (TXUG) 则侧重国际股票的增长因子 [5][6]

低费率ETF的资金流入趋势 - 费率低于0.10%的低成本ETF尽管仅占所有ETF的8%，但在今年迄今的资金流入中占据了近一半的份额 [2] - 低成本基金通常追踪指数，近年来持续跑赢主动管理型基金 [2] - 主动管理基金有时表现不及其基准指数，且可能因规模不足而难以维持低费率 [2] 低费率ETF的市场领导者与产品表现 - BlackRock的iShares产品经常在资金流排行榜上位居前列，例如其Core S&P 500 UCITS ETF费率为0.07%，过去一年规模增长超过1.5万亿美元 [3] - Vanguard的S&P 500 ETF费率为0.03%，是目前资产管理规模最大的ETF，价格低至605.83美元 [3] - 许多表现优异的低费率ETF是指数追踪型产品，旨在复制如标普500等指数的表现 [4] 主动管理与费用比较 - 跑赢基准指数具有挑战性，偏好主动管理的投资者及顾问应将ETF的费用与传统共同基金等其他选项进行比较 [4] - 保持低费率的压力促使行业整体费用下降，根据投资公司协会数据，1996年至2024年间，股票和债券共同基金的平均费率分别下降了62%和55% [5] - 去年，指数股票ETF的平均费率下降了两个基点，至0.14% [5] 影响主动基金表现的市场环境 - 过去两年除2023年4月的“缩减恐慌”外，整体是增长型市场环境，少数股票贡献了指数的大部分回报，使主动经理难以超越基准 [3] - 成长型或股票导向型经理比价值型经理更有可能超越基准，价值型经理倾向于投资近期表现逊于科技和通信服务板块的医疗保健、必需消费品和公用事业等领域 [4] - 大部分回报来自超大市值股票，主动管理基金的表现很大程度上因策略而异 [4]

美联储利率政策与市场环境 - 美国联邦储备理事会实施了本年度首次降息 促使投资者重新评估其固定收益投资组合以应对进一步的货币政策变化 [1] - 尽管存在未来进一步降息的前景 但债券市场仍存在有吸引力的收益机会 [2] - 对降息的广泛呼吁与其对回报环境的长期影响之间存在不确定性 结构性高利率及其背后的驱动因素可能持续存在 [3] 债券市场动态与投资策略 - 债券收益率处于历史上有吸引力的水平 尤其是相对于历史较低的股票股息收益率而言 债券需求可能保持强劲 [3] - 持续存在的关税不确定性和地缘政治风险使债券成为抵消股票市场波动性的理想选择 [2] - 适应性格外关键 主动管理型基金在评估如何最佳配置固定收益投资组合方面表现出色 [3] 主动型基金优势与产品案例 - 主动型ETF在新基金发行方面已超越被动型基金 在当前市场不确定性下主动管理几乎成为必需 [4] - 主动型固定收益基金在费用率方面变得更具竞争力 例如Vanguard Core Bond ETF (VCRB)的费用率为0.10% [4] - VCRB基金利用Vanguard固定收益集团的投资组合管理能力 投资组合经理可根据市场条件变化灵活调整持仓 [5] Vanguard Core Bond ETF (VCRB) 投资策略 - 为规避当前不确定市场中的信用风险 VCRB提供对美国投资级债券市场的多元化投资 [6] - 该基金将投资范围扩大至其他固定收益资产以实现多元化 包括抵押贷款支持证券和公司证券 [6] - VCRB的主动管理策略可寻找收益机会以实现收入最大化 [6]

全球股市与美股表现分化 - 全球股市（以Vanguard FTSE All-World Ex-US Index Fund (VEU)为代表）今年表现优于美国股市（以SPDR S&P 500 ETF (SPY)为代表）[3] - 尽管美国股市持续创下历史新高，但出现了全球股市跑赢美股的看似矛盾的现象[3] - 从长期视角看，美国股市的领先地位是明确的，今年的表现只是一个短期波动[4] 国际股票配置逻辑 - 配置部分国际股票是明智的策略，可作为美国市场回调（如四月份式的下跌）时的防御手段[7] - 许多国际公司提供的股息率高于美国公司，例如追踪加拿大主要股票的指数基金股息率为2.6%，是标普500指数股息率1.2%的两倍多[7] - 美国拥有全球最高的股票投资者比例，达到55%的人口，这推动了全球股票的需求[6] 主动管理型国际基金优势 - 像VEU这样的被动指数基金过于分散，持有许多来自不稳定国家或质量存疑的公司，例如其重仓股腾讯控股面临中国可能出台限制投机新规的风险[8][9] - 主动管理型基金能避免投资于质量较差的公司和法治较弱的国家，在多数情况下表现优于被动指数基金VEU[10][11] - 主动管理型封闭式基金（CEFs）在过去全球资产不受美国投资者青睐的时期已表现出色，当前更受关注有望推动其折价收窄和价格上涨[11][18] 高股息全球封闭式基金（CEFs）分析 - Calamos Global Dynamic Income Fund (CHW) 使用可转换债券作为“压舱石”，提供每月股息，年化股息率达8.1%，其重仓股包括台积电、英伟达和波音可转换优先债，结合了AI增长主题和稳定收益[12][13] - LMP Capital & Income Fund (SCD) 结合生息资产和资本增值股票，每月派息，年化股息率9.3%，目前以6.7%的折价交易，其投资组合结合了科技股和公用事业股以实现增长与可靠性[14][15] - Virtus NFJ Dividend Value Fund (NFJ) 结合美国蓝筹股和顶级外国公司，采用备兑看涨期权策略，年化股息率9.3%，交易折价达9.5%，且不使用杠杆，其重仓股包括Alphabet、AMD和Prologis，这些公司有大量海外收入[16][17] 基金折价与市场关注度 - SCD的折价近期曾收窄至溢价，目前为6.7%的折价；CHW的10.8%折价近期多次突破10%大关；NFJ的9.3%折价已显著收窄[18] - 折价收窄表明更多投资者正关注这些基金，预计将进一步推动折价收窄，从而支撑其股价上涨[18]

行业竞争格局 - 主动管理型基金面临来自指数基金等被动投资选项的持续压力，因后者通常费用更低且在标普500指数持续上涨的背景下表现更佳[2] - 目标日期基金成为主动管理型公募投资的一个避风港，这类基金随投资者年龄增长调整资产配置，适合主动策略，存在纯主动管理和主动被动混合型产品[3] - 不同类型资产管理公司之间的界限正在模糊，例如高盛宣布将向普信投资10亿美元，并且两家公司将合作销售私募市场投资产品[5] 市场机遇与动向 - 另类资产管理公司希望进入目标日期基金市场，因401(k)计划和目标日期基金被投资者视为长期投资，这与私募基金的典型管理方式相匹配[4] - 特朗普总统近期的一项行政命令可能使另类资产管理公司更容易进入目标日期基金市场[4] - 这一市场发展对包括阿波罗全球管理、高盛、贝莱德、道富、黑石、先锋领航和普信在内的各类资产管理公司都至关重要[5] 费用挑战 - 主动管理型公募基金的最终表现很大程度上取决于费用水平，费用对目标日期基金市场至关重要[6] - 许多计划赞助方（提供401(k)计划产品的公司）一直专注于降低成本，部分原因是若未提供最便宜选项可能面临诉讼威胁，这已促使一些赞助方为目标日期基金寻求更多被动选项[6] - 私募投资带来的挑战在于其费用可能比主动基金更高，若退休计划赞助方希望将其纳入目标日期基金选项，则需在支付这些费用的同时保持整体低成本[7]

主动基金表现 - 过去一年仅33%主动管理共同基金和ETF在计入投资费用后资产加权回报跑赢平均指数基金 较上年下降14个百分点 [2] - 过去10年仅有21%主动策略存活并跑赢指数基金 [4] - 主动基金经理未能在关税和地缘政治导致的市场波动中实现宣称的超额收益 选举 行政命令 关税和地缘政治风险导致截至2025年6月的12个月市场剧烈震荡 [1][4] 不同资产类别表现差异 - 美国大盘股主动基金长期表现显著落后 仅14%主动管理美国大盘股基金过去10年跑赢标普500指数 [5] - 主动管理在高收益债券领域表现较好 43%主动管理高收益债券共同基金和ETF过去10年跑赢指数基金 [7] - 在固定收益 房地产 小盘股和新兴市场股票等流动性较低领域主动管理通常表现更好 [6] 费用结构影响 - 指数基金平均资产加权年费率为0.11% 主动基金为0.59% 主动基金需获得更高相对回报才能弥补费用差异 [9] - 高费用显著侵蚀投资者收益 以10万美元本金 年收益4%为例 20年后0.25%费率账户积累20.8万美元 1%费率账户积累17.9万美元 相差2.9万美元 [10] 投资策略特性 - 指数基金通过持有广基市场指数所有证券确保获得相对赢家和输家 主动管理可能持有更多赢家但也可能错过机会 [11] - 主动管理在大盘股领域选择失败代价高昂 当表现不及基准时 相对落后幅度通常较大 [6] - 部分主动基金经理在2025年4月前总统特朗普宣布"对等"关税时降低风险敞口 但市场随后快速反弹 [11]