Self-directed individual retirement accounts come with tax advantages and access to alternative investments — along with major technical caveats and the risk of costly mistakes. That's why it's important for investors tapping into alternative vehicles not allowed in traditional IRAs to not only pick the right service providers but also understand the complex rules for prohibited securities transactions, according to Todd Kesterson, a certified public accountant and principal of family office services with ...

市场观点与预测 - 知名人士罗伯特·清崎声称史上最大泡沫将破灭 婴儿潮一代的401(k)计划将因此受到冲击 股市即将崩溃 [1][2] - 尽管有上述预测 但自其发布推文以来 标普500指数已成功上涨36% [2] - 市场具有周期性 总会经历繁荣与萧条 但无法精确预测转折时点 [3] 另类投资建议 - 为对冲股市潜在下跌风险 建议通过投资组合多元化来保护财富 [3] - 推荐黄金作为对冲股市波动的另类投资选择 [4] - 黄金不同于可随时印制的法币 其供应有限 该人士自1972年起持续投资黄金 [5] 黄金市场表现与前景 - 该人士预测黄金目标价格为每盎司27,000美元 [6] - 过去一年中 黄金价格显著上涨71% 截至2026年1月已达到每盎司4,673美元 [6] - 当前金价处于高位 可能令普通投资者担忧入场资金门槛 [7] 黄金投资渠道 - 投资者可通过开设黄金IRA来持有实物黄金或黄金相关资产 从而享受IRA的税收优势与黄金的投资保护属性 [8] - 持有实物黄金需要支付存储费及其他投资费用 需在决策前进行充分研究和计算 [9] - 提供黄金IRA服务的Priority Gold公司拥有超过20年的行业经验 并获得BBB的A+评级和TrustLink的五星评级 [10]

促销活动条款 - 活动有效期从2025年12月15日至2026年1月2日 [1] - 客户需在开户后45天内向其Active Invest账户注资至少50美元才有资格参与促销 [1] - 客户将获得至少15美元的奖励 获得3000美元奖励的概率为0.026% [1] - 如果客户在45天内未进行选择 将不再符合促销资格 [1] - 3000美元奖励的百分比可能会降低 [1] - 获得1000美元奖励的概率为0.026% [3] - 客户需注资至少50美元才有资格 如果30天内未进行选择将失去促销资格 [3] 产品与服务结构 - 经纪和主动投资产品由SoFi Securities LLC提供 该公司是FINRA和SIPC的成员 [2][4] - 咨询服务由SEC注册的投资顾问SoFi Wealth LLC提供 [2] - 有关SoFi Wealth的咨询业务、服务和费用的信息载于其当前的ADV第2部分表格中 [2] 投资相关费用与风险 - 除其他费用外 可能适用交易所费用等其他费用 [3] - 投资另类投资和/或策略可能不适合所有投资者 并涉及独特风险 包括损失风险 [4] - 投资者在投资前应考虑其个人情况并审阅招股说明书等投资信息 [4] - 区间基金是流动性较差的工具 按投资者自身时间表交易的能力可能受到限制 [4] - 出售证券是应税事件 [5] 碎股交易机制 - 投资碎股前需考虑其局限性 [5] - 市场交易时间内 碎股订单按接收顺序立即传输 但从接单到执行可能存在系统延迟 且市场条件可能对执行价格产生不利影响 [5] - 市场交易时间外 订单按非持有方式接收 将按证券汇总 并在下一个工作日的早间交易窗口以开盘价执行 [5] - 碎股可能无法转移至其他公司 在发起转移或关闭账户请求时 碎股将被出售 [5] 期权与IPO投资风险 - 期权涉及风险 包括重大损失风险以及投资者可能损失全部投资的风险 [6] - 投资首次公开募股涉及重大风险 包括损失风险 [6] - 投资IPO时需考虑多种风险因素 包括但不限于未经考验的管理层、重大债务和缺乏运营历史 [6] - 新股发行通常需求旺盛 可供参与者分配的股票数量有限 [6] - 许多客户可能无法分配到股票 且股票分配数量可能远低于客户初始要约中请求的数量 [6]

涉及的行业或公司 * 公司：Patria Investments (NasdaqGS:PAX)，一家专注于拉丁美洲的投资管理公司 [1] * 行业：投资管理、私募股权、基础设施、房地产、信贷、另类资产 [6] 核心观点和论据 **1 拉丁美洲的投资吸引力：独特的双重优势** * 拉丁美洲是一个结合了强劲国内市场和丰富自然资源的独特区域 [14][15] * 国内市场规模：2024年GDP达7.3万亿美元，人口6.62亿，其中近一半为中产阶级（世界平均水平为31%），构成了深厚的国内市场 [13][15] * 自然资源禀赋：在全球大宗商品出口中占据重要份额，例如2024年大豆出口额达540亿美元，占全球出口的59% [16] * 这种结合创造了多元化的投资机会，且其超额回报与其他地区的类似投资相关性很低，甚至完全不相关 [17] **2 积极的政治与监管变革** * 政治转向：该地区正经历一波政治变革，从强调社会/环境议程的政府转向更亲市场的政府，阿根廷、智利、玻利维亚等国的选举已体现此趋势 [18][19][20] * 市场表现：政治转向推动了资产表现，去年拉丁美洲股市（以美元计）涨幅超过50%，债券升值30% [23] * 养老金改革：墨西哥、哥伦比亚、智利、秘鲁等关键经济体正在进行养老金制度改革，将增加雇员和雇主的缴款，从而增加该地区的资产管理规模 [9] * 另类资产配置提升：监管变化为另类投资创造了更多空间，目前拉美机构投资者（养老金、保险公司）对另类资产的配置仅占资产管理规模的5%，预计将显著增加 [10] **3 宏观经济与市场环境** * 外国直接投资流入：拉丁美洲吸引了大量长期外国直接投资，2024年净FDI达1960亿美元，占全球净FDI的14%，而其人口和GDP仅占全球的8%和7% [13][14] * 审慎的监管与货币政策：由于历史危机经验，该地区的金融监管和货币政策非常严格，中央银行的鹰派立场使其能迅速应对通胀，例如在新冠疫情后率先开启货币紧缩周期 [26][27] * 利率下行周期：通胀正趋于目标区间，利率已从12%-15%的高位下降200-400个基点，预计将进一步下行，例如巴西短期利率有望在今年下降250个基点 [29][30] * 美元贬值：美元贬值趋势促使全球投资者寻求投资组合多元化，增加了对拉丁美洲资产的兴趣 [66][67] **4 Patria的投资策略与机遇** * 核心投资领域：公司资本部署的三分之二集中在六个关键垂直领域：健康与保健、食品饮料、农业综合企业、电力（尤其是可再生能源）、物流与运输、数字和科技服务 [6] * 基础设施机遇巨大：拉丁美洲存在巨大的基础设施缺口，私有化和特许经营项目（如收费公路、发电、供水）在2026-2030年间将产生超过1000亿美元的股权投资机会 [55] * 数据中心是重点：对数据中心的需求强劲，公司正在建设的新一代数据中心，其首个站点的容量就等同于上一轮投资中出售的四个站点容量之和，需求来自本地中产阶级和全球AI/超大规模服务商 [57][58][59][60] * 信贷市场深化：传统银行在信贷市场占据过高份额（50%-60%），为金融科技和非银行机构提供了“去银行化”的机会，私人信贷（如巴西的FIDC结构）正在兴起 [38][39] * 本地募资增长：受益于经济增长、养老金改革和监管放宽，来自拉丁美洲本地机构和个人投资者的资金流入另类资产的趋势明显上升，且Patria作为本地玩家在满足“投资本地基础设施”等要求上具有优势 [83][84][85] **5 地缘政治风险与委内瑞拉案例** * 整体风险较低：根据美联储研究人员的模型，自二战以来，拉丁美洲地区的极端地缘政治风险仅占全球的不到2%，当前主要风险集中在其他地区 [48][49] * 委内瑞拉转型类比巴拿马：认为委内瑞拉可能效仿1989年后巴拿马的成功转型（人均GDP增长160%，而整个拉美地区增长60%），而非伊拉克或阿富汗的模式 [46][50] * 市场未现传染：自美国1月3日制裁马杜罗以来，该地区的股市、货币和公司债券市场表现良好，未出现风险传染的定价 [47] * 对区域影响有限：即使委内瑞拉经济从负增长转为零增长，对区域也是积极贡献，且该地区在委内瑞拉事件前已具备增长加速的乐观情景（GDP增长率有望从过去10年的低于2%升至2026/2027年的接近3%） [51] 其他重要内容 **1 公司研究框架** * 首席经济学家团队的工作分为三块：宏观经济指标分析、将宏观故事与关键投资垂直领域连接的行业知识、以及监测市场资本流动和基准对比以支持募资活动 [5][6][7] **2 投资者结构变化** * 资本市场的深化始于家族办公室和高净值个人，现在大型机构投资者（能开出大额支票的）正加速进入 [34][35] * 全球投资者对美国资产仍过度配置（例如，在虚拟资本中美元敞口达82%，私募股权敞口66%），任何1%-3%的配置再平衡都可能为规模较小的拉丁美洲市场带来数百亿美元的资金流入，从而显著影响资产价格 [80][81] **3 具体数据与表现** * 资产表现对比：2025年，拉丁美洲上市股票总回报率为54.8%，公司债券回报率为33.6%，显著高于美国上市股票（17%）和公司债券（6.2%）的回报率 [78] * 巴西利率前景：短期利率为15%，收益率曲线预示今年将降息250个基点，若2026年大选后出现更亲市场的政府，降息幅度可能更大 [30][31] * 委内瑞拉历史对比：当前人均GDP仅为1970年代中期水平的三分之一 [50]

公司动态：贝莱德裁员 - 贝莱德正在全公司范围内裁员约250人 约占其全球员工总数的1% [1] - 裁员涉及投资和销售团队的成员 [1] - 公司发言人表示 每年都会做出决策以确保资源与目标一致 并为现在和未来的客户服务做好准备 [2] 战略调整与业务整合 - 此次裁员正值首席执行官Larry Fink致力于重塑这家全球最大资产管理公司 并更深入地推进另类投资业务之际 [2] - 自7月完成对私人信贷专业机构HPS Investment Partners的120亿美元收购后 公司一直在整合新管理层 并准备为富裕零售投资者推出一系列新基金 [2] 历史裁员与行业趋势 - 贝莱德在去年实施了两轮裁员 每次均裁减约1%的员工 [3] - 其他金融机构也在寻求裁员和控制成本 例如花旗集团本周将裁减约1000个职位 瑞银集团也计划本月进行一轮裁员 并在今年晚些时候进行另一轮 [3] 公司基本数据 - 截至9月底 贝莱德拥有约24,600名员工 [4] - 截至9月底 贝莱德管理资产规模约为13.5万亿美元 [4] - 公司将于1月15日公布第四季度财报 [4]

核心投资哲学 - 构建财富的关键不是试图战胜市场 而是持续留在市场中[1] - 投资应追求“在超常的时间周期内成为一名普通投资者” 而非追逐下一个热门标的[4] - 成功的策略是“购买整个草堆”即进行广泛分散的投资（如追踪标普500指数） 而非寻找“草堆中的针”[3][4] 市场表现与指数投资 - 标普500指数在2024年上涨了23% 过去两年累计上涨了53% 这是自1990年代末以来最强劲的走势之一[1] - 过去约50年间 标普500指数的年均回报率约为8%[2] - 采用税收优惠账户（如英国的股票和股票个人储蓄账户ISA）进行长期复利投资 是积累财富的有效方式[2] 另类资产投资案例 - 运动鞋可以成为一个合法的另类资产类别 其投资价值取决于对驱动因素的理解[8][9] - 运动鞋投资的关键因素包括：品相（全新未穿带原盒为顶级）、稀有性（限量版和地区专属配色）、文化关联性以及尺码（如美国男码8-10需求最旺）[8][9] - 案例：投资者以每双140英镑的价格购入100双Air Max 95 Beetroot运动鞋 后以每双约280英镑的价格售出 投资近乎翻倍[6] - 案例：最高纪录以约6000英镑售出一双鞋 随后买家在拍卖中以12000英镑转售[7] 消费行为与投资心理 - 年轻投资者面临的一个主要陷阱是消费主义的诱惑 人们倾向于购买物质商品而非进行长期投资[10] - 地位是奢侈品消费的核心驱动力 一项调查显示54%的富裕千禧一代公开使用奢侈品购买来彰显财富与成就 70%的人担心如何展现正确的形象[11] - 投资决策的本质是选择让金钱服务于哪个版本的自我 需要在消费与投资之间做出 intentional 的选择[12]

公司概况 * 公司为北方信托，股票代码为NasdaqGS:NTRS，是全球最大的托管机构之一，在超高净值财富管理领域拥有独特能力[21] * 公司拥有约14.5万亿美元的托管资产和1.8万亿美元的管理资产[21] 核心战略与财务表现 * 公司执行“One Northern Trust”战略，围绕三大支柱：优化增长、增强韧性、提升生产力[31] * 过去两年平均收入增长约7%，平均每年产生约2个百分点的正运营杠杆，股本回报率超过13%，每股收益实现两位数增长[44] * 2026年战略重点是在三大支柱上加速推进，特别强调增长和生产力以支持增长[46] 资产服务业务 * 业务增长算法基于三个变量：客户留存、扩大现有客户关系、赢得新客户[49] * 客户留存率在“high 90s”（接近99%）水平[54] * 约一半的新业务来自现有客户[74] * 新业务策略转向更注重盈利，目标是从一开始就实现增值，更倾向于利润率更高的资产所有者客户[96][98] * 资产服务业务利润率目前处于“mid-20s”（约25%左右），目标是未来几年内提升至“high 20s”（接近30%）[35][112][115] * 更严格的定价纪律可能导致净有机增长略低于过去的低至中个位数增长预期[100][101] 财富管理业务 * 财富管理业务利润率保持高位，是公司重要且高盈利的业务[146] * 公司在全球家族办公室领域拥有差异化能力，并正将这些能力向下延伸至超高净值家庭，提供混合或虚拟家族办公室服务[149][155][157] * 2026年重点将是为更下一层级的客户提供差异化服务，包括定制化的技术平台[160][162] 另类投资机会 * 财富管理业务中，另类投资（私募市场）配置率整体低于5%，显示出巨大的增长潜力[175] * 公司通过内部平台（如50 South Capital）和第三方管理人平台（财富管理另类平台）为客户提供另类投资产品[178][185] * 50 South Capital在2025年的募资额比2024年翻了一番[180] * 2025年，第三方平台上的基金数量将比去年增加一倍以上[189] 数字资产与创新 * 公司正在投资数字资产能力建设，包括稳定币和资产代币化，以服务机构客户[127] * 能力建设重点正从私有区块链转向公共区块链，这需要进一步投资[145] * 代币化可能创造新的收入机会，例如代币化货币市场基金，但目前量化收入贡献为时过早[132][134] * 投资策略是靶向性的，而非大规模试错，例如在代币化碳信用领域进行差异化尝试[136][138] 近期财务指引与展望 * 净利息收入方面，重申2025年第四季度将较第三季度持平至小幅上升的指引，且信心增强[212][213] * 截至2025年9月30日，净利息收入同比增长9%[222] * 2025年全年，预计净利息收入将实现中高个位数同比增长，费用增长控制在5%或以下[212][213] * 2026年净利息收入指引为较2025年持平至小幅增长（1%-2%），此预测基于对三次降息（2025年12月、2026年3月和9月）的预期[232][235][240] * 公司已采取多种措施（如存款重新定价、证券组合管理）来抵消降息影响，并认为存在上行潜力[242][244][247] * 2026年费用管理将采用动态规划流程，优先考虑生产力，并保持严格的支出纪律，目标仍是实现正运营杠杆[249][250][254][255] 资本回报 * 2025年第三季度末，普通股一级资本比率达到110%，全年目标为至少100%[275] * 资本管理考虑因素包括贷款活动、股本回报率、潜在并购机会以及相对于全球系统重要性银行的缓冲资本[276] * 公司希望能在2026年保持与2025年相似的资本回报节奏，目前的资本缓冲在11%至12%之间，偏向12%一侧[276][278]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总资产达到3130亿美元 [4] - 长期总流入资金环比增长10%至170亿美元 [4] - 调整后EBITDA创下1.91亿美元的新高 调整后EBITDA利润率为52.7% [4] - 调整后稀释每股收益增至1.63美元 环比增长4% 较Amundi交易前季度增长20% [4] - 季度收入环比增长3%至3.612亿美元 [20] - 平均资产季度环比增长7% 费率为47.2个基点 [20] - GAAP营业利润为1.38亿美元 较第二季度增长47% [21] - 调整后净收入（含税收优惠）增长至1.413亿美元 环比增长6% [22] - 本季度回购180万股股票 季度末仍有3.55亿美元的股票回购授权额度 [5] - 本季度向股东返还的总资本为1.63亿美元 创历史新高 [23] - 期末现金为1.16亿美元 净杠杆率为1.1倍 [23] - 年初至今股东回报已超过2.72亿美元 自2018年上市以来累计回报超过10亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF平台年初至今实现正净流入54亿美元 有机增长率为53% [12] - 目前拥有26只ETF产品 平均费率为35个基点 资产管理规模接近180亿美元 [12] - 近一半的共同基金和ETF资产管理规模在晨星三年排名中位列前四分之一 [14] - 近三分之二的共同基金和ETF资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 多个投资系列实现正长期净流入 包括Victory Income Investors、Pioneer Investments、RS Global、Trivalent和Victory Shares ETF平台 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至季度末 17%的资产管理规模来自美国以外的投资者 [23] - 目前在美国以外60个国家拥有520亿美元的资产管理规模 净流入保持正值 [6] - 现有19只UCITS基金 并计划在未来一个季度左右推出数只新的UCITS基金 [8] - UCITS基金平均业绩排名在所有时期内均处于前四分之一 年初至今平均排名为第11百分位 [8] - 亚洲和中东市场对美元计价产品需求旺盛 Amundi在这些区域拥有强大的分销网络 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为一家万亿美元规模的资产管理公司 目前资产管理规模为3130亿美元 [30] - 与Amundi的合作关系被设计为其美国投资制造平台 包括传统Pioneer Investments和Victory产品系列 [9] - 通过Amundi的国际网络、合资企业和第三方分销商 获得行业最有效和深入的全球分销引擎之一 [11] - 行业仍然高度分散 有超过450家美国资产管理公司管理规模超过100亿美元 公司重点关注管理规模在500亿至2000亿美元之间的110多家潜在目标 [18] - 对另类投资采取精选策略 围绕特定投资主题（如收益）进行拓展 而非提供全谱系产品 [19] - 成功将定期贷款再融资为单一贷款 利率降低35个基点 期限延长至2032年 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于最佳位置 年化流入资金680亿美元 占长期资产管理规模的23% 有望实现持续的长期有机增长 [4] - 预计费率将维持在46-47个基点的范围内 反映当前业务组合 [24] - 预计ETF业务的强劲销售势头将在美国加速 并因非美国销售而增强 [13] - 行业整合阶段将加剧 公司平台具备成为优秀合作伙伴的条件 [31] - 强大的现金流生成能力使公司能够在投资、追求战略机遇和增加股东回报之间取得平衡 [28] 其他重要信息 - Pioneer Investments的整合进程略超计划 截至第三季度末已实现约8600万美元的净费用协同效应（年化） [5] - 预计到2026年第一季度末将实现1亿美元的净费用削减 剩余的1000万美元净费用削减将在未来12个月内实现 [25] - 美国分销团队已完成整合和交叉培训 区域已重新配置以优化覆盖 [5] - 投资团队在整合过程中保持稳定 对客户体验影响极小 [6] - 公司拥有充足的财务灵活性继续追求无机增长目标 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购策略的看法 是偏向于廉价整合交易还是战略性有机增长协同交易 - 公司所有行动都基于战略考量 旨在使公司变得更好 而非单纯的财务交易 [30] - 行业整合阶段将加剧 公司平台具备成为优秀合作伙伴的条件 [31] 问题: Pioneer收购协同效应超预期的驱动因素 - 整合规划趋于保守 但在技术、投资运营等领域发现了额外机会 [33] - 公司在进行收购的同时也在相关业务领域进行投资 例如非美国分销 [35] - 公司不仅从事投资管理业务 还发展了收购技能 这是成功的关键部分 [36] 问题: 非美国业务的流动情况和对2026年的预期 - 目前大部分销售通过Pioneer系列完成 随着传统Victory产品加入 2026年将看到流向传统Victory产品的资金 [38] - 非美国业务被视为转型机遇 将成为未来增长的重要部分 [38] 问题: 在当前整合期间 近期的并购重点领域 - 公司已基本完成整合 对并购持开放态度 不排除大型交易 [40] - 重点关注高绩效产品 以及当前和未来有需求的产品 在另类投资领域围绕收入等主题展开 [41] 问题: 在另类投资领域可能采取的合作形式 - 对投资外包不感兴趣 但所有权、投资、收购等方案均在考虑范围内 [43] - 公司对该领域有深入理解 并清楚客户需求 [44] 问题: 费率前景和未来12个月的预期 - 长期费率预计维持在46-47个基点范围内 没有重大的费率压力预期 [44] - 业务组合会影响费率 但对未来12个月保持信心 [44] 问题: Pioneer资产是否会带来更高的绩效费 - 费率指引已包含对绩效相关费用的考量 Pioneer基金有少数共同基金包含业绩调节费 但总体影响较小 [45] - 绩效费在业务中占比较小 公司更关注利润率 [46] 问题: 对另类投资领域并购的看法 特别是考虑到GP整合的趋势 - 公司专注于能够获胜和竞争的领域 不寻求与大型另类管理公司在所有领域直接竞争 [48] - 将采用与传统收购相同的价值导向方法 专注于收购优秀产品并帮助其增长 [49] 问题: 当前并购管道的组成和进展 - 并购管道充实 讨论活跃 环境在过去几个季度逐步改善 [50] - Pioneer整合接近完成 为执行并购机会做好准备 [51] 问题: 执行并购管道可能面临的风险 - 风险主要针对具体收购目标 可以通过交易结构设计来缓解 [51] - 当前环境有利于并购 公司已准备好行动 [51] 问题: 整合传统与另类投资业务可能面临的文化挑战 - 公司已长期观察和学习该领域 认识到文化差异的挑战 [52] - 任何未来的行动都会通过交易结构等方式解决这个问题 [52] 问题: 全球非美国股票净流入强劲的原因 - 全球资产类别在国内外需求旺盛 公司拥有优秀的产品和强大的分销网络 [54] - 客户对全球投资组合的访问需求推动资金流入 [54]

公司战略与收购 - 嘉信理财以6.6亿美元收购私募市场平台Forge Global Holdings 旨在为托管在该公司的注册投资顾问扩展另类投资选择 [1][2] - 此次收购被视为公司历史上为普通投资者提供股票和债券访问渠道的延续 目标是将此模式复制到私募市场 [2] - 公司尚未提供RIA接入Forge Global的具体时间表 目前正致力于完成交易 [4] 行业趋势与投资组合演变 - 行业正朝着更个性化的投资组合方向发展 利用金融科技的规模效应来实现大规模个性化定制 [4] - 投资策略正从传统的60/40固定收益和股票组合转向更多定制化方案 [3] - 更多公司选择更长时间保持私有状态 以及超高净值客户对私募市场投资的需求 是推动私募投资重要性的因素 [3] 公司业务调整 - 公司将RIA客户推荐门槛从50万美元提高到200万美元 以现代化其Schwab Advisor Network项目 该项目维持较低门槛已约20年 [5][6] - 此次调整是为了跟上通胀影响并适应市场 多数咨询公司的最低门槛已达100万至300万美元 [6] - 公司零售分支的举措被描述为恢复对零售客户的覆盖而非扩张 因其百万美元以上客户的覆盖率已降至约70% 令人不安 [6][7]

涉及的行业或公司 * 公司为嘉信理财（Charles Schwab）[1] 收购对象为Forge Global [2] * 行业涉及投资经纪、财富管理、私募市场交易 [5][8] 核心观点和论据 **收购的战略逻辑** * 收购Forge将使嘉信理财完善其另类投资产品线 为零售和RIA客户提供来自领先管理人的另类投资、通过基金的被动另类投资敞口 以及直接投资私人公司的机会 [6] * 将公开市场领导者与私募市场交易领导者结合 使嘉信理财能够为个人投资者和RIA提供跨两个市场的最佳体验 [6] * 私募市场存在巨大机遇 全球私人财富配置于另类投资的资本预计将从目前的4万亿美元激增至2032年的13万亿美元 [13] * 目前私人证券的潜在供应量约为9万亿美元 其中约20%估计可交易 [13] * 此次收购符合公司帮助客户管理、增长、保护和传承财富的创新焦点 [14] **Forge的核心价值** * Forge是私募市场空间的领导者 以其在pre-IPO公司股票的交易数量和发行商网络规模衡量 [9] * Forge拥有超过625家私人公司在其平台上交易 自成立以来私募市场交易量超过170亿美元 拥有超过300万唯一用户 [8] * Forge的商业模式在出售公司股份前会寻求公司批准 这有助于嘉信理财在整个商业生态系统中深化与私人公司的关系 [9] * Forge拥有直接市场、资产管理能力、私人公司解决方案、专有数据和托管服务的组合 这使其在行业中脱颖而出 [10] **交易与财务细节** * 交易结构为全现金交易 每股4.45美元 Forge的隐含股权价值为6.6亿美元 [35] * 公司计划用现金为交易融资 预计在2026年上半年完成 [36] * 交易预计将产生增值效应 但对近期财务（包括2026年财务情景）不会产生重大影响 [36] * 上行空间主要在于中期收入机会 预计将在交易后实现一些适度的费用协同效应 [37] **整合路线图与增长机会** * 计划在中期（未来几年内）将私募市场能力扩展至所有合格的零售、RIA和股权计划服务客户 [26][28] * 交易结束后将立即向选定的超高净值投资者推出Forge的产品 为零售和RIA客户推出提供间接进入私募市场的1940法案基金 [28] * 在近中期将向资产超过100万美元的100多万零售客户扩展访问权限 推出RIA体验 扩展基金产品 [28] * 公司现有4600万客户账户 管理着11.59万亿美元资产 其中数百万现有客户资产超过100万美元 [6][15][16] * 公司平台上的RIA拥有5万亿美元资产 但对另类投资的配置仅为1-2% 未来增长潜力巨大 [43] * 该能力若成功实施 其价值将是收购价格的数倍 [32] 其他重要内容 **与股权计划服务的协同效应** * 收购Forge与近期推出的嘉信私人发行商股权服务相结合 可创建一个生态系统 用于管理私人股权计划 为员工提供流动性 并为未来的股权计划服务客户建立pre-IPO渠道 [22][23][25] * 公司与Capita的合作（持有股权并使用其技术管理私人股权计划）与Forge为员工提供流动性的能力结合 是一个强大的组合 [55] **对自然资产增长（NNA）的预期影响** * 预计将增强NNA 原因包括：为活跃交易者提供新的参与方式；吸引高净值和超高净值客户将原存放在别处的另类投资资产转入；股权计划业务带来新资产；增强对RIA的吸引力 [65][68][69] * 为公司提供了关于私募市场发展的一个有价值的看涨期权 [65] **平台与流动性考量** * 公司希望平台上有尽可能多的流动性 目前计划继续维持Forge与机构投资者的关系 以扩大市场并提高效率 [61]