核心观点 - 景顺有限公司于2025年11月30日公布的初步管理资产总额为21,543亿美元 环比下降0.6% [1] - 尽管当月实现长期资金净流入34亿美元 但不利的市场回报使管理资产减少40亿美元 货币市场净流出106亿美元是主要拖累 [1] - 公司各业务板块管理资产规模呈现分化 其中ETF与指数策略以及中国合资企业板块实现环比增长 [2] 管理资产总额月度变动分析 - 2025年11月末初步管理资产总额为21,543亿美元 较10月末的21,666亿美元减少123亿美元 环比下降0.6% [1][2] - 资产变动主要受以下因素影响：长期资金净流入带来正贡献34亿美元 非管理费收益资产净流出11亿美元 货币市场净流出106亿美元 不利市场回报导致资产减少40亿美元 外汇变动带来正贡献6亿美元 [1] - 截至11月30日的季度 公司初步平均总管理资产为21,538亿美元 初步平均主动管理资产为11,177亿美元 [1] 各业务板块管理资产明细 - **ETF与指数策略**：11月末资产为6,280亿美元 较10月末的6,214亿美元增加66亿美元 是规模最大的业务板块 [2] - **基本面固收**：11月末资产为3,097亿美元 与10月末的3,094亿美元基本持平 [2] - **基本面股票**：11月末资产为2,992亿美元 较10月末的3,015亿美元减少23亿美元 [2] - **私募市场**：11月末资产为1,297亿美元 与10月末的1,299亿美元基本持平 [2] - **中国合资企业**：11月末资产为1,257亿美元 较10月末的1,252亿美元增加5亿美元 [2] - **多资产/其他**：11月末资产为687亿美元 较10月末的681亿美元增加6亿美元 注：在2025年10月31日出售印度业务多数股权前 约150亿美元的印度管理资产被重分类至该板块 [2][3] - **全球流动性**：11月末资产为1,903亿美元 较10月末的2,003亿美元大幅减少100亿美元 [2] - **QQQ**：11月末资产为4,030亿美元 较10月末的4,108亿美元减少78亿美元 [2] 公司背景信息 - 景顺有限公司是全球领先的资产管理公司之一 在超过120个国家为客户提供服务 截至2025年9月30日 管理资产规模为21万亿美元 [4] - 公司提供全面的主动、被动及另类投资解决方案 拥有超过8,300名员工 [4]

核心观点 - AGF Management Limited 截至2025年11月30日 总资产管理规模及收费资产达到604亿美元 较上月增长0.8% 较上年同期增长12.7% [1][2] 资产管理规模与收费资产总览 - 截至2025年11月30日 公司总资产管理规模为583亿美元 较上月增长0.9% 较上年同期增长13.2% [2] - 截至2025年11月30日 公司总资产管理规模及收费资产合计为604亿美元 其中收费资产为21亿美元 [1][2] - 公司业务主要分为三部分：AGF Investments、AGF Capital Partners 和 AGF Private Wealth [5] 各业务板块资产管理规模明细 - **共同基金**：截至2025年11月30日 资产管理规模为350亿美元 与上月持平 较上年同期的307亿美元增长显著 [2] - **交易所交易基金及独立管理账户**：资产管理规模为41亿美元 较上月的39亿美元增长 较上年同期的25亿美元大幅增长 [2] - **专户及副顾问业务**：资产管理规模为72亿美元 较上月的70亿美元增长 与上年同期持平 [2] - **AGF Private Wealth**：资产管理规模为95亿美元 较上月的94亿美元增长 较上年同期的85亿美元增长 [2] - **AGF Capital Partners**：资产管理规模为25亿美元 与上月持平 较上年同期的28亿美元有所下降 其收费资产为21亿美元 保持稳定 [2][4] 共同基金资产类别构成 - **美国及国际股票基金**：是共同基金中规模最大的类别 达227亿美元 与上月基本持平 但较上年同期的190亿美元增长显著 [3] - **国内股票基金**：规模为47亿美元 较上月的46亿美元略有增长 与上年同期持平 [3] - **美国及国际固定收益基金**：规模为35亿美元 与上月持平 较上年同期的33亿美元增长 [3] - **国内固定收益基金**：规模为23亿美元 与上月持平 较上年同期的18亿美元增长 [3] - **美国及国际平衡基金**：规模为14亿美元 与上月持平 较上年同期的16亿美元有所下降 [3] - **国内平衡基金与国内货币市场基金**：规模较小且保持稳定 分别为1亿美元和3亿美元 [3] 公司背景与运营概况 - AGF Management Limited 成立于1957年 是一家独立的全球多元化资产管理公司 [5] - 公司投资理念严谨 整合了基本面、量化及私募投资能力 为包括财务顾问、高净值客户、养老基金、主权财富基金等在内的广泛客户群体提供服务 [6] - 公司总部位于加拿大多伦多 在北美和欧洲设有投资运营及客户服务团队 [7] - 公司拥有超过60亿美元的总资产管理规模及收费资产 服务超过81.5万名投资者 在多伦多证券交易所上市 股票代码为AGF.B [7]

Nuance Investments 2025年第三季度投资组合变动 - 公司在2025年第三季度新开仓买入Aspen Insurance Holdings Limited，购入1,198,155股，价值约4,398万美元，使其成为前十大持仓之一，占其报告资产管理规模的4.48% [1][2][3] - 公司同期最大规模的减持是出售了约100万股雅诗兰黛公司股票，价值约8,794万美元，该持仓占比从近7%降至约1% [6][8] - 公司在保险板块还减持了超过31万股Globe Life，价值约3,300万美元，并小幅增持了Reinsurance Group of America [8] Nuance Investments 投资组合概况 - 截至2025年9月30日，公司共持有46只股票，美国股票资产总值为9.8215亿美元 [3] - 公司投资组合以价值股为主导，重点集中在运输、公用事业、医疗保健和保险板块，未见持有“科技七巨头”公司 [6] - 截至2025年9月30日，公司前五大持仓分别为：The Clorox Company（占AUM 8.72%）、California Water Service Group（占AUM 8.24%）、Marten Transport（占AUM 6.65%）、Informatica（占AUM 6.23%）、Werner Enterprises（占AUM 5.25%）[7] 医疗保健板块持仓调整 - 公司显著减少了三只医疗保健股的持仓：Hologic、Qiagen和Henry Schein，这三只股票在第二季度末合计占其持仓近17%，而在最新申报中该比例已降至仅7% [9] - 公司新开仓买入了Kenvue，该公司旗下拥有泰诺、李施德林等多个家用健康品牌 [9] 新开仓标的 Aspen Insurance 公司概况 - Aspen Insurance是一家提供再保险和保险产品的公司，业务涵盖财产巨灾险、专业险、意外险和金融险，是一家多元化的承保商 [4] - 公司总部位于百慕大，在澳大利亚、亚洲、欧洲和北美均有业务，拥有超过1,100名员工 [5] - 截至2025年11月27日，公司股价为36.97美元，市值34亿美元，过去十二个月营收32.1亿美元，净利润4.012亿美元 [3] - 该公司正被Sompo Group收购，交易预计在明年上半年完成 [8]

文章核心观点 - SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 与 Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 均追踪标普500指数，提供美国大盘股敞口，两者在业绩和持仓上几乎完全相同 [1] - 投资者在选择这两只ETF时，决策关键通常在于成本、流动性和结构上的细微差异，而非业绩或持仓 [2] - VOO因其更低的费用率（0.03%）和更高的资产管理规模（AUM），在长期投资中可能更具优势，费用差异随时间累积可能显著影响净回报 [3][7][8][9] 成本与规模对比 - VOO的费用率为0.03%，显著低于SPY的0.09% [3] - VOO的资产管理规模（AUM）为8002亿美元，高于SPY的6727亿美元 [3] - 对于每投资1万美元，VOO的年费为3美元，SPY为9美元 [8] 业绩与风险对比 - 截至2025年12月1日，VOO的1年期回报率为13.4%，略高于SPY的13.3% [3] - 过去5年，两者的最大回撤均为-24.5% [4] - 过去5年，投资1000美元在VOO的终值为1887美元，在SPY的终值为1885美元，增长几乎相同 [4] - 两者的贝塔值均为1.00，与市场波动一致 [3] 基金持仓与结构 - VOO持有504只股票，SPY持有503只股票，两者持仓数量几乎相同 [5][6] - 两者的前三大持仓均为英伟达、苹果和微软，每只个股占基金总资产比例均低于10% [5][6] - 行业配置高度相似，前三大板块均为科技（36%）、金融服务业（13%）和周期性消费品（11%） [5][6] - 两只基金均不采用杠杆、货币对冲或其他复杂的结构性策略 [6] 流动性与其他考量 - VOO拥有更大的资产管理规模，这可能提供更好的流动性 [7] - 对于不计划短期内卖出的长期投资者，流动性差异影响可能不大 [7] - 费用结构可能是许多投资者首要考虑的区别点，因为两只基金在其他方面近乎一致 [9]

资产管理规模与财务表现 - 截至2025年10月31日的十个月内 公司资产管理规模达到5200亿瑞士法郎 约合6434亿美元 [1] - 自年初以来实现117亿瑞士法郎的净新增资金流入 主要来自亚洲、西欧和中东 特别是阿联酋的客户 [1] - 自6月以来资产管理规模增长8% 年初至今增长4% 部分归因于2025年3月处置并随后不再合并巴西业务单元 [1] - 公司预计2025年全年国际财务报告准则净利润将低于去年水平 [5] 战略举措与业务调整 - 公司已完成风险敞口审查 确认伦巴第贷款和住宅抵押贷款组合保持稳定且抵押充足 [4] - 为符合更新的风险偏好指引 将逐步减少70亿瑞士法郎的创收房地产贷款 此前已对私人债务组合采取类似步骤 [4] - 首席执行官表示 在2025年这一过渡年完成信贷审查是解决遗留信贷问题的重要里程碑 公司已围绕核心财富管理业务统一战略 [5] 管理层与组织架构变动 - 在瑞士本土市场进行领导层调整 Marc Blunier和Alain Krüger将于2026年1月起担任联合负责人 以加强其国内地位 [2] - Victoria McLean已被任命为首席合规官 自2026年2月起生效 尚待监管批准 [3] - 首席执行官表示 公司在过去十个月显著降低了业务风险 同时改善了运营杠杆 吸引了稳健的净新增资金 并进一步增强了资本状况 [3] 全球市场扩张与监管进展 - 公司在阿布扎比全球市场获得监管批准 将设立新办事处 [2] - Bank Julius Baer Europe计划于2025年晚些时候在葡萄牙里斯本开设办事处 [2]

公司资产管理规模概况 - 截至2025年10月31日 公司初步资产管理规模总额为1826亿美元 [1] - 其中Artisan Funds和Artisan Global Funds的资产管理规模为885亿美元 占公司总规模485% [1] - 独立账户及其他资产管理规模为941亿美元 占公司总规模515% [1] 各投资策略资产管理规模明细 - International Value策略规模最大 达52454亿美元 [2] - Global Value策略规模次之 达34498亿美元 [2] - Global Opportunities策略规模为19747亿美元 [2] - Non-U S Growth策略规模为15421亿美元 [2] - High Income策略规模为13038亿美元 [2] - U S Mid Cap Growth策略规模为11149亿美元 [2] - Developing World策略规模为4950亿美元 [2] - Non U S Small Mid Growth策略规模为5069亿美元 [2] - Value Equity策略规模为5303亿美元 [2] - U S Mid Cap Value策略规模为2112亿美元 [2] - Sustainable Emerging Markets策略规模为2493亿美元 [2] - Antero Peak策略规模为2316亿美元 [2] - U S Small Cap Growth策略规模为2988亿美元 [2] - Global Discovery策略规模为1882亿美元 [2] - Emerging Markets Local Opportunities策略规模为1744亿美元 [2] - Emerging Markets Debt Opportunities策略规模为1284亿美元 [2] - Global Unconstrained策略规模为1012亿美元 [2] - Custom Credit Solutions策略规模为1111亿美元 [2] - Select Equity策略规模为940亿美元 [2] - Franchise策略规模为933亿美元 [2] - International Explorer策略规模为906亿美元 [2] - Credit Opportunities策略规模为364亿美元 [2] - Antero Peak Hedge策略规模为275亿美元 [2] - Global Equity策略规模为427亿美元 [2] - Floating Rate策略规模为89亿美元 [2] - Global Special Situations策略规模为34亿美元 [2] - Value Income策略规模为17亿美元 [2] 资产管理规模构成说明 - 独立账户及其他资产管理规模包括传统独立账户 Artisan品牌集合投资信托和自有私募基金中的资产 [3] - Artisan Sustainable Emerging Markets和U S Mid Cap Growth策略的资产管理规模中包含126亿美元 公司为管理账户发起人提供投资模型 该部分数据报告延迟不超过一个季度 [3] 公司业务定位 - 公司为全球多资产投资平台 向世界各地成熟客户提供广泛的高附加值投资策略 [4] - 公司致力于吸引经验丰富 纪律严明的投资专业人士来管理客户资产 [4] - 公司自主投资团队监督跨多个资产类别的多样化投资策略 [4] - 策略通过多种投资工具提供 以适应广泛的客户需求 [4]

公司资产管理规模 - 2025年10月31日初步管理资产总额为21,666亿美元，较上月增长2.0% [1] - 有利的市场回报使管理资产增加380亿美元，外汇影响减少62亿美元 [1] - 完成印度资产管理业务多数股权出售使管理资产减少156亿美元 [1] - 截至10月31日的季度初步平均总管理资产为21,560亿美元，初步平均主动管理资产为11,286亿美元 [1] 各业务板块资产管理规模 - 交易所交易基金及指数策略业务管理资产从2025年7月的5,590亿美元增长至10月的6,214亿美元 [2] - 基础固定收益业务管理资产从7月的2,985亿美元增长至10月的3,094亿美元 [2] - 基础股票业务管理资产从7月的2,870亿美元增长至10月的3,015亿美元 [2] - QQQ业务管理资产从7月的3,606亿美元增长至10月的4,108亿美元 [2] - 中国合资企业管理资产从7月的1,089亿美元增长至10月的1,252亿美元 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的资产管理机构，在超过120个国家为客户提供服务，员工超过8,300名 [3] - 截至2025年9月30日，公司管理资产规模达21万亿美元 [3] - 公司提供全面的主动、被动及另类投资解决方案 [3]

资产管理规模变动 - 2025年10月末初步资产管理规模增至8690亿美元，较2025年9月末的8600亿美元增加90亿美元，增幅为1% [1] - 该增长主要由市场增值驱动，并辅以温和的净资金流入 [1] - 机构业务实现净流入，但零售业务出现净流出，私人财富业务在10月有轻微净流出 [1] 各渠道及资产类别规模明细 - 按客户渠道划分，2025年10月末私人机构、零售和私人财富的管理规模分别为3560亿美元、3590亿美元和1540亿美元 [2] - 与2025年9月末相比，私人机构规模从3510亿美元增至3560亿美元，零售规模从3560亿美元增至3590亿美元，私人财富规模从1530亿美元微增至1540亿美元 [2] - 按资产类别划分，股票资产总额从9月末的3590亿美元增至3620亿美元，其中主动管理股票从2810亿美元增至2830亿美元，被动股票从780亿美元增至790亿美元 [2] - 固定收益资产总额从9月末的3100亿美元增至3140亿美元，其中应税固定收益从2140亿美元增至2170亿美元，免税固定收益从860亿美元增至880亿美元 [2] - 另类投资/多资产解决方案从1910亿美元增至1930亿美元 [2] 公司背景信息 - 公司是一家领先的全球投资管理公司，为全球主要市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供多元化的投资服务 [4] - 截至2025年9月30日，AllianceBernstein Holding拥有AllianceBernstein约30.8%的权益，Equitable Holdings, Inc.拥有约68.5%的经济利益 [5]

产品核心与目标 - 两只ETF均旨在紧密跟踪比特币价格表现，为投资者提供便捷的比特币投资渠道 [1] - 产品设计简单直接，主要持有比特币及少量现金，无嵌入式复杂性或杠杆重置等需关注的特殊结构 [3][4] 成本与规模对比 - VanEck Bitcoin ETF (HODL) 的总费用率为0.20%，低于 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 的0.25% [2] - iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 的资产管理规模(AUM)高达880亿美元，远高于 VanEck Bitcoin ETF (HODL) 的20亿美元 [2] - VanEck Bitcoin ETF 在信托资产达到25亿美元之前免除所有发起人费用，此项优惠持续至2026年1月10日，截至2025年11月3日其市值为19.6亿美元，投资者仍可免费用申购 [5][6] 业绩表现分析 - 在截至2025年11月4日的12个月内，VanEck Bitcoin ETF (HODL) 的回报率为45.47%，略高于 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 的45.16% [7] - 尽管iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 收费较高且规模巨大，但其业绩表现并未优于费用更低的竞争对手 [7]

核心观点 - 截至2025年10月31日，公司管理资产及收费资产总额为599亿美元 [1] - 总管理资产月环比增长16%，达578亿美元；年同比增长170%，达494亿美元 [2] - 总管理资产及收费资产月环比增长15%，达599亿美元；年同比增长163%，达515亿美元 [2] 资产管理规模概况 - 共同基金管理资产为350亿美元，较2025年9月的345亿美元有所增长，较2024年10月的292亿美元显著增长 [2] - 交易所交易基金及独立管理账户资产为39亿美元，较2025年9月的36亿美元有所增长，较2024年10月的25亿美元显著增长 [2] - 专户管理及副顾问业务资产为70亿美元，与2025年9月持平，较2024年10月的66亿美元有所增长 [2] - 私人财富管理资产为94亿美元，较2025年9月的93亿美元略有增长，较2024年10月的83亿美元有所增长 [2] - 资本合作伙伴管理资产为25亿美元，与2025年9月持平，低于2024年10月的28亿美元 [2] - 资本合作伙伴收费资产为21亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [2] - 日均共同基金管理资产为347亿美元，高于2025年9月的339亿美元和2024年10月的292亿美元 [2] 共同基金资产类别分布 - 国内股票基金资产为46亿美元，略低于2025年9月的47亿美元，但高于2024年10月的44亿美元 [3] - 美国及国际股票基金资产为228亿美元，高于2025年9月的223亿美元和2024年10月的178亿美元 [3] - 国内平衡基金资产为01亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [3] - 美国及国际平衡基金资产为14亿美元，与2025年9月持平，低于2024年10月的16亿美元 [3] - 国内固定收益基金资产为23亿美元，与2025年9月持平，高于2024年10月的18亿美元 [3] - 美国及国际固定收益基金资产为35亿美元，高于2025年9月的34亿美元和2024年10月的32亿美元 [3] - 国内货币市场基金资产为03亿美元，与2025年9月和2024年10月持平 [3] 公司业务介绍 - 公司成立于1957年，是一家独立的全球多元化资产管理公司 [5] - 业务条线包括AGF Investments、AGF Capital Partners和AGF Private Wealth，涵盖公开和私募市场投资 [5] - 公司专注于结合稳健、负责任及可持续的企业实践，为金融顾问、高净值及机构投资者等广泛客户群体提供投资专业服务 [6] - 公司总部位于加拿大多伦多，在北美和欧洲设有投资运营及客户服务团队，服务超过815,000名投资者 [7] - 公司在多伦多证券交易所上市，交易代码为AGFB [7]