摩根士丹利北美汽车与共享出行行业2026年展望纪要研读 涉及的行业与公司 * **行业**：北美汽车与共享出行行业，涵盖汽车整车制造商、电动汽车制造商、汽车经销商、汽车零部件供应商、汽车租赁公司[1][4][7] * **公司**：报告覆盖了众多上市公司，包括但不限于： * **整车制造商**：通用汽车、福特、特斯拉、Stellantis、丰田、宝马、大众等[8][27][103] * **电动汽车制造商**：特斯拉、Rivian、Lucid[8][10][31] * **汽车经销商**：Carvana、Group 1 Automotive、Penske Automotive Group、AutoNation、Carmax、Lithia Motors[15][31][40] * **零部件供应商**：Aptiv、BorgWarner、Lear、Magna、Visteon、Mobileye等[8][31][38] * **租赁公司**：Avis、Hertz[15][32][41] 核心观点与论据 整体行业展望：趋于谨慎，内燃机与电动车前景分化 * **观点**：对2026年汽车行业持更谨慎看法，主要受“电动车寒冬”驱动，预计将持续整个2026年[1][4] * **论据**： * 2025年美国汽车销量经季节调整年率表现出超预期的韧性，主要受两大提前购买动态推动：关税实施前的广泛汽车购买，以及消费者税收抵免到期前的纯电动车购买[4] * 2026年，消费者将面临多重挑战：1) 电动车税收抵免到期及平均交易价格持续上升导致负担能力持续不足；2) 信贷标准收紧；3) 关税相关通胀的传导效应[5] * 负面因素被部分抵消：被压抑的需求、创纪录的汽车平均车龄、可能有助于提高负担能力的降息[5] * 基准预测：2026年美国汽车销量经季节调整年率为1590万辆，同比下降1.0%，其中内燃机车销量1490万辆，同比增长1.0%，电动车销量100万辆，同比下降20%[5][11][25] 电动车市场：面临显著逆风 * **观点**：电动车需求“宿醉”将持续至2026年，行业面临重大阻力[10][31] * **论据**： * 2025年9月美国电动车渗透率达到12.5%的历史高点，但2025年10月大幅下降至约4.9%，预示了2026年的趋势[31][168] * 税收抵免到期后，电动车的总拥有成本比内燃机车高出约33%[171] * 基准预测：2026年美国电动车销量下降约20%，渗透率降至6.5%[10][28][67] * 竞争压力：中国控制着全球三分之二的纯电动车市场，中国产量过剩对全球市场构成压力[171][172] * 现金流压力：Rivian和Lucid仍处于严重现金消耗阶段，2025年预估自由现金流分别为-22亿美元和-32亿美元[172] 内燃机/混合动力市场：温和增长，但风险并存 * **观点**：对内燃机/混合动力车前景略更乐观，预计同比增长1.0%，但负担能力和信贷风险仍然存在[1][10] * **论据**： * 增长驱动因素：汽车平均车龄极高，创下近13年的纪录，而2010年为9.9年[5][60] * 抵消因素：负担能力不足、信贷收紧、关税通胀传导[10] * 监管负担减轻：通用汽车和福特每年花费近10亿美元以满足气候和排放要求，但政策变化可能显著降低近期合规成本，为收益带来利好[27][86] 关键主题与催化剂 * **主题一：通往自动驾驶未来的竞赛** * 预测到2040年，全球27%的行驶里程将是自动驾驶[21][47] * 2026年关键催化剂：自动驾驶监管批准、原始设备制造商产品发布、硬件和软件货币化、机器人出租车车队扩展及合作伙伴关系公告[12][21][47] * **主题二：政策对美国电动车前景的影响** * 预计特朗普政府实施的许多关键政策变化将在2026年开始生效，这将导致美国电动车销量同比下降约20%[21][47] * **主题三：多极世界中的汽车业** * 拥有多元化采购和区域制造战略的公司将在2026年处于更有利地位[21][47] * **关键催化剂路径**：密切关注墨西哥/加拿大关税解决方案的政策更新、美联储降息路径、衡量消费者健康状况的数据点[12] 情景分析与预测范围 * **基准情景**：销量经季节调整年率1590万辆，电动车下降20%，内燃机车增长1%[25][29] * **牛市情景**：销量经季节调整年率1750万辆，电动车销量持平，内燃机车增长高个位数百分比，消费者具有韧性[12][25][29] * **熊市情景**：销量经季节调整年率1450万辆，电动车下降50%，内燃机车下降高个位数百分比，消费者疲软[12][25][29] * 预测范围广泛，牛市与熊市情景之间有300万辆的差距，反映了高度可变的前景[67] 其他重要内容 股票评级与目标价重大调整 * **上调至增持**：通用汽车，目标价从54美元上调至90美元[8][48][59] * **下调至持股观望**：特斯拉，目标价从410美元调整至425美元；Aptiv；BorgWarner等[8][18][59] * **下调至减持**：Rivian，目标价12美元；Lucid，目标价从30美元下调至10美元[8][10][59] * **重申增持**：Carvana，目标价450美元[18][54][59] 投资建议与组合配置 * **建议配置方向**： * 配置于能够有效分配资本、执行记录良好的顶级运营商[15] * 警惕面临行业逆风的企业，特别是受电动车减速影响或自动驾驶炒作周期中估值过高的企业[15] * 关注可能出现的扭亏为盈故事，但对近期执行面临挑战或战略方向仍在演变的公司保持警惕[15] * **各细分领域观点**： * **整车制造商**：偏好通用汽车，因其执行力和资本配置[27][30] * **电动车制造商**：在细分领域中偏好特斯拉，因其业务多元化，但等待更好的入场点[31] * **汽车经销商**：选择性看好特许经销商，但Carvana是汽车零售领域的首选[31] * **零部件供应商**：将覆盖的所有美国供应商股票评级调整为持股观望，以反映喜忧参半的前景[18] * **租赁公司**：对Hertz和Avis持持股观望态度，认为估值已充分，风险回报平衡[32] 信贷与消费者健康状况 * **汽车信贷指标正在软化**：30天逾期率和贷款损失上升，但主要汽车金融公司和特许经销商因信用评分较高和优质贷款组合而基本不受影响[24] * **风险领域**：二手车零售商，因为约22%的二手车贷款发放给次级或深度次级客户[24][68] * **潜在支撑**：预计2026年退税季节更强劲以及降息前景，应能为中低收入消费者提供支持[26][68] 估值与市场对比 * 汽车行业股票相对于标准普尔500指数的估值接近15年低点[89] * 摩根士丹利覆盖的美国汽车股平均有3%的上涨空间至目标价，相对于美国股票策略团队对标普500的预测，风险回报更为平衡[13] * 美国经济学家预测2026年退税将增加15%，平均退税规模增加450美元，这可能为面临汽车负担能力挑战的消费者提供增量支持[13] 供应与生产预测 * **全球轻型汽车产量**：预计2026年同比增长0.5%，达到9120万辆[68] * **北美产量**：预计2026年同比下降1.5%，至约1480万辆[31][68] * **二手车市场**：供应紧张，价格预计持平至低个位数百分比增长[68]

公司业绩与市场表现 - RBC Capital将目标价从100美元上调至110美元并维持“跑赢大盘”评级[1] - 第三季度总出行量增长22% 为2023年以来最快增速 出行业务出行量增长21%[2] - 总预订额增长21% 营收达134.7亿美元 同比增长20.37%[2] - 每股收益3.11美元 超出华尔街预期2.42美元[2] 业务发展与增长战略 - 核心基本面表现持续稳健[1] - 杂货零售业务预订额年化运行率约120亿美元 增速超过传统餐厅外卖[3] - 公司正投资自动驾驶、本地商业和生成式AI等未来增长领域[3] - 与英伟达合作建立自动驾驶汽车参考架构[3] 公司业务结构 - 公司在全球开发运营专有技术应用[4] - 业务分为三个板块：出行、配送和货运[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA同比增长29% [3] - 过去12个月自由现金流首次超过10亿美元 [3] - 活跃骑手同比增长18% 创历史新高 [11] - 总预订额同比增长16% 创历史新高 [11] - 第四季度指引预计乘车量将实现中高双位数增长 总预订额增长17%-20% [11] - 高价值模式业务在第三季度同比增长50% [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自动驾驶车辆合作方面 公司与Waymo及Nvidia驱动的Tensor建立合作 定位覆盖整个AV价值链 [4] - 通过Flex Drive子公司在车队管理方面实现90%的可用率 [31] - FreeNow收购使公司总目标市场翻倍 预计2026年将贡献约10亿欧元的营收 [58][59] - TBR全球豪华轿车服务收购专注于高管交通 涉足3000个城市 瞄准540亿美元的市场 [46] - 针对老年用户的Lyft Silver服务在美国推出六个月内乘车量增长50% 累计超过100万次乘车 [24] - 加拿大市场在第三季度完成1150万次乘车 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场个人车辆出行年度市场机会为1610亿美元 其中约三分之二来自渗透不足的市场 [13] - 第三季度北美地区约70%的乘车增长来自渗透不足的市场 [42] - 在已部署自动驾驶汽车的市场 网约车增长速度超过未部署自动驾驶汽车的可比市场 [27] - 加利福尼亚州的保险改革预计将降低乘客成本 目前该州平均每趟乘车保险成本超过6美元 洛杉矶等地甚至更高 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是客户至上 以此驱动盈利性增长 [25][95] - 通过United MileagePlus等合作伙伴关系创造差异化价值 用户每消费1美元可赚取最多4英里里程 [3][94] - 专注于网约车核心业务 避免涉足外卖配送等其他领域分散精力 [91] - 积极拓展B2B机会 包括企业差旅、大学合作及Lyft Health非紧急医疗运输 [90][91][92] - 自动驾驶战略采用混合网络模式 整合AV和传统司机资源以实现高利用率和可用率 [52][54][70] - 将FreeNow和TBR的全球运营经验与服务标准引入北美市场 同时将Lyft的市场技术推广至欧洲 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年前景感到兴奋 认为有多个增长催化剂汇聚 公司处于非凡时期 [4][9][10] - 万圣节当周创下公司历史上单日、单小时和单周最高乘车记录 显示强劲增长势头 [9][10] - 加利福尼亚州SB371保险改革法案被视作三赢 预计将刺激需求 为司机创造更多收入机会 [14][16] - 公司认为行业存在巨大创新空间 当前市场规模仅占北美潜在市场的一小部分 增长潜力巨大 [23][24] - 自动驾驶领域被视为市场扩张工具 而非零和游戏 公司对AV的长期单位经济学持乐观态度 [27][28][80] 其他重要信息 - 公司已完成年度保险续约 预计每趟乘车保险成本将出现中个位数百分比增长 [40] - 在纳什维尔与Waymo的合作包括投资1000万至1500万美元建设维护中心 [35] - 企业奖励计划为商务用户提供6%的返现 且无需额外成本 [92] - 公司现金流状况显著改善 从消耗3.29亿美元现金转变为产生10亿美元现金 实现13亿美元的转变 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长催化剂及加利福尼亚保险改革收益的运用 [6] - 管理层列举了多个催化剂 包括United合作伙伴关系、FreeNow和TBR的全年贡献、渗透不足市场的增长以及加利福尼亚保险改革 [11][12][13] - 保险改革节省的大部分收益将传递给乘客 通过降价刺激需求 预计对司机收入和Lyft增长均有利 [16] 问题: 增长激励与边际利润之间的平衡哲学 [21] - 公司认为增长与利润并非零和游戏 客户至上战略既能推动增长也能提升盈利能力 [22][23][25] - 当前日均乘车量已达250万次 公司比两年前更盈利 服务体验也更好 [22][23] 问题: 自动驾驶汽车的经济学及在现有市场的表现 [27] - 在已有AV运营的市场 网约车增长更快 表明AV能扩大整体市场规模 [27][28] - 与Waymo的合作模式强调高可用率和高利用率 公司利用Flex Drive的专业知识管理车队 预计单位经济学将具有吸引力 [31][32][33][35] 问题: 渗透不足市场的机会及年度保险续约的影响 [39] - 渗透不足市场占北美TAM的三分之二 第三季度贡献了70%的增长 公司通过针对性的本地化项目推动增长 [42][43] - 年度保险续约导致每趟乘车成本中个位数百分比增长 但团队在控制保险成本曲线方面取得良好进展 [40] 问题: 全球视野下服务不足的客户机会及Lyft的AV交易为何能增值 [46] - FreeNow和TBR的收购使公司能够进入全球市场并学习高服务标准 计划将Lyft的市场技术引入欧洲 同时将全球服务标准带回北美 [47][48][49] - Lyft的AV交易通过内部车队管理专业知识和旨在最大化利用率的集成供应模式实现增值 这与依赖第三方车队管理的模式不同 [52][54] 问题: FreeNow对财务模型的影响及2026年加速增长是否包含新合作伙伴 [57] - FreeNow预计2026年将加速发展 贡献约10亿欧元营收 其对利润表的影响符合此前预期 [58][59][61] - 2026年的增长预期基于目前已宣布的合作伙伴关系和收购 未假设额外的新合作 [58] 问题: Waymo合作中的需求平衡算法及其他市场的保险改革前景 [64] - 需求分配将基于复杂、动态的算法 考虑预计到达时间等因素 以实现双方资产利用率最大化 而非简单的轮流机制 [66][67][69] - 公司将继续在其他州推动保险改革 但未将任何额外的政策变化纳入2026年指引 对加利福尼亚改革带来的示范效应感到乐观 [65] 问题: AV服务中心的扩展计划及AV业务的盈亏平衡点 [75] - 与Waymo的合作结构旨在支持向其他市场扩展 但具体时间表尚未确定 [83][84] - 公司未透露具体的可用率和利用率盈亏平衡点 但对AV的单位经济学持乐观态度 认为其可变成本较低 长期来看具有优势 [77][80] 问题: 与Waymo的合作关系是否更具粘性及其扩展时间表 [83] - 深度合作和共享车队模式使得合作关系更紧密 公司目标是提供卓越服务以维持伙伴关系 [84][85][88] 问题: 大学和企业合作计划的最新情况 [90] - B2B机会 包括大学、医疗保健和企业差旅 正受到 renewed focus 公司新推出的企业奖励计划提供6%返现且零成本 已获得良好反响 [91][92] 问题: 现金流显著改善的原因 [95] - 现金流从消耗转为大量生成 主要归因于过去两年半始终坚持客户至上战略 以及团队的执行力 [95]

核心财务业绩 - 第三季度每股收益为3.11美元，远超分析师普遍预期的0.69美元 [3] - 季度总收入达到135亿美元，按固定汇率计算同比增长19%，高于华尔街133亿美元的预期 [3] - 总订单额为497亿美元，超过490亿美元的预测，网约车和Uber Eats业务表现均超预期 [3] 股价表现与市场反应 - 尽管业绩超预期，公司股价在财报发布后周二下跌6.4% [4] - 截至周一收盘，公司股价年内累计上涨65% [4] - 股价下跌可能源于投资者对剔除一次性收益后实际盈利能力的失望，以及高企的预期 [5] 盈利质量与运营表现 - 盈利大幅超预期主要得益于49亿美元的税务估值释放收益和15亿美元的股权投资重估税前收益 [4] - 公司运营收入为11亿美元，低于分析师16亿美元的预期 [5] - 一般和管理费用显著增加压缩了利润空间 [5] 未来业绩指引 - 公司对第四季度总订单额指引为522.5亿至537.5亿美元，略高于华尔街预期 [7] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指引为24.1亿至25.1亿美元，符合市场预期 [7] 战略发展与行业竞争 - 公司正积极部署自动驾驶车辆，计划到2026年底在美国、中东和欧洲至少10个城市运营AV [8] - 公司与英伟达建立合作伙伴关系，计划使用英伟达技术打造10万辆自动驾驶出租车车队 [9] - 竞争对手Lyft股价同日下跌4.5%，标普500指数下跌0.9%，纳斯达克综合指数下跌1.5% [10]

日产汽车自动驾驶技术进展 - 日产汽车本月在东京开始演示其下一代ProPILOT高级驾驶辅助技术，计划在2027财年在日本推出结合其“Ground Truth Perception”技术与英国初创公司Wayve的“AI Driver”软件的新系统 [1][2] - 新系统专为真实城市路况设计，不同于此前主要限于高速公路的版本，演示车队基于Ariya电动SUV，配备11个摄像头、5个雷达传感器和下一代LiDAR单元 [2][3] - 公司计划到2027年推出自动驾驶共享服务，以应对日本驾驶员数量减少的问题，并相信其技术将与特斯拉FSD系统相当，但现阶段仍为需要驾驶员持续监督的L2级自动驾驶 [1][4][5] Waymo在机器人出租车领域的领先地位 - Alphabet旗下的Waymo是美国机器人出租车部署的领导者，已在凤凰城、洛杉矶、旧金山、奥斯汀和亚特兰大提供完全无人的L4级服务，并近期扩展至丹佛和西雅图 [6][7] - Waymo每周提供约25万次付费乘车服务，其技术基于多年的数据收集和模拟，并得到Alphabet数十亿美元资金以及与传统车企和网约车平台合作的支持，建立了广泛领先优势 [6][7] 亚马逊Zoox的独特机器人出租车方案 - 亚马逊通过其自动驾驶公司Zoox进行了不同尝试，从头开始设计了一款完全自动驾驶、无方向盘和驾驶员座椅的特制机器人出租车，代表了其对出行即服务的长期愿景 [8][9] - Zoox已在拉斯维加斯和加利福尼亚开始有限测试，计划今年晚些时候在旧金山推出服务，并将奥斯汀和迈阿密纳入路线图，同时在洛杉矶、亚特兰大和西雅图进行测试 [9][10] 特斯拉的全自动驾驶与机器人出租车愿景 - 特斯拉的FSD系统目前处于测试阶段，仍需人类全程监督，但其优势在于规模，有数十万辆运行FSD的车辆在路上收集无与伦比的真实世界数据 [11][12] - 特斯拉于6月在奥斯汀推出机器人出租车服务后，三个月内迅速扩展至加利福尼亚、内华达和亚利桑那，并提出了一个与大胆目标挂钩的巨额薪酬方案，包括1000万FSD订阅用户和100万辆商用机器人出租车 [12] 中国在自动驾驶领域的快速发展 - 中国在自动驾驶部署方面飞速前进，百度Apollo Go和小马智行等公司已在北京、上海等城市运营商业无人驾驶网约车服务，并在政府支持和有利法规下大规模测试L4技术 [13] - 中国企业甚至向海外扩张，中东城市成为其服务的试验场，使中国在机器人出租车应用方面处于全球领先地位 [13]

合作公告与市场反应 - Lyft股价在宣布与自动驾驶公司Whimo建立合作伙伴关系后上涨近15% [1] - 合作将于明年在纳什维尔启动完全自动驾驶叫车服务 [1] - 此次合作被视为长期布局 旨在改变自动驾驶汽车行业格局 [3][6] 合作模式与核心优势 - 合作模式为“需求生成加车队管理”结构 [2] - 需求生成方面 Lyft在北美每日完成200万次出行 可为Whimo提供充足需求以保持其车队利用率 [3][4] - 车队管理方面 Lyft通过其运营超过十年的子公司Flex Drive提供专业服务 目前管理约15,000辆租赁车辆 [5][7] - Lyft的车队可用率超过90% 处于行业领先水平 [8] - 该车队管理能力是Lyft独有的竞争优势 区别于其他合作伙伴 [7][9] 对行业格局与Lyft战略的意义 - 自动驾驶汽车具有安全、可靠、安静等特点 符合客户对优质体验的需求 [16] - 目前已有自动驾驶汽车运营的市场增长速度超过其他市场 [17] - 从成本角度看 自动驾驶技术长期可降低保险成本且无需向司机支付费用 [17] - 合作预计将推动行业规模增长并实现盈利性增长 [18] Lyft的核心运营能力与行业壁垒 - Lyft平台每日处理200万次出行 需进行复杂的实时定价、预计到达时间计算和车辆调度 [12] - 平台需管理多种服务类型 包括标准、舒适升级、商务黑色车、等待及省钱模式等 [13] - 构建和运营此类平台需要巨额投入 Lyft在过去12至13年间已投入数十亿美元 [14] - 这些复杂的运营工作构成了行业壁垒 使得技术公司更倾向于与成熟的出行平台合作 [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2实现创纪录的业绩 包括总预订量 调整后EBITDA和自由现金流均达历史新高 [6] - 公司回购2亿美元股票 首次实现股份数量减少 [6] - 调整后EBITDA同比增长26% [24] - 自由现金流达到9.93亿美元(过去12个月) [87][89] - 司机取消率从15%降至4.7% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网约车业务: Q2完成2.35亿次出行 连续9个季度实现两位数同比增长 [7][8] - 豪华车业务: 改进的Black和Black SUV选项推动利润率提升 [8] - Lyft Silver: 针对6000万美国老年人的市场扩展创新 [8] - 媒体业务: 预计Q4实现1亿美元年化收入 [133] - 欧洲业务(FreeNow): 年化收入约10亿欧元 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场: 活跃司机数量恢复至疫情前水平 达100万 但平均驾驶时间增加40小时 [7] - 欧洲市场: 通过FreeNow进入9个欧洲国家市场 出租车业务占比高 [30][77] - 加拿大市场: 表现突出 增长强劲 [29] - 亚洲市场: 与百度合作进军欧洲AV市场 [70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点: 客户至上 运营卓越 创新驱动 [14][15] - 产品创新: 推出Price Lock等创新产品 [16][97] - 合作伙伴战略: 25%的出行与合作伙伴相关 合作方包括Chase United DoorDash等 [44] - 自动驾驶战略: 与百度合作在欧洲部署AV 计划2026年在两个市场运营 [75] - 竞争优势: 司机偏好度领先竞争对手29个百分点 [100] - 市场份额: 达到过去两年半最高水平 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业前景: 出行行业规模达1510亿次 公司仅完成30亿次 市场渗透率低 增长空间大 [102][103] - 定价环境: Q2价格环比基本持平 同比略有上升 预计Q3保持相似趋势 [24] - 监管环境: 与监管机构保持良好关系 特别是在欧洲市场 [59][60] - 自动驾驶前景: AV运营市场行业增长达其他顶级市场的5倍 [48] - 欧洲业务展望: 超过一半出租车市场仍处于离线状态 增长潜力大 [77][109] 其他重要信息 - 司机资源: FlexDrive子公司管理1-1.5万辆汽车 具备成熟的车队管理能力 [55][56] - 技术优势: 在欧洲市场具备调度等技术优势可提升效率 [110] - 企业奖励计划: 新推出的企业奖励计划可获现金返还和双倍积分 [43] 问答环节所有的提问和回答 关于产品多样化和 affordability 战略 - 公司通过Price Lock等创新产品提高可负担性 同时保持价格竞争力 [16][20] - 合作伙伴计划(如Chase United等)通过积分返利等方式提升客户价值 [18][19] - Q2活跃骑手增长10% 使用频率增长中个位数 [23] 关于FreeNow收购和欧洲战略 - FreeNow收购已完成 Q3指引包含两个月运营业绩 [30][31] - 欧洲出租车市场高端化 带来良好单位经济效益 [80] - 计划将Lyft技术整合到FreeNow平台 提升定价稳定性和接单速度 [79] 关于自动驾驶战略 - 与百度合作在欧洲部署AV 初期规模数百辆 后续扩展至数千辆 [71] - AV需要强大的车队管理能力 公司通过FlexDrive具备该优势 [55][56] - 在欧洲通过与监管机构良好关系获得优势 [60][61] 关于竞争战略和创新 - 公司坚持创新驱动战略 市场份达到两年半高点 [95][99] - 通过司机偏好度领先(29个百分点)获得竞争优势 [100] - 行业渗透率低 增长空间大 不担心竞争模仿 [102][103] 关于自由现金流 - 过去12个月自由现金流达9.93亿美元 无一次性因素影响 [87][89] - 保险支出时间差(1-7年 主要集中在1-3年)影响现金流模式 [88] 关于定价和市场规模 - AV将改变行业定价结构 但初期成本仍高 [127][129] - 保险成本是价格下限 正与各州政府合作优化监管 [130][132] - 媒体业务等创新可间接补贴出行价格 [133]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为471亿美元，调整后的EBIT为30亿美元，调整后的每股收益为2.53美元[47] - 第二季度净收入为19亿美元，净收入率为4.0%[105] - 上半年总收入超过910亿美元，主要受强劲需求和稳定的车辆定价推动[100] - 2024年第二季度的净收入为29亿美元，调整后为35亿美元[115] - 2024年净收入为21亿美元，2025年预计为16亿美元[126] 用户数据 - Q2电动车销量同比增长111%，占美国电动车市场的16%[19] - 中国市场整体销量同比增长20%，新能源车销量同比增长50%[10] - 全球交付量为747,000辆，较去年同期增长[71] - 经销商库存减少至526,000辆，同比下降近10%[71] 未来展望 - 2025年调整后每股收益指导范围为8.25至10.00美元[34] - 预计2025年将面临40亿至50亿美元的关税影响，计划采取措施减轻至少30%的影响[98] - 2025年净收入预计在77亿美元至95亿美元之间[127] - 2025年调整后的汽车自由现金流预计在75亿美元至100亿美元之间[127] 新产品和新技术研发 - Q2调整后汽车自由现金流为28亿美元，同比下降[51] - 2025年资本支出维持在100亿至110亿美元，预计2026-2027年支出在100亿至120亿美元范围内[9] 市场扩张和并购 - GM在全美主要OEM中总销售增长排名第一[14] - 美国市场份额达到17.4%，同比增长10个基点[71] - 北美市场在2024年第四季度的市场份额为16.6%[108] - 中国市场在2024年第四季度的市场份额为7.1%[108] 负面信息 - EBIT调整后利润率为6.4%，主要受到11亿美元关税影响[55] - 调整后的汽车自由现金流同比下降[51]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025是公司有史以来最强的第一季度，实现了活跃骑手、乘车次数和司机工作时长的创纪录增长 [6][7] - 本季度总预订量、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和自由现金流均创下Q1纪录，总预订量连续十六个季度实现同比两位数增长 [7] - 过去十二个月公司接近产生10亿美元现金，因此将股票回购计划增加至7.5亿美元 [8][9] - Q1平均价格仍低于第四季度，但同比略有上升 [14] - 价格锁定会员数量较Q4增长21%，留存率高达约75% [82] - 2024年加拿大市场增长了一定比例，Q1乘车次数增长55%，该市场每单总预订量低于美国平均水平 [115] - Q1在印第安纳波利斯和夏洛特等城市同比增长超过30% [117] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通勤成为公司最大的使用场景，约占乘车次数的三分之一，而十年前这一比例为0% [79][80] - 等待省钱模式的骑手约三分之一的时间使用该模式，且乘车次数约为普通骑手的两倍 [76] - 非紧急医疗运输等医疗保健乘车业务同比增长约30% [131] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场增长显著，2024年实现增长，Q1乘车次数增长55%，即将在魁北克和几个城市推出服务 [115] - 美国一些历史上代表性不足的市场，如印第安纳波利斯和夏洛特，Q1同比增长超过30% [117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过LiftSilver拓展新的客户群体，并通过收购Free Now进入欧洲市场，以实现持续增长 [9] - 公司的定价策略是保持竞争力和可靠性，同时通过创新功能提高平台的吸引力 [14][26][28] - 公司积极与AV供应商合作，认为AV是一个巨大的机遇，能够增加供应、拓宽业务组合，并计划通过FlexDrive提供车队管理服务 [34][35][37] - 公司认为在AV合作中，能否更好地实现资产货币化比是否率先合作更重要，并且拥有集成的车队管理解决方案是其优势 [97][98] - 公司推出美国出租车计划，旨在增加车队供应的多样性，并借鉴Free Now的专业知识 [92][94] - 公司计划在广告业务上实现1亿美元的运行率，并通过与零售商和商家合作，提供基于用户目的地的流量，吸引绩效广告预算 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司2025年及以后的发展充满信心，认为公司处于有利地位，能够继续实现增长 [10][137] - 管理层认为市场上的价格波动是正常现象，公司的定价策略不会发生重大变化，创新将是公司的主要竞争优势 [26][27][28] - 管理层认为AV市场仍处于发展初期，长期来看，AV有望增加供应、降低运营成本，但这可能需要较长时间 [49][51] - 管理层认为Free Now在欧洲出租车市场具有优势，公司可以将自身的定价和市场动态知识与Free Now的车队管理专业知识相结合，实现互利共赢 [72][73] - 管理层认为公司的广告业务进展顺利，有望实现目标，并通过扩大广告格式和与品牌合作，提高广告效果 [103][105][106] - 管理层认为公司业务对经济不确定性具有一定的韧性，目前数据显示业务持续增长，未出现疲软迹象 [127][128][130] 其他重要信息 - 公司自本次电话会议起，完整的准备发言将在电话会议前发布在投资者关系网站上 [3] - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异 [3][4] - 公司将讨论非GAAP财务指标，这些指标不能替代GAAP结果，历史GAAP与非GAAP结果的对账可在公司的收益材料中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：谈谈定价环境以及保险如何纳入定价公式？ - 美国市场平均价格在Q1仍低于第四季度，但同比略有上升，公司定价策略保持不变，旨在保持竞争力和可靠性 [14][15] - 公司在保险方面继续推进相关计划，通过技术、产品和合作伙伴关系创新提高平台安全性，目前保险计划进展顺利，暂无新的更新 [16][17][18] 问题2：如何看待公司在市场中的定位和定价前景，以及国际扩张的野心？ - 公司认为定价不是主要的竞争领域，创新才是关键，公司将继续通过推出创新功能提高平台的吸引力 [26][27][28] - 公司在加拿大市场取得了显著增长，收购Free Now后，近期将专注于优化其在九个国家的业务，而不是进一步扩张，但不排除未来有更多国际扩张的可能性 [29][30][31] 问题3：与May Mobility的合作以及对AV市场的看法？ - 公司与May Mobility的合作计划于今年夏天在亚特兰大推出，明年将在德克萨斯州与Marubeni合作推出相关项目 [33][34] - 公司认为AV是一个巨大的机遇，能够增加供应、拓宽业务组合，并且公司拥有集成的车队管理解决方案，能够更好地实现资产货币化 [34][35][38] 问题4：AV规模化对定价和会员频率的影响，以及对Waymo Toyota合作的看法？ - 目前很难确定AV规模化对定价和会员频率的长期影响，因为不同市场的AV定价和服务水平存在差异，且保险、利用率等因素也不确定 [49][50][51] - 公司认为AV市场将经历不同的发展阶段，最终个人或小舰队车主可能会拥有AV，公司正在为此做准备，与Mobileye的合作至关重要 [55][56][57] 问题5：如何投资Free Now以及其出租车和拼车业务的混合策略？ - 公司认为Free Now在欧洲出租车市场具有优势，公司可以将自身的定价和市场动态知识与Free Now的车队管理专业知识相结合，实现互利共赢 [72][73] - 公司将在完成收购后进行基础整合，并继续评估增长机会，目前预计收购将在下半年完成 [74][75][76] 问题6：美国出租车计划能否加速公司增长，以及推广到更多城市的难度？ - 公司推出美国出租车计划，旨在增加车队供应的多样性，并借鉴Free Now的专业知识，但目前无法确定该计划是否能加速公司增长 [92][94] - 公司认为在AV合作中，能否更好地实现资产货币化比是否率先合作更重要，并且拥有集成的车队管理解决方案是其优势 [97][98] 问题7：广告业务的进展如何？ - 公司计划在广告业务上实现1亿美元的运行率，目前进展顺利，团队正在不断扩大，并且看到了强劲的成果 [103][104][105] - 公司通过与零售商和商家合作，提供基于用户目的地的流量，吸引绩效广告预算，并扩大广告格式，提高广告效果 [102][106][107] 问题8：较低的每单总预订量的驱动因素，以及Delta合作结束的影响？ - 较低的每单总预订量主要是由于公司在加拿大和美国一些历史上代表性不足的市场的业务增长，这些市场的每单总预订量低于美国平均水平 [115][117] - Delta合作于4月7日结束，目前仍处于早期阶段，预计该合作结束将对公司的乘车次数和总预订量产生约1%和2个百分点的影响 [118][119] 问题9：Q2指导的增长驱动力，以及是否考虑消费者支出风险？ - 公司预计Q2通勤业务将继续保持强劲，同时一些代表性不足的市场和顶级市场的增长也将对业绩产生积极影响 [125][126] - 公司目前未在数据中看到消费者支出疲软的迹象，业务在各模式和使用场景下持续增长 [127][128] 问题10：公司业务在经济衰退中的韧性如何？ - 公司认为出行行业具有一定的韧性，因为需求持续存在，且业务与人们的日常生活密切相关，如通勤和医疗保健乘车 [130][131] - 公司拥有大量的司机资源，这在经济衰退时可以为人们提供额外的收入来源，对经济起到稳定作用 [133][134]