**会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 会议聚焦于**Molson Coors Beverage Company (TAP)** 及其业务运营 [2] * 讨论涵盖**美国啤酒行业**、**加拿大**、**英国**及**中欧**市场 [5][30][32] * 行业背景为**美国啤酒行业销量预计今年下降4%至6%**，面临挑战 [5][9] **核心观点与战略重点** * **公司优势**：公司认为其**广泛的品牌组合**、**强大的基础设施与能力**（如分销网络、供应链）以及**健康的资产负债表和现金流**是应对挑战的战略优势 [6][7][57] * **投资重点**：公司将维持对**核心品牌**（Coors Light, Miller Lite, Coors Banquet）和**高端品牌**（如Peroni）的营销投入，不会为达成利润目标而削减营销支出 [44] * **高端化战略**：目标是将全球高端产品组合占比从约**27%** 提升至约**三分之一**，目前进展主要来自加拿大和英国市场，美国市场是挑战 [17][32] * **产品组合管理**：强调**所有细分市场都重要**，包括经济型产品组合（如Miller High Life, Keystone Light），因其服务于受经济压力的消费者，且该业务规模庞大 [24][55] * **增长向量**：**Beyond Beer**（非啤酒业务）被视为新的增长载体，需要填补产品组合空白，例如**烈酒即饮饮料** [11][47] **财务与运营表现** * **市场份额**：公司今年整体份额有所损失，主要损失来自**经济型产品组合和风味产品**，核心品牌份额损失较小，其中Coors Banquet份额增长 [13] * **成本压力**：**中西部溢价**是最大的成本挑战，从年初约**0.20美元**升至10月的历史高点**0.86-0.87美元**，预计将继续成为重大不利因素，今年其对公司的同比影响达**4000万至5500万美元** [35][37] * **资本支出**：公司在酿造网络进行了数**亿美元**的投资（如现代化Golden Brewery），并开始看到成本节约和效率提升 [38] * **资本配置**：公司净杠杆率为**2.3倍**，低于**2.5倍**的目标，资本配置优先项为**投资业务/并购**、**回报股东**（包括剩余的**8.8亿美元**股票回购授权和可持续增长的股息） [53][54] * **营收规模**：公司业务规模为**110多亿美元** [49] **其他重要细节** * **并购策略**：对并购持更开放态度，重点是填补**产品组合空白**（如烈酒即饮饮料），标准是**品牌需能产生显著影响**、**符合财务纪律**、**兼顾营收和利润**，规模可能大于过去的"String of Pearls"方式 [46][49][51] * **渠道表现**：**店内消费**表现（第三季度行业趋势比店外消费好约2个百分点）强于**店外消费**，归因于啤酒的社交属性，品牌如Coors Banquet和Blue Moon在店内消费趋势有所改善 [27][28][29] * **区域市场**：**加拿大**市场表现比美国健康，公司份额增长；**英国**市场竞争激烈，但高端化旅程持续；**中欧**业务在核心品牌健康和高端化方面取得进展，但需提升投资资本回报率和利润率 [31][32][33] * **品牌具体动态**： * **Peroni**：表现良好，增长接近**30%**，在美国有巨大发展空间 [17][44] * **Blue Moon**：核心品牌面临挑战，需要更多工作，但创新（如无酒精、高酒精度产品）和店内消费趋势在第三季度有所改善 [18][28] * **风味产品**：被描述为波动性品类，Topo Chico表现良好，Simply品牌是主要拖累因素 [19][20]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [8] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [8] - 前九个月EBITDA增长处于全年指引4%-8%的中位数区间 [24] - 第三季度基本每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] - 70%的市场实现营收增长，五个运营区域中有四个实现利润增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心高端品牌净收入增长3%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [14] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，在14个主要市场中的8个处于领先地位，并在70%的市场估计获得份额增长 [15] - 超高端品牌Michelob ULTRA成为美国行业年内销量第一品牌，在所有50个州均获得市场份额 [9] - 超越啤酒业务组合持续表现优异，其中Cutwater品牌收入增长三位数，已成为美国前十大烈酒品牌 [9][17] - B2B平台BIS季度商品交易总额接近10亿美元，增长11% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国业务组合势头持续，Michelob ULTRA ZERO成为行业增长最快的无酒精啤酒 [9][10] - 墨西哥：受消费者环境疲软和反常天气影响，销量出现低个位数下降，但8月和9月随着天气改善和消费者情绪好转，销量恢复增长并赢得份额 [10] - 巴西：营收下降1.9%，主要受销量表现拖累，但通过市场份额增长和严格的收入及成本管理，EBITDA持平且利润率扩大 [11] - 哥伦比亚：销量创纪录高位，推动营收实现低双位数增长，利润实现中个位数增长 [10] - 欧洲：在六个关键市场中的五个获得行业份额，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非：营收实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长且利润率扩大 [12] - 中国：营收下降15.2%，销量表现逊于行业，公司正调整执行和市场路线以重新定位 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱一：引领和扩大品类，通过核心品牌、平衡选择创新以及高端化和超越啤酒组合来增加消费者参与度 [14][15] - 战略支柱二：数字化和货币化生态系统，BIS平台GMV达133亿美元，D2C数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者 [18] - 战略支柱三：优化业务，通过领导优势、严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式推动利润率扩张 [20][21] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式创造消费者体验 [16] - 在液体创新方面引领行业，例如在巴西推出Stella无麸质啤酒、在中国推出哈尔滨零糖啤酒、在美国推出Michelob ULTRA ZERO等 [17] - 通过推出Form Energy品牌直接参与能量饮料细分市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境动态多变，中国面临逆风，美洲（尤其是巴西）遭遇反常天气制约业绩，但9月表现有所改善 [4] - 拉丁美洲占全球啤酒销量的20%，该地区对啤酒品类的影响比其他消费品类别更大，而公司在拉丁美洲的业务比重又高于行业平均水平 [11][31] - 影响行业的因素包括周期性因素（通胀压力、低消费者情绪）和一次性因素（反常天气），但品类增长的基本驱动因素未变 [11][31] - 对2026年持乐观态度，因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美举办FIFA世界杯等大型活动 [25][40][41] - 在中国，公司正调整库存规模、将资源重新分配到增长领域并提升执行力，以重新点燃增长动力 [13] 其他重要信息 - 董事会批准了一项60亿美元的股票回购计划，将在未来24个月内执行，并宣布每股0.15欧元的期中股息，这是自2019年以来的首次期中股息 [7][22] - 公司继续主动管理债务组合，宣布赎回20亿美元的未偿还债券，完成后在2026年前无债券到期且无财务契约 [7][22] - 公司预计全球啤酒品类在正常条件下的完全潜力约为1%增长，但随着超越啤酒提案增加可寻址市场，有机会进一步扩大增长 [30][31] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，正在快速成长，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 [81][82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的董事会考量以及行业定价前景 [27] - 股票回购计划是资本分配框架自然演进的一部分，得益于资产负债表改善带来的灵活性增加，应结合期中股息和债务削减一起看待 [28][29] - 资本分配的首要重点仍是有机增长 [30] - 啤酒是一个可负担的品类， affordability 很重要 作为品类领导者，公司需要保持纪律，使价格长期至少与通胀同步，以恢复利润率并投资品牌 随着通胀正常化，消费者的价格压力将减小 [32][33][34] 问题: 长期销量增长展望以及2026年投入成本（尤其是外汇）的潜在影响 [37] - 2025年受到通胀对消费者的累积压力以及拉尼娜现象导致的美洲天气变化等一次性因素影响 但品类增长的基本面（主要来自新兴市场）未变 [39][40] - 2026年由于通胀降低、购买力重建以及FIFA世界杯在北美举行，前景积极 [40][41] - 关于投入成本，公司的套期保值政策总是提前12个月进行 基于当前市场价格，2026年可能更像一个正常年份，不同市场有不同动态 [43][44][45] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的季度末趋势以及低于2倍净债务/EBITDA的资本结构观点 [49][50] - 墨西哥因环境正常化在8月和9月出现改善，但巴西由于持续寒冷潮湿天气改善不大，不过相对价格改善和份额强劲反弹 哥伦比亚受通胀压力较小，消费者状况更好，表现强劲 [51][52][53] - 最优资本结构仍围绕2倍，但低于3倍后大部分杠杆益处已获得，因此到达2倍的紧迫性降低，灵活性增加 [55][56] 问题: 赢得欧冠赞助权的背景与回报率，以及美国Cutwater品牌的成功与可持续性 [60] - 投资大型平台和合作伙伴关系是为了在文化相关时刻与消费者建立联系，是长期品牌建设的关键 欧冠从2027年开始执行 [62][63][64] - Cutwater的成功源于自2018年以来耐心的品牌建设，定位正确场合，现在已成为美国前十大烈酒品牌，证明了在超越啤酒领域打造品牌的能力 该模式正通过如Flying Fish等品牌推广到其他市场 [65][66][67] 问题: 为应对今年销量挑战是否调整了年初计划，以及中美洲（除墨西哥外）市场的持续增长信心 [70][71][72] - 在动态环境中通过组合广度、严格的成本管理和收入管理来调整执行 敏捷地重新分配资源是差异化因素 [74][75] - 中美洲地区对啤酒品类和公司都至关重要，公司通过运营、规模和品牌优势处于最佳位置以捕捉长期增长 [76] 问题: 超越啤酒业务的规模、盈利能力和全球机会，以及第三季度毛利率表现 [79] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，收入增长27%，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 这是一个巨大的可寻址市场机会 [81][82][83] - 毛利率表现是强大品牌组合（高端品牌定价能力）和销售成本效率（运营改进）共同作用的结果 [84][85] 问题: 中国第三季度去库存化程度、第四季度展望以及Form Energy品牌的早期反应 [87][88] - 中国销量下降约三分之一归因于库存调整，三分之一归因于渠道转变（从即饮转向非即饮） 大部分库存调整预计在第四季度完成，同时通过创新和扩大非即饮渠道分布来加速 [89][90][91] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费者群体（日常劳动者），提供清洁能量方案 公司作为品牌多数所有者致力于长期投资，早期反响良好 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度出货量下降13.7%，主要受Twisted Tea、Truly Hard Seltzer和Samuel Adams品牌下滑影响，部分被Sun Cruiser和Angry Orchard的增长所抵消 [32] - 第三季度收入下降11.2%，原因在于销量下降，部分被提价和有利的产品组合所抵消 [33] - 第三季度毛利率达到50.8%，同比提升450个基点，为2018年以来最高水平，主要受益于采购节约、啤酒厂效率提升、提价和产品组合改善 [33] - 前九个月公司产生超过2.3亿美元的运营现金流，并回购了超过1.6亿美元的股票 [14] - 前九个月每股收益为11.82美元 [34] - 2025年全年毛利率指引上调至47%-48%，此前为46%-47.3% [36] - 2025年全年每股收益指引上调至7.8-9.8美元，此前为6.72-9.54美元，关税预计对每股收益产生0.6-0.8美元的负面影响 [38] - 截至9月27日，经销商库存为4.5周，被认为是各品牌的适当水平 [32] - 前42周消耗量较2024年下降4% [36] - 第三季度广告、促销和销售费用增加1680万美元，同比增长11.3%，主要由于品牌媒体和本地营销投资增加2090万美元，部分被运费降低所抵消 [33] - 第三季度一般及行政费用增加110万美元，同比增长2.5%，主要由于薪资和福利成本增加 [33] - 截至10月17日，公司拥有约2.66亿美元剩余股票回购额度 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Twisted Tea品牌在测量非即饮渠道中，年初至今美元销售额下降5%，在其所属的FMB品类（下降3%）中份额流失 [15] - Sun Cruiser已成为RTD烈酒品类第四大品牌，并持续增加分销点和流速 [22] - Truly硬苏打水在第三季度整体品类美元销售额下降4%的背景下，仍是排名前二的硬苏打水品牌和前四的Beyond Beer品牌 [25] - Truly Unruly已占据硬苏打水3%的销量份额，其组合包是过去12个月硬苏打水排名第一的12件装份额增长产品 [28] - Angry Orchard苹果酒在第三季度消耗量恢复增长 [28] - Samuel Adams和Dogfish Head在充满挑战的精酿啤酒品类中合计保持了份额 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体啤酒行业在第三季度销量估计下降超过4% [12] - 宏观经济不确定性，尤其是对中低收入消费者的影响，以及西班牙裔消费者面临的压力，持续对整体啤酒行业需求产生负面影响 [8] - 在某些州，大麻衍生饮料正在争夺货架空间和消费者 [9] - Sun Cruiser在即饮渠道（酒吧和餐厅）表现强劲，是即饮渠道领先的RTD烈酒、茶和柠檬水品牌 [22] - Twisted Tea在西班牙裔消费者中略有偏高，该群体是其饮用者基础的重要组成部分，影响了品牌销量表现 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项保持不变，包括创新、通过广告投资支持全品牌组合、聚焦执行以及推动利润率改善 [7] - 任命Phil Hodges为首席运营官，以继续推动跨职能执行和利润率提升计划 [7] - 公司相信Beyond Beer品类（占其销量85%以上）具有长期增长机会，因为其饮用者更年轻、更多元 [9][10] - 公司正将其毛利率超额表现的一部分再投资于额外的广告支出，包括媒体支出和新的本地市场激活计划 [11] - 在创新方面，公司正在测试多个品牌，目标是在2026年进一步扩展Sun Cruiser并推出另一个创新品牌 [12] - 公司对Sun Cruiser抱有很高期望，视其为下一个标志性品牌，并计划通过增加分销、陈列和零售促销来建设该品牌 [23] - 公司对增长有偏向性，相信应增长收入，并投资于其具有优势的Beyond Beer（第四品类）领域 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境持续充满挑战，经济不确定性导致消费者更严格地管理预算，影响了整个啤酒行业的消费需求 [8] - 行业逆风预计将持续一段时间，特别是对Twisted Tea等较大品牌的影响 [13] - 尽管当前存在行业逆风，但公司对其创新渠道和品牌投资定位感到满意，以待行业环境改善 [10][11] - 公司对Sun Cruiser的前景感到非常兴奋，并预计2026年将继续强劲增长，可能是两位数甚至三位数 [76] - 公司预计2026年整体啤酒品类下降幅度将减小，Beyond Beer品类将恢复温和增长 [80] - 公司专注于控制可控因素，执行市场计划以改善份额趋势和扩大利润率 [31] 其他重要信息 - 公司内部生产比例显著提高，第三季度国内内部生产量占国内销量的90%，去年同期为66%；前九个月为83%，去年同期为71% [34] - 采购节约努力已完全抵消了通胀影响 [35] - 客户订购和库存管理系统的改进使年初至今过时库存减少了28% [35] - 2025年资本支出指引下调2000万美元，至5000万至7000万美元之间，部分减少是由于时间安排 [40] - 公司现金余额为2.505亿美元，拥有1.5亿美元未使用的信贷额度 [40] - 关税的不利影响预计在900万至1300万美元之间，对毛利率造成40-60个基点的阻力，此预估变化是由于从加拿大采购且符合USMCA规定的材料关税低于预期 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于品牌投资的时间安排和规模，以及对小包装尺寸的看法 - 品牌投资将在今年剩余时间及明年持续，公司喜欢从Sun Cruiser等创新中看到的结果 [46][47] - 针对Twisted Tea，将推出16盎司4罐装（价格在8.99至9.99美元之间）以提供更具吸引力的入门点，并将在某些市场有针对性地调整12件装的价格 [48] - 公司认为啤酒的小包装尺寸吸引力不大，不能提供太多价值，且每盎司成本显著更高；公司正通过不同包装组合为消费者提供可比或更高价值 [49][50][51] 问题: 关于毛利率表现强劲的原因以及达到中长期目标的信心 - 强劲的毛利率表现得益于持续的项目、节约议程、运营团队的执行、价格组合和收入管理 [59] - 公司对达到并维持高40%的毛利率能力感到非常有信心；要突破50%则需要考虑销量和关税等依赖因素 [59][60] - 本季度通过提高内部生产比例（Q3为90% vs 去年同期的66%）等因素抵消了出货量下降带来的负面影响 [62][63] 问题: 关于未来12-18个月投资组合内顶线增长的展望，以及Sun Cruiser的增长持续性 - 公司希望各品牌家族在其细分市场至少保持份额 [71] - Twisted Tea的表现出乎意料，目标是在FMB品类内恢复份额保持；Truly的目标是接近品类表现 [72][73] - Sun Cruiser在2026年仍有很大增长空间，预计将实现强劲的两位数甚至三位数增长，原因是明年将在主要连锁店获得全面分销，并聚焦于渗透不足的市场 [75][76] 问题: 关于再投资与利润留存之间的平衡 - 公司对增长有偏向性，相信应投资于其具有长期增长潜力的Beyond Beer领域 [79][80] - 公司展示了根据市场条件和品牌表现做出反应的能力，在提高盈利能力的同时投资于品牌 [82][83] 问题: 关于消耗量趋势、内部生产可持续性以及第三方生产安排 - 前42周消耗量下降4%与前39周下降3%之间的差异很小，并非显著变化 [87] - 第四季度内部生产强度不可持续，因为第四季度是产量最低的季度；第三方生产商关系不断审查，其存在不仅因产量需求，也提供备份和地理优势 [89][90][91] - 关于短缺费，摊销部分将消失，但常规短缺费继续存在，具体预测可在10-Q文件中查看 [92][93] 问题: 关于大麻饮料和西班牙裔消费者对行业和公司产品的影响 - 影响啤酒品类下降（约5.5%）的主要因素是整体宏观经济状况（对中低收入消费者不利）和健康担忧，这两点可能占下降幅度的一半以上 [98][99] - 大麻饮料的影响较小（可能占1%），且限于部分州；西班牙裔消费者的影响是另一个因素 [99] - 公司没有详细到每个品牌受大麻饮料影响的具体数据，因为该品类法律框架不断变化 [100] 问题: 关于第四季度每股收益为负的原因以及公司对烈酒RTD渠道准入和税收平等的立场 - 第四季度每股收益为负的原因包括生产和发货模式改变（为确保供应而提前生产），以及第四季度大幅增加营销投资 [104][105][106] - 产品组合转向夏季导向型（Truly、Twisted Tea、Sun Cruiser），远离第四季度强势的传统品类（如Sam Adams、Angry Orchard），也影响了季节性收益 [108][109] - 公司支持历史上的税收和供应结构，认为啤酒（适度饮用的饮料）与烈酒存在区别，立场与啤酒协会一致 [111][112][113]

公司管理层变动 - 莫尔森库尔斯饮料公司任命Rahul Goyal为新任首席执行官，自10月1日起生效，他将接替Gavin Hattersley并加入公司董事会 [1][6] - 新任首席执行官Rahul Goyal现年49岁，自2001年加入公司，拥有超过20年的任职经历，具备战略、长期规划、并购、财务和技术方面的专业知识 [1][6] - 公司董事会主席David Coors评价Rahul Goyal拥有深厚的公司内部知识，并且渴望引入专注于未来增长的新思维 [6] 新任首席执行官背景 - Rahul Goyal拥有迈索尔大学工程学学位和丹佛大学丹尼尔斯商学院的MBA学位，职业生涯横跨三大洲，曾在英国和印度等地担任领导职务 [4][6] - 其在2010年至2015年期间担任公司印度地区的首席财务官，并在公司与可口可乐、Fever-Tree的交易以及收购ZOA Energy等举措中发挥了关键作用 [4][6][7] - 外界评价其具有独特的全球思维模式，这种思维由其跨文化背景和从密尔沃基到孟买的工作经历所塑造 [4][7] 公司经营状况与挑战 - 公司正面临挑战，其已连续五个季度报告销售额下降 [1][6] - 公司在5月预测，其净销售额将出现低个位数的同比下降 [1][6] 新任首席执行官的战略展望 - 新任首席执行官表示已准备好迎接机遇与挑战，并将在未来几个月分享其关于如何推动增长、传承公司遗产并达到新高度的愿景 [2][6] - 即将离任的首席执行官Hattersley表示，相信Rahul Goyal是领导公司未来的正确人选，他带来了同样的奉献精神，并能在日益复杂的环境中提供新鲜视角 [6][7] 公司战略方向 - 在新任首席执行官的推动下，公司实施了名为“超越啤酒”的大胆飞跃，该领域包括罐装硬苏打水、能量饮料和无酒精鸡尾酒 [6] - 公司通过收购ZOA Energy等举措，积极拓展啤酒以外的业务领域 [6][7]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年行业销量将继续下降约4%至6% [11] - 公司预计下半年市场份额将继续下降约50个基点 [12] - 公司预计北美地区定价将在1%至2%的历史范围内 而欧洲等其他国家的定价更接近通胀水平 [13] - 公司重申13亿美元的自由现金流指引 即使预期税前利润增长较低 [59] - 公司预计Q2和Q3的营销支出将同比持平 其中Q3预计将高于去年同期的Q3 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非酒精啤酒品牌Peroni Zero Zero和Blue Moon non alk在Q2均增长30% [52] - 在英国市场 Madri品牌在Q2实现中个位数增长 Staropramen品牌实现双位数增长 [33] - Coors Banquet在过去52周内 Gen Z消费者增长25% 西班牙裔消费者增长20% [41] - 公司旗下品牌Coors Light和Miller Lite自2022年以来已获得1.8个份额点 [42] - 公司推出了三款高酒精度(8%)品牌:Blue Moon Extra Simply Spice Bold和Topo Margarita Max [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国啤酒行业在过去几年中一直下降约3% [14] - 英国消费者情绪仍然面临挑战 处于负值区间 但实际工资上涨且通胀下降 [30] - 英国市场Carling品牌的价格点可能比竞争对手高出20% [32] - 美国便利店渠道是最大的啤酒渠道 但公司在该渠道的指数表现不足 [34] - 美国消费者情绪低迷 购买者减少 出现向大包装或单支装转移的渠道和SKU转移现象 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业疲软是周期性的 由宏观经济因素驱动 [2][3] - 公司战略重点是发展更强大的产品组合 不仅关注啤酒 还关注啤酒内的高端化以及由Beyond Beer驱动的高端化 [4] - 公司正在采取行动 审视非业务关键的自由支配支出 并提高啤酒厂的效率 [4][5] - 公司正在建立一个跨越消费者需求的产品组合 以适应消费者偏好的变化 [10] - 公司不会为了短期利润而削减营销支出 将继续投资于品牌 [45][46] - 公司正在实施便利店战略 关注多个影响点 包括与Pringles、Planters Peanuts和Takis等公司的合作 [35][36][37] - 公司正在将生产内部化 例如将Peroni的生产转移到国内 这提高了利润率 [19] - 公司正在扩大Madri和Coors Light等品牌进入新市场 例如加拿大、保加利亚和罗马尼亚 [65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济因素正在驱动消费者情绪和不确定性 对低收入消费者和西班牙裔消费者的影响更大 [3] - 消费者仍然非常不确定 经济上感到压力 [23][24] - 行业竞争活动在夏季总是会增加 但许多活动是由零售商驱动的 [26][27] - 中西部溢价上涨了180% 这是一种不透明的定价机制 由一家公司定价 难以且昂贵地对冲 [62][63] - 尽管面临宏观经济逆风 但公司认为其战略是正确的 不会放松努力 [70][71] 其他重要信息 - Peroni的品牌知名度仅为竞争对手的40% 分销仅为竞争对手的三分之一 [48] - Peroni的销量仅为Stella的10% 但公司认为Peroni没有理由不能像Stella等其他进口品牌一样大甚至更大 [48] - Fever Tree(除去烈酒)是公司NSR每百升最高的品牌 [57] - 公司决定不降低Carling品牌的酒精度 尽管一些同行已经这样做了 [32] - 公司最近在罗马尼亚推出了一个 dormant 品牌Karimann 该品牌在主流领域表现强劲 [68][69] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估行业对品类增长放缓的反应 以及还可以或应该做些什么 - 回答: 公司认为行业疲软是周期性的 由宏观经济因素驱动 公司正在采取行动 审视非业务关键的自由支配支出 并提高啤酒厂的效率 公司相信拥有正确的战略 [2][3][4][5] 问题: 是否存在行业过度收缩支持 从而成为自我实现预言的风险 - 回答: 大啤酒非常重要 对公司、分销商和消费者都重要 但公司也需要确保关注消费者的去向并满足消费者需求 因此正在开发更广泛的产品组合 [7][8] 问题: 长期低个位数销售增长背后基于何种啤酒假设 - 回答: 长期增长的关键驱动因素是价格和组合 公司预计北美定价在1%至2%的历史范围内 欧洲等其他地区更接近通胀水平 啤酒行业销量预计持平至低个位数下降 [12][13][14] 问题: 在中个位数利润展望中有多少灵活性 - 回答: 高端化通常带来更高的成本和更高的利润率 定价也是利润率的一部分 公司还在啤酒厂投资以推动成本节约和效率 例如取消低利润的合同酿造 [18][19] 问题: 长期来看是否有进一步削减产能的机会或需要 - 回答: 公司对目前的啤酒厂布局感到满意 因为取消合同酿造允许引入高利润品牌 关闭啤酒厂会增加高昂的物流成本 因此公司在决定关闭前会先考虑减少生产线或班次 [21][22] 问题: 如何描述夏季结束前的美国消费者环境 - 回答: 消费者仍然非常不确定 情绪低落 购买者减少 出现渠道和SKU转移 寻求价值 through 大包装或转向便利店购买单支装 [23][24] 问题: 促销环境是否有变化的风险 - 回答: 夏季竞争和促销活动总是增加 但许多是零售商驱动的 公司不会参与可能损害品牌的短期行为 会按市场、SKU、品牌逐一评估 [26][27] 问题: 英国市场和促销环境的最新情况 - 回答: 英国消费者情绪仍然面临挑战 但宏观环境正在改善 是一个高度竞争的环境 公司采取价值优于数量的方法 高端化进展良好 [30][31][32][33] 问题: 请提供便利店战略的背景和更新 - 回答: 便利店是最大的啤酒渠道 公司指数不足 通过消费者研究发现了多个影响点 公司正在与多家公司合作进行推广 并推出了三款高酒精度品牌 早期表现良好 [34][35][36][37][38] 问题: Coors Banquet品牌的潜力和路径 - 回答: 该品牌仅覆盖Coors Light约一半的销售点 仍有巨大的分销机会 正在吸引新的消费者 包括Gen Z和西班牙裔消费者 因其独特的包装和品牌活动而成功 [40][41] 问题: 如何考虑Coors Light和Miller Lite的增长贡献和资源分配 - 回答: 这两个品牌非常重要 是公司两个最大的品牌 自2022年以来获得了1.8个份额点 重点是保持并增长销量 在投资方面优先考虑 [42][43][44] 问题: 如何考虑2025年及以后的营销支出 - 回答: 不会做任何损害品牌长期健康的短期行为 将继续投资于品牌 预计Q2和Q3营销支出同比持平 Q3预计更高 以支持非酒精品牌和高端化 [45][46] 问题: Peroni和Blue Moon的下一个主要里程碑是什么 - 回答: 对于Peroni 重点是继续提高份额、知名度和分销 其知名度和分销远低于竞争对手 对于Blue Moon 重点是稳定品牌 推动on premise和off premise销售 [48][49][50] 问题: 如何评价在无酒精啤酒方面的进展 以及该品类在美国的潜力 - 回答: 无酒精啤酒在美国仍然很小但在增长 公司通过Peroni Zero Zero和Blue Moon non alk两个品牌参与该品类 Q2均增长30% 将继续投入关注和投资 [51][52][53] 问题: Beyond Beer的相对盈利能力如何 - 回答: 盈利能力因情况而异 取决于是否是现有品牌、区域还是全国、内部生产还是合作生产等因素 但一般来说 高端创新带来更高利润率 将生产内部化有助于提高利润率 [55][56][57] 问题: 现金流指引中营运资本改善的驱动因素是什么 是结构性的还是时间性的 - 回答: 营运资本收益部分来自持续的努力 例如改善应收和应付账款 这些是持续性的收益 此外还有来自一项法案的现金税收优惠 [59][60] 问题: 对于中西部溢价 2026年及以后能否以不同方式管理其波动性 - 回答: 中西部溢价上涨180% 难以解释 是一种不透明的定价机制 难以且昂贵地对冲 是公司对冲最少的商品 尝试管理可管理的部分 并假设最终会回归正常水平 [62][63] 问题: 决定在EMEA和APAC扩张的框架是什么 - 回答: 公司寻找能够补充特定国家产品组合的机会 Madri和Coors Light是扩张的重点优先品牌 选择拥有强大路线市场、允许高端化的市场 也成功推出了 dormant 品牌Karimann [65][66][67][68][69] 问题: 如何确保CEO过渡期间的连续性和战略势头 - 回答: 公司不会放松努力 相信现有战略是正确的 正在核心品牌实力、产品组合高端化、Beyond Beer和能力建设上继续努力 为新CEO奠定了良好的基础 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长1.5%，主要得益于提价和有利的产品组合，但部分被销量下降所抵消 [31] - 第二季度毛利率为49.8%，同比增加380个基点，主要得益于酿酒厂效率提高、采购节省、价格上涨和产品组合优化，但部分被通胀和关税成本增加所抵消 [31] - 2025年广告、促销和销售费用同比增加1550万美元，即10.7%，主要是由于媒体品牌投资增加 [31] - 第二季度一般和行政费用同比减少230万美元，即4.7%，主要是由于激励性薪酬降低导致的薪资和福利成本减少 [32] - 摊薄后每股收益为5.45美元，较上年增长24.1%，主要得益于较高的毛利率和较低的股份数量，但部分被销量下降和品牌投资增加所抵消 [32] - 上半年营收增长3.6%，毛利率为49.1%，摊薄后每股收益为7.58美元 [32] - 公司将全年毛利率指引提高至46% - 47.3%，此前为45% - 47%，更新后的指引包括了关税影响，预计关税将带来70 - 100个基点的逆风 [34] - 预计全年广告、促销和销售费用增加3000万 - 5000万美元 [36] - 不包括关税影响，重申2025年全年摊薄后每股收益在8 - 10.50美元之间；包括关税，预计在6.72 - 9.54美元之间，预计关税对2025年成本的不利影响约为1500万 - 2000万美元，即摊薄后每股收益0.96 - 1.28美元 [37] - 降低2025年资本支出指引范围2000万美元，至7000万 - 9000万美元，重点用于支持生产力计划 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 硬茶（Twisted Tea） - 在上个季度，Twisted Tea在整体FMB类别中保持份额，在可衡量渠道的美元销售额下降4% [15] - Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme的货架空间和销售速度正在增长，Twisted Tea Extreme Lemon和Twisted Tea Blue Razz是便利渠道中所有FMB中排名前二的增长SKU [17][18] RTD烈酒（Sun Cruiser） - Sun Cruiser已迅速占据RTD烈酒类别4%的份额，且随着分销范围的扩大，销量每周都在增长 [20] 硬苏打水（Truly） - 第二季度，整体硬苏打水类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额下降7%，Truly仍是前二的硬苏打水产品牌和前四的Beyond Beer品牌 [22] - Truly Unruly已占据硬苏打水3%的销量份额，其综合装是过去十二个月Beyond Beer中12包装份额增长最多的产品 [23] 啤酒（Samuel Adams和Dogfish Head） - Samuel Adams American Light以玻璃瓶形式推出，有助于提升其作为美国最高端淡啤酒的定位，该品牌家族在整体精酿啤酒货架空间下降的情况下仍获得了货架空间 [24] - Dogfish Head在第二季度实现了多年来的首次销量增长，得益于Grateful Dead多汁淡啤酒的成功推出 [24] 苹果酒（Angry Orchard） - 苹果酒消费趋势回归更具风味的选择，Angry Orchard在第二季度实现了销量增长，得益于公司的高度关注，包括增加投资和新的赞助活动 [25][26] 硬山露（Hard Mountain Dew） - 硬山露连续四个季度实现了积极的销量增长，Hard Mountain Dew Code Red已推出单瓶装，本月初还推出了与Tostitos的交叉营销合作 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - FMB类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额年初至今下降3%，而2024年全年增长7% [14] - 第二季度，整体硬苏打水类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额下降7% [22] - 上半年，公司销量下降3%，而公司估计整个啤酒行业下降超过4%，公司获得了市场份额；第二季度，公司销量下降5%，发货量仅下降1% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为培育所有核心品牌、采用“少而精”的创新方法并改造供应链，该战略已取得一定成效，帮助公司在第二季度实现了显著的利润率扩张和每股收益增长 [13] - 公司认为Beyond Beer（第四类别）存在长期增长机会，该类别占公司销量的85%以上，表现优于传统的啤酒、葡萄酒和烈酒三大类别 [7] - 公司计划加大品牌投资，以支持Sun Cruiser的全国推广，并确保在行业改善时公司的整体产品组合处于有利地位 [10] - 公司将继续执行商业计划，利用夏季剩余的销售季节，并继续推进长期的创新和生产力计划 [28] - 行业面临经济不确定性、家庭预算收紧、西班牙裔饮酒者需求压力以及关键销售周天气不佳等短期因素的影响，消费者需求受到负面影响 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境充满挑战和不确定性，但长期来看，Beyond Beer类别存在增长机会 [7] - 尽管行业面临逆风，但公司拥有强大的品牌和创新文化，能够快速适应消费者需求的变化 [7][8] - 公司预计下半年发货量将下降，以与销量趋势重新平衡，但相信通过创新、专注执行和利润率改善，将为股东创造长期价值 [10][28] 其他重要信息 - 公司业务受季节性销量变化影响，第四季度通常是全年绝对毛利率最低的季度 [38] - 上半年发货量高于销量趋势，预计下半年将逆转，预计大部分发货量逆转将发生在第三季度，发货量预计下降低至中个位数 [39] - 品牌投资的增加主要发生在上半年，2025年将与上一年较高的品牌投资基数进行比较 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：今年夏季啤酒业务的实际情况、进入第三季度的销量看法以及Twisted Tea和Sun Cruiser未来的发展趋势 - 今年夏季行业开局缓慢，公司销量和美元份额有所增加；第二季度情况比第一季度更差，但29周的结果与26周相比，整体下降幅度未扩大 [46][48] - Twisted Tea与FNB类别整体表现一致，Sun Cruiser是茶类别的高端化产品，两者相互影响不大；公司希望Sun Cruiser的发展能弥补Twisted Tea的下滑，Twisted Tea部分下滑可能是由于价格调整和展示空间丢失导致，公司将进行调整 [49][50][52] 问题2：更新后的销量指引背后的潜在假设以及结构性逆风对行业的影响是否符合预期 - 销量指引更新的主要原因是第二季度行业销量疲软，导致发货量与销量的重新平衡难度加大，并非销量预测本身发生变化 [56][57] - 结构性逆风的影响基本符合预期，更大的下降来自天气和西班牙裔社区的压力，近期天气改善对业务有一定积极影响 [60][61] 问题3：关税影响降低的原因以及Sun Cruiser品牌的长期增长空间 - 关税影响降低的原因包括铝价格走势、POS材料关税估计下降以及与供应商合作减轻影响 [71][72][73] - 公司从Twisted Tea和Truly的发展中吸取经验，Sun Cruiser从店内渠道起步，稳健地在全国推广，目前正在进入可衡量渠道，是公司发展最快的产品，公司对其长期增长有信心 [66][67][69] 问题4：当前毛利率水平的未来走向以及是否受益于铝或中西部溢价的对冲 - 公司对目前的毛利率表现满意，未来若关税降低和销量增加，可能会调整中期目标；目前毛利率受益于Sun Cruiser的产品组合优化 [81][82][83] 问题5：Twisted Tea恢复历史低两位数增长率的前景 - 公司将保持或增加市场份额，Twisted Tea的Light和Extreme表现较好，公司将继续加大投资，尽管宏观环境不可控，但会努力为消费者提供优质产品 [86][87][88] - Twisted Tea品牌整体健康，问题主要出在12包装上，可能是价格过高和展示空间丢失导致，未来展示空间问题可能会得到改善，公司对其长期发展有信心 [89][90][92] 问题6：拓宽销量和发货量指引范围的原因以及Twisted Tea今年的表现预期 - 拓宽指引范围是因为过去八九周销量变化剧烈，行业市场难以准确预测，公司希望保持库存合理，同时等待7月和8月销售旺季的数据以获取更多信息 [97][98][99] - 公司预计Twisted Tea将保持市场份额，并在有机会的地方实现增长，但受宏观逆风影响，难以准确预测 [101] 问题7：啤酒行业低迷状况还将持续多久以及公司是否考虑战略举措 - 公司一直在寻找机会，创新团队开始关注非酒精领域，但尚未找到有吸引力且擅长的项目；对于行业整合，公司认为这不是自己能决定的，且目前没有相关计划 [109][110] 问题8：全年负收益的可能性以及公司对美国市场d9计划和d9产品在零售端的情况 - 第四季度通常是全年最低季度，若市场在夏季持续下降10%，则有负收益的可能，但7月趋势有所变化，负收益可能性较低 [114] - 公司在加拿大有大麻业务，但美国市场的大麻业务受政治和监管因素影响，目前过于不稳定，公司今年暂无相关业务计划；目前未看到d9产品在零售端支付货架费的情况 [117][119][122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长1.5%，得益于提价和有利的产品组合，但部分被销量下降所抵消 [29] - 第二季度毛利率达49.8%，同比增加380个基点，主要受益于酿酒效率提高、采购节省、价格上涨和产品组合，但受到通胀和关税成本增加的部分抵消 [29] - 2025年广告、促销和销售费用同比增加1550万美元，即10.7%，主要是由于媒体品牌投资增加 [29] - 第二季度一般及行政费用同比减少230万美元，即4.7%，主要是由于激励性薪酬降低导致薪资和福利成本下降 [30] - 摊薄后每股收益为5.45美元，较上年增长24.1%，主要得益于较高的毛利率和较低的股份数量，但部分被销量下降和品牌投资增加所抵消 [30] - 上半年营收增长3.6%，毛利率达49.1%，摊薄后每股收益为7.58美元 [30] - 公司更新了销量指引，预计全年销量下降高个位数到低个位数 [31] - 公司将全年毛利率指引提高到46% - 47.3%，此前为45% - 47%，更新后的指引包括了关税影响，预计关税带来70 - 100个基点的逆风 [32] - 预计全年广告、促销和销售费用增加3000万 - 5000万美元 [34] - 不包括关税影响，重申2025年全年摊薄后每股收益在8 - 10.50美元之间；包括关税影响，预计在6.72 - 9.54美元之间，预计关税对2025年成本产生约1500万 - 2000万美元的不利影响，即摊薄后每股收益0.96 - 1.28美元 [35] - 降低2025年资本支出指引范围2000万美元，至7000万 - 9000万美元，并将支出重点放在支持生产力计划上 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 硬茶业务 - Twisted Tea在整体FMB类别中保持份额，上季度在可衡量渠道的美元销售额下降4% [15] - Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme的货架空间和销售速度正在增长，Twisted Tea Extreme Lemon和Twisted Tea Blue Razz是便利渠道中所有FMB中排名前二的增长SKU [16][17] RTD烈酒业务 - Sun Cruiser迅速增长至RTD烈酒类别4%的份额，且随着分销范围扩大，销量每周都在增长 [19] 硬苏打水业务 - 第二季度，整体硬苏打水类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额下降7% [21] - Truly仍是前二的硬苏打水品牌和前四的Beyond Beer品牌，Truly Unruly已增长至硬苏打水3%的销量份额，Truly Unruly综合装是过去十二个月Beyond Beer中12包装份额增长最多的产品 [21][22] 啤酒业务 - Samuel Adams American Light以玻璃瓶形式推出，Samuel Adams品牌家族在整体精酿啤酒货架空间下降的情况下仍获得了货架空间 [23] - Dogfish Head在多年后于第二季度实现了销量增长，得益于Grateful Dead多汁淡色艾尔的成功推出 [23] 苹果酒业务 - Angry Orchard在消费者回归更具风味选择的趋势下恢复增长，第二季度销量增长，得益于公司更高的关注度，包括增加投资和新的赞助活动 [24] Hard Mountain Dew业务 - Hard Mountain Dew连续四个季度实现正销量增长，Hard Mountain Dew Code Red现已推出单份装，本月初推出了与Tostitos的交叉营销合作 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - FMB类别在可衡量的非店内渠道的美元销售额年初至今下降3%，而2024年全年增长7% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司培育核心品牌、采用“少而精”的创新方法和改造供应链的战略正在取得成效 [13] - 公司将继续投资品牌，支持Sun Cruiser的全国推广，并确保在行业改善时整个产品组合处于有利地位 [10] - 行业面临经济不确定性、家庭预算收紧、西班牙裔饮酒者压力以及关键销售周天气不佳等逆风因素，但公司认为Beyond Beer有长期增长机会 [7] - 公司在创新方面拥有四十多年的文化，能够快速响应消费者需求，如Sun Cruiser成为今年RTD烈酒中销量增长最多的产品之一 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战和不确定性，短期内经济不确定性、家庭预算收紧和西班牙裔饮酒者压力对消费者需求产生负面影响，第二季度关键销售周天气不佳也对行业造成压力 [7] - 尽管面临行业逆风，但公司对长期增长充满信心，通过创新、专注执行和提高利润率，将为股东创造长期价值 [27] - 公司认为Sun Cruiser将成为公司下一个标志性品牌和Beyond Beer类别的重要增长贡献者 [20] 其他重要信息 - 公司上半年经营现金流超过1.25亿美元，使公司能够对品牌进行投资，并在年初至今向股东返还1.11亿美元现金 [9] - 公司在第二季度达到了创纪录的客户服务水平，毛利率接近50% [13] - 公司在春季货架调整中为Twisted Tea、Sun Cruiser、Samuel Adams、Angry Orchard和Howard Mountain Dew获得了货架空间 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司业务实际情况、第三季度销量展望以及Twisted Tea和Sun Cruiser未来发展情况 - 夏季行业开局缓慢，公司销量和美元份额有所增加，预计随着Sun Cruiser的发展，其势头将弥补Twisted Tea的下滑 [43][47] - Twisted Tea约20%的销量下降归因于伏特加茶类别，公司认为部分下降是可修复的，可能需要对价格进行调整，且随着情况正常化，部分损失将恢复 [48][49] - Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme表现良好，公司将继续大力投资Twisted Tea，推动创新 [50] 问题2: 更新后的销量指引背后的潜在假设以及结构性逆风对行业的影响 - 销量指引调整主要是由于第二季度销量疲软，导致出货量和销量的再平衡难度增加 [56] - 结构性逆风的影响与预期大致相符，更大的下降来自天气和西班牙裔社区的压力，最近天气改善使情况有所好转 [59][60] 问题3: 关税影响的变动因素以及Sun Cruiser的长期增长空间 - 关税影响的变动因素包括当前宣布的关税、产品进口时间和缓解措施，公司与供应商合作缓解了部分POS影响 [69][70][71] - 公司从Twisted Tea和Truly的发展中吸取经验，以可控的方式推出Sun Cruiser，目前进展良好，将继续大力投资，看好其长期发展 [64][65][68] 问题4: 未来毛利率潜力、当前毛利率是否受益于对冲以及Twisted Tea恢复历史低两位数增长率的前景 - 公司对当前毛利率表现满意，未来将关注关税降低、销量增加和Sun Cruiser的产品组合对毛利率的影响 [79][80][81] - 公司将继续保持Twisted Tea的市场份额并在有机会的地方实现增长，品牌看起来健康，部分问题出在12包装上，公司将继续大力支持该品牌 [84][85][87] 问题5: 销量和出货量指引范围扩大的原因、出货量指引为何如此负面以及Twisted Tea今年的预期 - 由于过去八、九周销量变化剧烈，且行业不确定性高，公司扩大了销量指引范围，出货量指引是为了确保库存水平合理 [96][97][98] - 公司通常不按品牌提供指引，预计Twisted Tea将保持市场份额并在有机会的地方实现增长，但受宏观逆风影响，难以预测 [100] 问题6: 啤酒行业在当前情况下还能持续多久以及公司是否考虑战略举措 - 公司一直在寻找机会，但尚未发现有吸引力且擅长的非酒精领域机会，非酒精领域竞争激烈 [108][109] - 对于行业整合，公司表示意见未充分了解，不做评价 [110] 问题7: 下半年负收益的可能性、公司是否有美国市场的d9计划以及d9产品在零售端的情况 - 第四季度通常是最低季度，若市场在夏季继续下降10%，则下半年有负收益的可能性，但7月趋势有所变化，可能性较低 [113] - 公司在加拿大有大麻业务，但美国市场目前机会不大，政治和监管环境不稳定，公司目前不会为该业务设定销量目标 [116][117][118] - 公司未看到d9产品支付货架空间费用的情况，该领域参与者分散，盈利困难 [121]

公司投资战略 - 公司持续投资多元化品牌组合 包括全球品牌、国际品牌以及手工精酿品牌以推动增长 [1] - 美国子公司计划2025年投入3亿美元用于本土制造业务升级 重点提升培训中心、招聘能力及本地产能 [2] - 过去五年内公司在美国设施累计投资近20亿美元 去年休斯顿啤酒厂单独投资1400万美元 强化经济与就业支持 [3] - 投资目标包括优化制造设施内部系统 提升酿酒效率并促进劳动力与经济繁荣 [4] 财务与运营表现 - 2025年第一季度业绩呈现分化 盈利强劲但销售疲软 归因于多元化布局及核心品牌需求 其中"超级品牌"收入增长44% 科罗娜表现突出 [5] - 数字化平台(BEES/Zé Delivery)快速发展 B2B数字渠道贡献72%营收 全渠道生态系统当季创收275亿美元 [6] - "超越啤酒"产品线收入增长166% 美国Cutwater、Nütrl及巴西Beats等品牌双位数增长驱动 [7] - 过去三个月股价上涨255% 跑赢行业189%涨幅 受益于定价策略、高端化举措等 [8] 其他公司动态 - Nomad Foods冷冻食品公司当前Zacks评级为"强力买入" 过去四季平均盈利超预期5% 本财年EPS预期增长31% [9] - United Natural Foods获Zacks"买入"评级 过去四季平均盈利超预期4087% 本财年销售与EPS预期分别增长19%和4857% [11] - Utz Brands零食公司Zacks评级为"买入" 过去四季平均盈利超预期88% 本财年销售与EPS预期分别增长12%和104% [12]