公司业绩表现 - 百威英博最新季度报告显示销售额实现温和增长 股价在财报发布后大幅上涨近9% [1][3] - 公司总销售体量仅增长0.8% 但这一小幅增长仍超出分析师预期 打破了连续三年销售下滑的预期趋势 [2] - 公司预计今年调整后EBITDA将增长4%至8% 首席执行官表示公司已为2026年做好准备 [3] 核心增长驱动力 - 非酒精啤酒产品线收入同比增长27% 其中科罗娜零度系列增长46% 米凯罗零度系列增长超过100% [5] - 公司的“超越啤酒”产品组合（包括罐装鸡尾酒Cutwater和硬苏打水NÜTRL）增长了37% [5] - 非酒精啤酒的强劲表现远超该细分市场8%的行业整体增长率 [5] 行业与市场趋势 - 全球范围内对酒精的偏好正在减弱 2023年8月盖洛普调查显示仅有54%的美国成年人饮酒 创历史新低 较2022年调查下降了13个百分点 [2] - 尽管传统啤酒需求可能减弱 但非酒精和“超越啤酒”的替代品需求依然旺盛 [1][5] - 即将到来的世界杯等大型体育赛事被视为推动啤酒消费的积极因素 [3]

2026年第一季度业绩概览 - 每股收益为0.97美元，同比增长20.8%，超出市场一致预期7.8% [1][2] - 营收达152.67亿美元，同比增长12%，超出市场一致预期4% [1][2] - 总销量实现0.8%的有机增长，其中啤酒销量增长1.2%，非啤酒销量下降1.9% [5] - 过去三个月公司股价上涨19.6%，超过行业14.4%的涨幅 [2] 营收增长驱动因素 - 有机营收增长5.8%，主要由每百升收入增长4.5%驱动，体现了产品高端化策略 [3] - 核心“超大品牌”组合营收增长8.2%，其中科罗娜在其本土市场外增长16% [4] - 斯特拉阿托斯和美格蓝宝在本土市场外也表现强劲 [4] - 墨西哥、哥伦比亚、巴西、南非和秘鲁等市场一季度啤酒销量创历史新高 [5] 盈利能力与成本控制 - 毛利率提升76个基点至56.6% [11] - 标准化息税前利润增长7.1%至40.73亿美元 [12] - 标准化息税折旧摊销前利润增长5.3%至54.37亿美元，利润率为35.6%，小幅收缩15个基点 [12] - 销售、一般及行政费用因支持品牌建设和创新而有所增加 [11] 数字化与B2B平台进展 - 截至2026年3月31日，BEES平台已在29个市场运营，数字化连接全球超过600万客户 [6] - 当季72%的营收通过B2B数字平台实现 [6] - BEES平台总商品交易额达146亿美元，同比增长15% [7] - BEES Marketplace第三方产品销售的商品交易额增长55%，达到约11亿美元 [7] 产品组合创新与扩张 - 无酒精啤酒营收增长27% [8] - “平衡选择”产品组合（包括低碳水、低卡路里、无糖、无麸质和无酒精啤酒）营收增长17% [8] - “超越啤酒”品类营收增长37%，其中Flying Fish全球扩张和Cutwater在美国市场表现强劲，后者实现三位数营收增长，并成为当季全球营收增长的第三大品牌贡献者 [9] 2026年财务展望 - 公司维持2026年息税折旧摊销前利润增长4-8%的中期目标指引 [13] - 预计每季度净养老金利息及增值费用为1.9亿至2.2亿美元 [14] - 预计2026年平均总债务票面利率约为4% [14] - 预计全年标准化有效税率为26-28% [14] - 预计全年净资本支出为35亿至40亿美元 [14]

财务数据和关键指标变化 - 总销量与去年同期（全年最艰难的比较基数）大致持平，但啤酒销量恢复增长，增幅为低个位数 [6] - 净营收增长高个位数，得益于每百升净营收的增长 [6] - 尽管持续面临成本压力，公司实现了两位数的息税折旧摊销前利润增长，利润率扩大了60个基点，净利润增长低个位数 [6] - 经调整的息税折旧摊销前利润达到76亿巴西雷亚尔，增长10.1%，利润率扩大60个基点 [20][21] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5% [23] - 经营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔，是过去10年来最强劲的第一季度表现 [20][23] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔，主要由于根据会计准则，将先前报告为受限现金的资产进行去合并，产生了20亿巴西雷亚尔的影响 [24] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔（去年同期为88亿巴西雷亚尔），反映了先前股票回购计划的执行以及2024年股息支付的时间安排 [25] - 综合现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长9%，其中巴西啤酒业务增长14.6% [21] - 综合现金销售及管理费用增长4.8%，综合销售及营销费用增长5.1% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴西啤酒业务**：行业销量同比下降中个位数，但公司销量增长1.2% [10][11] - **巴西啤酒业务**：净营收增长9.6%，息税折旧摊销前利润增长7.6% [16] - **巴西啤酒业务**：每百升净营收增长8.3% [13] - **巴西啤酒业务**：核心及价值产品组合表现优于行业整体，销量下降低个位数 [12] - **巴西啤酒业务**：高端啤酒销量增长超过20%，平衡选择类（如低卡/无醇）增长超过70%，无醇啤酒增长低十位数 [12] - **巴西啤酒业务**：非啤酒类产品增长约20%+ [12] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9%，逊于行业表现 [16] - **巴西非酒精饮料业务**：净营收增长1.8%，息税折旧摊销前利润增长16.4%，利润率扩大400个基点 [17] - **阿根廷业务**：啤酒行业需求疲软，公司销量下降低个位数，但卖出市场份额同比提升 [17][18] - **阿根廷业务**：核心以上产品增长高个位数 [18] - **多米尼加共和国业务**：消费环境改善，总销量增长高个位数，市场份额保持稳定 [18][19] - **加拿大业务**：啤酒行业销量下降中个位数，公司啤酒销量下降2%，但息税折旧摊销前利润增长6.7%，利润率扩大160个基点 [19] - **加拿大业务**：在非啤酒类产品中持续获得市场份额 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：天气（尤其是南部和东南部）是影响行业表现的主要拖累因素，但强度低于前几个季度 [11] - **巴西市场**：BEES市场平台约75%的客户基础已通过该平台采购，商品交易总额翻倍 [13] - **巴西市场**：Zé Delivery平台交付了1600万份订单，拥有500万月活跃用户，其中约80%为千禧一代和Z世代 [15] - **巴西市场**：Zé Delivery平台上高端产品销量占比约35%（巴西啤酒整体约为25%），平衡选择类产品销量占比比巴西啤酒平均水平高约50% [15] - **阿根廷市场**：宏观经济环境更趋稳定，通胀降低，外汇波动性减小，但尚未转化为有意义的消费复苏 [17] - **阿根廷市场**：行业自第四季度以来似乎找到了更稳定的水平，公司预计将逐步复苏 [17] - **多米尼加共和国市场**：宏观经济环境更具建设性，品类动态更健康，啤酒在酒精饮料中的份额持续提升 [18] - **加拿大市场**：行业受到消费者背景疲软和不利天气条件的影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：第一，作为品类领导者，引领、发展和壮大啤酒行业，弥合品类潜力与实际消费之间的差距，持续加强核心细分市场，并构建未来啤酒细分市场（高端、平衡选择、无醇和风味啤酒） [8] - 第二，构建真正的数字生态系统，成为更由外而内的组织，通过直接面向消费者和B2B前端，利用数据、洞察和数字工具更好地服务客户，推动更强的销售 [9] - 第三，构建使前两大支柱可扩展的能力，在收入管理、成本、费用、现金流和资源分配方面保持纪律，以释放资源进行再投资 [9] - 目标是让三大支柱同步发展，形成飞轮效应，相互强化，延续盈利增长之旅 [10] - 公司致力于通过最全面的产品组合，在更多场合向更多消费者销售更多产品，并创造更持久的价值 [13] - 数字平台（如BEES和Zé Delivery）不仅是增长引擎，也是组织转型的催化剂，有助于加速数字数据分析和人工智能驱动的文化 [15] - 公司对啤酒品类保持坚定信心，认为其是全球最大、最受喜爱和最盈利的消费品类之一，在其业务覆盖范围内仍有巨大潜力未被完全挖掘 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年正成为“社交之年”，始于狂欢节，后续将有包括国际足联世界杯在内的强劲场合驱动日历，这些时刻是品牌与消费者建立更深联系、啤酒成为特殊时刻一部分的时候 [27][28] - 巴西啤酒行业第一季度的疲软更多是由影响消费场合的周期性因素（如天气）解释，而非结构性驱动因素 [10] - 公司认为问题不在于消费者是否想要啤酒，而在于合适的消费场合发生的频率 [11] - 展望未来，公司预计行业将继续复苏，得益于长假期和国际足联世界杯的组合，且天气对行业的影响预计不会像去年那样严重 [40] - 尽管家庭收入压力仍然存在，但啤酒在巴西被视为负担得起的娱乐，这使公司有机会继续推动行业发展势头 [41][42] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展 [26] - 对于巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的2026年指导保持不变，为增长4.5%-7.5%，并继续追求扩大综合利润率的目标 [26] - 销售和营销费用倾向于跟随大型平台活动日历，今年第二季度将包含国际足联世界杯 [22] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [22][60] 其他重要信息 - 公司持续执行于去年10月宣布的正在进行的股票回购计划 [25] - 董事会批准支付与2025年12月宣布的第二次中期股息相关的12亿巴西雷亚尔，并宣布了新的7亿巴西雷亚尔中期股息，将于2026年12月支付 [25] - 瓜拉纳（Guaraná）品牌资产在2025年底达到历史新高，显著领先于其市场份额 [16] - 在巴西非酒精饮料业务中，无糖产品组合增长中十位数，由Guaraná Zero、Pepsi Black和H2OH!引领 [17] - 公司估计，品牌资产的持续改善加强了强大品牌、更好的产品组合执行和所有啤酒细分市场份额增长之间的联系 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，包括产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税制动态的影响 [31] - 驱动因素按重要性排序：首先是2025年收入管理议程的努力及其在2026年第一季度的递延效应；其次是2026年自身的收入管理议程；第三是产品组合贡献，因为核心以上细分市场持续以非常稳健的速度增长 [32] - 税率策略长期目标是与通胀基本保持一致，并通过产品组合提升来获取利润，实现稳健发展 [32] - 在税收方面，本季度没有需要强调的重要变化，与去年相同 [32] 问题: 关于在经历了连续几个季度的行业销量下滑后，对2026年后续几个季度销量恢复增长的信心，特别是考虑到世界杯等积极日历效应 [36][37] - 澄清：行业目前正经历最艰难的比较基数（因为2025年第一季度是去年唯一实现增长的季度），因此2026年第一季度行业中个位数下降在管理层看来是复苏的延续 [38][39] - 影响行业的主要是周期性驱动因素（如天气），其强度已较去年下半年降低 [40] - 展望未来，积极的日历安排（长假、世界杯）将为行业持续复苏提供基础，预计天气不会像去年那样产生同等程度的影响 [40] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类通常展现出韧性 [41][42] - 公司产品组合今年的势头及其复合效应也对本季度及全年销量展望非常重要 [43] 问题: 关于在高端和核心等关键品类及具体品牌的表现和韧性，特别是核心细分市场的前景 [47][48] - 公司的使命是作为品类领导者，引领和发展啤酒行业，这需要通过保护并提升构成品类核心的国内大型核心品牌来实现 [49] - 公司致力于让多个核心品牌参与竞争，以适应巴西不同地区的竞争动态 [50] - 高端细分市场表现强劲，Stella Artois、Original、Corona等品牌推动公司重获领先地位，并成为该细分市场增长最快的品牌 [51] - 平衡选择类产品组合（包括无醇啤酒）增长迅猛，Stella Artois Pure Gold和Michelob ULTRA呈指数级增长，该组合占公司销量比例已从1.5%提升至本季度的近4% [52] - 公司通过引入Flying Fish等新成员，展现啤酒品类的多样性，为消费者创造新体验 [52] 问题: 关于销售成本展望及全年走势，考虑到铝价上涨等因素以及对冲的影响 [56][57] - 2026年巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的指导区间仍为增长4.5%-7.5% [59] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [60] - 在销售和营销投资方面，由于国际足联世界杯及相关活动，预计第二季度支出将更偏向于上半年 [60] - 公司有信心通过严格的成本讨论和前瞻性项目，维持全年指导 [59] 问题: 关于国际足联世界杯对需求的拉动作用何时体现在业绩中，以及是否看到竞争对手提前定价或存在价格调整机会 [63][64] - 历史上，世界杯通常为行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长，影响主要体现在第二和第三季度 [65] - 赛前在不同地区举行的预备赛也是品牌通过活动创造额外消费场合的机会 [65] - 在巴西，去年最缺失的是消费场合和频率，任何激活频率的机会都对同比业绩有利 [67] - 公司已准备好利用品牌组合，以不同方式利用世界杯平台，与消费者建立新的联系 [67][68] - 数字平台（如Zé Delivery和BEES）的演进将使本次世界杯的激活活动与以往不同 [70] 问题: 关于巴西啤酒价格与产品组合对每百升净营收贡献的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比和影响 [74] - 收入管理议程的使命是双重的：保护行业增长（即可及性），同时保护盈利能力，因此税率策略长期目标是与通胀保持一致 [75] - 本季度每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序：首先是2025年的递延效应；其次是2026年的收入管理议程；第三是产品组合贡献 [76] - 高端产品组合约占公司销量的20%，并且以约20%的速度持续增长，产品组合贡献通常占每百升净营收表现的15%左右 [76]

核心观点 - 全球最大啤酒酿造商百威英博在经历三年销量下滑后，一季度销量意外实现增长，标志着公司业绩出现积极转折 [1][4] - 公司通过聚焦高端化战略和核心品牌，成功推动收入和利润超预期增长，尤其是在美国市场恢复增长，并在多个新兴市场创下销量纪录 [5][6][9][10] - 投资者对财报反应积极，股价大幅上涨，为近期饱受裁员等负面消息困扰的啤酒行业注入了乐观情绪 [7] 业绩表现 - 一季度销量同比增长0.8%，而市场普遍预期为下降0.5%，这是自2023年初以来销量首次实现正增长 [1][4] - 有机营业利润同比增长5.3%，达到54亿美元，是分析师预期增速的两倍以上 [5] - 营收同比增长5.8%，达到152.7亿美元，主要得益于以消费者为中心的战略 [5] - 美国市场营收增长1.1%，表明公司在经历品牌风波和消费习惯转变后，正在恢复 [6] - 墨西哥、哥伦比亚、巴西、南非和秘鲁等市场销量创下历史新高 [6] 战略与产品 - 公司战略从关注低价产品转向全力押注高端品牌，如时代啤酒、米凯罗超爽和科罗娜 [5] - 高端化战略奏效，尤其是在欧美市场，公司成功推高了每百升收入 [10] - 即饮罐装鸡尾酒（如Cutwater）和无酒精饮品等品类增长迅猛，相关收入飙升了37% [6] 市场与行业影响 - 财报发布后，公司股价在早盘交易中上涨近7% [7] - 在竞争对手喜力近期宣布裁员6000人的行业背景下，百威英博的业绩报告为行业带来了罕见的强烈乐观信号 [7] - 业绩扭转了长期以来关于年轻人饮酒减少、年长者转向烈酒以及消费能力不足的行业悲观叙事 [9]

文章核心观点 - 百威英博2026年第一季度业绩超预期，股价大涨9.3%，其核心驱动力是实现了三年来首次销量增长，标志着增长模式从单纯依赖提价转向真实需求复苏[1][4][6] - 公司的增长结构正在优化，“平衡产品组合”（低/无卡路里）和“超越啤酒”（即饮饮料）业务板块快速增长，支撑利润率并降低对传统核心品牌的依赖[1][9] - 尽管当季表现强劲，但全球酒精饮料行业仍面临生活成本上升、消费者偏好转向健康生活方式等结构性挑战，公司部分旗舰品牌（如百威淡啤）的市场地位面临压力[12][13] 财务业绩表现 - **营收与盈利**：第一季度营收达152.7亿美元，有机增长5.8%，超出148亿美元的预期[5]；调整后每股收益为0.97美元，高于去年同期的0.81美元，并超过分析师预期的0.89美元[4] - **销量增长**：第一季度总销量实现0.8%的有机增长，超出分析师预期的轻微下降，这是三年来的首次增长[6][7] - **历史对比**：2025年，公司总销量下降2.3%，其中啤酒销量下降2.6%[8] 产品组合与增长动力 - **平衡产品组合**：包括低碳水、低卡路里、无糖、无麸质及无酒精啤酒在内的产品组合销售额增长17%[9] - **超越啤酒业务**：以Cutwater品牌为代表的即饮饮料业务销售额大幅增长37%[10] - **无酒精啤酒**：该细分市场表现突出，2025年收入增长34%，其中科罗娜零啤引领了两位数销量增长；2026年第一季度无酒精啤酒收入进一步增长27%[10] - **战略举措**：公司正积极推出百威、米凯罗超爽、科罗娜、时代等核心品牌的无酒精版本，以吸引健康意识强的消费者[11] 行业趋势与竞争格局 - **行业挑战**：全球酒精消费面临生活成本上升、移民政策收紧影响社交活动、以及向更健康生活方式转变的逆风[12] - **竞争动态**：百威淡啤在2023年因营销争议失去其在美国市场的长期主导地位，而莫德罗 especial 品牌的竞争以及米凯罗超爽的崛起重塑了竞争格局[13] - **潜在催化剂**：管理层指出，即将到来的超级碗、冬奥会和国际足联世界杯等全球重大体育赛事可能成为需求的催化剂[14] 关联公司影响 - **星座品牌**：百威英博的销量增长势头若持续，将提振整个啤酒/即饮饮料品类并验证消费者的韧性，这对星座品牌的啤酒业务有利[2]；同时，百威英博向低/无卡路里及即饮饮料的转型增加了品类创新，这往往能扩大货架空间和整体需求，而星座品牌在分销和品牌力方面具有优势[2]

公司投资与增长战略 - 公司正将投资选择聚焦于正在增长的细分市场[1] - 在非酒精饮料领域，公司实现了超过30%的增长，尽管该业务目前仅占其投资组合的约1%[1] - 在即饮饮料领域，特别是即饮鸡尾酒和更甜的饮料品类，公司同样实现了超过30%的增长[1] 具体品牌与市场表现 - 公司旗下的Cutwater品牌在美国市场实现了三位数的增长[1] - 公司认为其正确的投资与创新选择使该品类充满活力[2] - 公司预计其即饮产品在夏季将迎来销售热潮[2]

Anheuser-Busch InBev (NYSE:BUD) Q1 2026 Earnings call May 05, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsFernando Tennenbaum - CFOMichel Doukeris - CEOConference Call ParticipantsCeline Pannuti - AnalystChris Pitcher - AnalystEdward Mundy - AnalystMitch Collett - AnalystOlivier Nicolai - AnalystRichard Withagen - AnalystRob Ottenstein - AnalystSanjeet Aujla - AnalystSimon Hales - AnalystTrevor Stirling - AnalystOperatorWelcome to AB InBev's first quarter 2026 earnings conference call and webcast. Hosting the call ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销量同比增长0.8%，收入同比增长5.8%，息税折旧摊销前利润同比增长5.3%，利润率基本持平 [4][7] - 第一季度每股收益为0.97美元，同比增长20.8%，创下第一季度历史新高 [4] - 息税折旧摊销前利润增长贡献了每股收益0.11美元的增长，但部分被线下项目所抵消 [16] - 公司对2026年全年展望为息税折旧摊销前利润增长4%-8% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒总销量同比增长1.2%，在墨西哥、哥伦比亚、巴西、南非和秘鲁等多个市场创下第一季度销量历史新高 [4] - 超高端品牌、无酒精啤酒和非啤酒业务是增长驱动力 [5] - 无酒精啤酒业务收入增长27%，其中约60%的销量来自新消费场景和新消费者 [12] - 非啤酒业务组合收入增长超过60%，其中Cutwater品牌收入增长超过三位数，成为2026年第一季度烈酒行业份额增长第一的品牌 [8] - 数字直销业务服务了1200万消费者，产生1.39亿美元收入 [14] - 数字直销平台上的第三方产品市场年化商品交易总额达到1.6亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美（美国）：面向零售商的销量增长，在整体酒精饮料市场中份额增长第一，在啤酒和烈酒领域均获得份额 [5][7] - 中美洲（墨西哥）：销量创历史新高，推动收入中高个位数增长，利润中个位数增长 [8] - 南美洲（哥伦比亚、巴西）：销量创历史新高，哥伦比亚实现收入和利润双位数增长，巴西市场占有率提升和行业改善推动啤酒销量创纪录及利润双位数增长 [8] - 欧洲：销量低个位数增长，通过市场份额增长和高端化抵消了行业疲软，实现收入和利润增长 [9] - 非洲（南非）：销量创历史新高，推动收入中个位数增长，高端和超高端啤酒品牌销量增长约25% [9] - 亚太（中国）：销量趋势改善但仍同比下降1.5%，估计表现略逊于微增的行业，公司正加大投资以重建势头 [9] - 亚太（印度）：销量增长超过30%，行业增长达双位数，百威啤酒在该市场表现强劲，份额接近20% [87][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：引领和扩大品类、数字化并实现生态系统变现、优化业务 [11][12][16] - 超高端品牌收入增长8.2%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长16%，在32个市场实现销量双位数增长 [11] - 根据IWSR数据，啤酒品类在2025年占酒精饮料份额提升了60个基点，若包含快速增长的非啤酒品类则再提升10个基点，自2019年以来啤酒和非啤酒合计份额已提升超过300个基点 [10] - 数字化平台BEES第一季度商品交易总额达146亿美元，同比增长15%，其中第三方产品销售的商品交易总额达11亿美元，同比增长55% [14] - 公司利用人工智能能力，每年有超过200亿次人工智能驱动的触点 [13] - 公司专注于优化业务的四个关键领域：卓越的盈利能力、复合美元每股收益增长、资本配置灵活性、供应链的可持续性和韧性 [16] - 公司超过40%的收入来自高端、平衡选择和非啤酒业务，这部分收入正以双位数增长 [24] - 公司70%的息税折旧摊销前利润来自新兴和发展中市场 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，有利的人口结构、经济增长和增加品类参与度的机会，支持啤酒在未来有长期销量增长空间 [11] - 公司多元化的地域布局使其能够在不同的运营环境中持续交付业绩 [7] - 管理层对战略的韧性和持续交付成果的能力充满信心 [6] - 关于美国消费者需求，管理层认为第一季度环境较为温和，但近期能源成本上升和潜在通胀影响可能会有延迟效应，预计需要3到6个月才会真正影响消费者，目前情况对各方尚属可控 [34][35] - 对于价格组合，公司政策是与通胀同步定价，混合（产品结构优化）是收入管理战略中一个非常结构化的组成部分，将持续带来收益 [25][54] - 管理层认为，公司的领导优势、严格的收入管理、持续的高端化和高效的运营模式共同创造了长期进一步扩大利润率的机会 [16] 其他重要信息 - 穆迪将公司信用评级从A3上调至A2 [17] - BEES平台估计在75%的市场中帮助公司获得或维持了份额 [5] - 公司债券组合期限分布良好，无重大中期再融资需求，2026年无债券到期，加权平均期限为13年，无财务契约 [17] - 公司正专注于农业、水、能源及排放等关键领域，以提高供应链的运营效率、可持续性和韧性 [17] - 第一季度业绩受益于复活节假日时间变化（从第二季度移至第一季度），带来约30-50个基点的增长 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资组合的未来势头以及第一季度收入增长中混合与定价的贡献拆分 [21] - 管理层认为公司定位良好，可继续提供复合增长和价值创造，这始于其战略 [22][23] - 公司正在美国重新平衡投资组合至增长细分市场，并在全球投资正确的品牌和领域 [24] - 目前超过40%的收入来自高端、平衡选择和非啤酒业务，且正以双位数增长，这是势头的主要驱动力 [24] - 在第一季度，混合（产品结构优化）是每百升收入增长中非常重要的组成部分，通胀贡献约3%-3.5%，增长细分市场和品牌带来的混合效应是额外的结构性贡献 [25] 问题: 除了改善投资组合外，还有哪些与五年前不同的做法使得业绩强劲且持续，以及这是否可持续 [27] - 长期视角是重大变化之一，有机增长战略需要长期坚持 [28][29] - 对投资组合、数字能力、超高端品牌进行了长期投资 [29] - 强大的公司文化和团队专注力，以及数字能力带来的额外好处，推动了执行 [29] - 数据驱动决策并支持一线决策，是当前增长算法和业务方式的重要组成部分 [30] - 团队在运营和商业效率方面都非常高效，使投资产生高回报，品牌实力增强，在关键市场获得份额，对未来投资组合的投资正在获得回报 [30] - 管理层对夏季和即将到来的国际足联世界杯带来的机遇感到鼓舞 [31] 问题: 关于美国当前消费者需求情绪、第二季度发货量是否会因世界杯备货而大幅超过零售量，以及BeatBox品牌对现有烈酒即饮产品组合的贡献 [33] - 第一季度消费者环境较为温和，但能源成本和潜在通胀的影响会有延迟（约3-6个月），目前情况可控 [34][35] - 从全年来看，发货量与零售量总是趋于一致，第二季度不会因夏季销售旺季和世界杯而发生反转，趋同通常发生在下半年 [35][36][37] - BeatBox品牌与现有产品组合互补而非蚕食，它提供了非碳酸、更便捷、风味更佳的选择，适用于不同的消费场景和消费者群体 [38] - 结合百威英博的分销网络，BeatBox品牌将带来良好机遇 [39] 问题: 美国第一季度约4.7%的潜在增长中有多少来自非啤酒业务，该业务是否对毛利率有提升作用，以及Cutwater等品牌在高基数上能否持续增长 [42] - 公司正在美国重新平衡投资组合，目前已有超过40%-45%的业务属于核心以上或主流以上级别 [43] - 非啤酒业务组合是公司自2017年以来的重点投入，目前品牌实力强，但分销和家庭渗透率仍低，处于增长曲线的早期阶段，有巨大增长空间 [44][45] - 非啤酒业务毛利率百分比低于啤酒（因成本更高、规模尚小），但由于增长强劲，经营杠杆正在改善，从绝对美元利润看，比高端啤酒高出约20%-30% [45][46][47] - Cutwater品牌是烈酒行业份额增长第一和增长最快的品牌，公司专注于提供优质体验和满足强劲需求 [47] 问题: 关于国际足联世界杯带来的增长加速时间和幅度，第二、三季度销售及管理费用增加的预期，以及第一季度销售及管理费用增加的原因，还有价格混合增长的持续性 [50] - 历史上，世界杯在全球范围内贡献约20-30个基点的年度销量增长，影响集中在比赛举行的六月和七月，体现在第二、三季度业绩中 [52][53] - 销售及管理费用投入将在第二、三季度增加，第二季度因预热活动可能更集中 [53][54] - 价格政策是与通胀同步，若通胀加速，公司将调整计划，混合（产品结构优化）是收入管理中的结构性益处，预计将持续 [54][55] - 关于成本，公司基于对冲政策对全年有较好可见度，已知上半年（尤其在墨西哥和巴西）销售成本压力较大，而下半年将加大营销投入，因此采取了积极的收入和成本管理措施来平衡上下半年业绩 [56][57] 问题: 考虑到交易性外汇等因素，上半年和下半年息税折旧摊销前利润增长的阶段性展望，以及多个市场创第一季度销量纪录的背后共同点 [61] - 公司基于对冲政策了解销售成本压力更多集中在上半年（尤其是第一季度），并已采取主动措施平衡全年业绩 [63][64] - 多个市场创纪录的原因包括：啤酒品类的基本面（人口、经济增长、参与度机会）依然稳固；公司长期投资于增长战略，在核心品牌、高端品牌、非啤酒品牌和无酒精啤酒等方面执行良好，推动了增长 [66][67][68] - 啤酒品类规模大且在全球保持增长份额，是人们生活中庆祝时刻的重要组成部分 [68][69] 问题: 第一季度销量中是否包含为世界杯进行的提前发货（贸易加载），以及巴西市场的表现、季度内趋势和维持高端增长势头的信心 [71][72] - 第一季度没有为世界杯提前发货，在美国甚至出现了发货量低于零售量的情况，世界杯备货将主要发生在第二季度末 [72] - 巴西市场表现强劲，主要是通过市场份额增长，尤其是在高端和超高端细分市场 [72] - 巴西市场今年节假日较多，且有世界杯，公司对品牌势头和执行力有信心，将继续投资以巩固在高端市场的地位，创新产品（如Flying Fish）也将带来增长 [73][74][75] 问题: 科罗娜品牌在奥运会期间的激活表现、经验教训以及如何应用于世界杯执行 [78] - 奥运会是推广科罗娜零酒精产品的重要平台，科罗娜零酒精已在全球多个市场取得领先地位，科罗娜品牌整体实现双位数增长 [78] - 冬奥会期间，科罗娜品牌（含零酒精）在赛事场馆饮料销售中占据了60%的份额，证明了啤酒与体育结合的受欢迎程度 [79] - 世界杯激活将利用全球规模，在家庭消费、酒吧场景和体育场馆等多个渠道进行大力推广，确保消费者获得最佳体验 [80][81] 问题: 南非市场每百升收入增长低于通胀的原因，以及印度市场是否已开始贡献集团增长并实现盈利 [84][85] - 南非市场销量创历史新高，非啤酒业务增长良好，收入管理议程运作有效，价格已落实并带来健康收入 [86] - 印度市场行业长期增长强劲，第一季度达双位数，公司份额接近20%，百威啤酒表现强劲，销量增长超过30%，业务正在盈利且持续改善，公司正进行长期投资，未来增长空间巨大 [87][88][89] 问题: BEES平台，特别是第三方业务，是否已开始对巴西市场的每百升收入增长产生有意义的贡献 [91] - BEES业务增长良好，息税折旧摊销前利润和现金流为正，但目前其对每百升收入增长的贡献与其他组成部分（如高端化和非啤酒业务）相比仍较小 [92] - 第三方产品销售增长迅速（50%-60%），但总可寻址市场远大于当前规模，目前是整体业务中的一小部分但不断增长，其利润率很高，未来将成为收入增长中混合贡献的更重要组成部分 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 公司总销量增长0.8%，啤酒销量增长1.2% [4] [6] - 收入增长5.8%，主要得益于严格的收入管理和高端化及“超越啤酒”品类带来的积极组合效应 [4] - 息税折旧摊销前利润增长5.3%，利润率保持平稳，严格的收入和成本管理使得公司能够增加销售和营销投资，并抵消了交易性影响 [6] - 基本每股收益增长20.8%，达到0.97美元，创下第一季度历史新高 [4] [16] - 公司预计2026年全年息税折旧摊销前利润增长4%-8% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心啤酒业务**：旗舰品牌表现强劲，净收入增长8.2% [11] 在美国市场，Michelob ULTRA和Busch Light是销量份额增长最快的两个品牌 [7] - **无酒精啤酒**：无酒精啤酒组合收入增长27%，其中约60%的销量来自新消费场景和新消费者 [12] Corona Cero和Michelob ULTRA Zero是主要增长驱动力 [12] - **超越啤酒业务**：该业务线收入增长“高60%” [7] Cutwater品牌收入增长“三位数”，并在2026年第一季度成为烈酒行业份额增长第一的品牌 [7] “超越啤酒”产品组合的毛利率百分比低于啤酒，但绝对美元利润比高端啤酒高出20%-30% [44] - **数字化平台**： - BEES平台商品交易总额增长15%至146亿美元 [13] - BEES市场（销售第三方产品）商品交易总额增长55%至11亿美元 [5] [13] - 直接面向消费者业务服务了1200万消费者，产生1.39亿美元收入 [13] - D2C市场年化商品交易总额达到1.6亿美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美（美国）**：销售给零售商的销量增长，公司在啤酒和烈酒领域均持续获得份额，成为整体酒精饮料市场的份额增长第一名 [5] 高端啤酒和“超越啤酒”业务驱动增长 [6] - **中美洲**： - 墨西哥：销量创历史新高，推动收入高个位数增长和盈利中个位数增长 [7] - 哥伦比亚：销量创历史新高，推动收入和盈利双位数增长 [8] - 巴西：市场份额增长和行业改善推动啤酒销量创历史新高，盈利实现双位数增长 [8] 高端和超高端啤酒品牌销量增长“低20%” [8] - **欧洲**：销量低个位数增长，市场份额增长和高端化抵消了行业疲软，推动收入和盈利增长 [9] - **非洲（南非）**：销量创历史新高，推动收入中个位数增长 [9] 高端和超高端啤酒品牌销量增长“中20%” [9] - **亚太地区（中国）**：销量趋势改善，但销量下降1.5%，表现略逊于微增的行业 [9] 公司需要加强执行力、扩大家庭渠道覆盖并增加在增长细分市场的参与度 [9] - **亚太地区（印度）**：销量增长超过30%，是Budweiser品牌全球前五大市场，并可能在今年成为前三 [84] 市场份额接近20%，增长主要来自高端和超高端细分市场 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **行业与品类**：根据IWSR数据，啤酒品类在2025年占酒精饮料份额增加了60个基点，若包含快速增长的“超越啤酒”品类则再增加10个基点 [10] 自2019年以来，啤酒和“超越啤酒”合计已获得超过300个基点的份额 [10] 有利的人口结构、经济增长和增加品类参与度的机会将支持啤酒未来的销量增长 [11] - **战略支柱一：引领并增长品类**：通过旗舰品牌、提供优质核心品牌、在平衡选择方面创新以及扩展高端和“超越啤酒”组合来推动增长 [11] [12] Corona品牌在墨西哥以外市场收入增长16%，在32个市场销量实现双位数增长 [11] - **战略支柱二：数字化并变现生态系统**：利用BEES平台捕获的消费者行为数据，通过人工智能能力执行商业策略，公司拥有超过200亿个年化人工智能驱动的触点 [12] [13] 正在D2C平台上商业化第三方产品 [13] - **战略支柱三：优化业务**：专注于卓越盈利能力、复合美元每股收益增长、资本配置灵活性以及供应链的可持续性和韧性 [15] 通过严格的资源分配和间接费用管理，在增加销售和营销投资的同时保持了利润率 [15] [16] 穆迪将公司信用评级从A3上调至A2 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司多元化的地域布局（70%的息税折旧摊销前利润来自新兴和发展中市场）使其能够在不同的运营环境中交付持续业绩 [6] - 管理层对战略的韧性以及在不同运营环境下提供可靠增长的能力充满信心 [4] [18] - 关于消费者环境，第一季度相对温和，但近期能源成本和潜在通胀影响可能会有滞后效应，预计需要3到6个月才会真正影响到消费者 [33] [34] 公司预计随着时间推移，通胀将再次成为消费者和消费品公司需要应对的因素 [34] - 对于2026年国际足联世界杯，管理层预计将为全球销量带来20-30个基点的提升，影响将集中在6月和7月 [50] [51] 相关的销售和营销投资将主要分布在第二和第三季度，第二季度会更集中 [52] 其他重要信息 - 公司估计在75%的市场中保持或获得了份额 [5] - 公司债券组合期限分布良好，加权平均期限为13年，2026年没有债券到期，且没有财务契约 [17] - 在美国，公司有超过40%-45%的业务已处于核心和主流以上水平 [41] - 在巴西，第一季度业绩受益于狂欢节，但也受到1月初和3月多雨天气的影响 [70] 今年的假期安排对巴西市场有利，且公司将推出Flying Fish等“超越啤酒”品牌 [71] - 在印度，啤酒人均消费量很低，未来增长空间巨大 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来投资组合的势头以及第一季度收入增长中组合与定价的贡献拆分 [20] - 管理层认为公司定位良好，能够持续提供复合增长和价值创造 [21] 超过40%的收入来自高端、平衡选择和“超越啤酒”品类，且正以双位数收入增长，这是势头的主要驱动力 [23] - 第一季度每百升收入增长中，组合是非常重要的组成部分，通胀贡献约3%-3.5%，在此基础上，增长细分市场和品牌的组合效应增加了结构性贡献 [24] 问题: 除了改善产品组合，公司近年来还有哪些关键变化带来了强劲且一致的业绩，这种表现是否可持续 [26] - 关键变化包括：采取长期视角进行投资（如产品组合、数字化能力、旗舰品牌）；强大的企业文化和团队执行力；数据驱动决策，数字化能力支持前线；团队在运营和商业效率方面的高效工作 [28] [29] - 管理层对持续交付业绩充满信心，并期待夏季和世界杯带来的机遇 [30] 问题: 关于美国当前消费者需求（考虑到油价上涨）的评估，以及第二季度发货量是否会因世界杯备货而显著高于零售销量；关于BeatBox品牌对现有烈酒即饮产品组合的补充作用 [32] - 消费者情绪方面，第一季度相对温和，但能源成本上升的影响会有延迟，目前情况尚可管理 [33] [34] - 发货量与零售销量在全年的趋势会趋于一致，第二季度不会因夏季销售旺季和世界杯备货而出现发货量大幅领先的情况 [35] 1. BeatBox品牌是对现有产品组合的补充（非碳酸化、更便捷、风味更丰富），不会对其他品牌造成蚕食 [36] 问题: 美国第一季度约4.7%的有机增长中有多少来自“超越啤酒”组合；该组合的毛利率是否对美国业务有提升作用；对Cutwater等品牌在高基数上持续增长的信心来源 [40] - “超越啤酒”组合目前处于增长曲线的早期阶段，分销和家庭渗透率都很低，有巨大增长空间 [42] [43] - “超越啤酒”产品的毛利率百分比低于啤酒（因成本更高、规模较小），但由于增长强劲，运营杠杆正在改善，绝对美元利润比高端啤酒高出20%-30% [44] - 对Cutwater品牌的增长有信心，公司专注于提供优质体验和满足强劲需求，该品牌是烈酒行业份额增长第一和增长最快的品牌 [44] 问题: 世界杯对第二、三季度增长的提升幅度及量化指引；第二、三季度销售及一般管理费用增加的预期；第一季度销售及一般管理费用增加的原因；在当前通胀环境下，价格组合增长是否具有韧性 [48] [49] - 历史上世界杯为公司全球销量带来20-30个基点的提升，影响集中在6月和7月 [50] [51] - 销售及一般管理费用投资将在第二和第三季度增加，第二季度因前期宣传活动会更集中 [52] - 公司的政策是与通胀同步定价，如果通胀加速，公司将调整计划 [52] 组合是收入战略的重要组成部分，是结构性的益处 [53] - 补充回答：公司基于对冲政策对成本有良好可见性，已知上半年（尤其在墨西哥和巴西）成本压力更大，而下半年营销支出因世界杯会增加，因此采取了积极的收入和成本管理措施来平衡上下半年业绩 [54] [55] 问题: 考虑到交易性外汇等因素，上半年和下半年息税折旧摊销前利润增长的阶段性展望；多个市场创下一季度销量纪录，这些市场有何共同点 [59] [60] - 公司通过积极的收入和成本管理举措来平衡已知的上半年成本压力和下半年营销投资增加，预计全年将更加平衡 [61] [62] - 这些市场（巴西、哥伦比亚、南非、秘鲁、墨西哥等）的共同点在于：啤酒品类的基本面（人口结构、经济增长、品类参与度机会）依然稳固；公司的增长战略（投资于核心品牌、高端化、“超越啤酒”、无酒精啤酒）得到有效执行 [64] [65] 此外，第一季度业绩还受益于复活节日期的变动，带来了30-50个基点的增长 [63] 问题: 第一季度销量数据中是否包含为世界杯提前向关键市场（特别是拉丁美洲）发货；巴西第一季度的表现、季度内趋势以及对维持高端细分市场高增长的信心 [68] [69] - 第一季度没有为世界杯提前发货，在美国市场甚至出现了发货量低于零售销量的情况 [69] 为世界杯的备货将主要在第二季度末进行 [69] - 巴西第一季度表现强劲，主要是由于在高端和超高端细分市场获得了市场份额 [70] 公司对在巴西维持增长势头有信心，品牌组合更强，执行力良好，且今年有有利的假期安排和世界杯赛事 [71] 创新产品（如Flying Fish）也将推动增长 [72] 问题: Corona品牌在奥运会期间的激活效果和经验教训，以及如何将其应用于世界杯执行 [75] - 奥运会是推广Corona Cero的绝佳平台，该品牌现已在全球许多市场成为领导者 [75] 在冬奥会期间，Corona（含无酒精款）占据了场馆内所有饮料销量的60%，证明了啤酒与体育的契合度 [76] - 对于世界杯，公司将利用全球规模，在赛前（家庭备货）、赛中（酒吧场景）和场馆内进行全面激活，以提供最佳体验 [77] [78] 问题: 南非市场每百升收入增长低于通胀的原因；印度市场是否已开始贡献利润并推动集团增长 [80] [81] - 南非市场销量创历史新高，“超越啤酒”组合增长良好，收入议程（定价和投资）按计划进行，管理层对前景充满信心 [82] [83] - 印度市场销量增长超过30%，是Budweiser全球前五大市场，增长主要来自高端和超高端细分市场，市场份额接近20% [84] 业务盈利能力正在改善，公司正在执行长期计划，该市场人均消费量低，未来增长潜力巨大 [85] [86] 问题: BEES平台，特别是第三方产品销售，是否已开始对巴西市场的每百升收入增长产生有意义的贡献 [88] - BEES业务增长良好，息税折旧摊销前利润和现金流均为正，但目前对公司整体每百升收入议程的贡献远不如其他组成部分（如高端化和“超越啤酒”）显著 [88] - 第三方产品销售增长迅速（50%-60%），但总体市场规模巨大，公司目前只触及了表面，未来随着规模扩大，BEES将成为收入组合中更有意义的贡献者 [89] [90]

业绩总结 - 2026年第一季度净收入为1.39亿美元，同比增长5%[60] - 每股收益（EPS）在2026年第一季度增长20.8%，达到0.97美元[69] - 总收入增长5.8%，每公升收入增长4.5%[10] 用户数据 - 市场总GMV达到146亿美元，同比增长20%[58] - 市场订单数量为3600万，同比增长13%[58] - 市场买家数量达到200万，同比增长24%[58] 市场表现 - 1Q26啤酒销量增长1.2%[9] - 在75%的市场中获得或维持市场份额[9] - 墨西哥、哥伦比亚、巴西、南非和秘鲁的1Q销量创历史新高[9] 新产品与技术 - 无酒精啤酒收入增长27%，超越行业增长[9] - Beyond Beer收入增长37%[9] 未来展望 - 2026年有机EBITDA增长预期为4-8%[79] - 2026年净资本支出预计在35亿至40亿美元之间[79] 地区表现 - 北美地区EBITDA贡献占21%，有机收入增长0.7%[14] - 中美洲地区EBITDA贡献占40%，有机收入增长8.1%[14] - 南美地区EBITDA贡献占18%，有机收入增长11.3%[14] 其他信息 - BEES市场季度总交易额（GMV）增长55%，达到11亿美元[9] - 平均债务利率约为4%[81] - 穆迪将信用评级从A3上调至A2[74]