财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [8] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [8] - 前九个月EBITDA增长处于全年指引4%-8%的中位数区间 [24] - 第三季度基本每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] - 70%的市场实现营收增长，五个运营区域中有四个实现利润增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心高端品牌净收入增长3%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [14] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，在14个主要市场中的8个处于领先地位，并在70%的市场估计获得份额增长 [15] - 超高端品牌Michelob ULTRA成为美国行业年内销量第一品牌，在所有50个州均获得市场份额 [9] - 超越啤酒业务组合持续表现优异，其中Cutwater品牌收入增长三位数，已成为美国前十大烈酒品牌 [9][17] - B2B平台BIS季度商品交易总额接近10亿美元，增长11% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国业务组合势头持续，Michelob ULTRA ZERO成为行业增长最快的无酒精啤酒 [9][10] - 墨西哥：受消费者环境疲软和反常天气影响，销量出现低个位数下降，但8月和9月随着天气改善和消费者情绪好转，销量恢复增长并赢得份额 [10] - 巴西：营收下降1.9%，主要受销量表现拖累，但通过市场份额增长和严格的收入及成本管理，EBITDA持平且利润率扩大 [11] - 哥伦比亚：销量创纪录高位，推动营收实现低双位数增长，利润实现中个位数增长 [10] - 欧洲：在六个关键市场中的五个获得行业份额，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非：营收实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长且利润率扩大 [12] - 中国：营收下降15.2%，销量表现逊于行业，公司正调整执行和市场路线以重新定位 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱一：引领和扩大品类，通过核心品牌、平衡选择创新以及高端化和超越啤酒组合来增加消费者参与度 [14][15] - 战略支柱二：数字化和货币化生态系统，BIS平台GMV达133亿美元，D2C数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者 [18] - 战略支柱三：优化业务，通过领导优势、严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式推动利润率扩张 [20][21] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式创造消费者体验 [16] - 在液体创新方面引领行业，例如在巴西推出Stella无麸质啤酒、在中国推出哈尔滨零糖啤酒、在美国推出Michelob ULTRA ZERO等 [17] - 通过推出Form Energy品牌直接参与能量饮料细分市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境动态多变，中国面临逆风，美洲（尤其是巴西）遭遇反常天气制约业绩，但9月表现有所改善 [4] - 拉丁美洲占全球啤酒销量的20%，该地区对啤酒品类的影响比其他消费品类别更大，而公司在拉丁美洲的业务比重又高于行业平均水平 [11][31] - 影响行业的因素包括周期性因素（通胀压力、低消费者情绪）和一次性因素（反常天气），但品类增长的基本驱动因素未变 [11][31] - 对2026年持乐观态度，因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美举办FIFA世界杯等大型活动 [25][40][41] - 在中国，公司正调整库存规模、将资源重新分配到增长领域并提升执行力，以重新点燃增长动力 [13] 其他重要信息 - 董事会批准了一项60亿美元的股票回购计划，将在未来24个月内执行，并宣布每股0.15欧元的期中股息，这是自2019年以来的首次期中股息 [7][22] - 公司继续主动管理债务组合，宣布赎回20亿美元的未偿还债券，完成后在2026年前无债券到期且无财务契约 [7][22] - 公司预计全球啤酒品类在正常条件下的完全潜力约为1%增长，但随着超越啤酒提案增加可寻址市场，有机会进一步扩大增长 [30][31] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，正在快速成长，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 [81][82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的董事会考量以及行业定价前景 [27] - 股票回购计划是资本分配框架自然演进的一部分，得益于资产负债表改善带来的灵活性增加，应结合期中股息和债务削减一起看待 [28][29] - 资本分配的首要重点仍是有机增长 [30] - 啤酒是一个可负担的品类， affordability 很重要 作为品类领导者，公司需要保持纪律，使价格长期至少与通胀同步，以恢复利润率并投资品牌 随着通胀正常化，消费者的价格压力将减小 [32][33][34] 问题: 长期销量增长展望以及2026年投入成本（尤其是外汇）的潜在影响 [37] - 2025年受到通胀对消费者的累积压力以及拉尼娜现象导致的美洲天气变化等一次性因素影响 但品类增长的基本面（主要来自新兴市场）未变 [39][40] - 2026年由于通胀降低、购买力重建以及FIFA世界杯在北美举行，前景积极 [40][41] - 关于投入成本，公司的套期保值政策总是提前12个月进行 基于当前市场价格，2026年可能更像一个正常年份，不同市场有不同动态 [43][44][45] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的季度末趋势以及低于2倍净债务/EBITDA的资本结构观点 [49][50] - 墨西哥因环境正常化在8月和9月出现改善，但巴西由于持续寒冷潮湿天气改善不大，不过相对价格改善和份额强劲反弹 哥伦比亚受通胀压力较小，消费者状况更好，表现强劲 [51][52][53] - 最优资本结构仍围绕2倍，但低于3倍后大部分杠杆益处已获得，因此到达2倍的紧迫性降低，灵活性增加 [55][56] 问题: 赢得欧冠赞助权的背景与回报率，以及美国Cutwater品牌的成功与可持续性 [60] - 投资大型平台和合作伙伴关系是为了在文化相关时刻与消费者建立联系，是长期品牌建设的关键 欧冠从2027年开始执行 [62][63][64] - Cutwater的成功源于自2018年以来耐心的品牌建设，定位正确场合，现在已成为美国前十大烈酒品牌，证明了在超越啤酒领域打造品牌的能力 该模式正通过如Flying Fish等品牌推广到其他市场 [65][66][67] 问题: 为应对今年销量挑战是否调整了年初计划，以及中美洲（除墨西哥外）市场的持续增长信心 [70][71][72] - 在动态环境中通过组合广度、严格的成本管理和收入管理来调整执行 敏捷地重新分配资源是差异化因素 [74][75] - 中美洲地区对啤酒品类和公司都至关重要，公司通过运营、规模和品牌优势处于最佳位置以捕捉长期增长 [76] 问题: 超越啤酒业务的规模、盈利能力和全球机会，以及第三季度毛利率表现 [79] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，收入增长27%，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 这是一个巨大的可寻址市场机会 [81][82][83] - 毛利率表现是强大品牌组合（高端品牌定价能力）和销售成本效率（运营改进）共同作用的结果 [84][85] 问题: 中国第三季度去库存化程度、第四季度展望以及Form Energy品牌的早期反应 [87][88] - 中国销量下降约三分之一归因于库存调整，三分之一归因于渠道转变（从即饮转向非即饮） 大部分库存调整预计在第四季度完成，同时通过创新和扩大非即饮渠道分布来加速 [89][90][91] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费者群体（日常劳动者），提供清洁能量方案 公司作为品牌多数所有者致力于长期投资，早期反响良好 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长0.9%，主要由收入每百升增长4.8%驱动 [7] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [7] - 第三季度基本每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，以固定汇率计算增长0.3% [21] - 前九个月基本每股收益以美元计算增长中个位数，以固定汇率计算增长12% [24] - 公司对实现2025年EBITDA增长4%至8%的展望保持信心 [23][24] - 董事会批准了一项60亿美元的股票回购计划，将在未来24个月内执行，并宣布每股0.15欧元的中期股息 [7][22] - 公司宣布赎回20亿美元的未偿债券，完成后在2026年前无债券到期 [7][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超高端啤酒、无酒精啤酒和超越啤酒三大增长平台继续表现优异 [5] - 旗舰品牌净收入增长3%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [14] - 无酒精啤酒组合净收入增长27%，由科罗娜零度的增长引领，公司在14个顶级无酒精啤酒市场中的8个处于领先地位 [15] - 超越啤酒组合（包括Cutwater、Flying Fish等）净收入增长27%，占公司总销量约2% [78][80][81] - BIS平台季度商品交易总额接近10亿美元，同比增长11% [5][18] - D2C数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者，产生近1800万在线订单 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国组合增长加速，收入增长中段40%，Cutwater增长三位数，已成为美国前十大烈酒品牌 [9] - 墨西哥市场：收入持续增长，但受疲软消费环境和反常天气影响，销量下降低个位数，但在8月和9月份额增长并恢复增长 [10] - 巴西市场：收入下降1.9%，主要受销量表现影响，但市场份额增长和严格的收入成本管理使EBITDA持平且利润率扩大 [11] - 哥伦比亚市场：销量创纪录，推动收入增长低双位数，EBITDA增长中个位数 [10] - 欧洲市场：在六个关键市场中的五个获得行业份额增长，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非市场：收入增长中个位数，EBITDA增长高个位数，利润率扩大 [12] - 亚太市场（中国）：收入下降15.2%，销量表现不及行业，公司正调整执行和市场路线以重燃增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为：引领和增长品类、数字化和货币化生态系统、优化业务 [14][18][20] - 通过品类扩张杠杆（提供核心品牌、平衡选择创新、扩展高端和超越啤酒组合）提高市场参与度 [14] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容整合等方式创造消费者体验 [16] - 在液体创新方面引领行业，例如在巴西推出斯特拉无麸质、在中国推出哈尔滨零糖、在美国推出米凯罗超零度等 [17] - 推出Ford Energy品牌直接参与能量饮料细分市场 [17] - 公司认为啤酒品类长期增长潜力在正常条件下约为1%，但通过超越啤酒提案有机会进一步扩大可寻址市场 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境动态多变，中国面临逆风，美洲（尤其是巴西）遭遇反常天气制约业绩 [4] - 拉丁美洲占全球啤酒销量的20%，对啤酒品类的影响比其他消费品类别更显著 [11][31] - 通胀压力正常化，预计未来价格压力将减小，但公司仍将保持严格的收入管理纪律 [32][33][34] - 2026年前景积极，因素包括消费者压力减轻、购买力重建以及在北美洲举办的国际足联世界杯赛事 [40][41] - 公司对业务长期基本面保持信心，认为当前销量表现低于潜力是周期性和短期因素共同作用的结果 [24][39] 其他重要信息 - 公司宣布赢得欧洲冠军联赛赞助权，将从2027年开始执行，视为整合品牌与文化相关时刻的重要机会 [60][62][63] - 公司资本分配框架目标不变，优先顺序为有机增长、债务削减、股东回报，随着资产负债表改善灵活性增加 [28][29] - 公司认为最优资本结构仍为净债务/EBITDA约2倍，但达到该水平后紧迫性降低，灵活性增加 [55][56] - 超越啤酒产品平均售价高于等效啤酒产品，每百升/每SKU盈利能力也更高 [81][82] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于两年60亿美元股票回购计划的考量以及行业定价前景 [27] - 股票回购计划是资本分配框架自然演进的一部分，反映了资产负债表改善后增加的灵活性，应结合中期股息和债务削减一起看待 [28][29] - 资本分配首要优先级仍为有机增长，公司将继续为此投资 [30] - 啤酒是负担得起的品类， affordability 很重要 经过几年高通胀后，公司通过严格收入管理恢复利润率 随着通胀正常化，预计价格压力减小，但长期仍需保持纪律，使价格至少与通胀同步 [32][33][34] 问题: 长期销量增长展望以及2026年投入成本（尤其是外汇）潜在影响 [37] - 2025年销量受通胀对消费者影响及美洲拉尼娜现象导致的天气变化制约，但品类增长的基本面驱动因素未变，预计超过80%增长将来自发展中市场 [39][40] - 2026年因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及国际足联世界杯在北美洲举办，前景积极 公司不提供销量指引，但认为环境可能改善 [40][41] - 关于投入成本，公司通常对冲未来12个月，基于当前市场价格，2026年可能更像正常年份 美国中西部溢价可能带来一些压力，但情况可能变化 [43][44][45] 问题: 拉丁美洲（墨西哥、巴西、哥伦比亚）季度末趋势以及最优杠杆率看法 [49][50] - 墨西哥随着天气改善和消费者情绪好转，8月和9月销量改善并恢复增长 [10][51] - 巴西行业仍受反常天气严重影响，9月和10月天气依然寒冷潮湿，但公司相对价格改善，份额强劲反弹 [51][52] - 哥伦比亚受天气影响较小，销量持续增长，消费者状况相对较好 [52] - 最优资本结构仍为净债务/EBITDA约2倍，但达到该水平后紧迫性降低，灵活性增加，业务韧性允许更积极的资本分配 [55][56] 问题: 欧洲冠军联赛赞助权的战略意义及Cutwater在美国的成功 [60] - 赞助大型体育赛事和文化时刻是整合品牌与消费者相关平台战略的关键，有助于品牌长期致胜 [62][63] - Cutwater的成功源于自2018年以来耐心、高质量的品牌建设，定位正确场合，现已成美国前十大烈酒品牌，份额增长三位数 此模式正推广至其他市场（如Flying Fish） [65][66] - 超越啤酒机会巨大，可扩大可寻址市场，公司从此成功中学习并持续建设 [66][67] 问题: 为应对销量挑战是否调整年度计划以及中美洲（除墨西哥外）市场环境 [70][71][72] - 公司在动态环境中保持敏捷，调整执行，重新分配资源，利用产品组合广度，并保持严格的成本和收入管理纪律，从而在挑战性环境中实现利润率和盈利增长 [73][74] - 中美洲地区对啤酒品类和公司而言权重较高，本季度对销量影响显著 公司持续投资和管理可控部分，长期仍视该地区为重要增长驱动因素 [74][75] 问题: 超越啤酒业务规模、盈利能力及第三季度毛利率表现 [78] - 超越啤酒目前占公司总销量约2%，净收入增长27%，平均售价和每百升/SKU盈利能力高于等效啤酒产品，是巨大的增量机会 [80][81][82] - 毛利率表现是强大品牌组合（推动收入每百升增长）和成本效率（包括商品成本管理）共同作用的结果 [83][84] 问题: 中国市场去库存程度、第四季度展望以及Ford Energy的早期市场反应 [86][87] - 中国销量下滑约三分之一归因于库存调整，三分之一归因于渠道转移（即饮向非即饮） 大部分库存调整预计在第四季度完成 [88][89][90] - 公司正通过扩大非即饮渠道分销、推出新包装（如科罗娜 drop line 罐）和创新产品（如Banmagno）来改善执行，这些措施将在第四季度和明年发挥作用 [90][91][92] - Ford Energy 专注于特定消费群体（日常劳动者），提供清洁能量方案，差异化明显 公司作为品牌多数所有者，与分销商等伙伴长期投入，上市初期反应良好，预计明年随着分销和知名度扩大将有更好表现 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [7] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [7] - 前九个月以美元计算的每股基本收益(EPS)实现中个位数增长，按固定汇率计算增长12% [26] - 公司对实现2025年EBITDA增长4%至8%的展望保持信心 [25] - 第三季度基础每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高端啤酒、无酒精啤酒和超越啤酒三大增长平台持续表现优异 [5] - 核心品牌(Corona)在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [15] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，由Corona Zero引领 [16] - 公司现已成为14个主要无酒精啤酒市场中8个市场的领导者，并估计在70%的市场中份额有所提升 [16] - 超越啤酒业务组合增长加速，收入增长超过40%，其中Cutwater品牌收入实现三位数增长 [9] - Cutwater已成为美国前十大烈酒品牌之一，并在8月和9月成为烈酒行业份额增长第一的品牌 [9] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，并以27%的速度增长 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：Michelob Ultra成为年内至今销量第一的品牌，并在所有50个州实现份额增长 [9] Michelob Ultra Zero已成为行业第二大无酒精啤酒品牌，且增长最快 [9] - 墨西哥市场：收入持续增长，但销量受消费者环境疲软和反常天气影响出现低个位数下降 [10] 随着天气和消费者情绪改善，8月和9月销量恢复增长 [10] - 巴西市场：收入下降1.9%，主要受销量表现拖累，但市场份额增长和严格的收入成本管理使EBITDA持平，利润率扩大 [11] - 哥伦比亚市场：销量创纪录，推动收入实现低双位数增长，EBITDA实现中个位数增长 [10] - 欧洲市场：在六个关键市场中的五个实现份额增长，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非市场：收入实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长，利润率扩大 [13] - 中国市场：收入下降15.2%，销量表现逊于行业 [13] 销量下滑约三分之一源于地理和渠道布局，三分之一源于库存调整，三分之一源于渠道转移（即饮转向非即饮） [93][94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为：引领和扩大品类、数字化并货币化生态系统、优化业务 [14][20][21] - 通过提供核心品牌、创新平衡选择（如无酒精、低碳水、零糖、无麸质）以及扩展高端和超越啤酒组合来扩大市场参与度 [16] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式整合啤酒与娱乐 [17] - 在数字化方面，B2B平台BIS季度商品交易总额(GMV)达到133亿美元，增长11% [19] 直接面向消费者(D2C)数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者，完成近1800万订单 [19] - 公司认为啤酒品类长期潜在增长率在正常条件下约为1% [34] 通过超越啤酒等 propositions 有机会进一步扩大增长 [34] - 公司专注于通过严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式，抓住长期利润率扩张的机会 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，主要面临中国市场逆风以及美洲（尤其是巴西）的反常天气影响 [4] 拉丁美洲的周期性因素（通胀压力、低消费者信心）和一次性因素（反常天气）对行业产生影响 [11][34] - 管理层认为2025年的行业压力是暂时的，预计随着通胀正常化、消费者购买力重建以及2026年北美世界杯等大型活动的推动，情况将有所改善 [41][42][43] - 对于中国市场，公司认识到需要加强执行和市场路线，正在调整库存、将资源重新分配到增长领域，并计划通过增加对核心品牌的投资、引领包装和液体创新、加强非即饮渠道（O2O）以及继续地理扩张来重燃增长 [13][14] - 公司对长期业务基本面充满信心，并强调其多元化的地理布局有助于应对当前环境并实现长期盈利增长 [8] 其他重要信息 - 董事会批准了一项为期24个月、总额60亿美元的股票回购计划，以及每股0.15欧元的期中股息 [6][24] 这是自2019年以来的首次期中股息 [24] - 公司宣布提前赎回20亿美元的未到期债券，完成后在2026年前无债券到期，且无财务契约 [24] - 公司资本配置的优先顺序保持不变：首要是有机增长，其次是去杠杆，然后是股东回报 [33] 最优资本结构目标仍是净债务/EBITDA为2倍左右 [58] - 公司推出了自有能量饮料品牌"Form Energy"，直接参与该细分市场，并拥有品牌多数所有权 [18][96][97] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的考量因素 [29] - 股票回购计划是资本配置框架自然演进的一部分，反映了公司改善后的资产负债表和增加的灵活性 [30][32] 这与期中股息和债务削减一起，构成了向股东返还资本的综合方式 [32] 资本配置的首要重点仍然是有机增长 [33] 问题: 对全球啤酒行业中期销量增长（约1%）以及未来定价重要性的看法 [29] - 公司认同在正常条件下，啤酒品类长期潜在增长率约为1%，但通过超越啤酒等 propositions 有机会扩大这一增长 [34] 未来定价应保持纪律性，以至少覆盖通胀为目标，从而保护利润率，同时平衡可负担性 [35][36] 随着通胀压力减轻，预计对消费者的价格压力也会减小 [37] 问题: 对2026年及以后的长期销量增长展望，以及2026年投入成本（尤其是外汇对冲）的潜在影响 [39][40] - 啤酒品类增长的基本面驱动因素未变，预计超过80%的增长将来自发展中市场，公司在该地区拥有强大布局 [41] 2026年因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美世界杯等因素被看好 [42][43] 关于成本，公司通常提前12个月进行对冲，基于当前市场价格，2026年可能更像一个"正常"年份，但不同市场动态不同 [45][47] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的消费改善趋势是否与墨西哥相似 [52][53][54] - 墨西哥在8月和9月随着天气改善和相对价格正常化，销量恢复增长且份额回升 [55] 巴西由于持续反常天气，行业整体仍受冲击，但公司份额因产品组合优势和相对价格改善而强劲反弹 [55] 哥伦比亚受冲击较小，消费者状况相对较好，销量持续增长 [56] 问题: 关于低于2倍净债务/EBITDA的资本结构看法 [54] - 最优资本结构目标仍是2倍左右，但达到3倍以下后，去杠杆的紧迫性降低，灵活性增加 [58] 公司业务韧性使其能够更专注于进攻性投资，但有机增长仍是第一优先事项 [58] 问题: 赢得欧洲冠军联赛(UEFA)赞助权的背景、投资回报率(ROI)考量以及时间安排 [62] - 将品牌与大型体育和文化平台（如FIFA、Netflix、UEFA）整合是公司战略的关键部分，旨在与消费者建立联系并提升品牌定位 [66] 激活将于2027年开始，这与整合品牌与相关文化时刻以长期致胜的策略一致 [67] 问题: 美国市场Cutwater品牌成功的原因、可持续性以及向其他市场推广的潜力 [62][63] - Cutwater的成功源于多年来耐心的品牌建设、高质量的产品、正确的分销和定价，以及针对特定消费场合和口味偏好 [68][69] 该品牌已成为美国前十大烈酒品牌，证明了公司在超越啤酒领域打造品牌的能力，这一模式正通过如Flying Fish等品牌向其他市场推广 [70][71] 问题: 为应对今年销量挑战，公司在执行计划上是否做出了调整（如更灵活的收入管理或成本控制） [73][74] - 公司在动态环境中展现了敏捷性，通过重新分配资源、利用产品组合广度（从高端到价值型）以及严格的收入和成本管理纪律来适应变化 [79][80][81] 这些措施使公司能够在挑战中实现利润率扩张和盈利增长 [81] 问题: 超越啤酒业务目前的规模、盈利能力以及北美以外的增长机会 [84] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，增长27%，其每百升/每SKU的盈利能力高于等效的啤酒产品 [85][86] 该业务提供了巨大的可寻址市场机会，公司正通过Cutwater、Nütral、Flying Fish等品牌在全球多个市场推广 [70][86] 问题: 第三季度毛利率表现强劲的驱动因素 [84] - 强劲的毛利率得益于健康的品牌组合（高端品牌带来溢价）和收入管理纪律，以及运营效率提升和成本控制 [88][89] 公司仍看到通过投资组合优势和运营改善来进一步提高利润率的机会 [90] 问题: 中国市场的去库存程度、第四季度展望以及创新产品（如Banmagno）的上市情况 [92] - 中国销量下滑约三分之一源于库存调整，预计大部分调整将在第四季度完成 [93][94] 公司正通过扩大非即饮渠道分销、推出创新产品（如Banmagno新包装、Corona drop line罐、Harbin新产品）来改善执行，这些措施将在第四季度及明年发挥作用 [95][96] 问题: 美国新能量饮料品牌Form Energy的早期市场反应和差异化特点 [92] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费群体（日常体力劳动者），提供"清洁能量"配方，公司作为品牌多数所有者进行长期投入，并与分销商和UFC的Dana White等伙伴合作 [97][98][99] 品牌发布令人兴奋，分销和知名度正在建立，预计明年将有更大增长 [99]

业绩总结 - 2025年第三季度EBITDA增长3.3%，EBITDA利润率提升85个基点[12] - 2025年第三季度总收入增长0.9%，前九个月增长1.8%[13] - 基本每股收益（EPS）增长1.0%，达到0.99美元，主要受EBIT增长推动[79] 用户数据 - 无酒精啤酒收入增长27%，Beyond Beer收入也增长27%[12] - BEES市场季度GMV增长66%，接近10亿美元[12] - 零售商的总GMV为133亿美元，同比增长11%[68] - 市场销售额达到9.35亿美元，同比增长66%[69] 市场表现 - 美国市场Michelob Ultra成为按销量计算的第一品牌[12] - 北美市场EBITDA贡献占比22%，南美市场占比18%[17] - 欧洲市场EBITDA增长3.0%，南非市场EBITDA增长7.6%[39] - 中国市场销量下降9.0%，EBITDA下降6.6%[42] 未来展望 - 公司对2025年的展望充满信心，预计将实现中位数的EBITDA和每股收益增长[94] - 2025年有机EBITDA增长预期为4%至8%[90] - 2025年整体表现的净资本支出预计在35亿至40亿美元之间[90] 新策略 - 公司计划在未来24个月内执行60亿美元的股票回购计划[12]

公司投资计划 - 2025年宣布对纽约州Baldwinsville啤酒厂新增900万美元投资 [1] - 2025年通过"Brewing Futures"计划在美国设施投资超3亿美元 [2] - 过去五年在全国100多家设施累计投资近20亿美元 [5][7] 资本开支分布 - 过去五年在纽约州资本投资达16亿美元 [4] - 过去五年对Baldwinsville啤酒厂投资近9000万美元 [4] - 每年从美国农民采购超7亿美元优质原料 [7] 业务扩展方向 - 提升传统啤酒品牌产能的同时扩大Beyond Beer产品线 [3] - 新增产能用于生产NÜTRL伏特加苏打水和Skimmers伏特加冰茶等增长型产品 [3] - 投资包含设备维护和制冷装置更新等基础设施升级 [3] 就业与经济影响 - 公司及其分销商在全美雇佣65,000名员工 [5][9] - 投资计划聚焦创造和维持美国制造业岗位 [2][8] - 通过供应链每年向美国供应商采购超70亿美元商品和服务 [7] 企业战略定位 - 拥有165年持续投资历史 [3][7] - 全美唯一达到此投资规模的啤酒制造商 [7] - 99%在美销售产品为美国本土制造 [7]

核心业绩表现 - 公司第二季度每股收益(EPS)为0.98美元，同比增长8.7%，超出市场预期的0.94美元 [2] - 营收150亿美元，同比下降2.1%，低于市场预期的153.3亿美元 [3] - 有机营收增长3%，70%的市场实现营收增长 [3] - 每百升(hl)收入同比增长4.9% [4] 业务驱动因素 - 高端化战略和严格的收入管理推动每百升收入增长 [3] - 核心品牌收入增长5.6%，其中科罗娜品牌在墨西哥以外市场收入增长7.7% [7] - 超核心啤酒产品组合收入同比增长5.1% [7] - 非啤酒业务收入增长0.3%，Beyond Beer产品组合收入增长6.4% [4][9] 成本与利润率 - 销售成本下降3.1%至66亿美元，有机基础下降1.7% [9] - 销售及管理费用下降3.9%至46亿美元，有机基础持平 [9] - 标准化EBITDA为53亿美元，有机增长6.5% [11] - EBITDA利润率提升70个基点至35.3%，有机基础提升116个基点 [11] 数字化转型 - B2B数字平台贡献71%的季度营收 [8] - 全渠道生态系统(包括BEES和Zé Delivery)产生3.35亿美元收入 [8] 2025年展望 - 预计全年EBITDA增长4-8% [13] - 预计净资本支出35-40亿美元 [13] - 预计平均债务票面利率4% [13] - 预计标准化有效税率26-28% [13] 市场表现 - 公司股价过去三个月下跌12.6%，同期行业下跌5.9% [3]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长6.5%，利润率持续扩张 [6] - 每百升收入增长加速，同比增长4.9% [6] - 非酒精啤酒业务收入同比增长33% [8] - 自由现金流增加50亿美元 [8] - 每股收益(EPS)同比增长8.7%(美元)和17.4%(固定汇率) [10] - 净债务/EBITDA比率从3.42倍改善至3.27倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒市场平台GMV同比增长63%至7.85亿美元 [8] - 直接面向消费者(DTC)数字平台收入增长6%至1.34亿美元 [23] - 高端品牌组合收入增长5.6% [19] - 科罗娜全球品牌在墨西哥以外市场收入增长7.7% [20] - 美国市场Michelob Ultra和Busch Light成为行业份额增长第一和第二的品牌 [12] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 美国市场份额持续提升，Michelob Ultra和Busch Light表现强劲 [7] - 烈酒业务组合实现低双位数增长 [12] 拉美市场 - 墨西哥销量实现低个位数增长 [12] - 哥伦比亚创纪录销量推动高个位数增长 [13] - 巴西收入下降1.9%，但EBITDA增长5.3% [13] 欧洲市场 - 销量持平但优于行业表现 [14] - 非酒精啤酒组合表现突出 [14] - 中高端品牌销量增长中双位数 [14] 亚太市场 - 中国收入下降6.2%，表现不及行业 [16] - 印度业务开始稳定并增长份额 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资于全球50个核心品牌，上半年销售和营销投入36亿美元 [18] - 拥有全球最有价值啤酒品牌中的8个(Corona和Budweiser排名前二) [18] - 通过创新扩大品类参与度(无酒精、低碳水、零糖等选择) [20] - 数字化生态系统GMV达122亿美元，同比增长10% [23] - 计划通过NBA、NFL、冬季奥运会等大型活动激活品牌 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国啤酒行业持续低迷，但预计随着时间推移将改善 [64] - 欧洲市场显示出行业韧性，啤酒在酒精饮料中份额提升 [15] - 消费者信心尚未完全恢复，通胀影响消费数量 [56] - 维持2025年EBITDA增长4-8%的展望 [28] 其他重要信息 - 非酒精啤酒65%的销量来自新消费者和新消费场景 [21] - 美国创新产品Busch Light Apple和Michelob Ultra Zero表现优异 [22] - 公司持续优化债务结构，2026年前有约30亿美元债券到期 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于销量增长前景 - 公司认为当前季度销量不佳主要受巴西和中国特殊情况影响 [36] - 长期来看行业仍将增长，公司对业务和战略执行保持信心 [38] 关于利润率可持续性 - 第二季度利润率扩张116个基点，四个运营区域实现扩张 [39] - 成本通胀预计与市场通胀水平相当，但公司仍有提升空间 [40] 关于美国市场成功经验 - 美国市场成功源于长期一致的品牌投资和组合再平衡 [47] - 创新产品策略从数量转向质量，取得更好效果 [47] 关于中国市场 - 行业持续低迷，但下滑幅度较去年缩小 [64] - 公司正在调整执行策略，加强非现饮渠道布局 [65] 关于资本配置 - 已完成20亿美元股票回购计划 [75] - 随着现金流改善和杠杆率降低，资本配置灵活性增加 [84] 关于2026年世界杯机会 - 预计世界杯将带来销量提升，美国作为主办国对公司有利 [92] - 正在通过赞助活动为赛事预热 [92] 关于欧洲市场 - 尽管条件理想，但行业销量仅持平，显示长期趋势仍需时间改善 [104] - 啤酒在法国和意大利等市场获得新的消费场景 [106] 关于印度市场 - 印度业务开始稳定，Budweiser品牌份额达两位数 [116] - 长期增长潜力巨大，但受各邦政策差异影响 [117]

公司投资战略 - 公司持续投资多元化品牌组合 包括全球品牌、国际品牌以及手工精酿品牌以推动增长 [1] - 美国子公司计划2025年投入3亿美元用于本土制造业务升级 重点提升培训中心、招聘能力及本地产能 [2] - 过去五年内公司在美国设施累计投资近20亿美元 去年休斯顿啤酒厂单独投资1400万美元 强化经济与就业支持 [3] - 投资目标包括优化制造设施内部系统 提升酿酒效率并促进劳动力与经济繁荣 [4] 财务与运营表现 - 2025年第一季度业绩呈现分化 盈利强劲但销售疲软 归因于多元化布局及核心品牌需求 其中"超级品牌"收入增长44% 科罗娜表现突出 [5] - 数字化平台(BEES/Zé Delivery)快速发展 B2B数字渠道贡献72%营收 全渠道生态系统当季创收275亿美元 [6] - "超越啤酒"产品线收入增长166% 美国Cutwater、Nütrl及巴西Beats等品牌双位数增长驱动 [7] - 过去三个月股价上涨255% 跑赢行业189%涨幅 受益于定价策略、高端化举措等 [8] 其他公司动态 - Nomad Foods冷冻食品公司当前Zacks评级为"强力买入" 过去四季平均盈利超预期5% 本财年EPS预期增长31% [9] - United Natural Foods获Zacks"买入"评级 过去四季平均盈利超预期4087% 本财年销售与EPS预期分别增长19%和4857% [11] - Utz Brands零食公司Zacks评级为"买入" 过去四季平均盈利超预期88% 本财年销售与EPS预期分别增长12%和104% [12]

财务表现 - 第一季度每股收益(EPS)为81美分 同比增长7.1% 超出市场预期的77美分 [2] - 按固定汇率计算 基础EPS增长20.2% [2] - 营收136.3亿美元 同比下降6.3% 低于市场预期的138.5亿美元 [3] - 有机营收增长1.5% 其中50%的市场实现增长 [3] - 标准化EBITDA为49亿美元 同比下降2.6% 有机增长7.9% [10] 业务运营 - 每百升收入同比增长3.7% 但总有机销量下降2.2% [4] - 高端和超高端啤酒表现强劲 超核心啤酒组合增长1.8% [5] - 旗舰品牌科罗娜在墨西哥以外市场收入增长11.2% 30多个市场实现双位数销量增长 [5] - 非啤酒业务收入增长16.6% 主要受Cutwater、Nütrl和Beats等品牌推动 [8] - B2B数字平台贡献72%的营收 直接面向消费者的数字生态系统创造2.75亿美元收入 [6][8] 成本与支出 - 销售成本下降9.2% 有机增长3.1% [9] - 销售及管理费用(SG&A)增长5.6% 有机增长1.3% 达到42亿美元 [9] - EBITDA利润率提升130个基点 有机提升218个基点至35.6% [10] 2025年展望 - 预计全年EBITDA增长4-8% [12] - 预计每季度净养老金利息费用和增值费用为1.9-2.2亿美元 [12] - 预计平均总债务票面利率为4% [12] - 预计标准化有效税率26-28% 资本支出35-40亿美元 [12] 行业比较 - 公司股价过去三个月上涨33.1% 高于行业19.3%的涨幅 [3] - 嘉士伯(CABGY)预计本财年销售和EPS分别增长31.2%和9.4% [13] - 可口可乐(KO)预计本财年销售和EPS分别增长2.3%和2.8% [14] - Keurig Dr Pepper(KDP)预计本财年销售和EPS分别增长5.6%和6.3% [15]

公司投资与生产里程碑 - 公司宣布在科罗拉多州Ft Collins啤酒厂投资超过600万美元提升生产和包装能力[1][3] - 自1988年以来累计生产1亿罐应急饮用水用于灾害救助[1][4] - 今年将向45个州的630个志愿消防部门配送150万罐饮用水[5] 灾害响应机制 - 全美12家啤酒厂可暂停啤酒生产转为制造应急饮用水[4] - Ft Collins和Cartersville两家工厂全年主动生产应急饮用水以保障快速响应[4] - 通过批发商网络和红十字会合作实现全国范围快速配送[2][3][5] 合作伙伴关系 - 与美国红十字会合作超一个世纪 共同支持灾害救助[5] - 2019年起与国家志愿消防委员会(NVFC)合作 已向消防部门配送超1000万罐(占总产量10%)[6] - 连续七年开展夏季野火季前消防资源准备行动[5] 品牌与社会责任 - 旗下拥有Michelob ULTRA、百威等标志性啤酒品牌[1][9] - 长期支持农业、军人、急救人员等群体[9] - 通过65,000名员工在全美范围内推动经济繁荣[8][9]