2025年消费行业复盘 - 2025年四季度经济疲弱与外部冲击的影响已充分体现 消费行业基本面数据大多于该季度触底 [2] - 2025年消费行业呈现企稳回升、结构优化、信心修复的特征 [2] - 行业复苏的核心动力来自服务消费复苏及基础消费韧性 2025年1-11月服务消费（文化娱乐、餐饮、教育）同比增长5.4% 必选消费（食品、日用品）韧性凸显 [1][2] 2026年消费复苏方向与弹性排序 - 2026年消费市场复苏弹性取决于价格（CPI驱动） 复苏弹性排序为服务业 > 大众品 > 高端消费 [1][3] - 服务业是2026年消费复苏的核心引擎 凭借供给弹性低、需求刚性强的特征 有望率先受益于CPI回升与需求释放 重点关注文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域 [3] - 大众品（食品、日用品）需求刚性强、消费频次高 在CPI回升周期中具备较强的成本转嫁能力 扩内需政策中针对下沉市场的激励举措将进一步拓宽其需求空间 [3] - 高端消费（高端白酒、免税、奢侈品、高端家电等）受经济预期及财富效应影响较大 复苏过程需要经历经济修复到高端需求释放的完整链条 节奏滞后于服务业及大众品 [3] 新消费成长赛道机遇 - 新消费崛起由供给端与需求端共同驱动 [4] - 供给端 传统行业面临品牌老化、产品同质化痛点 未来核心突破方向在于老品类的焕新重构（如细分场景挖掘、文化内涵植入）以及新渠道的赋能增效以加快产品创新 [4] - 需求端 消费主力群体的结构性变迁是关键推力 Z世代年轻人凭借独特的消费观念（追求自我表达、圈层认同、情绪价值）与强劲消费潜力 成为新消费核心主力 催生多元化产品与服务供给 [4]

文章核心观点 - 2025年消费行业已呈现企稳回升、结构优化、信心修复的特征 基本面数据大多在四季度触底 服务消费与必选消费是核心复苏动力 [1] - 2026年消费市场复苏弹性取决于价格（CPI驱动） 复苏弹性排序为服务业 > 大众品 > 高端消费 服务业是核心引擎 [2] - 供给端品牌产品老化与需求端消费群体变迁（尤其是Z世代崛起）共同驱动新消费崛起 孕育结构性投资机会 [3][4] 2025年消费行业复盘 - 经济疲弱与外部冲击的影响在2025年四季度已充分体现 行业呈现“企稳回升、结构优化、信心修复”特征 [1] - 跟踪社零数据、重点企业销售额、就业、人均可支配收入、消费者信心指数等 基本面数据大多已在四季度触底 [1] - 支撑端主要来自服务消费复苏及基础消费韧性 2025年1-11月服务消费（文化娱乐、餐饮、教育）同比增长5.4% 必选消费（食品、日用品）韧性凸显 [1] 2026年消费复苏方向 - 中国经济增长动力由“商品消费驱动”转向“服务消费驱动” 2026年复苏弹性取决于价格（CPI驱动） [2] - **服务业**：作为2026年消费复苏的核心引擎 凭借“供给弹性低、需求刚性强”的特征 有望率先受益于CPI回升与需求释放 重点关注文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域 [2] - **大众品**：食品、日用品等必需品具备“需求刚性强、消费频次高”属性 在CPI回升周期中成本转嫁能力强 叠加针对下沉市场的扩内需政策 将进一步拓宽需求空间 [2] - **高端消费**：高端白酒、免税、奢侈品、高端家电等受经济预期及财富效应影响较大 复苏需经历“经济修复→居民财产性收入增长→消费信心提升→高端需求释放”的完整链条 复苏节奏滞后于服务业及大众品 [2] 新消费驱动因素 - **供给端驱动**：传统消费行业面临品牌老化、产品同质化痛点 倒逼行业创新升级 核心突破方向包括：1）老品类焕新重构 通过细分场景挖掘、功效强化、文化内涵与情绪价值植入提升溢价与用户粘性 2）新渠道赋能增效 依托新兴渠道的流量与运营特性加快产品创新节奏 [3] - **需求端驱动**：消费主力群体的结构性变迁是关键推力 不同代际人群消费偏好差异显著 Z世代年轻人凭借独特的消费观念（追求“自我表达、圈层认同、情绪价值” 愿意为多元、兴趣、悦己、小众标签付费）与强劲消费潜力 逐步成为新消费核心主力 催生多元化产品与服务供给 [3] 投资建议 - 重视CPI主线驱动下的复苏机会 复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [4] - 重视新消费（成长赛道）孕育出的结构性机会 [4]