业绩总结 - 2022 - 2025年公司收入分别为723,507千元、887,397千元、901,838千元、797,368千元[74] - 2022 - 2025年销售成本分别为354,460千元、384,824千元、345,851千元、331,967千元[74] - 2022 - 2025年毛利分别为369,047千元、502,573千元、555,987千元、465,401千元，毛利率分别为51.0%、56.6%、61.7%、58.4%[74][81] - 2022 - 2025年各期年/期内（亏损）/利润分别为 -92,800千元、 -17,000千元、8,573千元、24,036千元[85] 用户数据 - 截至最后实际可行日期，公司产品经销网络覆盖全国超10,000家医院及60,000多家零售药店[47] - 2022 - 2024年及2025年H1，公司来自五大客户的合计总收入分别为4.3521亿、4.8678亿、5.3902亿、4.8708亿元，占比分别为60.2%、54.8%、59.8%、61.1%[56][58] 未来展望 - 公司未来增长部分取决于丰富产品管线的能力，计划每年推动创新产品开发[194] 新产品和新技术研发 - 可沛维®已成功完成I期及III期临床试验，正在中国推进监管审批流程[119] 市场扩张和并购 - 2024年公司完成对协和麒麟中国的收购，获得开发、生产及商业化五种原研药的独家权利[44] - 公司通过收购协和麒麟中国获得约43,000平方米的生产设施与自主生产能力[44] 其他新策略 - 本次[编纂][编纂]资金约[编纂]%用于增强业务发展能力；约[编纂]%用于扩建生产设施等；约[编纂]%用于提升商业化能力；约[编纂]%用于实施AI与数字化举措[116]

核心观点 - 德镁医药作为康哲药业旗下专注于皮肤健康领域的子公司，正在拆分并寻求香港独立上市，其核心产品芦可替尼乳膏针对白癜风治疗，市场潜力巨大 [1][2][3] - 公司产品管线聚焦"小而美"的皮肤病赛道，多款产品具有独家或差异化优势，如聚多卡醇注射液是国内唯一获批用于静脉曲张硬化的产品 [7] - 德镁医药继承了康哲药业强大的商业化能力，销售团队占比超过85%，渠道覆盖超1万家医院和10万家零售药店 [10] - 公司业务分为皮肤处方药和皮肤学级护肤品两大板块，2024年总收入突破6亿元，其中处方药占比超80% [7][11] - 研发投入相对有限（年研发开支不足1亿元），主要依靠产品引进策略扩充管线，未来独立后的资金和BD能力是关键挑战 [12] 产品管线 - 芦可替尼乳膏：全球唯一获FDA批准用于白癜风复色的JAK抑制剂，2023年全球销售额达3.4亿美元，国内申报中但已通过海南博鳌乐城先行上市（单支6800元）[3][4] - 替瑞奇珠单抗注射液：靶向IL-23的单抗，适应症为银屑病，2024年纳入国家医保 [6] - 聚多卡醇注射液：国内唯一获批静脉曲张硬化治疗产品，2022-2024年销售额CAGR达54.2% [7][11] - 多磺酸粘多糖乳膏：国内唯一获批浅表性静脉炎治疗产品，2020年纳入医保 [7] - 在研管线包括MG-K10（IL-4Ra单抗）、Povorcitinib（JAK1抑制剂）等5个项目，覆盖结节性痒疹、化脓性汗腺炎等适应症 [6] 财务与运营 - 2024年总收入6.18亿元（皮肤处方药）+0.55亿元（护肤品）=6.73亿元，同比增长18.2% [7] - 皮肤处方药毛利率从2023年76.88%降至2024年63.46%，护肤品毛利率接近75% [11][12] - 2024年销售开支占营收超50%，账上现金2.82亿元 [12] - 商业化团队653人占员工总数85%，覆盖超1万家医院和10万家零售/电商渠道 [10] 行业背景 - 中国白癜风患者超1000万人，现有治疗手段存在疗效维持或副作用问题 [1][3] - 皮肤健康领域存在"刚性治疗需求"，特应性皮炎、银屑病等适应症患者规模在千万至数千万级 [7] - 康哲药业传统CSO模式擅长"以小搏大"，通过引进海外小众产品打造亿元级单品 [2]