核心通胀数据与货币政策 - 2025年5月核心PCE通胀环比上升0.22% 同比上升2.68% 强化美联储鹰派立场将持续至下半年 [1] - 10年期国债收益率从3.35%攀升至3.45% 反映市场推迟降息预期 [2] 利率环境对金融业影响 - 收益率曲线陡峭化改善银行净息差 提升商业银行盈利能力 [2][4] - 银行股和保险公司受益于持续加息 2025年标普500金融板块ETF(XLF)年内涨幅达9.1% [5] - 高利率环境下贷款利差扩大 存款等短期负债增加进一步支撑净息差 [4] 重点推荐个股分析 - Nelnet(NNI) 当前财年盈利预期增长59% 过去60天盈利预测上调16.8% 获Zacks评级1级 [8] - Pagaya Technologies(PGY) 采用AI技术服务金融业 当前财年盈利预期增长195.2% 盈利预测60天内上调39.2% [9] - United Fire Group(UFCS) 财险公司 下一年盈利预期增长8% 盈利预测60天内上调3.3% 获Zacks评级2级 [10] 金融板块投资逻辑 - 金融股普遍支付股息 财务健康度成为核心评估指标 适合加入投资组合 [6] - 筛选标准采用Zacks评级1-2级且VGM评分A/B级 综合价值/成长/动量指标 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费支出放缓和核心PCE通胀低迷或使美联储按计划在9月降息 [1] - 数据发布中最大的意外是服务支出弱于预期，旅游支出持续下降 [7] - 消费者需求疲软意味着企业难以转嫁关税价格上涨，通胀压力不会大幅上升，还可能导致招聘疲软，增加美联储就业目标的下行风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 数据情况 - 5月核心PCE通胀环比上涨0.179%，略强于市场共识和预期，与已公布的核心CPI普遍疲软情况相符，5月投资组合管理费拖累较小 [4] - 个人支出弱于预期，名义和实际环比分别下降0.1%和0.3%，商品支出下降在意料之中，服务支出意外疲软，航空旅行、酒店和食品服务支出均有下降，5月实际个人支出水平低于去年12月 [5] - 个人收入环比下降0.4%，主要因社会保障支付正常化，员工薪酬环比正常增长0.4%，收入波动使储蓄率4月升至4.9%，5月回落至4.5% [6] 花旗观点 - 数据发布中最大的意外是服务支出弱于预期，旅游支出持续下降，5个月来实际支出低于去年底水平 [7] - 对美联储而言，消费者需求疲软意味着企业难以转嫁关税价格上涨，通胀压力不会大幅上升，还可能导致招聘疲软，增加美联储就业目标的下行风险，维持9月降息的基本预期 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国关税前景稳定使金融环境宽松、政策不确定性降低，下调2025年12月核心PCE通胀预测、上调2025年美国增长预测、降低12个月美国衰退概率 [1] - 美国对伊朗军事行动可能性及油价上涨增加衰退风险，经济真实动能因前置效应难衡量，劳动力市场呈温和减速态势 [1][2][5] - 5月核心PCE通胀温和，但关税驱动的价格上涨风险仍在，预计关税对通胀影响在2026 - 2027年减弱 [7][9] - FOMC下半年可能有两次25个基点降息，基线预测12月单次25个基点降息，2026年两次，风险偏向下行 [12] - 美国财政法案将提高赤字，不可持续，新税法可能影响外国直接投资和股票投资组合流入 [16] - 预计欧洲央行9月再降息至1.75%，风险偏向下行；英国央行下半年可能转向连续降息，终端利率预测低于市场定价 [18][19] - 中国经济在贸易战中表现出韧性，出口增长可观，但住房、就业和通胀仍弱，未实现向国内需求的广泛转变 [22] - 美元自4月以来净贬值，预计将进一步对多种货币贬值，看好黄金价格上涨和英国前端利率下降 [26] 根据相关目录分别进行总结 美国经济 - 2025年美国有效关税税率预计稳定上升约14个百分点，高于特朗普第一任期的2个百分点，低于4月9日假设的20个百分点 [1] - 因关税前景稳定，将2025年12月核心PCE通胀预测下调至3.4%，将2025年美国增长预测上调至1.25%（四季度同比），将12个月美国衰退概率降至30% [1] - 美国对伊朗军事行动可能性虽近期下降，但预测市场认为7月前风险仍高，油价较6月初高约10美元/桶，冲突扩大或霍尔木兹海峡关闭会使衰退风险急剧上升 [2] - 二季度实际GDP预计增长4.1%，一季度为 - 0.2%，但数据不能反映季度活动全貌，劳动力市场指标显示温和减速，就业增长放缓、失业救济申请增加、失业率上升、就业/人口比率下降 [5] - 5月核心PCE通胀预计为0.18%，部分疲软来自服务和部分商品类别有明显关税传导迹象，预计每个百分点关税上调将使核心PCE增加约0.1%，2026 - 2027年通胀影响将减弱 [7][9] - FOMC下半年可能有两次25个基点降息，基线预测12月单次25个基点降息，2026年两次，劳动力市场放缓加速可能导致更早、更深幅度降息，概率加权基金利率预测略低于市场定价 [12] - 美国财政法案将提高赤字，整体赤字占GDP的6%，排除利息支付后为3%，不可持续，新税法对股息收入和企业利润征税威胁仍在，可能影响外国直接投资和股票投资组合流入 [16] 全球其他地区经济 - 预计欧洲央行9月再降息至1.75%，因核心HICP通胀放缓，风险偏向下行 [18] - 英国央行下半年转向连续降息可能性较大，终端利率预测为3%，低于市场定价，主要因劳动力市场放缓，就业增长为负、职位空缺减少、预计私营部门定期工资增长放缓 [19] - 中国经济在贸易战中表现出韧性，对欧洲和亚洲出口增长抵消对美出口34.5%的同比暴跌，5月名义出口增长4.8%，消费需求有亮点，但住房、就业和通胀仍弱，未实现向国内需求的广泛转变 [22] 金融市场 - 美元自4月以来净贬值，预计将进一步对欧元、人民币和日元等多种货币贬值，看好黄金价格上涨和英国前端利率下降 [26]