新兴市场加密采用现状 - 加密货币在新兴市场采用速度最快 包括尼日利亚 菲律宾和阿根廷等国家 [2] - 加密货币在日常汇款 支付和储蓄方面的使用表明行业未来在发展中世界 而非美国投资者 [2] - 草根加密活动排名前列的国家包括巴西 印度 尼日利亚 越南和菲律宾 由高比例的小额链上转账和零售交易驱动 [5] 新兴市场的具体应用场景 - 马尼拉的自由职业者接收稳定币作为在线工作报酬 拉各斯的小企业主使用加密货币进口商品 [4] - 布宜诺斯艾利斯的家庭将工资转换为与美元挂钩的稳定币以保护储蓄免受通货膨胀影响 阿根廷通胀长期处于三位数 [4] - 尼日利亚跨境汇款传统渠道收费高达7% 加密货币大幅降低这些成本 使人们有更多钱用于食品 学费和医疗保健 [5] - 菲律宾有超过100万商户通过移动钱包关联平台接受数字资产 汇款约占其GDP的9% [5] 行业增长驱动力与区域表现 - 行业过去主要目标是吸引华尔街和硅谷的机构资本 但这导致过度关注单一领域 忽视了加密货币作为生存工具的广泛使用 [3] - 对"美国优先"的执着迫使参与者开发迎合受监管机构的产品 而完全忽略了可为低收入国家用户解决日常痛点的轻量级 移动优先工具 [3] - 截至2025年6月的一年中 亚太地区链上加密活动价值接收量同比增长69% 是增长最快的区域 拉丁美洲增长63% 撒哈拉以南非洲采用率上升52% [5] - 撒哈拉以南非洲尽管是交易量最小的加密经济体 但拥有一些最强的日常加密货币使用指标 [5] 未来发展方向 - 加密货币正成为生存工具而非投机工具 从拉各斯的稳定币支付到布宜诺斯艾利斯的通胀对冲 [6] - 下一波增长将来自被传统金融排斥的人群 他们使用链上工具进行储蓄 汇款和贸易 [6] - 基于新兴市场的高采用率数据对于长期 主流采用最为重要 [5]

价格表现与市场定位 - 隐私币Zcash在过去三个月内价格飙升496%，引发市场关注 [1] - 公司当前市值约为47亿美元，规模相对较小，若采用率提升，理论上存在获得多倍回报的可能性 [4] 技术与核心特点 - 公司源自比特币代码库，采用相同的工作量证明机制，如挖矿和减半，且最大供应量固定为2100万枚 [3] - 核心特点是提供可选的隐私功能，支持屏蔽交易以隐藏发送方、接收方和转账金额，旨在成为具有隐私功能的数字现金或价值储存手段 [3] - 公司定位并非像以太坊那样的通用智能合约平台 [3] 采用率与使用情况 - 追踪采用率的一个关键指标是屏蔽池中的供应量占比，该比例已升至约25%，表明其核心隐私功能的使用正在增加 [5] - 然而，大部分用户仍未使用隐私功能，可能因为保持交易隐私需要额外的操作步骤 [5] 行业监管与交易所挑战 - 中心化加密货币交易所因监管压力对隐私币不友好，例如OKX在2024年初下架了Zcash等多个隐私币 [7] - 币安曾要求公司适配仅限交易所使用的钱包地址类型以避免下架威胁，缺乏主流交易所作为分销渠道严重限制了其增长天花板 [7]

ABSA银行与Ripple合作 - 非洲大型银行ABSA Bank与Ripple合作，在Ripple区块链上提供加密资产托管服务 [1][2] - 此次合作允许ABSA客户在Ripple区块链上存储加密货币和数字资产，并可使用集成工具进行管理 [2][3] - Ripple中东和非洲董事总经理Reece Merrick称此次合作是一次“重大转变”，旨在释放非洲数字资产的潜力 [3] - 银行此举旨在利用年轻、对数字资产友好的客户群，并通过此类合作瞄准更广泛的人群以紧跟金融趋势 [3] 加纳加密货币监管动态 - 加纳中央银行计划在2025年12月前推出加密货币监管法规 [1][4] - 加纳央行行长Johnson Asiama表示，监管框架已制定完成，新法案将提交议会，目标在12月底前监管加密货币 [4] - 加纳正加入非洲类似趋势，尼日利亚和肯尼亚等国近期已制定了加密货币立法 [1][4] Blockchain.com在尼日利亚的扩张 - Blockchain.com正在向尼日利亚证券交易委员会申请加密货币交易所牌照 [2] - 该平台在几周前已选择尼日利亚作为其区域中心 [2]

SWIFT与ConsenSys合作推出区块链支付原型 - 全球主要金融报文传送服务商SWIFT宣布将与以太坊软件巨头ConsenSys合作，为其基础设施添加一个基于区块链的账本，目前处于概念原型设计阶段[2][3] - 该区块链账本的首个应用场景是即时、全天候运行的银行间跨境支付，账本将负责记录、排序和验证交易，并通过智能合约执行规则，同时与现有支付系统和新兴网络保持互操作性[2] - 一个由超过30家机构组成的联盟正在参与该项目的构建，包括美国银行、花旗银行和NatWest等主要金融机构[3] 项目战略意义与行业影响 - SWIFT首席执行官Javier Pérez-Tasso表示，增加区块链账本是为了实现受监管数字生态系统中代币化价值的可信流动，并指出银行已为此做好准备，并要求SWIFT发挥更大作用[3] - 传统金融的主要支付通道选择嵌入区块链技术，实质上承认了该技术是更优的解决方案，若SWIFT能实现即时、全天候的代币化价值支付并保持合规性、控制力和互操作性，其区块链方案将成为事实选择，为金融机构带来巨大的成本节约和广泛影响[4] - 这一发展对更广泛的加密货币采用非常积极，银行越是在共享账本上实现标准化，就越容易在不同市场间桥接法币、稳定币和代币化存款，从而使稳定币和现实世界资产的代币化努力成为大赢家，并提升加密货币在美国及全球范围内的合法性[6] 加密货币市场动态 - 加密货币主要品种呈现上涨但较周一涨势有所回落，比特币价格为11万3千美元[5] - Meteora宣布将于10月23日进行代币生成事件，并分享新的空投机制[5] - Andre Cronje为Flying Tulip项目以10亿美元估值筹集了2亿美元资金[5]

公司业务整合 - Bitget Wallet与非托管加密钱包合作整合巴西即时支付系统Pix 允许用户通过扫描Pix二维码直接使用自托管加密货币进行支付[1] - 用户可在BNB Chain、以太坊、Solana、Tron、Ton和Base等主流区块链上使用USDT和USDC 商户继续以巴西雷亚尔无缝接收付款[1] - 公司同时集成法币兑换通道服务 支持用户在应用内直接买卖加密货币 强化其作为数字资产管理和日常支付综合自托管平台的地位[4] 市场拓展战略 - 此次整合基于公司在巴西及拉丁美洲不断扩大的业务布局 8月曾推出以美元计价的零费率加密卡 支持在全球超过1.5亿家万事达商户使用稳定币消费[3] - 全球范围内通过Solana Pay集成支持基于二维码的加密支付 并接入东南亚国家二维码支付系统 Pix的加入强化其实现通用加密支付的愿景[4] - 利用Pix在巴西境内的规模优势和信任基础 为数百万用户提供现实场景中直接使用稳定币的路径 进一步加速加密货币主流化应用[5] 行业生态发展 - Pix由巴西中央银行2020年推出 已成为该国主导零售支付方式 全国超过1.5亿人口及数百万企业使用该系统[2] - 2024年该系统处理640亿笔交易 总价值达4.6万亿美元 同比增长53% 较信用卡和借记卡支付总额高出80%[2] - 此次整合标志着加密货币在巴西采用的重要里程碑 连接全球数字资产与巴西实时支付基础设施 使日常加密使用尽可能无缝化[3][5]

英国央行稳定币持有上限提案 - 英国央行提议对个人和企业的稳定币持有量设置上限，个人上限在10,000至20,000英镑之间，企业上限为1000万英镑[1] - 央行主要担忧是稳定币可能导致银行存款外流，若大量资金从银行转入稳定币，银行可能因资金减少而影响贷款能力[1] 提案的潜在影响 - 提案若通过将改变稳定币的大额使用方式，可能有助于银行维持权威并防止大规模资金外流，但会阻碍创新和加密货币的主流采用[2] - 英国在2025年全球加密货币采用指数中排名第11位，因此该规定对行业影响可能显著[2] 行业批评与挑战 - 行业代表批评该举措，认为对英国储户、金融城及英镑不利，且无其他主要司法管辖区认为有必要实施上限[3] - 实施上限需要昂贵复杂的新系统，如数字身份证或钱包间持续协调，这将导致隐私减少并给计划长期发展的公司带来不确定性[3] 全球稳定币市场背景 - 全球稳定币总市值已达3020亿美元，稳定币已成为金融创新的关键组成部分，英国的限制措施将影响众多参与者[4]

公司及行业概览 * **公司**：Futu Holdings Ltd (FUTU US) [1][6] * **行业**：中国金融业（券商及财富管理）[6][25] --- 核心观点与论据 1 **财务表现与预测** * **2Q25盈利预期**：预计季度利润环比增长14%至24 3亿港元（YoY +101%），主要受客户资产流入强劲（预计2Q25净流入800亿港元）及市场估值提升推动 [1][8][17] * **全年盈利上调**：FY25e净利润预测上调8%至78亿港元（原72亿港元），因利息收入韧性（客户资产规模增长部分抵消HIBOR下降影响）[3][8] * **客户资产规模**：预计2Q25达9340亿港元（YoY +61 3%，QoQ +12 6%），1H25累计流入800亿港元（超过去四个季度平均610亿港元）[8][17] 2 **加密货币业务进展** * **交易量增长**：合作交易所Hashkey的3Q25日均交易量（ADV）环比增长52%至7900万美元（2Q25为5200万美元），增速超比特币全球ADV的30% [9][13][14] * **中长期潜力**：预计2027年加密货币业务贡献18%收入增长（当前目标价160美元已对此折价50%）[10][29] 3 **股价回调与估值** * **近期回调**：7月23日后股价下跌16%（同期KWEB指数-6 9%），归因于高Beta属性、估值达20倍远期P/E及市场对境内投资者税务的担忧（分析师认为过度反应）[4][12] * **目标价与评级**：维持“增持”评级，目标价160美元（较当前141 67美元有13%上行空间），牛市情景目标价208美元（对应2025e 28倍P/E）[6][11][20] 4 **风险与抵消因素** * **HIBOR下降影响**：5月以来HIBOR骤降对存款利息的滞后影响，但客户资产增长、保证金需求及闲置现金比例上升将部分抵消 [3][8] * **政策风险**：境内居民海外收入征税政策常态化，但预计不影响现有客户资产留存 [12] --- 其他重要细节 * **新增账户**：2Q25预计新增19万付费客户（1Q25为26 2万，环比-27 4%）[17] * **交易佣金率**：2Q25预计为6 3bps（同比-13 4%，环比持平）[17] * **机构持股**：主动型机构持股比例69%，对冲基金净敞口10 8% [38] * **行业评级**：89%分析师给予“增持”评级 [28] --- 数据摘要（引用原文） | 指标 | 2Q25E值 | 同比/环比变化 | 来源 | |--------------------|--------------|-------------------|-----------| | 净利润 | 24 3亿港元 | YoY +101%, QoQ +14% | [8][19] | | 客户资产规模 | 9340亿港元 | YoY +61 3% | [8][17] | | Hashkey ADV | 7900万美元 | QoQ +52% | [9][13] | | 目标价 | 160美元 | 上行空间13% | [6][20] |