市赚率估值模型 - 市赚率核心公式为市盈率除以净资产收益率再除以100，即PR=PE/ROE/100 [3] - 该模型源自巴菲特投资可口可乐的案例，两年平均市赚率为0.4PR，对应"40美分买入1美元"的投资理念 [3] - 针对股利支付率不同的企业引入修正系数N，公式调整为PR=N*PE/ROE/100，其中股利支付率≥50%时修正系数为1.0，≤25%时为2.0，介于25%-50%之间按50%除以实际支付率计算 [4][5] - 市赚率存在第二公式PR=PB/ROE/ROE/100，可用于估值周期股和困境反转股 [5] - 在低利率环境下，合理市赚率估值区间从1PR上移至1.1至1.4PR之间 [5] 市赚率应用原则与范围 - 修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股，不适用于周期股、科技股和成长股 [4] - 该模型对个人能力圈要求不高，但对耐心要求极高，需等待护城河优秀的企业出现6折左右价格，护城河略差的企业出现4至5折价格才买入 [8] - 投资操作遵循低估买入高估卖出原则，在1PR附近考虑卖出股票 [7] 历史投资表现回顾 - 2016至2019年牛市期间年化收益达到20%，2020至2024年熊市期间年化收益为15% [7] - 最近10年整体年化收益为20% [7] - 2018年牛市顶峰时持仓市值实现两年翻倍，随后半仓现金迎接熊市 [6] - 2021年"茅指数"行情中市赚率高估的股票持续上涨，低估的股票反而下跌，导致当年收益不及指数一半 [7]

市赚率模型与应用 - 提出"市赚率(PR)=市盈率/净资产收益率"估值模型，公式为PR=PE/ROE/100，以巴菲特1980年代建仓可口可乐时平均0.4PR为基准[3] - 针对H股流动性差异设置0.8PR目标价，并引入股利支付率修正系数N：支付率≥50%时N=1.0，25%-50%按比例计算(如30%支付率的银行N=1.67)[3] - 当前银行板块平均修正市赚率达1.1PR(六大行1.23PR/股份行1.12PR/城商行1.0PR)，接近1.1-1.4PR合理区间上限[8] 邮储银行H股投资案例 - 2020年10月以4折修正市赚率抄底邮储H，早于李录建仓时点，2021年股价翻倍后半仓止盈[4] - 初期误将拨备覆盖率(最高且逐年提升)视为隐藏利润调整PE/ROE，事后证明该处理方式失真[5] - 2024年上半年清仓邮储H，主要因六大行H股集体走高且板块估值不再低估[7] 招商银行H股投资案例 - 2022年以4折修正市赚率建仓"落难王子"招行H，2023年股价翻倍后同样半仓止盈[5][6] - 2024年下半年再次加仓招行H，认为其估值状态类似暴涨前的六大行[7] - 经历股价腰斩后修正认知：高拨备(＞300%)应作为安全边际而非利润调节项[6] 银行股投资策略演变 - 采用"低估买入(4-6折PR)-高估卖出"策略，五年间通过邮储H/招行H/成都A等多标的轮动实现收益[3][5][8] - 将银行股作为现金等价物灵活调配，如曾卖出成都A转投铁矿石期货获利后回补[8] - 2025年7月清仓银行股，因板块整体估值升至1.1PR(六大行1.23PR/股份行1.12PR)，接近理论估值上限[8] 估值体系理论延伸 - 市赚率与DCF模型理论相通，低利率环境下合理估值区间从1PR上移至1.1-1.4PR[8] - 当前银行股平均1.1PR估值虽未达1.4PR顶峰，但遵循"不赚最后一个铜板"原则提前退出[8] - 清仓资金分三部分配置：货币基金/指数基金/家电股，体现防御性布局思路[9]