核心观点 - 安踏集团通过多品牌战略和DTC转型实现高速增长 多品牌业务成为主要增长动力 集团具备跨周期经营能力和全球化潜力 [2][3][5][17][20][24] 行业背景与公司表现 - 2025年上半年中国社零总额同比增长5.0% 服装鞋帽纺织品类增速仅3.1% [3] - 安踏集团同期收入达385.4亿元 同比增长14.3% 显著超越行业水平 [3] - 安踏品牌收入169.5亿元（+5.4%） FILA收入141.8亿元（+8.6%） 其他品牌收入74.1亿元（+61.1%） [3] - 集团整体毛利率63.4% 经营溢利率26.3% 其中其他品牌毛利率达73.9% 经营溢利率33.2% [3] 多品牌战略实施 - 2025年上半年以2.9亿美元收购德国狼爪品牌 进一步扩充品牌矩阵 [5] - 经营现金流净流入109.3亿元 自由现金流入75.5亿元 支撑战略推进 [5] - 旗下17大品牌覆盖专业运动/时尚运动/户外运动三大赛道 [20] - 通过"集团中后台-品牌业务单元"模式实现资源协同与规模效应 [12] DTC转型成果 - 集团DTC收入占比达近90% 远超耐克（45%）/阿迪达斯（27%）/Lululemon（44%） [7][10] - 2009年收购FILA后全面转向直营模式 重塑品牌零售能力 [8][9] - 建立跨渠道零售响应机制 包括采购/生产/电商等标准化模块 [12] 并购与整合能力 - 聚焦两类并购目标：差异化运动品牌与高潜力新兴品牌 [16] - 成功案例包括FILA/迪桑特/可隆/亚玛芬 并为狼爪制定3-5年复兴计划 [16] - 采用"松绑型管控"模式 品牌CEO对盈亏负责 总部评估关键战役 [15] - 具备"买得好/管得好/协同好"的三大核心能力 [18] 全球化战略布局 - 分三阶段推进：先引入海外品牌激活中国市场 再通过并购实现模式出海 最后推动母品牌国际化 [24][26] - 亚玛芬集团营收较2019年提升一倍以上 2024年完成美股上市 [24] - 在东南亚/中东/非洲/北美等地区因地制宜开展业务 [24] - 未来5年计划投入200亿元研发资金 强化产品竞争力 [23] 零售创新与商品力 - 推出安踏竞技场/安踏殿堂/安踏冠军等新店型 流水大幅提升 [21] - 研发安踏膜/柔心纱/前掌之王等科技材料 PG7跑鞋销量超400万双 [23] - 从粗放拓店转向精细化运营 探索多元化零售体验 [21]