黄金市场动态 - 金价在10月触及高点后回调 为投资者提供了逢低买入的机会[1] - 金价年初至今上涨超过50% 为现有投资者提供了调整头寸或继续增持的机会[2] - 市场波动凸显黄金作为避险资产的属性 吸引寻求贵金属敞口的投资者[2] 黄金价格驱动因素 - 去信用化交易持续吸引投资者从法定货币转向黄金等硬资产[3] - 各国央行已成为黄金的持续性净买家 推动黄金在全球储备中的占比升至近期高点[4] - 央行需求的相对规模和价格不敏感性使其成为黄金长期价格趋势的主要锚 而投资基金和投机性资金驱动短期波动[4] 黄金投资工具分析 - Sprott Physical Gold Trust为投资者提供纯黄金敞口 投资者可选择将基金份额转换为实物金条[5][6] - Sprott Gold Miners ETF通过追踪Solactive Gold Miners Custom Factors指数 主要投资于有望从金价上涨中受益的大型黄金矿业公司[7] - 投资矿业股ETF有助于规避投资单一公司所固有的过度集中风险[7]

黄金市场表现与驱动因素 - 金价在10月触及高点后回调 为投资者提供了逢低买入的机会[1] - 金价年内迄今涨幅超过50% 为投资者提供调整仓位的机会[2] - 市场波动凸显黄金作为避险资产的特性 吸引寻求贵金属敞口的投资者[2] - 推动黄金上涨的基本面因素在年底依然存在 包括“贬值交易”吸引投资者从法币转向黄金等硬资产[3] - 各国央行持续净买入黄金 推动黄金在全球储备中的占比达到近期高点[4] - 央行需求的相对规模和价格不敏感性使其成为黄金长期价格趋势的主要锚 而投资基金和投机性资金流驱动短期波动[4] 黄金投资工具分析 - Sprott Physical Gold Trust (PHYS) 和 Sprott Gold Miners ETF (SGDM) 为投资者提供黄金敞口的ETF机会[1][5] - PHYS通过基金份额提供便捷的黄金敞口 并赋予投资者将基金份额转换为实物金条的灵活性 规避储存黄金的后勤挑战[6] - SGDM通过追踪Solactive Gold Miners Custom Factors Index投资黄金矿业股 主要投资于有望从金价上涨中受益的大型黄金矿业公司[7] - 投资于专注于黄金矿业的行业ETF 可规避投资单一公司所固有的过度集中风险[7] 行业趋势与机遇 - 随着黄金需求增加 采矿等配套服务也可能随之上涨 此类上涨通常发生在金价已经反弹之后[7] - 央行购买应在价格盘整期间帮助维持金价[3]

新市场周期开启的观点 - 公司认为美联储降息标志着新市场周期的开始 过去25年美联储降息均预示新周期开始[2] 美联储去年降息四次 今年已降息数次[2][5] - 市场已进入新周期 投资者需要调整投资组合以适应新环境[4] 各类资产表现 - 新兴市场今年上涨27% 发达国际市场上涨27%[2] - 受益于货币贬值交易的资产类别表现强劲 黄金上涨54% 公司管理的PPI实物资产ETF上涨24%[3] - 美国板块中银行板块受益于收益率曲线变陡和利率上升 上涨19% XLI工业板块上涨17% 这些板块和资产类别显著跑赢标普500指数[3] 投资组合配置建议 - 投资者应转变过去五年聚焦七巨头大型科技股和成长股的投资策略[4] - 建议配置新兴市场 发达国际市场和实物资产等此前被忽视的领域[5] - 结构性高通胀环境将持续 当前通胀水平仍比美联储目标高出50% 美联储降息政策将推动市场进入新周期[5]

黄金与央行趋势 - 央行持续购买黄金以实现资产多元化，减少对美元的依赖 [2] - 区域性贸易集团、新支付系统和关税等因素正在削弱美元的垄断地位 [3] - 央行购买黄金的步伐显示出紧迫性 [8] Tether的战略布局 - Tether控制着1800亿美元的储备，并处理大部分稳定币交易量 [4] - 上个季度，Tether前所未有地购买了价值超过1亿美元的与黄金挂钩的股权头寸 [4] - Tether近期大举收购黄金和黄金特许权公司，以建立庞大的黄金储备来支持其代币 [5] - Tether Gold (XAU₮) 是目前最大的黄金背书加密货币，规模接近20亿美元 [13] - Tether还通过投资Prestige Wealth (AURE)创建了一个Tether Gold“国库公司” [15] Tether投资的特许权公司 - Tether在Versamet (VMETV)持有约12%股份 [10] - Tether在Elemental Royalty (ELEV, ELEMF)持有约三分之一股份 [10] - Tether在Gold Royalty (GROY)持有约8%股份，在Metalla Royalty (MTA)持有55%股份 [10] - 对Elemental Altus的投资是Tether在黄金特许权领域最大的承诺，包括购买7800万股和1亿美元的股权购买以支持其与EMX Corp的合并 [12] Elemental Royalty公司分析 - 合并后的Elemental Royalty公司预计2026年收入可达8000万美元 [18] - 基于75%的运营现金流利润率，2026年运营现金流可能达到6000万美元 [18] - 公司有6377万股流通股，若按20倍现金流估值，每股价值可达1880美元 [21] - 公司预计2025年合并后收入为7000万美元，每股运营现金流约为082美元 [25] - 公司拥有四个“基石”特许权：塞尔维亚的Timok、澳大利亚的Karlawinda和Laverton、智利的Caserones [25] - 约三分之一收入来自铜和其他贱金属，其余来自黄金和白银 [24][26] - 公司计划在纳斯达克上市，代码为ELE，这可能有助于吸引更多投资者 [22] 行业背景与投资逻辑 - 科技公司正押注于代币化黄金，使其能以互联网速度转移 [3] - 代币化黄金解决了信任问题（实物黄金）和速度问题（代币化） [7] - 黄金特许权公司受益于双重杠杆：未来矿山扩展潜力和金属价格上涨 [19] - 与同业相比，Elemental Royalty的估值相对较低，当前股价约13美元，对应2026年预期现金流倍数低于14倍 [21][23]

黄金的季节性投资机会 - 假日季为投资者提供了将投资组合向能捕捉短期上涨潜力的资产倾斜的机会，黄金是此类资产之一 [1] - 定量分析显示黄金价格在主要以财富为导向的节日期间存在稳健的漂移现象，这种全球假日漂移策略能产生具有经济意义的回报 [3] - 黄金作为一种与整体市场相关性较低的资产，其价格模式可能与股市不同，并受其自身内在模式（包括假日影响）的驱动 [2] 黄金的长期需求驱动因素 - 除季节性因素外，黄金的基本面需求驱动力依然存在，例如10月份的第二次降息加剧了“贬值交易”，即资金从美元等法定货币转向黄金等其他资产 [3] - 市场策略师指出，黄金创下新高反映出投资者转向硬资产以保存购买力并对冲系统性和地缘政治风险，这一转变在美国、欧洲、日本等发达经济体普遍存在 [3] 黄金投资的具体路径 - 公司提供多种途径投资黄金，例如Sprott实物黄金信托（PHYS）和Sprott金矿商ETF（SGDM），作为替代直接购买金条的方案 [4] - Sprott实物黄金信托（PHYS）提供纯黄金投资敞口，无需储存麻烦，并允许投资者将基金份额转换为实物金条，增加了灵活性 [5] - Sprott金矿商ETF（SGDM）提供对金矿商的广泛投资敞口，随着黄金需求上升，金矿行业相关服务也可能展现上涨潜力，该ETF具有交易灵活、成本效益和税收效率等结构性优势 [6]

投资主题 - 市场将贸易争端、财政赤字、利率政策和地缘政治紧张局势转化为对货币贬值的负面展望，从而形成了“贬值交易”这一持续的投资主题 [1]

文章核心观点 - “贬值交易”理论作为一种加密货币叙事正受到关注 该理论指投资者购买比特币以对冲法币贬值风险 [1] - 随着全球债务上升和通胀担忧持续 该交易策略获得动力 比特币被视为保护财富免受货币稀释的更广泛策略的一部分 [3] 贬值交易理论定义 - 贬值交易理论指投资者因政府通过债务和货币刺激扩大货币供应导致货币购买力下降 而购买比特币作为保护手段 [2] - 比特币2100万枚的固定供应量及其独立于中央银行的特性 使其成为对冲货币购买力侵蚀的有吸引力的工具 [2] - 在该理论下 比特币的功能类似于黄金 是一种“数字硬资产” 当对传统货币的信任减弱时 它能够保存价值 [2] 理论背景与市场动态 - 比特币的创建是对2008年金融危机的回应 其创世区块包含一条提及银行救助的信息 表明其旨在应对传统金融混乱 [4][5] - 金融市场整体上对美国政策反应强烈 市场似乎随着特朗普政府的政策而突然改变 例如10月10日因关税担忧引发的市场暴跌 [6]

文章核心观点 - Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，如同人工智能（AI）交易一样，针对货币贬值的交易（包括比特币和黄金）是结构性趋势，将持续数年而非数月，当前市场的怀疑态度低估了其潜力 [1][7] 英伟达(Nvidia)与人工智能(AI)交易案例 - 英伟达股价在2022年从2021年末的50美元跌至11美元，跌幅达66%，引发市场对AI热潮的质疑 [2] - 此后英伟达股价强劲反弹，过去两年上涨超过800%，并于近期成为全球首家市值达5万亿美元的公司 [3] - 过去十年间，英伟达投资者获得了近27,000%的回报，1000美元投资可变为27万美元 [3] 科技巨头AI基础设施投资规模 - 大型科技公司（Meta、亚马逊、Alphabet和微软）计划在2025年投入3200亿美元用于AI基础设施，较2024年的2300亿美元显著增长 [4] - 预计未来三年，这些公司在AI竞赛中的总投入将达到5000亿美元 [4] - 英伟达CEO预测，全球AI基础设施支出到2030年将达到3万亿至4万亿美元 [5] - 生成式AI市场规模预计从2022年的400亿美元增长至2032年的1.3万亿美元 [5] 加密货币与AI的融合 - 专注于AI的加密货币项目在2025年迄今已融资超过10亿美元，较2024年融资总额实现两位数百分比增长 [5] 黄金与比特币的贬值交易类比 - 黄金价格在短短三年内从1800美元飙升至约4400美元，涨幅显著，引发市场对泡沫的担忧 [6] - 比特币价格曾短暂触及12.6万美元，随后回落至约10.7万美元，批评者认为贬值交易已结束且比特币不属此类 [6] - 央行自2022年开始积极购金，购买量从467公吨翻倍至约1000公吨，但金价在2023年和2024年分别仅上涨8%和23%，直至2025年才呈现抛物线式上涨 [7]

资产配置趋势 - 投资者正涌入加密货币和黄金等资产，这些资产被视为“恐惧资产”，其驱动因素是市场对全球政府债务不断飙升的日益担忧 [1] - 投资者购买此类资产是由于担心其资产贬值、财务安全及人身安全受到威胁 [2] - 这种所谓的“贬值交易”趋势，即投资者从法定货币转向硬资产，根源在于财政和货币政策空间导致购买力减弱，特别是美元方面 [2] 宏观经济背景 - 美国政府债务负担预计将在本世纪首次超过意大利和希腊的水平 [3] - 根据国际货币基金组织预测，到2030年，美国一般政府总债务将激增20多个百分点，达到GDP的1434%，超过疫情期间的纪录 [4] - 国际货币基金组织估计，美国预算赤字在2030年前将每年保持在GDP的7%以上，在其追踪的富裕国家中为最高 [4] 行业领军者观点转变 - 贝莱德首席执行官拉里·芬克对加密货币的态度发生显著转变，从2017年称比特币为“洗钱者和窃贼的领域”转变为2024年自称“主要信徒”，并认为它是人们在更恐惧时的投资工具 [5] - 芬克表示市场迫使人们不断重新评估，并补充说加密货币与黄金一样具有作用，是一种替代性资产 [5] - 鉴于贝莱德管理着125万亿美元资产，并运营着最大的加密货币ETF——管理资产达939亿美元的iShares比特币信托，其观点对全球市场具有重大影响力 [5] 加密货币资产属性演变 - 有分析指出，私人投资者、银行和机构有充分理由可能开始使用比特币进行对冲，但需要警惕其24/7的波动性，这要求建立新的风险系统和全天候流动性管理 [3] - 尽管比特币最初是作为应对2008年金融危机的“恐惧资产”出现，但加密货币已演变为“对区块链技术未来以及一个全新的、无边界的金融系统的风险偏好押注” [6]

市场集中度风险 - 标普500指数中少数大型科技和人工智能股主导美国市场的程度达到历史空前水平 [1] - 指数中权重超过伯克希尔哈撒韦的九只科技股占比接近整个市场的40% [1] - 这种不平衡导致投资者寻求新的对冲方式以应对波动并获取非相关性回报 [1] 投资者资产配置趋势 - 今年最受欢迎的投资交易类别是现金、贵金属和加密货币 [2] - 这些资产类别正被更多主流投资者所采纳 [2] - 投资者因意识到科技和人工智能风险敞口过大而转向非相关性资产以实现差异化 [2] 黄金市场动态 - 黄金价格在今年截至本周交易前涨幅超过60% [4] - 本月黄金价格在央行购金、美元贬值和持续地缘政治风险支持下创下超过4400美元的历史新高 [4] - SPDR Gold Shares (GLD)在过去一个月资金流入约68亿美元 今年黄金基金净流入接近400亿美元 [4] 加密货币市场发展 - 比特币今年回报率为17% 以太坊为15% 黄金回报率是比特币的三倍多 [5] - 现货比特币ETF的推出为该领域带来了机构资金 使数字资产成为合法的投资组合工具 [5] - iShares Bitcoin Trust (IBIT)管理资产接近900亿美元 是最大的现货比特币ETF之一 [5] ETF产品演变与风险管理 - ETF市场发展从1993年的大盘股 到2004年的黄金和新兴市场 再到目前的备兑认购和收益最大化产品 [6] - 投资者可通过基于衍生品的ETF或另类风险敞口构建投资组合 而非依赖高股息股票或简单债券基金 [6] - 受监管的ETF使比特币和以太坊从投机性交易转变为多元化战略的公认组成部分 [7]