关税成本承担分析 - 纽约联储研究显示2025年前八个月94%的关税成本由美国企业和消费者承担[1][9] - 2025年9月至10月该比例降至92% 11月进一步降至86% 因外国出口商承担了更大份额[2] - 研究总结近90%的2025年关税成本由美国企业和消费者承担 他们继续承担高关税的主要经济负担[4] 关税政策与政府回应 - 白宫发言人表示美国平均关税率在过去一年增加了近七倍 但通胀已降温且企业利润增加[5] - 政府认为其经济议程包括减税、放松管制、关税和能源充裕 正在降低成本并加速经济增长[5] - 面对中期选举前的政治压力 政府正考虑撤销部分钢铁和铝关税 并审查可豁免的商品 预计将停止进一步扩大关税清单[6][7][15] - 政府计划转向更有针对性的国家安全调查 以决定哪些关税应保留[7] 关税收入与财政影响 - 美国仅在2025年1月就征收了300亿美元关税 使本财年迄今总额达到1240亿美元 较去年同期增长304%[10] - 2025年全年关税收入达到2870亿美元 几乎是上一年的三倍[10] - 税收基金会预测2026年关税将筹集1711亿美元 这将是自1993年以来最大的增税[10] - 2025年1月财政赤字同比下降26% 本财年迄今赤字下降17% 凸显了关税的收入影响[11] 关税对产业投资的影响 - 支持者认为关税刺激了国内投资和供应链多元化[12] - Stellantis承诺四年内投资130亿美元于美国工厂 丰田承诺五年内投资100亿美元 梅赛德斯将SUV生产转移至阿拉巴马州[12] - 苹果宣布了6000亿美元的美国投资 台积电承诺投资1650亿美元于亚利桑那州半导体工厂 现代汽车承诺投资260亿美元 包括在路易斯安那州新建钢铁设施[12] 贸易格局变化 - 中国在美国进口中的份额从2017年的近25%降至2025年的10%以下 而墨西哥和越南的份额增加[13] - 支持者表示这种转变减少了对单一外国供应商的依赖[13] 关税政策的法律与政治背景 - 金属关税已将美国平均进口关税推至数十年来的最高水平 并引发了一些共和党议员的反击 他们与民主党人共同支持立法推翻某些关税[8] - 最高法院正在审议关税政策 但据报道白宫有B计划 若当前关税制度的法律依据被裁定违宪 将寻求其他途径维持关税[8]

通胀形势 - 穆迪首席经济学家认为，当前CPI通胀年率更接近3%，而非2%，主要原因是去年10月政府停摆导致劳工统计局数据收集缺失，从而低估了通胀[2][3] - 通胀在必需品领域依然高企，例如住房、儿童保育和医疗保健[3] - 另一位分析师则认为通胀并非主要问题，此前由新冠疫情相关的供应扭曲引发的通胀爆发已经消退，并持续低于3%，对2%目标的执着显得没有必要[4][5] 经济与就业状况 - 分析师认为整体经济比普遍预期的更为疲弱[4] - 自4月“解放日”以来，就业创造基本为零，就业市场增长停滞[11][12] - 平均失业持续时间已接近半年，失业率在过去两年持续上升[14][20] - 剔除贸易因素后，过去四个季度的实际GDP增长率仅为1.8%，若仅计算个人消费和投资支出，增长率勉强超过2%，这曾是经济的失速临界点[19][20] - 尽管存在疲弱迹象，但25-54岁黄金年龄人口的劳动参与率已回升至约25年来的高位[17] 关税政策与影响 - 总统贸易与制造业特别顾问明确否认了《金融时报》关于政府计划削减钢铁和铝关税的报道，强调关税政策没有例外，钢铁和铝对该政府至关重要[6][7] - 《金融时报》报道称，政府计划在制造商和进口商抱怨后缩减关税，部分产品需支付高达50%的关税，且关税推高了消费者价格[8] - 关税制度极其复杂，例如进口一个渔线轮，不仅轮子本身有关税，其包含的钢铁或铝部分还需额外征税，甚至有案例显示四个不同的板条箱被征收了四种不同的关税税率[9] - 分析师批评广泛关税是问题，认为若无关税和强硬的移民政策，通胀可能已接近美联储2%的目标，关税对通胀和增长均构成拖累[11] 货币政策与市场影响 - 分析师认为有充足的宽松政策空间，因经济增长疲弱、就业市场停滞、零售销售多年持平且通胀回落[5][13] - 已有宽松迹象显现，例如货币供应量增加、美元走弱、收益率曲线变陡[16] - 财政赤字占GDP比重已从一年前的超过7%收缩至5%[16] - 宽松政策预期正推动市场风格转换，小盘股、价值股、周期性板块和国际股票等正成为新的市场领涨力量，这与美元走低、货币增长加快和曲线变陡有关[18]

报告行业投资评级 * 本报告（《2026年人力资本指数+（HCI+）研究简报》）为世界银行发布的研究成果，旨在提供衡量和比较各国人力资本发展水平的工具，其本身不包含对特定行业或公司的投资评级 [2][4][7] 报告的核心观点 * 全球人力资本发展严重不足且进展停滞，这已成为制约未来生产力和经济增长的关键因素 [3][50] * 新构建的“人力资本指数+（HCI+）”将衡量范围从传统的18岁前健康与教育，扩展至涵盖高等教育、青年向劳动力市场过渡以及成年后在职学习（至65岁）的全生命周期，能更全面地反映人力资本积累 [4][6] * HCI+指数显示各国之间存在巨大的人力资本差距，若各国人力资本水平能追平与其收入水平相近的“最佳表现国”（75分位），全球儿童未来的劳动收入平均可提升47%，而在中低收入国家这一提升幅度可达51% [18][19] * 国家收入水平不能完全解释人力资本表现的差异，政策选择和制度在塑造人力资本成果方面扮演着关键角色 [21][25] * 教育和就业是造成各国人力资本差异最大的两个维度，而全球范围内存在的显著性别差距（指数相差20点，意味着女性劳动收入低20%）主要由就业领域的差距驱动 [30][42][46][48] 根据相关目录分别进行总结 指数构建与解读 * HCI+指数综合衡量了健康、教育和就业三个维度，范围从0到325，指数每增加10个单位约等于未来劳动收入增加10% [6][8][13] * 指数得分可分解，便于识别对人力资本差距贡献最大的组成部分，其“1点≈1%”的换算规则适用于理解适度的跨国差距或随时间的变化 [6][13][14] * 指数包含一个交互式应用和在线工具，允许用户模拟国家政策变化、识别差距并探索基于证据的干预措施 [15][58][59] 全球与收入组别模式 * **全球平均水平**：2025年全球HCI+平均得分为186点，若各国人力资本达到同类收入水平最佳表现国标准，全球儿童未来收入潜力平均可提升47% [18][19] * **高收入国家**：平均得分为252点，但仍有提升空间，若达到同类最佳，未来收入潜力可提升30% [18] * **中低收入国家**：面临严峻挑战，平均得分仅为157点，儿童未来收入潜力损失高达51%，即若达到同类最佳，收入可提升51% [1][18][19] * **国家间差异**：资源并非唯一决定因素，相似收入水平的国家（如越南与南非）人力资本表现可能差异巨大，两国HCI+差距达82点 [21][25][26] 区域模式 * **表现优异区域**：北美、欧洲与中亚、东亚与太平洋地区的HCI+平均得分高于全球平均水平（186点），分别为239点、213点和213点 [33] * **表现落后区域**：撒哈拉以南非洲、南亚以及中东、北非、阿富汗和巴基斯坦（MENAAP）地区平均得分低于全球水平，分别为127点、153点和179点，若达到同类收入最佳水平，未来劳动收入分别可提升76%、58%和68% [32][33] * **区域内异质性**：各地区内部差异显著，例如MENAAP地区内部差距最大（183点，从阿富汗的80点到阿联酋的263点），而东亚与太平洋地区则同时表现出高平均值（213点）和较大的内部差异（四分位距为78点） [37][38][40] 性别差距 * **全球差距**：全球男性HCI+平均得分（194点）比女性（175点）高19点，这意味着女性潜在劳动收入比男性低约20% [42][43][44] * **区域差异**：性别差距在南亚和MENAAP地区尤为突出，若消除差距，女性未来收入可分别提升56%和70% [43][44] * **差距根源**：全球及南亚、MENAAP地区的性别差距几乎完全由就业维度的差异所驱动，在健康和教育维度上，女性得分普遍高于或与男性持平 [46][47][48] 政策路径 * **投资重点**：当前人力资本的短板要求在营养、健康、教育和就业方面进行有针对性的投资，报告强调人力资本不仅在学校和诊所中构建，也在家庭、社区和工作场所中形成 [50][51][53] * **成功案例**：印度尼西亚通过十多年在妇幼保健服务、营养咨询、环境卫生、幼儿教育和社区社会保护等方面的综合投资，在2018年至2024年间将儿童发育迟缓率从31%降至20%以下 [51] * **普遍挑战**：过去15年，尽管收入增长且贫困减少，但近三分之二的中低收入国家在营养、学习或劳动力技能方面出现了倒退 [3][52] * **跨部门协作**：需要在教育、环境和公共安全等政府部门之间加强跨部门协作，并推动建立强大的国家和全球数据议程以追踪成果 [54][56]

核心观点 - 美国12月零售销售数据疲软，引发市场对美国经济增长强度的重新评估，导致国债价格大涨、收益率显著下跌，市场对经济过热和通胀压力的担忧被证明是错位的 [1] 经济数据与市场预期 - 12月美国零售销售数据表现持平，显示消费者支出在去年末失去动力 [1] - 该数据削弱了市场对经济增长的预期，导致交易员重新校准对利率和通胀路径的预测，预计今年利率和通胀路径可能更低 [1] - 此前市场存在经济过热担忧，这种担忧在1月美国第三季度GDP年化增长率从4.3%上修至4.4%后尤为明显，当时市场认为强劲增长将带来更大通胀压力和更少的美联储降息，从而导致债券收益率上升 [1] 债券市场反应 - 周二美国国债市场大幅上涨，基准10年期国债收益率下跌5.3个基点至4.14%，为近四周最低水平，较上月高达4.3%的峰值回落 [1] - 30年期国债收益率下跌6.6个基点至4.78%，为1月下旬以来最低水平 [1] - 10年期国债收益率已回落至1月市场开始担忧美国经济增长走强之前的水平 [1] 1. 债券收益率与价格走势相反，收益率下跌意味着国债价格上涨 [1] 对全球经济的潜在影响 - 由于美国经济往往引领全球，欧洲交易员可能正在考虑美国经济疲软对全球经济意味着什么 [1]

市场与经济前景 - 美国财政部长贝森德对今年经济抱有很高期望 认为市场周期性板块正在扩张[1] - 道琼斯工业平均指数创下新高 更重要的是代表小盘股的罗素指数也创下新高[1] - 市场中的工业板块正创下新高 这被解读为华尔街预示实体经济即将繁荣的信号[1][2] - 资深市场观察人士基于其35至40年的华尔街经验 认为这预示着经济将迎来强劲的周期性复苏[2] - 市场具有前瞻性 预示着未来将出现非常强劲的经济增长、就业增长和实际收入增长[2] - 经济在今年确实拥有良好 甚至是非常好的前景[3] 潜在风险与挑战 - 移民清查行动已经开始影响建筑业 因为许多持有签证或许可证的人也被逮捕 这造成了很大的干扰[4] - 美联储持有一种观点 认为繁荣会导致通货膨胀[5] - 商业房地产领域存在大量在低利率时期获得的债务即将到期[5] - 最高法院即将对关税问题做出裁决 预计将裁定通过行政命令实施的关税不符合宪法[5] - 尽管前景良好 但道路上存在许多颠簸[6]

美印贸易协议核心内容 - 2026年2月2日 美国与印度签署具有里程碑意义的贸易协议 美国承诺将针对印度商品的互惠关税从峰值50%削减至统一的18% [1] - 作为交换 印度承诺“购买美国货” 目标是在2030年前向美国能源、农业、技术和煤炭产品投资5000亿美元 并逐步停止进口俄罗斯石油 [4] 市场即时反应 - 协议宣布后 印度金融市场应声大涨 基准Nifty 50指数飙升3% 盘中一度跳涨5% 印度卢比升值1% [1] - 市场专家认为该协议“明确积极” 预计将成为印度交易所交易基金的主要增长催化剂 因为它消除了自2025年底以来导致外国投资者从印度撤出近120亿美元的“关税悬顶” [2] 关键受益行业 - 最直接的受益者是高出口行业 包括IT服务、纺织品和服装、制药和化学品、汽车和工程 这些行业的利润率此前因50%的关税而受到影响 [5] - 印度出口商组织联合会表示 美国关税降至18%将显著提振印度出口 包括纺织品和服装、药品、化学品、鞋类、珠宝以及虾等食品 使其与越南和孟加拉国等亚洲同行持平 [6] 具体受益公司 - 在纽约证券交易所上市的印度公司中 可能从此次关税削减中受益的包括：向美国出口石油和纺织品的信实工业、出口IT服务的印孚瑟斯、主要出口药品的西普拉以及重要出口工程设备的拉森特博洛 [7] 印度股市前景展望 - 得益于此次关税削减 印度股市前景已从“谨慎”转为“看涨” [9] - 摩根大通资产管理公司预计 印度将继续成为全球增长最快的主要经济体 未来三年该国实际国内生产总值年增长率预计将略低于7% [9] - 摩根大通分析师还预计 Nifty 50指数到2026年底将达到30000点 这意味着较去年11月的水平有大约15%的上涨空间 随着关税降至18% 在稳定的宏观经济背景和外资回归的支持下 印度股市可能突破30000点水平 [11] 受益的印度交易所交易基金 - **iShares MSCI India ETF** 该基金净资产92.1亿美元 投资于165家印度大中盘公司 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨3% 基金费率为61个基点 [12][13] - **WisdomTree India Earnings Fund** 该基金总资产26.1亿美元 投资于印度股市557家盈利公司 前十大持仓包括信实工业和印孚瑟斯 协议宣布后已上涨3% 基金费率为84个基点 [14] - **iShares India 50 ETF** 该基金总资产6.211亿美元 投资于50家最大的印度股票 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨2.8% 基金费率为65个基点 [15] - **Franklin FTSE India ETF** 该基金总资产28.2亿美元 投资于276家印度大中盘公司 前十大持仓包括信实工业、印孚瑟斯和拉森特博洛 协议宣布后已上涨2.6% 基金费率为19个基点 [16]

欧元区经济表现 - 2025年第四季度欧元区21国经济环比增长0.3% 与第三季度持平 同比增长1.3% [1] - 温和增长消除了年初对经济衰退的担忧 [2] - 德国2025年第四季度经济增长0.3% 为三年来最佳季度表现 但政府将今年增长预期从1.3%下调至1% [8] 外部环境与政策影响 - 美国前总统特朗普曾威胁提高关税 最终谈判将美国对欧盟商品关税上限定为15% [2] - 2026年1月17日 特朗普因格陵兰问题再次威胁对欧盟成员国加征关税 但随后撤回威胁 [3] - 美元兑欧元汇率跌至四年半以来最低点 过去12个月欧元兑美元升值14.4% 周五汇率为1欧元兑1.19美元 [5][6] 行业与部门表现 - 标普全球采购经理人调查显示 服务业（从美发到医疗）呈现温和增长 [4] - 出口表现疲软 工业持续落后 但在2025年底有所改善 [4] - 2025年12月通胀率降至1.9% 工资上涨使消费者购买力和消费意愿增强 [4] 货币政策展望 - 分析师认为 若美元持续疲软 欧洲央行可能在今年晚些时候降息以刺激增长 [7] - 欧洲央行将于周四举行利率会议 但预计不会立即调整利率 [7]

货币政策决议 - 新加坡金融管理局在年内首次会议上维持货币政策设置不变 [1] 经济预测 - 新加坡金融管理局预测通胀将升温 [1] - 新加坡金融管理局预测经济增长将相对强劲 [1]

2025年菲律宾汽车市场销售表现 - 2025年12月新车销量同比增长2%至42,870辆 而前三个月市场增长已开始放缓[1] - 2025年全年汽车市场微降至463,646辆 但若包含非会员公司数据 市场总量则增长3.7%至491,395辆[3] - 商用车销量增长7%至370,722辆 是市场主要支撑 而乘用车销量大幅下降23%至92,924辆[3] 宏观经济背景 - 2025年第三季度GDP同比增长放缓至4.4% 预计第四季度企稳 全年GDP增长预计放缓至4.7%[2] - 经济增长放缓反映消费者和投资者情绪疲弱 尽管央行在过去18个月已将基准利率下调200个基点至4.50%[2] 主要厂商竞争格局 - 丰田汽车主导市场 2025年销量增长5%至229,447辆 其Hilux和Avanza/Veloz车型需求强劲[4] - 其他主要厂商表现分化 三菱汽车销量86,808辆(-3%) 铃木销量21,984辆(+8%) 福特销量21,784辆(-22%) 日产销量20,571辆(-23%)[4] 电动化车型销售趋势 - 2025年包括比亚迪等非会员公司在内的电动化汽车销量激增142%至58,903辆[5] - 混合动力汽车约占电动化汽车总销量的90% 政府已将零关税激励计划范围从零排放车辆扩大至混合动力汽车 该计划将持续至2028年[5] 市场前景预测 - GlobalData预计 2026年轻型汽车市场将继续增长4%至493,000辆 2027年销量预计增长5%至517,000辆[6] - 市场增长预期基于消费者对利率降低的反应[6]

While policymakers are focused on the potential growth risks posed by tariffs, they’re also watchful for possible inflation pressures in the current environment.“We think most FOMC participants can cite data to support holding rates steady at the meeting. That degree of unity would be seen as a vote of support for Powell, who has come under fierce attack from the White House. The most interesting figures to watch are Governors Christopher Waller and Michelle Bowman: If they vote with the majority to hold st ...