Well, he's making pivots when pivots are needed. Some would say maybe a little bit late, because Ford has lost billions of dollars per year on this EV escapade. So I was going through the numbers and saw they lost 1,000,000,021 2,000,000,022 5,000,000,023 5 billion in 24.And they have to do something. Just stanch the bleeding. This guy is this guy have a job after a $19 billion failure of EV simply because it's basically a private company run by our good friend Bill Ford Junior.Is it basically a quasi priva ...

涉及的公司与行业 * **公司**：深南电路 (Shennan Circuit, 002916.SZ) [1] * **行业**：印刷电路板 (PCB) 及覆铜板 (CCL) 行业 [1] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：重申“买入”评级，目标价人民币281元，基于2026年预期市盈率48倍，较行业平均有约40-50%的溢价，预期股价回报率46.1%，总回报率47.1% [3][7] * **股权激励计划**：公司公布第二期限制性股票激励计划，授予1516万股（占总股本2.27%）给667名关键人员，授予价每股114.72元（为方案制定前收盘价191.2元的60%）[1][2][5] * **激励计划的高门槛**：解锁条件严格，要求2026-2028年调整后扣非净利润相对于2024年的年复合增长率不低于13%，且调整后净资产收益率持续提升至不低于12.8%，同时要求两项指标均需达到行业30家领先PCB/CCL公司中的前75%分位数 [1][5] * **激励计划的目的与影响**：旨在将核心人才与股东利益绑定，确保公司在关键的AI上行周期中实现2026-2028年财务业绩的两位数同比增长，并跑赢主要同行，这有助于缓解投资者对AI周期可能短期见顶的担忧 [1][2] * **公司市场地位**：公司是国内AI服务器和汽车领域的关键代表，这两大业务合计贡献了PCB总销售额的55%以上，在通信PCB领域处于领先地位，并受益于其国企背景，在通信、数据中心、汽车（尤其是ADAS）领域拥有技术领导地位，有望凭借更先进的技术曲线实现更高利润率 [7] * **估值依据**：目标市盈率反映了2024-2026年数据中心服务器、AI服务器、电动汽车等领域推动的PCB行业持续上行周期，尽管今年中国5G基站建设保持温和增长，广州FC-BGA一期新工厂的启动亏损预计将持续但会较去年减少 [7] 潜在风险 * **下行风险**：1) 华为及其他领先厂商推动的中国AI服务器热潮慢于预期；2) 汽车及ADAS系统需求弱于预期；3) 无锡BT基板新工厂的利润低于预期；4) 覆铜板成本通胀高于预期 [8] 其他重要信息 * **激励计划细节**：激励工具为通过A股非公开发行的限制性股票，有效期5年，锁定期2年，分三年归属（归属比例分别为33.3%、33.3%、33.4%），股份支付费用总额为11.6亿元人民币，将在5年内摊销 [5] * **授予条件**：2024年需满足调整后净资产收益率大于12%、调整后净利润同比增长大于10%、经济增加值增量为正，且两项指标不低于行业50%分位数 [5] * **可比公司列表**：激励计划中用于业绩比较的同行列表包括鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、建滔集团等 [2] * **股价背景**：自10月初的年内高点已回调超过20% [1] * **免责声明与利益冲突**：花旗环球金融有限公司或其关联公司在过去12个月内曾从深南电路获得投资银行服务报酬，并预计在未来三个月内寻求获得此类报酬，同时存在其他非投行服务及证券相关的业务关系 [13][14][15]

Fox Business Alert. New car prices are in overdrive. According to car market data provider Edmonds, the average monthly payment for a new vehicle is at an all-time high of $766.Again, average monthly payment. I know a lot of you are paying more. The average amount financed is also topping a record at $43,218.These costs are pushing car shoppers to the used car market in droves where Carvana, Autoation, and CarMax all operate. You can see all of them are trading higher month to date. We've got Carvana up 25% ...

Ford Motor Company (F) is a leading multinational automaker headquartered in Dearborn, Michigan. It designs, manufactures, markets, and services a wide range of vehicles from cars and SUVs to trucks, vans, and commercial vehicles under the Ford brand, and luxury vehicles under its Lincoln brand, while also offering automotive parts, financing and leasing services. Ford’s market cap stands at about $51.8 billion. Companies valued at $10 billion or more are generally considered “large-cap” stocks, and Ford ...

公司战略调整 - 大众集团强化其在中国市场的“全投入”战略，依靠本地开发能力和新电动汽车平台以对抗本土竞争对手并重夺市场领先地位 [1] - 公司在中国业务现无需总部批准即可设计和验证新车型，从而缩短开发时间、降低成本并快速响应本地需求 [1] 组织架构与运营效率 - 成立大众汽车集团（中国）科技有限公司，这是公司历史上首次可在德国以外地区从早期阶段开始开发和验证新车型平台 [2] - 通过将软硬件及整车验证流程并行、缩短决策循环，公司能显著提升速度和效率，更快地将创新推向成熟 [4] 市场表现与竞争环境 - 大众集团2023年在华销量为290万辆，较2022年下降95% [5] - 作为自1984年进入中国市场的主导者，公司于2023年被比亚迪超越，且目前本土电动汽车制造商占据中国90%以上的电动汽车销量 [5] 产品与技术开发 - 推出中国电子架构的首个版本，这是集团首个专门为中国客户需求定制的系统，用于连接车内所有电子控制单元、传感器和执行器以支持智能驾驶和数字互联功能 [6] - 公司计划通过新技术使汽车更安全、可靠、智能和价格合理，以提升在中国市场的竞争力 [4]

公司概况 - 公司是电动汽车市场的重要参与者，专注于设计、制造和销售智能及联网电动汽车 [1] - 公司总部位于中国上海，与特斯拉和比亚迪等主要电动汽车制造商竞争 [1] 财务表现与预期 - 预计季度每股收益为-0.24美元，与预期的第三季度每股亏损0.23美元基本一致，较去年同期每股亏损0.30美元有所改善 [2] - 预计季度营收约为31.4亿美元，略高于分析师预期的31.2亿美元，较去年同期的26亿美元显著增长 [4] - 公司市盈率为-3.64，债务权益比为-24.13，面临高债务水平和负现金流的财务挑战 [5] 运营与市场表现 - 尽管近期股价下跌2%，但年初至今股价已上涨37% [3] - 增长主要由L90和ES8等新车型的推出以及10月份强劲的交付数据驱动 [3] - 截至2025年11月2日当周注册10,100辆，显示出强劲的市场需求 [3] - 公司不断扩展的充电和电池更换基础设施被视为积极进展 [4] 战略与展望 - 投资者密切关注公司的成本削减策略和利润率趋势，公司正接近其自我设定的盈利期限 [5] - 基于22位分析师的预估，公司平均目标股价为6.83美元 [5] - 强劲的交付表现和战略举措为公司2026财年的潜在增长奠定基础 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球汽车行业 特别是纯电动汽车（BEV）和插电式混合动力汽车（PHEV）市场[1] * 报告重点分析了全球及各区域BEV和xEV（即NEV 包括BEV和PHEV）的销售趋势、市场渗透率、主要OEM（原始设备制造商）表现及未来展望[1][2][3] 核心观点与论据 当前业绩与市场动态（2025年第三季度及9月） * 全球BEV销量在2025年9月达到约150万辆的历史月度新高 环比增长20% 同比增长31%[1] * 2025年第三季度全球BEV销量为390万辆 同比增长32.4% 创历史季度纪录[1] * 区域增长：美国在第三季度引领全球增长（同比增长33%） 主要受9月30日电动汽车补贴结束前的提前购买驱动 欧洲增长32% 但环比下降2%[1] * OEM市场份额变化：特斯拉在9月份市场份额环比增长120个基点 而比亚迪和吉利是月度市场份额损失最大的两家OEM（分别下降60和100个基点）[2] * 德国高端OEM表现分化：仅大众汽车集团和梅赛德斯-奔驰集团在全球电动汽车市场份额有所增长 奥迪全球BEV销量在25年第三季度同比增长55% 而宝马下降16%[2] * 全球xEV（BEV+PHEV）渗透率在2025年9月达到26.5% 环比增长130个基点 主要由各区域BEV驱动[29] 2025年全年展望 * 预计2025年全球BEV销量同比增长27% 但同比增长率将从第四季度开始放缓至约14%[1] * 增长放缓主要驱动因素：美国补贴削减后 第四季度销量可能同比下降10%或更多 中国因2026财年增税可能出现提前购买 预计将推动第四季度全球BEV销量再创新高[1] * 预计2025年全球xEV销量同比增长24.3%[21] 2026财年早期展望 * 全球BEV销售增长将从高位回落（2026年预计同比增长约17% 低于2025年的27%） 但总销量仍将增长约250万辆 达到1690万辆（全球BEV渗透率18.6% 2025年预计为15.8%）[3] * 美国：7500美元的BEV购买补贴终止以及CAFE/EPA规则变化可能导致消费者转回内燃机（ICE）车辆 预计2026年美国BEV零增长[3] * 中国：新能源汽车（NEV）将失去全额购置税豁免 转为减半征收（最高1.5万元人民币） 预计BEV销量仅同比增长约100万辆至约1000万辆 价格压力将进一步加剧[3] * 欧洲：预计同比增长约30% BEV渗透率将达到约24% 部分受补贴计划（意大利、德国）驱动 若欧盟通过新指令对车队实行高EV配额 可能有更大上行空间[3] * 中国OEM国际化：随着中国BEV销售放缓 中国OEM将寻求更多海外市场份额 比亚迪计划于2026年在匈牙利和土耳其开设新工厂（初始产能各约15万辆）[3] * 2026年重点新车型（中国以外）：大众Polo/Cross、现代Ioniq 3 & 9、雷诺Twingo、宝马iX3/i3、梅赛德斯-奔驰GLC/C级EQ、法拉利Elettrica、保时捷E-Cayenne[3] 其他重要动态与数据 * 中国插电式混合动力汽车（PHEV）规则变化：2025年10月9日发布的技术要求提高了未来两年有资格获得购置税激励的电动汽车的续航门槛 混合动力汽车（PHEV）的最低纯电续航从43公里提高到100公里 这可能导致2025年第四季度PHEV销量激增 因为汽车制造商急于销售从2026年1月起将不符合激励条件的车型 2025年前八个月 PHEV占中国所有电动乘用车销量的40%（同比增长35%）[8][9] * 技术趋势：2025年1-8月 中国激光雷达安装率达到16.4%（同比增长4.5%）[13] 2025年 中国乘用车L2+级高级驾驶辅助系统（ADAS）渗透率显著提高 价格超过50万元人民币的车辆达到75.4% 而价格低于10万元人民币的车辆仅为11.5%[14] * 区域市场表现：2025年9月 欧洲xEV销量环比增长52.5% 同比增长32.5%[33] 中国xEV销量环比增长12.5% 同比增长16.4%[37] 美国xEV销量环比增长4.4% 同比增长45.9%[42] * 主要OEM区域地位：大众汽车集团是欧洲BEV市场领导者 特斯拉位居第三[43] 比亚迪在中国市场保持领先 吉利紧随其后[45] 特斯拉主导美国EV市场[47] * 具体车型表现：特斯拉Model Y仍然是全球最畅销的BEV车型 2025年9月销量环比增长32.8%[30] 在欧洲市场 特斯拉Model Y和Model 3位居销量前二[57]

政策动态 - 特朗普政府提议为中产阶级提供电动汽车贷款利息抵扣 最高年度抵扣额度为10,000美元 适用期限至2028年 [1][4] - 该政策适用于所有在美国进行最终组装的电动汽车 并非特斯拉独有 [3] - 政策收入门槛为单身人士年收入100,000美元 夫妻年收入200,000美元 超过门槛后每多1,000美元收入抵扣额减少200美元 [4] 行业影响与竞争格局 - 特朗普政府终止了适用于所有电动汽车购买的7,500美元联邦电动汽车税收抵免 并宣布放宽企业平均燃油经济性标准 [5] - 福特和通用汽车等传统汽车制造商已缩减其电动汽车计划 福特CEO预测美国电动汽车普及率将在5%左右 [6] - 通用汽车表示政策变化后美国电动汽车需求显著回落 并计入了16亿美元与电动汽车相关的费用 [6] 公司表现与市场反应 - 特斯拉股价在盘后交易中上涨1.61% 至410.50美元 常规交易时段上涨0.68% 至403.99美元 [1][8] - 公司首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体上感谢特朗普为美国和世界所做的一切 [3] - 特斯拉10月份在美国的销量为26,000辆 同比下降36% 上海超级工厂10月销量为61,497辆 同比下降9.9% [7]

涉及的行业与公司 * 公司为小鹏汽车[1] * 行业为中国汽车行业，特别是纯电动汽车领域[7] 核心观点与论据 2025年第三季度业绩表现 * 总收入为20381百万元人民币，同比增长101.8%，环比增长11.5%，比高盛预期高出2.6%[1][5] * 车辆销售收入为18054百万元人民币，比高盛预期低3%，同比增长105.3%，环比增长6.9%[2][5] * 服务及其他收入为2327百万元人民币，比高盛预期高出79%，同比增长78.1%，环比增长67.3%[2][5] * 毛利率为20.1%，比高盛预期高出2.0个百分点，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点[5] * 车辆毛利率为13.1%，比高盛预期低2.4个百分点[2][5] * 服务及其他业务毛利率为74.6%，比高盛预期高出19.2个百分点[2][5] * 总营业费用为4855百万元人民币，比高盛预期高出11%，同比增长43.3%，环比增长18.4%[2][5] * 研发费用为2429百万元人民币，比高盛预期高出4%，同比增长48.7%，环比增长10.1%[2][5] * 销售、一般及行政费用为2493百万元人民币，比高盛预期高出8%，同比增长52.6%，环比增长15.0%[2][5] * 营业利润为亏损751百万元人民币，与高盛预期基本一致[1] * 汽车销量为116千辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%[5] * 平均售价为155.6千元人民币，同比下降17.7%，环比下降4.9%[5] 2025年第四季度业绩指引 * 收入指引为21500至23000百万元人民币，中点比高盛预期低17%，比市场共识预期低16%[1] * 汽车销量指引为125至132千辆，中点比高盛预期低10%，比市场共识预期低2%[1] 业绩亮点与驱动因素 * 服务及其他收入增长主要得益于售后服务收入增加以及向大众汽车提供技术研发服务因达成里程碑而确认的收入[2] * 研发费用增加与新车型和技术开发以扩展产品组合相关[2] * 销售、一般及行政费用增加由销量增长带动特许门店佣金增加以及营销费用上升所致[2] * 车辆毛利率较低可能由于MONA M03车型销售占比提升以及车型换代过渡影响[2] * 公司自2023年初实施成本削减计划，目标是通过技术创新和传感器套件优化将整体物料清单成本降低25%，其中高级驾驶辅助系统物料清单成本降低50%[7] * 公司计划在2024年至2026年间推出10款新车型，相比2019年至2023年每年仅推出1-2款新车型，频率显著加快[7] 投资评级与估值 * 高盛给予小鹏汽车买入评级，目标价美国存托凭证为24美元，H股为94港元[6][8] * 基于贴现现金流模型计算目标价，加权平均资本成本为11.8%，永续增长率为3.0%[8] * 当前美国存托凭证价格25.01美元，较目标价有4%下行空间，H股价格98.7港元，较目标价有4.8%下行空间[6] * 公司企业价值为201亿美元，市值为238亿美元[6] * 并购可能性评级为3，代表成为收购目标的可能性较低[14] * 投资催化剂包括2025年第三季度P7车型和第四季度增程式电动车的发布以及季度业绩[7] 其他重要内容 * 主要风险包括销量低于预期、价格竞争激烈于预期以及市场需求弱于预期[9] * 高盛集团及其关联公司可能持有小鹏汽车已发行普通股1%或以上的权益[18] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得小鹏汽车的投资银行服务报酬[18] * 高盛在过去12个月内与小鹏汽车存在投资银行服务客户关系[18] * 高盛为小鹏汽车的证券或其衍生品做市[18]

文章核心观点 - 文章对比了福特和特斯拉两家汽车公司的投资价值，认为电动汽车是汽车行业的未来，但两家公司的投资命题不同[1] - 福特被视为提供价值和潜在上涨空间的价值股，但其在快速演变的电动汽车市场面临适应挑战[1] - 特斯拉作为领先的电动汽车公司被视为成长股，市场对其有高预期，其估值依赖于持续的成功[1] - 特斯拉被认为是更具风险承受能力的投资者的更好选择[16] 福特电动汽车战略与财务状况 - 福特CEO Jim Farley承诺投资50亿美元开发新的通用电动汽车平台，目标在2027年生产售价3万美元的皮卡[2] - 福特的Model e部门在2025年前九个月亏损37亿美元，其亏损规模与福特Blue部门（内燃机零售车辆）的部门利润相当[4] - 福特Pro部门（向商业、政府和租赁客户销售车辆）是真正的盈利来源，在2025年前九个月实现74亿美元的部门利润[4] - F-150 Lightning电动皮卡年产量目标为15万辆，但实际销售远未达目标，公司据报考虑停止该车型生产[6][7] - 福特当前股价为13.19美元，市值530亿美元，毛利率为7.58%[3] 行业现状与挑战 - 电动汽车和混合动力汽车销量增长，而内燃机汽车销量停滞，但大多数电动汽车公司（特斯拉除外）及其业务均处于亏损状态[5] - 导致电动汽车亏损的高成本也使得难以发展必要的销售规模来实现盈利[5] - 尽管电动汽车销售未达大多数汽车制造商的预期，但它仍然是汽车市场的增长领域[9] 特斯拉增长前景与财务状况 - 特斯拉2025年销售下滑已广为人知并引发担忧，但公司股票的真正催化剂将是机器人出租车业务的起飞以及无监督全自动驾驶的发布[10] - 首席执行官Elon Musk认为Optimus机器人将为公司创造显著价值[10] - 机器人出租车/无监督全自动驾驶计划是其电动汽车业务的有机自然演变，特斯拉庞大的上路车队为改进全自动驾驶开发提供了数据[13] - 特斯拉计划在2026年大规模生产专用机器人出租车Cybercab[13] - 尽管2025年竞争激烈，特斯拉仍保持盈利和现金流生成能力，当前股价为404.30美元，市值13450亿美元，毛利率为17.01%[11][12] 投资风险比较 - 福特面临的核心风险是若未能在电动汽车市场获得份额将产生巨大挑战，公司被迫在目前亏损的业务上大量投资以保持长期竞争力[8][15] - 特斯拉的风险在于可能未能在市场预期的时间框架或规模内实现其机器人出租车和无监督全自动驾驶目标[15] - 两家公司的未来都取决于变革性发展，但区别在于特斯拉的增长是有机的，而福特是在被动应对事件[16]