公司自我定位与发展阶段 - 公司创始人用“弱小”定义公司当前状态，认为100万台量产车下线在汽车行业中“啥也不是”，在中国汽车产业格局中属于很小的公司 [2] - 公司已进入发展的第三个周期，核心是全面提升运营效率和运营质量 [3][5] - 公司希望成为“最踏实的公司”，聚焦主赛道，没有理由“想东想西”，目标是先在中国市场取得显著份额，从1%做到5%、10% [1][2][15] 2025年经营业绩与2026年展望 - 2025年全年交付新车326,028台，同比增长47%，但年度目标完成率为74% [3] - 2025年第四季度交付新车124,807台，同比增长71.7%，三品牌季度交付量均创历史新高 [3] - 2026年公司不设具体销量目标，计划每年保持40%~50%的增速稳定增长 [3][19] - 如果能保持每年40%的增长，预计到2035年销量能达到500万辆 [19] 盈利预期与财务状况 - 公司对2025年第四季度实现盈利有信心，核心逻辑是毛利额增长与费用控制 [8] - 2025年第三季度Non-GAAP口径下亏损27亿元，第四季度因多交付4万多辆高毛利全新ES8，预计毛利率可达20%多 [8] - 第四季度通过开源节流减少了17亿元亏损 [8] - 公司更看重增长和增长质量，目标是持续盈利，在略有盈利的基础上为未来做更大投入 [22] 技术路线与研发投入 - 坚持“可充可换可升级”的纯电技术路线，累计完成9600多万次换电，即将迎来1亿次 [12] - 累计研发投入超过650亿元，聚焦底层技术和全栈研发 [11] - 2026年将加大智能驾驶、智能座舱等领域资源投入，核心是增加训练算力，计划在二季度和四季度进行两次大规模训练 [21] - 认为汽车公司未来一定是AI公司，具备相关能力，但对具身机器人业务采取后发策略，先聚焦提升汽车市场份额 [17] 产品与品牌表现 - 三个品牌协同发力，覆盖10万至80万元价格带用户需求 [6] - 2025年12月，全新ES8单月交付22,256台，创下中国40万元以上车型单月销量纪录 [6] - 乐道L90在2025年销售43,439台，成为大型纯电SUV销冠 [6] - 萤火虫车型超75%的销量集中在江浙沪、广东、北京等一线地区 [22] 基础设施布局 - 2025年完成高速千站布局及318国道全线贯通，2026年初实现214滇藏线贯通 [6] - 2026年计划至少新增1000座换电站，推进换电“县县通”，并加密高速和城区站点 [21] - “加电风景线”将从80条增加到100条 [21] - 计划到2030年在中国市场建成超过1万座换电站和超过1万座充电站 [21] 运营效率与内部管理 - 提出“百万倍思维”成本核算理念（1元成本乘以100万量级即100万元）和“全员经营”理念 [16] - 推进围绕用户价值创造的全员经营组织变革，预计2026年上半年看到阶段性成果 [22] - 认为汽车行业竞争是“3～5个点效率差距的长期竞争”，比拼研发、供应链、制造、销售服务等全链条效率 [3][7] - 正在210个地级市布局多品牌联合的SKY门店，以三品牌协同降低单店成本 [22] 行业竞争格局与市场观点 - 认为汽车行业已进入决赛阶段，但决赛是一场没有尽头的竞争 [23] - 预计2030年全球行业格局初步定型，2035年基本确定 [23] - 判断中国车企至少能有10家站稳脚跟，按未来中国品牌年销3500万辆计算，10家企业平均每家可达350万辆规模 [23] - 预计到2030年，中国新能源汽车渗透率会超过90%，其中纯电车型至少占80% [19] 成本与市场环境 - 当前企业最大成本压力来自内存价格上涨，汽车行业需与AI算力中心、手机等消费电子争夺内存资源 [24] - 锂价上涨的影响相对可控，主要是与储能行业竞争 [24] - 认为公司有一定的毛利空间来承接原材料和内存涨价的成本压力 [25] - 指出2026年市场有利好，如置换补贴政策出台早、购置税优惠减半且电池部分不计入计税价格（购买相关车型最多可省八九千元） [24]

公司里程碑与当前阶段 - 公司第100万辆量产车下线，历时91个月零10天，成为第五家跨入“百万俱乐部”的中国新势力车企 [1] - 公司发展分为三个阶段：成立至2021年为第一阶段，保持年约100%增长；2022年至2025年上半年为第二阶段，增长30-40%但未达预期；2025年下半年起进入第三发展阶段，交付量曲线持续向上 [4] - 2025年全年交付32.6万辆，同比增长约47%，其中12月单月交付突破4.8万辆，创历史新高 [1][4] 2025年财务表现与盈利展望 - 2025年第三季度Non-GAAP亏损27亿元人民币 [1][5] - 公司对2025年第四季度实现盈利有信心，主要因毛利率超20%的全新ES8在四季度多交付超4万辆，将直接带来几十亿元人民币的毛利增长 [1][5] - 盈利信心基于“毛利额减去费用”的清晰账目，以及四季度费用管控良好且无额外大型管理活动 [5] 2026年经营策略与目标 - 2026年不再设定单一具体销量目标，转而追求40%-50%的“高质量增长” [2][7][9] - 全年盈利是经营目标，但更看重增长质量和持续盈利能力，策略是在保持盈利的同时，积极投入研发、基础设施和全球市场 [9] - 核心任务是“心无旁骛地卖车、做好服务”，强调健康持续的节奏比冲击某个数字更重要 [2][9] 产品与定价策略 - 公司产品覆盖10万至80万元价格区间的广泛需求，三个品牌定位清晰：蔚来专注高端，乐道服务主流家庭，萤火虫锁定高端小车 [4][23] - 公司强调未采取“以价换量”策略，毛利率稳步提升，核心是通过技术创新降本 [6] - 2026年二季度和三季度将有三款新的大车发布，ES9将于二季度发布，定位“技术旗舰SUV” [12][13] 技术研发与成本 - 公司累计研发投入超过650亿元人民币，围绕12个全栈技术领域 [20] - 通过技术创新降本，例如自研“神玑”9031芯片（全球首颗量产5纳米车规芯片）成本低于此前使用的4颗英伟达Orin芯片 [6] - 2026年面临内存价格上涨等成本压力，但目前压力在可承受的毛利空间内，尚无调整终端售价的计划 [15] 销售渠道与市场拓展 - 2026年将推动渠道下沉，计划在210个地级市拓展三品牌合一的“SKY”综合店，第一批门店将于春节前后开业 [2][9] - 销售主力将全面切换至三代平台的中高端大车 [9] - 全球化采取稳健策略，以萤火虫为排头兵，2026年希望进入40个国家，主要采用与当地合作伙伴合作的模式 [10][19] 换电网络与长期价值 - 公司坚持“可充可换可升级”技术路线，已完成超9600万次换电 [20] - 换电的深层价值在于解决“车和电池寿命不同”的产业难题，实现“车电解耦” [2][26] - 2026年计划新建至少1000座换电站，并积极推广“加电合伙人”模式，有合作伙伴已将共建目标从50座提升至500座 [2][9][16] - 长期目标是在2030年于中国市场实现换电站与充电站各突破1万座 [16] 辅助驾驶与产能 - 2026年将加大算力投入，计划在二季度和四季度进行两次大训练，预计实现两次大的跃升 [17] - 公司表示当前产能充足，只担心订单问题 [18] 市场竞争与行业观点 - 公司认为自身仍在牌桌上但不在领先位置，已跑出自己的节奏并会越跑越快 [1][24] - 不认同行业“最后只剩3-5家”的观点，认为中国汽车市场未来年销若达3500万辆，可容纳至少10家公司，每家平均350万辆 [3][24] - 认为汽车技术进入“收敛期”，公司第三代技术平台为未来十年迭代打下基础 [27] - 在30万元以上乘用车市场，2025年前三季度纯电车型同比增长33%，增程同比下滑10% [26] 公司内部管理与聚焦 - 公司从2024年开始狠抓内部管理提效，推行“百万倍思维”和CBU（基本经营单元）机制，审视成本 [3][20] - 2026年将更专注汽车主业，对AI和机器人等非车业务采取“后发”策略，暂不布局 [29] - 公司强调务实与执行力，认为这是实现长期愿景的基础，品牌愿景（LOGO上半部分天空）与扎实行动（LOGO下半部分道路）并重 [31]

成立11年，蔚来并不是跑得最快的那个，却是被质疑能否活下去最多的。"我们还在牌桌上，但肯定不 在领先的位置，但我们跑出了自己的节奏，接下来会越跑越快。"1月6日，蔚来汽车创始人、董事长、 CEO李斌在2026年首次对外沟通会上向《21汽车·一见Auto》在内的媒体坦言。 2025年，蔚来熬过了第二个产品周期的低谷，全年交付32.6万辆，同比增长约47%。刚刚结束的12月， 蔚来交付突破4.8万辆，创历史新高。 即便如此，蔚来四季度究竟能否盈利的灵魂问题也呼之欲出，"我还是有信心的。"李斌算了一笔账：三 季度Non-GAAP亏损27亿元，而四季度仅毛利率超20%的全新ES8就多交付超4万辆，这将直接带来几十 亿的毛利增长，"毛利额减去费用，账是清晰的。" 2025年下半年蔚来的强势增长曲线被李斌定义为"第三发展阶段"的开启： 但在李斌看来，这份成绩单在年销超3400万辆的中国市场里，仍然"啥都不是"。"我们在汽车主赛道 上，还是一家小的公司，哪有资格扯别的事。"与特斯拉和它的追随者们仍在为AI与机器人绘制庞大蓝 两天前，蔚来第100万辆量产车下线，历时91个月零10天。跨入"百万俱乐部"的新势力还有鸿蒙智行、 ...

公司与宁德时代的战略合作 - 公司与宁德时代签署为期5年的全面深化战略合作协议，双方将围绕技术、生态、市场三大领域深化合作，共同推动新能源汽车产业技术进步与商业模式创新 [2][5] - 在技术端，双方将重点围绕长寿命电池、换电适配技术开展专项联合开发，推进多技术路线协作与新技术优先落地 [4][5] - 在生态端，双方将共同推进换电技术标准制定与换电网络资源共享，深化在电池租赁（BaaS）等商业模式下的协同，合力构建开放、共享的换电产业生态 [6] - 在市场端，双方将加强海内外市场的品牌联合推广，共同提升全球市场影响力与占有率 [6] - 此次合作标志着双方迈向全生态深度协同的新阶段，将通过机制化、长期化的合作框架共同应对行业变革 [6] 公司重要里程碑与未来规划 - 公司第100万台量产车在安徽合肥的蔚来先进制造新桥二工厂下线，达成重要里程碑 [2][9] - 公司将第100万台量产车（一台星辰绿蔚来全新ES8）捐赠给安徽墨子量子科技基金会，用于保障量子科技领域优秀专家的出行 [9] - 公司宣布正迈入以高质量增长为核心目标的第三发展阶段，未来将继续围绕12全栈坚决投入，确保技术与产品的领先优势 [9] - 公司目标到2030年充换电站均突破一万座，深化三品牌协同，在各细分市场保持每年40%-50%的增长，深耕中国市场并以更稳健高效的方式拓展全球市场 [9] - 公司争取用18个月左右的时间实现下一个100万台车辆下线 [12] 公司近期运营与市场表现 - 2025年12月，公司交付新车4.81万辆，创历史新高，同比增长54.6% [12] - 2025年全年，公司共交付新车32.6万辆，创历史新高，同比增长46.9% [12] - 其中，蔚来品牌交付17.88万辆，乐道品牌交付10.78万辆，firefly萤火虫品牌交付3.94万辆 [12] - 2026年，L90和ES8类型的中高端大型车将是公司的主力产品，公司也将继续推出更多纯电大车产品 [12] - 销售网络下沉将是公司在2026年的重点，将在有销量的下沉市场探索蔚来、乐道、萤火虫三个品牌同店经营，第一批“蔚乐萤”门店将在第一季度开启营业 [12] 公司其他战略合作 - 公司与奇瑞汽车、江淮汽车共同签署《关于共建汽车产业发展协同创新平台的框架协议》，与龙迅半导体完成车芯协同产业化合作项目签约 [9] - 公司将与产业伙伴携手推动安徽企业之间的技术共享，进一步推动安徽和合肥开放协同、互利共赢的产业生态 [9] 行业竞争格局展望 - 公司创始人李斌认为，最终的牌桌上不可能只剩三个赢家，部分同行的此类观点过于“焦虑” [13] - 在他看来，2030年全球汽车行业的竞争格局会初步稳定，2040年整体格局有望基本稳固，而中国汽车品牌中至少也可以有10家左右胜出 [13]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国汽车行业，特别是电动汽车（EV）和智能汽车供应链 [1] * 公司：提及多家中国整车制造商（OEM），包括比亚迪、吉利（银河品牌）、零跑、AITO、理想汽车、小米汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、奇瑞、长城汽车 [4][10] 核心观点与论据：当前市场状况与展望 * **本地市场需求自2025年10月下旬起呈下降趋势**：主要原因是国家补贴额度用尽，消费者进入观望模式 [1][3] * **2025年11月电动汽车渗透率预计创历史新高**：预计超过60%，部分原因是内燃机（ICE）车型折扣在2025年下半年减少 [5] * **展望2026年，政策可能收紧**：政府可能提高补贴标准以实现健康增长，例如基于车辆平均售价（ASP）的百分比设定以旧换新补贴，或引入“补贴抽签”机制，这可能对市场需求产生负面影响 [1][6][8] * **为抵消本地市场潜在影响，政府可能支持国内汽车芯片**：并补贴高算力系统级芯片（SoC） [8] * **在最佳情况下，2026年本地市场需求可能持平或略有改善**：政策宣布时间可能在2026年1月，与2025年情况类似 [8] * **2026年电动汽车购置税减免减少可能略微利好内燃机车型**：升级版混合动力车可能成为低端插电式混合动力（PHEV）车型的挑战者 [9] * **反内卷倡议对本土豪华品牌冲击最大**：专家提到许多宝马4S店正在关闭并开始拥抱新能源车企 [9] 核心观点与论据：出口成为战略重点 * **出口将成为中国整车制造商的关键焦点**：以抵消可能疲软的本地市场需求 [1] * **政府似乎大力鼓励出口**：商务部近期发布了《2025年国别贸易指南》 [10] * **多家中国车企已在海外积极布局销售网络**： * 比亚迪、奇瑞和吉利在海外市场均拥有超过1000家门店 [10] * 长城汽车也接近1000家 [10] * 零跑和小鹏汽车到2025年底可能在海外市场达到300家门店 [10] * 蔚来汽车接近100家 [10] * **车企正积极为海外市场推出新车型**： * 小鹏汽车将于2026年第一季度推出的三款增程式电动车（EREV）也将引入海外市场 [10] * 零跑Lafa 5最初是为欧盟市场量身定制 [10] * 比亚迪针对日本市场推出了K-car [10] * 长城汽车也将在欧盟市场推出欧拉车型 [10] * **出口增长应能在一定程度上帮助抵消中国本土市场需求的潜在萎缩** [10] 核心观点与论据：未来竞争焦点转向技术与平台升级 * **价格战不再是有效策略**：受反内卷倡议影响 [11] * **配备大电池和可能5C充电将成为高端电动车型趋势** [11] * **智能化趋势将持续**：领先企业（如华为的Limera技术）积极参与，高级L2智能驾驶功能甚至可能成为低价车型（如约15万元人民币级别）的“必备”配置 [11] 其他重要内容：具体车企订单情况（截至2025年11月底） * **比亚迪**：上周周订单低于7万辆 [4] * **吉利（银河品牌）**：上周周订单低于3万辆 [4] * **零跑汽车**：上周周订单超过1万辆，主要受Lafa 5上市推动；排除新车型，周订单也呈连续下降趋势 [4] * **AITO**：上周周订单约8000辆 [4] * **理想汽车**：上周周订单低于8000辆 [4] * **小米汽车**：上周周订单低于4000辆 [4] * **小鹏汽车**：是少数保持订单相对稳定的品牌之一 [4] * **蔚来汽车**：ES8和L90车型可能保持月销7-8千辆 [4] 其他重要内容：研究机构观点 * 整个中国汽车市场可能面临不确定性，海外市场可能成为救星 [2] * 对中国汽车板块保持谨慎看法，但认为覆盖的整车制造商中会有表现优异者，通过实施正确战略赢得市场份额 [2] * 鉴于整个中国汽车市场日益增长的需求，预计智能汽车供应链将快速发展 [2]

公司股价与市场反应 - 蔚来美股盘前上涨2.2%至5.12美元 [1] 公司业务动态 - 乐道汽车发布全国换电站电池翻倍计划，将向全国换电网络增投超过8000块全新电池包 [1] - 增投的电池包中包含4500块85kWh电池包 [1] - 蔚来联合创始人、总裁秦力洪表示，乐道在L90上市之初已增投了2000块85度电池包，此举有助于L90树立口碑 [1] 战略目标与执行 - 本次电池增投计划已于11月份开始执行 [1] - 计划的核心目标是通过提升新老用户的换电体验，加速市场向纯电、换电转化 [1]

公司股价与交易表现 - 蔚来美股盘前交易中上涨2.2%至5.12美元[1] - 公司股票收盘价为5.010美元，较前一日上涨0.220美元，涨幅为4.59%[2] - 当日股票最高价为5.030美元，最低价为4.910美元，开盘价为4.940美元，昨日收盘价为4.790美元[2] - 当日成交量为5700.19万股，成交额为2.83亿美元[2] - 公司总市值为123.92亿美元，流通市值为88.87亿美元[2] 公司业务与战略动态 - 乐道汽车发布全国换电站电池翻倍计划，将向全国换电网络增投超过8000块全新电池包[1] - 新增电池包中包含4500块85kWh电池包[1] - 蔚来联合创始人、总裁秦力洪表示，乐道在L90上市之初已增投2000块85度电池包，以帮助L90车型树立口碑[1] - 本次电池增投计划已于11月份开始实施[1] - 计划的核心目标是通过提升新老用户的换电体验，加速市场向纯电、换电转化[1]

公司产能与投资计划 - 乐道汽车宣布全国换电站电池翻倍计划 将新增投超8,000块电池包[1] - 新增电池包包括4,500块85kWh版本[1] - 计划预计于2026年1月中旬完成 届时电池规模将达到目前的2倍[1] 市场与用户策略 - 新增电池将根据区域用户数量和换电需求进行配置 并优先保障北方地区[1] - 公司将配合85kWh电池灵活升级优惠券 方便用户在冬季以更低成本提升续航[1] - 公司核心目标为通过提升新老用户换电体验 加速市场向纯电、换电转化[1] 历史表现与当前进展 - 在L90上市之初 公司曾增投了2000块85度电池包[1] - 此举帮助L90树立了优秀的用户口碑并带来了同级领先的市场表现[1] - 本次电池增投计划已于11月份开始实施[1] 需求与规划背景 - 电池翻倍计划旨在满足2026年春运及不断增长的换电需求[1]

公司战略与产品路线 - 公司明确不追随市场火热的大电池增程路线，坚持“可充可换可升级”的纯电体系 [1] - 管理层认为增程系统增加重量、成本并侵占空间，为极低频长途需求背负系统对用户不是良好体验点 [1] - 公司倡导用户选择合理容量电池包，长途时临时升级，以实现更优资金使用效率，目前L90用户中选择60度标准电池包比例约占20%-30% [1] - 产品定义周期差异代表三年前各车厂判断，产品层面将持续围绕家庭用户需求迭代，通过特别版车型保持市场活力 [1][3] 技术优势与安全体系 - 公司约90%补能依靠换电与家充，公共快充依赖度低，降低了电池追求极高充电倍率带来的风险 [2] - 换电站构成动态检测网络，通过视觉算法识别电池包毫米级损伤，通过脉冲检测内阻特征变化，并能对频繁快充后电池进行保养 [2] - 当云端数据提示电池存在隐患时，可在用户下次换电时无缝拦截更换，用户端无感知，实现贯穿电池全生命周期的主动管理 [2] 市场表现与运营挑战 - 公司L90已连续多月交付过万，原计划今年上市的L80因L90市场表现超预期而推迟，预计明年一二季度推出 [2] - 11月公司品牌共交付11,794台，环比下滑32% [3] - 公司面临年底置换补贴退坡、明年新能源车购置税征收、竞品频出与市场下沉等多重挑战 [2] - 当前最大挑战是提升销量，核心在于提升品牌知名度和团队组织能力 [3] - 软件层面年底将为所有车主推送端到端智能驾驶升级 [3]

文章核心观点 - 公司被定位为中国特斯拉，凭借强大的产品阵容和战略举措有望进入强劲增长阶段，但补贴退坡、运营成本上升和高债务构成阻力 [1] 产品线扩张与交付表现 - 公司拥有包括ES6、ET5T、ES8等在内的强大车型阵容，支持交付量增长 [2] - 预计2025年第四季度ES8将实现强劲销售和交付增长，毛利率超过20%，全年ES8销量预计约为40,000辆，且大部分交付集中在第四季度 [2] - 第四季度交付量集中预计将推动平均售价从第三季度到第四季度上涨 [2] - 推出更实惠的ONVO品牌和高端小型车品牌Firefly以扩大产品线，ONVO首款产品L60于2024年9月下旬开始交付，第二款产品大型家用SUV L90于2025年7月发布，上市前三个月交付33,000辆 [3] - Firefly品牌于2024年12月推出，2025年4月开始交付，上市前六个月交付超过26,000辆 [3] 盈利能力与成本优化 - 由于产量提升、新车型发布以及零部件和供应链成本优化，公司车辆毛利率从2024年第三季度的13.1%提高至2025年第三季度的14.7% [4] - 公司计划明年推出三款新大型SUV车型，均定位高端，预计将贡献强劲利润，并受益于与全新ES8和L90的成本协同效应 [4] - 这些车型预计将帮助公司整体实现20%的车辆毛利率 [4] 技术优势与基础设施 - 公司的电池更换技术是其电池即服务战略的一部分，是竞争优势，目前拥有超过3,641个换电站，并安装了超过27,000个充电桩 [5] 行业政策与市场需求影响 - 10月中旬置换补贴的结束影响了整个行业的需求，可能削弱传统的年末销售高峰 [6] - 随着明年购置税减免政策退坡，汽车制造商为积压订单客户担保当前税收优惠，但无人覆盖已终止的置换补贴，这抑制了整体市场需求 [6] - 公司价格较低的ONVO L60和L90车型因对补贴变化更敏感而受到特别影响 [6] 运营效率与财务状况 - 公司运营效率承压，上一报告季度销售、一般及行政费用同比增长1.8%，预计这一趋势将因新产品发布的营销活动增加而持续，高运营费用可能挤压利润率 [7] - 公司长期债务与资本比率为0.82，高于行业平均的0.27，高杠杆限制了其把握增长机会的财务灵活性 [8] - 公司现金状况从2024年12月的193亿元人民币下降至2025年9月的93亿元人民币，引发对潜在融资和股权稀释的担忧 [9]