公司第三季度业绩表现 - 第三季度收入创下历史季度记录，达到约176亿美元，同比增长9.5% [4][7] - 收入增长由销售量增长10%和1%的有利汇率影响推动，但被1.3%的不利价格实现部分抵消 [4] - 所有地区和业务部门均实现增长，资源工业和建筑工业部门在本季度恢复销量增长 [4] - 调整后营业利润下降4%至30.5亿美元，调整后营业利润率从2024年同期的20%降至17.5% [5][7] - 每股收益为4.95美元，较去年同期下降4% [5] - 当季末未完成订单达到创纪录的399亿美元 [8] 财务数据与市场表现 - 2025年前九个月的经营活动现金流为81.5亿美元，低于去年同期的86.4亿美元 [8] - 公司股价在业绩公布后上涨8.6%，年初至今上涨57%，表现优于行业54.9%的涨幅 [1][2] - 公司业绩超出Zacks共识预期 [1] 2025年业绩展望 - 公司将2025年收入预期从"略高于"2024年上调至"适度高于"2024年 [9] - 预计2025年净增量关税影响在16亿至17.5亿美元之间 [9] - 考虑到关税影响，预计调整后营业利润率将接近其目标区间的底部 [9] - 维持收入预期在420亿至720亿美元之间，利润率预计在10%至22%之间 [10] - 预计2025年机械、能源与运输业务自由现金流将高于其50亿至100亿美元目标区间的中点 [12] 行业与同行比较 - 同行小松制作所股价年初至今上涨23.3%，特雷克斯公司上涨0.1% [3] - 特雷克斯第三季度收入为13.9亿美元，同比增长14.4%，主要受收购推动，有机增长为负10% [16] - 小松制作所调整后每股收益为0.63美元，同比下降6%，收入为66.6亿美元，低于去年同期的67.8亿美元 [17] - 美国制造业在截至2024年12月的26个月里持续低迷，ISM制造业指数在2025年10月为48.7%，已连续八个月低于50% [18] 估值与长期增长动力 - 公司远期12个月市盈率为26.87倍，高于行业平均的24.57倍 [19] - 小松和特雷克斯的远期市盈率分别为11.70倍和8.6倍 [20] - 长期增长动力包括美国基础设施支出增加、能源转型推动采矿设备需求 [21] - 公司专注于扩大其自动驾驶车队，并在能源与运输领域受益于可持续性和数据中心建设需求 [21][22] - 服务收入持续增长，公司目标是从2016年的140亿美元倍增至2026年的280亿美元 [22] 盈利预测趋势 - 过去60天内，2025年和2026年的盈利预测均被上调 [13] - Zacks共识预期显示2025年每股收益同比下降16.26%，但2026年预计增长18.8% [14]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后EBITDA为120亿美元，不包括一次性项目[9] - 第三季度净利润为52亿美元，不包括一次性项目，较2025年第二季度增长28%[10] - 第三季度经营活动现金流为99亿美元，较2025年第二季度增长31%[10] - 第三季度自由现金流为50亿美元，较2025年第二季度增长44%[10] - 公司批准支付122亿雷亚尔股息[10] - 2025年1月至9月资本支出总额为140亿美元[15] - 2025年1月至9月现金投资总额为129亿美元[18] - 第三季度资本支出总额为55亿美元[12] - 第三季度布伦特原油价格上涨2%[11] - 过去12个月布伦特原油价格每桶下跌11美元[11] - 第三季度布伦特原油价格为每桶80美元[11] - 总债务达到707亿美元[18] - 超过60%的总债务对应平台、船舶和钻井设备的租赁[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度油气产量达到314万桶油当量/日，较2025年第二季度增长76%，较2024年第三季度增长近17%[4] - 盐下自有产量达到256万桶油当量/日[5] - 总运营产量达到454万桶油当量/日[4] - 2025年运营油田效率提升4%[5] - 炼油厂利用率达到94%[7] - 8月份炼油厂利用率达到98%[44] - 国内石油产品销售增长5%，柴油增长12%[7] - 石油副产品销售增长5%[11] - 石油出口约80万桶/日，加上副产品出口超过100万桶/日[7] - 天然气加工厂在2025年8月达到4400万立方米/日的商品气销售记录[8] - 自由市场天然气合同量达到650万立方米/日[9] - 碳捕集与封存试点项目每年可封存10万吨二氧化碳[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 布伦特原油价格下跌影响整个行业[4] - 巴西综合管网消费量约80%由公司天然气加工厂供应[9] - 公司贡献巴西主要出口商品石油[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高效率以应对油价下跌[4] - 投资与石油产量增长保持一致，提高巴西自给自足能力[7] - 战略投资于勘探与生产，占资本支出的85%[12] - 简化项目以提高竞争力，例如Búzios 12项目上部模块重量减少20%[39] - 通过效率增益提高产量，例如FPSO Almirante Tamandaré产量超过名义产能[22] - 计划在未来两年增加90万桶/日的产能[14] - 参与所有巴西拍卖以补充储量[64] - 考虑通过少数股权进入乙醇市场[48] - 致力于能源转型，预计到2050年可再生能源占一次能源结构的8%-11%[48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满挑战，主要由于布伦特油价下跌[4] - 公司通过提高产量和运营效率抵消油价下跌影响[11] - 对未来油价上涨持谨慎态度[59] - 对盐下资产和Búzios油田持乐观态度，认为其是特殊资产[13] - 对赤道边缘潜力持乐观态度，计划钻探8口井[53] - 强调项目按时或提前交付，同时保持成本，为股东创造价值[16] 其他重要信息 - FPSO Almirante Tamandaré提前三个月达到稳定产量[5] - P-78平台已抵达Búzios油田，将于年底开始运营[5] - P-79平台将于11月离开韩国船厂[29] - 公司获得赤道边缘Morfó勘探井的环境许可证[21] - 公司招聘850名技术人员和约570名新员工[9] - 公司是巴西投资最多的企业，2025年1月至9月贡献近2000亿美元税收[20] - 第三季度支付680亿美元税收[20] - 公司获得Búzios油田产量OPC奖[35] - 10月石油产量达到260万桶/日[76] 问答环节所有提问和回答 问题: 通货膨胀对FPSO结果的贡献以及2025年资本支出加速是否会影响2026年资本支出[25] - 公司表示资本支出没有因通货膨胀而增加，投资正在加速，项目保持不变[27] - 在海底领域观察到价格稳定甚至下降，通过引入更多参与者获得了更具竞争力的价格[28] - 2026年投资将继续保持，以便进一步提前项目[28] 问题: 公司对Braskem情况的看法和选择[25] - 石化行业对公司仍然具有战略重要性[26] - 关于Braskem，公司目前没有讨论任何提案，等待其治理机构提出方案[26] - 任何投资都需要为股东创造价值[26] 问题: 资本支出加速是否会导致中期资本支出减少，以及如何平衡低油价下的资本支出与需求[31] - 公司将于11月27日发布新战略计划，提供未来几年展望[33] - 公司正在分析提高自有平台产量的可能性，例如P-71和P-70产量已超过名义产能[33] - 产能扩张过程经过严格技术评估，适用于其他单位[34] - 每个单位将根据机会进行审查，Búzios油田储层表现优异[35] 问题: 产能扩张 above nominal capacity 的审批流程是否繁琐[36] - 产能扩张是一个技术性过程，但不需要太长时间，例如FPSO Almirante Tamandaré从启动到获得批准约数月[37] 问题: Búzios 12项目的讨论和临时措施的影响[36] - Búzios 12项目正在招标中，公司寻求简化项目以提高竞争力[39] - 关于临时措施，注水取决于储层流体和体积，对于高二氧化碳区域必不可少[40] - 参考价格调整可能影响成熟油田的可行性，例如坎波斯盆地[41] 问题: 炼油高利用率是否可持续，以及FPSO租赁与拥有的决策过程[42] - 炼油厂利用率考虑工艺负荷与参考负荷，计划保持高可靠性[43] - 对于FPSO租赁与拥有，没有基准测试，决策基于公司内部技术能力、供应商市场和财务状况等技术风险分析[45] 问题: 平台超名义产能生产的可持续性以及资本分配政策是否可能改变[46] - 产量峰值是生产曲线中的临时阶段，基于储层能力[47] - 公司打算继续持有股息政策，认为其可持续，在改变政策前有其他措施可采取[47] - 并购投资需在所有场景下创造价值并具有长期可持续现金流[47] - 乙醇仍是实现低碳的战略驱动力，公司考虑通过少数股权进入市场[48] - 关于液化天然气，公司有约3吉瓦能源待售，正与政府讨论运输关税分配方案[48] 问题: 赤道边缘的新证据和开发计划，以及加速资本支出对租金平衡的影响[50] - 赤道边缘与加纳和法属圭亚那等地质相似，潜力巨大[52] - 公司计划钻探8口井，第一口井将帮助了解盆地情况[53] - 资本支出提前不影响租金平衡，影响的是项目净现值[55] - 简化项目可改善租金平衡[55] - 在Búzios继续钻井是为了备用井，并保持与互联速度一致的钻井节奏[55] - 如果钻井过快，可以考虑与其他公司共享钻井平台[55] 问题: 公司如何调整支出，在资本支出和运营支出中看到最大节约潜力的领域[57] - 公司将于两周内发布计划，目前看到收入增长改善条件[58] - 对运营支出和资本支出持谨慎态度，专注于简化和优化项目，降低成本[59] - 短期内通过提高产量来改善业绩，产量将处于指导区间高端[59] 问题: 总债务接近750亿美元上限，股息政策和总债务限额的可持续性[61] - 债务上限为750亿美元，本季度达到近710亿美元，增加了20亿美元国库资金[61] - 净债务基本持平，现金更加充裕[61] - 战略规划中无意改变股息，也不认为有必要改变债务上限[62] - 将在改变债务和股息政策前优先进行效率倡议和项目审查[62] 问题: 低油价下参与非合同区域拍卖的意愿[63] - 拍卖是补充储量的机会，公司将参与所有巴西拍卖，寻找最佳机会[64] - 需要谨慎看待现金流，但确认与财务部门合作认识到新区域和区块的重要性[64] 问题: 2026年资本支出的灵活性，以及停止项目的可能性[65] - 最初几年灵活性最低，因为已有四五个生产系统在建，合同已签[67] - 2026年灵活性不大，90%项目已签约[68] - 长期灵活性较高，可推迟尚未批准或签约的项目[68] - 无停止已签约项目的计划，停止项目负面影响大[68] - 已将一个项目退回评估阶段以提高盈利能力[69] - 90%资本支出分配给勘探与生产，这些是关键项目，将继续投资[69] 问题: 退役规划，是否考虑平台再利用或推迟退役[70] - 退役是油田生命周期的一部分，公司有50多个平台需要退役[71] - 努力缩短停产与退役之间的时间，延长在运营平台寿命[72] - 专注于尽快退役平台，避免维护和人员成本[72] - 尝试再利用平台船体，例如P35和P37，设立试点项目[73] - 每个案例将单独评估[73] 问题: 自愿离职计划的理由以及运营支出平衡[74] - 无发布其他自愿离职计划的计划，当前计划针对特定人群[75] - 招聘1700多名技术人员，部分仍在培训[75] - 谨慎管理员工数量，注重知识传承[75] 问题: 10月产量达到260万桶/日，强调油藏管理的重要性[76] - 10月石油产量达到260万桶/日[76] - 公司首次拥有三位专门负责油藏的总经理，总裁也是油藏工程师，共同管理油藏[77] - 提高注水量、产量和井位分配效率[77]

Brookfield Asset Management (NYSE:BAM) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsSohrab Movahedi - Managing Director of Financials ResearchCherilyn Radbourne - Managing Director of Equity ResearchHadley Peer Marshall - CFO and Managing Partner of InfrastructureJason Fooks - Managing Director of Investor RelationsConnor Teskey - PresidentCraig Siegenthaler - Managing Director and North American Head of Diversified FinancialsAlex Blostein - Managing DirectorBruce Flatt - CEOConfe ...

Brookfield Asset Management (NYSE:BAM) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsSohrab Movahedi - Managing Director of Financials ResearchCherilyn Radbourne - Managing Director of Equity ResearchHadley Peer Marshall - CFO and Managing Partner of InfrastructureJason Fooks - Managing Director of Investor RelationsConnor Teskey - PresidentCraig Siegenthaler - Managing Director and North American Head of Diversified FinancialsAlex Blostein - Managing DirectorBruce Flatt - CEOConfe ...

Brookfield Asset Management (NYSE:BAM) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Speaker2Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Brookfield Asset Management Third Quarter 2025 Conference Call and Webcast. At this time, all participants are on a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask a question during the session, you will need to press star 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your ha ...

业绩总结 - 2025年第三季度，液体管道收入为23.07亿美元，较2024年同期的23.43亿美元下降1.5%[35] - 2025年第三季度，天然气传输与中游收入为12.62亿美元，同比增长9.4%[35] - 2025年第三季度，天然气分配与存储收入为5.60亿美元，同比增长7.3%[35] - 2025年第三季度，调整后EBITDA为42.67亿美元，同比增长1.6%[35] - 2025年第三季度，调整后每股收益为0.46美元，同比下降16.4%[35] 财务指标 - 预计2025年EBITDA将在指导范围的上限[12] - 第三季度债务与EBITDA比率为4.8倍，目标杠杆比率维持在4.5倍至5.0倍之间[12] - 预计2025年每股可分配现金流(DCF)为5.90美元，处于上限指导范围[40] - 2025年调整后EBITDA指导为20亿美元，处于上限指导范围[40] - 预计2025年EBITDA年复合增长率为7%-9%[43] 用户数据与客户基础 - 80%的EBITDA受到通货膨胀保护[13] - 95%以上的客户为投资级别[13] 未来展望与项目进展 - 预计未来将有150千桶/日的额外运输能力，MLO12项目预计本季度获得最终投资决定[18] - 截至2030年，公司拥有超过50个中后期和已确保的机会，资本总额约为40亿美元[32] - 预计到2030年，北美天然气存储扩展超过60亿立方英尺[24] 新产品与技术研发 - 南伊利诺伊连接管道获得批准，提供10万桶/日的新长期合同服务，预计2028年投入使用[18] - Eiger Express管道获得批准，增加250万立方英尺/日的Permian地区运输能力，预计2028年投入使用[21] - Egan和Moss Bluff的扩建项目获得批准，增加约23亿立方英尺的容量，预计2028-2033年投入使用[21] 股东回报 - 自2020年以来，公司已向股东返还420亿美元，预计在未来五年内再返还400-450亿美元[44]

WEST HARTFORD, Conn., Nov. 07, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Legrand®, a global leader in electrical and digital building infrastructures, announced that it has acquired Avtron Power Solutions, a leading global provider of load banks and power quality solutions that serve a wide range of high-growth markets where reliable delivery of power is required. Avtron employs 600 people, operates five sites across North America and Europe, and is expected to generate nearly $350 million in revenue in 2025. With a commitm ...

COTTBUS, Germany and BERLIN, Nov. 07, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- LEAG Clean Power GmbH and Fluence Energy GmbH, a subsidiary of Fluence Energy, Inc. (NASDAQ: FLNC) (Fluence), a global market leader delivering intelligent energy storage systems, services, and asset optimization software, will build Europe’s largest battery energy storage system, a 1 GW / 4 GWH system in Jänschwalde, Germany, underlining their role as energy technology leaders in Europe. The GigaBattery Jänschwalde 1000 project will be powered ...

涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国储能系统行业、可再生能源行业、人工智能数据中心行业[1][2][4] * 公司：重点提及的上市公司包括宁德时代、阳光电源、科华数据、无锡先导、信测标准等[5][6][7][11] 核心观点和论据 **全球能源转型的拐点** * 全球能源系统正处于历史拐点，太阳能和风能加储能的综合成本首次在大多数主要市场低于新建化石燃料发电成本[1][13] * 这一成本优势，加上电力需求激增、政策支持加速以及人工智能和电气化的兴起，正推动对储能系统的投资浪潮[1][13] **能源结构演变与储能需求** * 可再生能源在全球能源结构中迅速崛起，2024年化石燃料供应全球约77%的一次能源，但风能和太阳能目前占全球发电量的12%以上，是十年前份额的三倍[2][20] * 国际能源署预计非化石能源将在2025年超过煤炭成为主要电力来源[2][20] * 在中国，煤炭仍提供53%的一次能源，但随着可再生能源扩张而快速下降[2][20] * 可再生能源使用增加带来了间歇性挑战和电网压力，来自欧洲和加州的证据表明，随着风能和太阳能渗透率提高，平均储能时长必须至少翻倍以维持电网稳定[2] **经济性与政策驱动** * 过去15年，太阳能和电池成本下降了约90%[3][20] * 风能/太阳能加储能的平准化度电成本现在低于全球主要经济体的新建煤电和天然气电厂[3][20] * 中国的市场改革、美国的税收抵免和欧洲的补贴使储能项目在全球范围内回报极具吸引力[3][20] * 例如，中国甘肃省推出了首个省级容量支付机制，为电网侧储能提供每千瓦330元人民币的补贴，内蒙古则为储能项目提供每千瓦时0.35元、为期10年的补贴，这些激励措施将内蒙古2小时电网侧储能项目的内部收益率推高至约28%，甘肃约为15%[3][20] **储能市场爆发式增长与新需求** * 预计2025年至2030年全球储能装机容量将以约27%的复合年增长率增长，到2030年中国预计将占全球电网侧新增装机容量的近一半[4][20][59] * 电网侧储能是市场支柱，但商业、工业和户用领域增长更快[4][20] * 人工智能数据中心成为一个强大的新需求驱动力，预计到2030年全球人工智能数据中心电力需求将翻倍以上，达到950太瓦时，相当于日本一年的用电量[4][20] * 在新的数据中心范式下，电池储能系统正越来越多地被部署为人工智能数据中心的主要电源，提供电网支持、削峰填谷和可再生能源整合，而燃气轮机和柴油发电机则降级为应急或长时间停电的备用角色[4] **投资机会所在** * 储能领域的价值集中在：1）电池（占交钥匙成本的48-55%），主要因素是循环寿命和能量密度；2）系统集成（包括变流器，占成本的19-21%），这是由于更高的技术要求和电网需求[5] * 电池材料和设备也受益于需求增长、新技术和投资增加[5] * 基于在这些高价值环节的敞口，首选标的包括宁德时代、阳光电源、科华数据、无锡先导和信测标准[5][11] * 对无锡先导给予买入评级，目标价76元人民币，认为其作为全球锂电池设备领导者，应成为2025年起下游资本支出回升的主要受益者[5] 其他重要内容 **关键数据与预测** * 全球储能年装机量预计从2025年的约262吉瓦时增长到2030年的超过850吉瓦时[20][59] * 中国储能年装机量预计从2024年的110吉瓦时增长到2030年的350吉瓦时[24][59] * 在电池领域，宁德时代在2025年前三季度以30.5%的份额（113.5吉瓦时）主导全球储能电池出货量[26][30] * 在系统集成领域，阳光电源（14%）、特斯拉（12%）和比亚迪（8%）是全球前三大集成商，合计占据34%的市场份额[27][32] **中国市场转型** * 中国储能行业正从政策驱动转向市场驱动，标志性政策文件“136号文”废除了可再生能源项目强制配置储量的要求，转而依靠市场机制决定储能经济性[106][108][118] * 这一转变导致需求从“量”转向“质”，有利于技术先进的参与者[119] * 各省份的容量补贴和放电补贴政策显著改善了项目内部收益率[120][121]

Citi Research Risk & Adaptation Investment Strategies 03 November 2025 2026 Outlook eiterating 2025 Pivot into Security, Resilience and Defense isk & Adaptation Investment Strategies Anita McBain AC Managing Director anita.mcbain@citi.com +44-20-7508-4361 Georgina Smartt AC Director gina.smartt@citi.com +44-20-7500-0708 Makanjuola Senbanjo AVP makanjuola.senbanjo@citi.com +44-20-7508-4593 ee AppendixA-1 for AnalystCertification, Important Disclosures and ResearchAnalystAffiliations iti Research is a divisio ...