核心业绩表现 - 2025年第二季度总收入达4.658亿欧元，同比增长12.8%，创历史新高 [1][3] - 非交易量相关收入占比58%，覆盖161%的运营成本 [1] - 调整后EBITDA达2.973亿欧元，利润率提升1.6个百分点至63.8% [3][29] - 调整后每股收益2.02欧元，同比增长27% [6][27] 业务板块表现 证券服务 - 收入增长6.5%至8620万欧元，托管资产规模达7.34万亿欧元 [5][16] - 结算指令数增长15%至3690万笔 [16] 资本市场与数据解决方案 - 收入增长12%至1.654亿欧元 [5][12] - 企业及投资者解决方案收入增长29.2%至5370万欧元 [18][19] 固定收益及外汇市场 - 固定收入交易及清算收入增长31.9%至5170万欧元 [22] - 外汇交易收入增长18.9%至930万欧元 [23] 股票市场 - 现金股票交易收入增长16.2%至9340万欧元 [24] - 日均交易量达134亿欧元，增长21.2% [24] 战略发展 - 完成对Admincontrol的收购，强化北欧市场布局 [14][35] - 计划收购希腊雅典交易所(ATHEX)，估值4.128亿欧元 [14][41] - 与Clearstream合作推进三方抵押品管理服务 [36][37] - 完成意大利市场清算系统迁移，实现统一清算框架 [39] 财务指标 - 净债务与EBITDA比率维持在1.8倍 [5] - 运营现金流1.35亿欧元，同比增长21% [34] - 有效税率25.7%，同比下降1.3个百分点 [32]

交易概述 - Euronext宣布对希腊证券交易所ATHEX所有股份发起全股票自愿换股要约 收购将以固定换股比例进行 即每20,000股ATHEX普通股兑换1股新发行的Euronext股票 [1][2][6] - 基于Euronext 2025年7月30日收盘价142.7欧元 该要约对ATHEX的估值为每股7.14欧元 完全稀释后的股权价值约为4.128亿欧元 [2][15] - 该要约对ATHEX的估值较2025年6月30日前三个月成交量加权平均未受干扰股价溢价约27% [16] - ATHEX董事会一致支持该要约 并与Euronext签署了合作协议 [1][6] 战略 rationale - 该交易符合Euronext整合欧洲资本市场的战略雄心 将提升希腊市场的国际知名度 吸引投资 并提供最先进的交易 清算和交易后服务 [3][9] - 合并后将创造新的增长和协同机会 通过统一技术平台支持欧洲资本市场一体化 使希腊成为欧盟金融生态系统的关键组成部分 [3][10] - Euronext作为欧洲最大流动性池 管理约25%的欧洲现金股票交易活动 合并后希腊市场参与者将加入超过1,800家上市公司网络 总市值超过6.3万亿欧元 [4][24] - 交易将加强希腊在东南欧地区作为融资中心的地位 并可能促进希腊固定收益市场发展 [11][13] 财务影响 - 预计到2028年实现1,200万欧元年化现金协同效应 主要来自希腊交易向Optiq平台迁移以及中央职能统一 [14] - 实现这些协同效应的实施成本预计为2,500万欧元 [14] - 交易符合Euronext的投资标准 即收购后3至5年内ROCE超过WACC 并在实现协同效应后第一年开始为Euronext股东带来增值 [6][17] - ATHEX 2024年净收入为5,200万欧元 较2020年增长76% EBITDA为2,370万欧元 是2020年的三倍 [8] 运营与整合 - ATHEX集团业务多元化 涵盖托管结算 清算 现金股票和衍生品交易 IT和数字服务 上市和数据服务 2025年上半年其CSD和清算业务贡献了49%的收入 [7] - 截至2025年上半年 ATHEX有近150家上市公司 平均总市值为1,270亿欧元 现金股票日均交易额约为1.98亿欧元 日均衍生品合约为51,600份 [7] - ATHEX持有希腊电力交易所EnEx 21%的股份 Euronext计划加强EnEx与其欧洲电力交易所Nord Pool之间的联系 [7][13] - 交易完成后 希腊将在Euronext治理结构中拥有代表权 ATHEX首席执行官将加入Euronext管理委员会 [20] 交易条件与时间表 - 要约须满足最低接受条件 即ATHEX投票股本的67% Euronext保留根据希腊法律自行调整该比例的权利 [17] - 根据合作协议 ATHEX董事会未经Euronext事先书面同意 不得提议 宣布 支付或分配2024年股息或2025年任何中期股息 [19] - 要约预计将于2025年第四季度开放接受 交易预计在2025年底前完成 须获得监管批准 [18] - 所有持有股份的ATHEX董事和首席执行官已签署承诺 将在董事会出具支持要约的有理由意见后出售其股份 [18]

文章核心观点 2025年第一季度，泛欧交易所业绩出色，营收和利润显著增长，得益于战略举措、非交易量相关收入增长和市场波动 ；公司推进“2027创新促增长”战略计划，实施多项举措提升欧洲金融市场竞争力；收购Admincontrol加强软件即服务业务，提高订阅收入占比 [1][7][10] 各部分总结 Q1 2025业务亮点 - 营收和收入达4.585亿欧元，同比增长14.1% [1][3][10] - 证券服务收入8340万欧元，增长6.8%，托管和结算收入增长显著 [5][10][11] - 资本市场和数据解决方案收入1.574亿欧元，增长6.6%，得益于业务拓展和收购 [5][10][14] - 净国库收入1860万欧元，增长58.8%，源于清算业务扩张和收入内化 [5][10][18] - FICC市场收入9070万欧元，增长25.1%，固定收益、商品和外汇交易表现出色 [5][10][19] - 股票市场收入1.084亿欧元，增长18.0%，现金股票交易受市场波动推动 [5][10][22] 非交易量相关收入 - 证券服务托管和结算收入7580万欧元，增长11.6%，资产托管和结算指令增加 [11][12] - 其他后交易收入760万欧元，下降25.3%，源于国库收入内化 [11][13] - 资本市场和数据解决方案各板块均有增长，高级数据解决方案和企业及投资者解决方案表现突出 [14][15][16] 交易量相关收入 - FICC市场各业务收入均增长，固定收入交易和清算增长32.4% [19][20][21] - 股票市场现金股票交易和清算收入增长22.5%，金融衍生品交易和清算收入下降4.8% [22][23] Q1 2025财务表现 - 调整后EBITDA为2.941亿欧元，增长17.0%，利润率64.1% [24][26] - 净利润1.648亿欧元，增长17.9%，调整后净利润1.835亿欧元，增长11.8% [24][27][29] - 折旧和摊销4830万欧元，增长9.8%，PPA相关2040万欧元 [27] Q1 2025企业亮点 - 宣布整合阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎股票交易结算，提升欧洲资本市场竞争力 [32] - 推出欧洲通用招股说明书，促进资本市场整合和IPO活动 [35] - 完成收购Admincontrol，加强北欧和英国业务，增加订阅收入 [34] - 实施系列举措支持欧洲战略自主投资 [36] Q1 2025交易量 - 证券服务结算指令数量增长9.3%，资产托管规模增长3.8% [12][59] - 资本市场新股权上市募资增长，债券募资下降 [59] - FICC市场固定收入交易和清算量增长，商品和外汇交易活跃 [19][59][60] - 股票市场现金交易和清算量增长，金融衍生品交易量有增有减 [22][60][61]