核心财务表现 - 2025年第三季度收入增长10.6%至4.381亿欧元，连续第六个季度实现两位数增长[1][3][9] - 调整后EBITDA增长12.6%至2.767亿欧元，利润率提升1.2个百分点至63.2%[3][23][26] - 非交易量相关业务收入占总收入60%，覆盖基础运营费用（不含D&A）的162%[1] - 净债务与EBITDA比率从2025年6月底的1.8倍降至9月底的1.5倍[4][9] - 公司宣布启动最高2.5亿欧元的股票回购计划，约占已发行股本的2%[4] 各业务部门收入表现 - 资本市场与数据解决方案收入增长13.9%至1.684亿欧元，主要受Admincontrol全季度贡献和高级数据解决方案增长驱动[4][11][14] - 固定收益、货币及商品市场收入增长11.0%至8190万欧元，其中固定收益交易与清算收入增长14.7%[4][11][19] - 证券服务收入增长6.0%至7730万欧元，托管与结算业务实现11.8%的双位数增长[4][11][12] - 股权市场收入增长6.6%至9370万欧元，现金股票交易与清算收入增长11.5%[4][11][21] - 净国库收入增长23.8%至1670万欧元，体现Euronext清算业务扩张效益[4][11][17] 战略进展与运营亮点 - 推出首只迷你型现金结算的欧洲主要政府债券期货，扩大衍生品业务至固定收益领域[7][10][33] - 启动Euronext ETF Europe，创建欧洲首个完全整合的ETF和ETP市场[7][10][34] - 于2025年10月6日启动自愿交换要约，拟以1:20的换股比例收购雅典交易所全部股份[10][35] - 2025年9月12日被纳入法国蓝筹股指数CAC 40®，获得市场认可[8][32] - 10月托管资产创历史新高，达7.7万亿欧元，结算指令数同比增长23.1%[37] 关键运营指标 - 现金股票平均日交易额达110亿欧元，同比增长14.8%，市场占有率达63.0%[21][61] - 托管资产规模达7.529万亿欧元，同比增长8.9%，结算指令数超过3260万笔[12][59] - MTS现金平均日交易额增长29.5%，MTS回购定期调整平均日交易额增长23.0%[60] - 日内电力交易量同比增长77.3%，农产品交易与清算量复苏[20][60] - 第三季度完成20宗新股上市，债券融资额同比增长8.6%至2834.61亿欧元[14][60]

交易核心信息 - 泛欧交易所宣布启动自愿换股要约，以收购雅典证券交易所全部普通记名股份 [1] - 要约对价为泛欧交易所新发行的普通股，换股比例为每20股雅典交易所股份换取1股泛欧交易所股份 [1] - 要约接受期自2025年10月6日08:00开始，至2025年11月17日14:00结束 [4][7] - 要约完成需满足最低接受条件，即至少38,759,500股雅典交易所股份，占其不受暂停行使表决权股份总数的67.0% [8] - 若接受期结束时，泛欧交易所持有至少52,065,000股雅典交易所股份，占其表决权的至少90.0%，将行使强制挤出权 [10] 战略与协同效应 - 整合雅典交易所将使希腊金融市场参与者接入一个拥有超过1,800家上市公司、总市值超过6.3万亿欧元的网络 [2][22] - 交易预计将产生显著的协同效应，目标到2028年底实现每年1,200万欧元的经常性现金协同效益 [12] - 实现协同效应的实施成本预计为2,500万欧元，交易在协同效应实现后的第一年即对泛欧交易所股东具有增值效应 [12] - 交易符合泛欧交易所的投资标准，即收购后第3至5年的资本回报率高于加权平均资本成本 [13] - 此次换股要约有助于泛欧交易所保留债务融资能力，以进行进一步的多元化交易，并增强其股票的自由流通股流动性 [13] 整合计划与治理 - 整合后，雅典交易所将接入泛欧交易所一流的交易和交易后技术，提升希腊市场的国际能见度和吸引力 [4] - 泛欧交易所计划将其单一流动性池和“Optiq®”单一交易平台推广至希腊，以通过接入欧洲最大的流动性池来深化希腊金融市场的效率 [5] - 计划创建统一的交易后基础设施，泛欧交易所拟扩展其清算服务以覆盖希腊证券，并计划将泛欧交易所证券定位为欧洲首选的中共证券存管机构 [5] - 根据泛欧交易所的联邦模式，雅典交易所首席执行官将被提名加入泛欧交易所管理委员会，一位来自希腊金融生态的独立代表将被提名在2026年股东大会上加入泛欧交易所监事会 [14] - 希腊资本市场委员会将继续作为希腊市场的主要监管机构，并将受邀加入泛欧交易所的监管机构学院，参与对泛欧交易所集团的监管 [14] 对希腊市场与公司的价值主张 - 此次整合反映了泛欧交易所对希腊经济积极发展及其资本市场进一步融入欧元区、改善国际投资者准入所带来增长潜力的强烈信心 [2] - 希腊将成为统一框架下上市的关键枢纽，提供更大的规模、能见度以及欧洲流动性准入 [5] - 泛欧交易所将通过泛欧IPO前教育计划“IPOready”加强对希腊中小企业的融资支持，并为希腊公司提供债务上市平台，实现融资来源多元化 [5] - 作为泛欧交易所集团的一部分，雅典交易所将成为其在东南欧地区增长的基石，打造一个在雅典上市东南欧公司的枢纽 [5] - 此举将提升希腊市场的能见度和国际吸引力，支持欧洲建设更强大、更一体化、更高效资本市场的共同目标 [6][7] 公司背景与市场地位 - 泛欧交易所是欧洲领先的资本市场基础设施，覆盖从上市、交易、清算、结算、托管到发行人和投资者解决方案的整个资本市场价值链 [21] - 截至2025年6月，泛欧交易所在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1,800家发行人，总市值达6.3万亿欧元 [22] - 泛欧交易所拥有强大的蓝筹股业务，是全球最大的债务和基金上市中心，处理欧洲25%的明盘股票交易 [22] - 泛欧交易所的产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [22] - 自2014年首次公开募股以来，泛欧交易所的股价表现优异，涨幅超过600% [5]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总收入达4.658亿欧元，同比增长12.8%，创历史新高 [1][3] - 非交易量相关收入占比58%，覆盖161%的运营成本 [1] - 调整后EBITDA达2.973亿欧元，利润率提升1.6个百分点至63.8% [3][29] - 调整后每股收益2.02欧元，同比增长27% [6][27] 业务板块表现 证券服务 - 收入增长6.5%至8620万欧元，托管资产规模达7.34万亿欧元 [5][16] - 结算指令数增长15%至3690万笔 [16] 资本市场与数据解决方案 - 收入增长12%至1.654亿欧元 [5][12] - 企业及投资者解决方案收入增长29.2%至5370万欧元 [18][19] 固定收益及外汇市场 - 固定收入交易及清算收入增长31.9%至5170万欧元 [22] - 外汇交易收入增长18.9%至930万欧元 [23] 股票市场 - 现金股票交易收入增长16.2%至9340万欧元 [24] - 日均交易量达134亿欧元，增长21.2% [24] 战略发展 - 完成对Admincontrol的收购，强化北欧市场布局 [14][35] - 计划收购希腊雅典交易所(ATHEX)，估值4.128亿欧元 [14][41] - 与Clearstream合作推进三方抵押品管理服务 [36][37] - 完成意大利市场清算系统迁移，实现统一清算框架 [39] 财务指标 - 净债务与EBITDA比率维持在1.8倍 [5] - 运营现金流1.35亿欧元，同比增长21% [34] - 有效税率25.7%，同比下降1.3个百分点 [32]

交易概述 - Euronext宣布对希腊证券交易所ATHEX所有股份发起全股票自愿换股要约 收购将以固定换股比例进行 即每20,000股ATHEX普通股兑换1股新发行的Euronext股票 [1][2][6] - 基于Euronext 2025年7月30日收盘价142.7欧元 该要约对ATHEX的估值为每股7.14欧元 完全稀释后的股权价值约为4.128亿欧元 [2][15] - 该要约对ATHEX的估值较2025年6月30日前三个月成交量加权平均未受干扰股价溢价约27% [16] - ATHEX董事会一致支持该要约 并与Euronext签署了合作协议 [1][6] 战略 rationale - 该交易符合Euronext整合欧洲资本市场的战略雄心 将提升希腊市场的国际知名度 吸引投资 并提供最先进的交易 清算和交易后服务 [3][9] - 合并后将创造新的增长和协同机会 通过统一技术平台支持欧洲资本市场一体化 使希腊成为欧盟金融生态系统的关键组成部分 [3][10] - Euronext作为欧洲最大流动性池 管理约25%的欧洲现金股票交易活动 合并后希腊市场参与者将加入超过1,800家上市公司网络 总市值超过6.3万亿欧元 [4][24] - 交易将加强希腊在东南欧地区作为融资中心的地位 并可能促进希腊固定收益市场发展 [11][13] 财务影响 - 预计到2028年实现1,200万欧元年化现金协同效应 主要来自希腊交易向Optiq平台迁移以及中央职能统一 [14] - 实现这些协同效应的实施成本预计为2,500万欧元 [14] - 交易符合Euronext的投资标准 即收购后3至5年内ROCE超过WACC 并在实现协同效应后第一年开始为Euronext股东带来增值 [6][17] - ATHEX 2024年净收入为5,200万欧元 较2020年增长76% EBITDA为2,370万欧元 是2020年的三倍 [8] 运营与整合 - ATHEX集团业务多元化 涵盖托管结算 清算 现金股票和衍生品交易 IT和数字服务 上市和数据服务 2025年上半年其CSD和清算业务贡献了49%的收入 [7] - 截至2025年上半年 ATHEX有近150家上市公司 平均总市值为1,270亿欧元 现金股票日均交易额约为1.98亿欧元 日均衍生品合约为51,600份 [7] - ATHEX持有希腊电力交易所EnEx 21%的股份 Euronext计划加强EnEx与其欧洲电力交易所Nord Pool之间的联系 [7][13] - 交易完成后 希腊将在Euronext治理结构中拥有代表权 ATHEX首席执行官将加入Euronext管理委员会 [20] 交易条件与时间表 - 要约须满足最低接受条件 即ATHEX投票股本的67% Euronext保留根据希腊法律自行调整该比例的权利 [17] - 根据合作协议 ATHEX董事会未经Euronext事先书面同意 不得提议 宣布 支付或分配2024年股息或2025年任何中期股息 [19] - 要约预计将于2025年第四季度开放接受 交易预计在2025年底前完成 须获得监管批准 [18] - 所有持有股份的ATHEX董事和首席执行官已签署承诺 将在董事会出具支持要约的有理由意见后出售其股份 [18]

文章核心观点 2025年第一季度，泛欧交易所业绩出色，营收和利润显著增长，得益于战略举措、非交易量相关收入增长和市场波动 ；公司推进“2027创新促增长”战略计划，实施多项举措提升欧洲金融市场竞争力；收购Admincontrol加强软件即服务业务，提高订阅收入占比 [1][7][10] 各部分总结 Q1 2025业务亮点 - 营收和收入达4.585亿欧元，同比增长14.1% [1][3][10] - 证券服务收入8340万欧元，增长6.8%，托管和结算收入增长显著 [5][10][11] - 资本市场和数据解决方案收入1.574亿欧元，增长6.6%，得益于业务拓展和收购 [5][10][14] - 净国库收入1860万欧元，增长58.8%，源于清算业务扩张和收入内化 [5][10][18] - FICC市场收入9070万欧元，增长25.1%，固定收益、商品和外汇交易表现出色 [5][10][19] - 股票市场收入1.084亿欧元，增长18.0%，现金股票交易受市场波动推动 [5][10][22] 非交易量相关收入 - 证券服务托管和结算收入7580万欧元，增长11.6%，资产托管和结算指令增加 [11][12] - 其他后交易收入760万欧元，下降25.3%，源于国库收入内化 [11][13] - 资本市场和数据解决方案各板块均有增长，高级数据解决方案和企业及投资者解决方案表现突出 [14][15][16] 交易量相关收入 - FICC市场各业务收入均增长，固定收入交易和清算增长32.4% [19][20][21] - 股票市场现金股票交易和清算收入增长22.5%，金融衍生品交易和清算收入下降4.8% [22][23] Q1 2025财务表现 - 调整后EBITDA为2.941亿欧元，增长17.0%，利润率64.1% [24][26] - 净利润1.648亿欧元，增长17.9%，调整后净利润1.835亿欧元，增长11.8% [24][27][29] - 折旧和摊销4830万欧元，增长9.8%，PPA相关2040万欧元 [27] Q1 2025企业亮点 - 宣布整合阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎股票交易结算，提升欧洲资本市场竞争力 [32] - 推出欧洲通用招股说明书，促进资本市场整合和IPO活动 [35] - 完成收购Admincontrol，加强北欧和英国业务，增加订阅收入 [34] - 实施系列举措支持欧洲战略自主投资 [36] Q1 2025交易量 - 证券服务结算指令数量增长9.3%，资产托管规模增长3.8% [12][59] - 资本市场新股权上市募资增长，债券募资下降 [59] - FICC市场固定收入交易和清算量增长，商品和外汇交易活跃 [19][59][60] - 股票市场现金交易和清算量增长，金融衍生品交易量有增有减 [22][60][61]