公司动态 - 公司宣布注销2,692,979股普通股 该举措与2024年11月7日公布的股票回购计划中减少资本的意图一致 并已在2025年5月15日的年度股东大会上获得批准 [1] - 股票注销后 公司已发行股本现为162,468,044.80欧元 分为101,542,528股普通股 [2] - 此次股票注销是公司完成3亿欧元股票回购计划后的后续行动 该计划于2025年3月10日完成 [1] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施提供商 业务覆盖从上市、交易、清算、结算到托管的全价值链 并为发行人和投资者提供解决方案 [4] - 公司运营MTS(欧洲领先的电子固定收益交易市场)和Nord Pool(欧洲电力市场) 并通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的中央证券存管机构提供清算和结算服务 [4] - 截至2025年6月 公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1,800家上市公司 总市值达6.3万亿欧元 [5] - 公司拥有强大的蓝筹股特许经营权 是全球最大的债务和基金上市中心 处理欧洲25%的公开股票交易 [5] - 公司产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [5]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总收入达4.658亿欧元，同比增长12.8%，创历史新高 [1][3] - 非交易量相关收入占比58%，覆盖161%的运营成本 [1] - 调整后EBITDA达2.973亿欧元，利润率提升1.6个百分点至63.8% [3][29] - 调整后每股收益2.02欧元，同比增长27% [6][27] 业务板块表现 证券服务 - 收入增长6.5%至8620万欧元，托管资产规模达7.34万亿欧元 [5][16] - 结算指令数增长15%至3690万笔 [16] 资本市场与数据解决方案 - 收入增长12%至1.654亿欧元 [5][12] - 企业及投资者解决方案收入增长29.2%至5370万欧元 [18][19] 固定收益及外汇市场 - 固定收入交易及清算收入增长31.9%至5170万欧元 [22] - 外汇交易收入增长18.9%至930万欧元 [23] 股票市场 - 现金股票交易收入增长16.2%至9340万欧元 [24] - 日均交易量达134亿欧元，增长21.2% [24] 战略发展 - 完成对Admincontrol的收购，强化北欧市场布局 [14][35] - 计划收购希腊雅典交易所(ATHEX)，估值4.128亿欧元 [14][41] - 与Clearstream合作推进三方抵押品管理服务 [36][37] - 完成意大利市场清算系统迁移，实现统一清算框架 [39] 财务指标 - 净债务与EBITDA比率维持在1.8倍 [5] - 运营现金流1.35亿欧元，同比增长21% [34] - 有效税率25.7%，同比下降1.3个百分点 [32]

业绩总结 - Q2 2025总资产管理规模(AUM)为4573亿美元，较Q1 2025增长23%[3] - Q2 2025净流入为467亿美元，较Q1 2025显著增加[3] - Q2 2025美国通用会计准则（U.S. GAAP）稀释每股收益（EPS）为0.95美元，较Q1 2025增长23%[18] - 调整后稀释每股收益（EPS）为0.90美元，较Q1 2025增长14%[19] - Q2 2025总收入为6.332亿美元，较Q1 2025增长2%[18] - Q2 2025净收入为1.844亿美元，较2024年同期的1.335亿美元增长38.2%[81] - Q2 2025的调整后净收入为1.426亿美元，较2024年同期的1.352亿美元增长5.5%[84] - Q2 2025的稀释每股收益为0.95美元，较2024年同期的0.81美元增长17.3%[81] - Q2 2025的调整后稀释每股收益为0.90美元，较2024年同期的0.85美元增长5.9%[84] 用户数据 - 净流入连续五个季度为正，显示出持续的资金流入趋势[39] - 至少三分之二的AUM在1年、3年、5年和10年期间超越各自基准[39] - 2025年6月30日，股票策略中，美国集中增长策略的AUM为328亿美元[52] - 固定收益中，美国买入并持有信用策略的AUM为528亿美元[52] - 多资产策略中，平衡策略的AUM为489亿美元[52] - 2025年第二季度，股票的净流入为1.2亿美元[62] - 2025年第二季度，固定收益的净流入为46.7亿美元[62] - 2025年第二季度，替代投资的净流入为0.6亿美元[62] 费用与支出 - Q2 2025总运营费用为4.694亿美元，较Q1 2025增长0%[18] - Q2 2025的管理费用为5.070亿美元，较Q1 2025下降1%[18] - 2025年第二季度的业绩费用为1.48亿美元，较2024年同期的740万美元增长100%[88] - 2025年6月30日的总运营费用为4.694亿美元，较2024年同期的4.241亿美元增长10.6%[81] - 2025年年度授予的长期激励补偿预计为146百万美元，2026年预计支出为73百万美元[92] - 总体长期激励补偿预计为304百万美元，2025年预计支出为159百万美元[92] 股票回购与股息 - 公司在Q2 2025回购了130万股股票，耗资约5000万美元[24] - 每股股息为0.40美元，将于8月28日支付[24] 其他信息 - 资产配置中，股票占比53%，固定收益占比31%，多资产占比12%，另类投资占比4%[44]

纪要涉及的行业或者公司 涉及亚洲多个经济体，包括日本、韩国、中国台湾地区、中国香港地区、新加坡、中国大陆、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、印度等；还涉及金融行业，包含银行、非银行金融机构、保险公司、养老基金等 [3][4][13][16]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **资本流动主体转变** - **观点**：亚洲经常账户盈余经济体资本流动驱动因素发生转变，私人部门成为更重要的资本回流渠道，其持有的外国资产规模超过央行外汇储备 [3][4]。 - **论据**：过去几年，北亚以及中国香港和新加坡等金融中心，企业、家庭和金融机构因海外回报高和部分地区国内市场有限，资本外流呈上升趋势；新兴亚洲私人部门对全球债券和股票的购买增加，其外国证券投资资产存量比该地区央行持有的外汇储备高出约三分之一；除中国和泰国，亚洲多数经常账户盈余经济体私人部门持有的外国资产总量超过央行外汇储备 [4][13]。 2. **日本经验借鉴** - **观点**：日本私人部门长期主导资本流动，资产配置变化迅速，若亚洲其他出口型经济体效仿，可能提高亚洲资本流入全球市场的价格敏感性，但也意味着私人部门承担更高风险 [8]。 - **论据**：日本外国资产总量是央行储备的四倍多，私人部门资产配置易受外国资产相对吸引力变化影响；2022 年全球收益率大幅上升，导致日本一些大型银行持有的外国债券按市值计价出现重大估值损失，近期中国台湾地区寿险公司资产负债表也出现类似损失 [8][28]。 3. **长期投资趋势** - **观点**：亚洲人口结构变化促使长期有动力在海外寻求更高投资回报，私人部门积累外国资产可能改变该地区国际收支结构 [9]。 - **论据**：日本通过海外投资提高回报，外国资产回报弥补贸易顺差收窄，过去五年日本经常账户盈余平均约占 GDP 的 3.5%，主要来自海外投资净初级收入贡献；韩国和中国台湾地区投资收入对经常账户盈余的贡献也在逐渐增加 [32][36][40]。 4. **风险管理困境** - **观点**：亚洲政策制定者在管理私人部门外国资产风险时面临权衡，限制私人部门海外投资可能抑制资本外流，但也可能导致本币升值，放大现有外国资产的估值损失 [30][31]。 - **论据**：提高私人部门海外投资门槛（如提高资本要求）可抑制货币风险和全球资产价格风险，但在有管理的外汇制度下，会使本币升值，影响现有外国资产估值 [30][31]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各经济体具体数据变化**：提供了中国香港、日本、韩国、新加坡、中国台湾地区等经济体在 2015 - 2019 年和 2020 - 2024 年期间的投资组合、股权、债务、外汇储备积累等数据变化 [19]。 2. **日本投资外流情况**：在黑田东彦时代，日本投资外流大幅增加，从 2012 年前十年平均占 GDP 的 4% - 5% 升至 2019 年近 10%，寿险公司是海外寻求收益的主要部门，投资流向非美国国债的股票、信贷和非美元债务 [21]。 3. **日本经常账户结构**：过去五年，日本经常账户盈余主要来自海外投资净初级收入贡献，货物和服务贸易顺差缩小至 GDP 的 -1.4% [36]。 4. **合规与风险提示**：包含大量关于研究报告的合规信息，如分析师薪酬、各地区监管机构和合规要求、对受制裁证券的投资限制、加密资产监管、ETF 相关业务等，还提醒投资者注意投资风险，研究报告观点可能变化，投资价值和收益可能波动 [44][45][47][74][76]。

文章核心观点 欧洲领先的资本市场基础设施公司泛欧交易所（Euronext）宣布2025年6月的交易量 [1] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施公司，覆盖从上市、交易、清算、结算和托管到为发行人和投资者提供解决方案的整个资本市场价值链 [2] - 运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool，并通过泛欧清算公司及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的泛欧证券中央证券存管机构提供清算和结算服务 [2] 市场地位 - 截至2025年3月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1800家上市公司，市值达6.3万亿欧元，拥有强大的蓝筹股业务，是全球最大的债务和基金上市中心 [3] - 拥有多元化的国内外客户群，处理25%的欧洲公开股票交易 [3] 产品范围 - 产品包括股票、外汇、交易型开放式指数基金（ETF）、债券、衍生品、大宗商品和指数 [3] 信息获取 - 月度和历史交易量表格可在euronext.com/investor - relationsmonthly - volumes查询 [1] - 最新消息可访问euronext.com或在X和领英上关注公司 [4] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com，投资者关系相关人员有Aurélie Cohen、Judith Stein（电话：+33 6 15 23 91 97） [1] - 媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com，各地区媒体联系人及电话分别为欧洲Aurélie Cohen（+33 1 70 48 24 45）、Andrea Monzani（+39 02 72 42 62 13）等 [1]

文章核心观点 Euronext正与希腊资本市场运营商HELLENIC EXCHANGES - ATHENS STOCK EXCHANGE S.A.（ATHEX）董事会讨论可能收购其最多100%股份的事宜 若收购成功将助力Euronext整合欧洲资本市场 但目前不确定是否达成协议或交易 [1][2][4] 分组1：收购相关情况 - Euronext确认与ATHEX董事会讨论可能收购其最多100%股份 潜在收购将以换股形式进行 对ATHEX估值为每股6.90欧元 固定转换率为每21.029股ATHEX普通股换1股新Euronext股份 按2025年6月30日Euronext股价145.10欧元计算 潜在收购对ATHEX全部已发行及将发行普通股资本的完全摊薄估值为3.99亿欧元 提交收购要约需进行尽职调查 [1] 分组2：收购意义 - 潜在收购符合Euronext整合欧洲资本市场的目标 能带来增长和协同机会 促进欧洲资本市场的统一 采用统一交易和交易后技术 并在跨境清算框架下运营 [2] - 收购可让希腊金融市场参与者加入拥有超1800家上市公司 总市值超6万亿欧元的网络 Euronext在整合市场基础设施方面的经验有助于提升希腊市场的国际发展和吸引力 并提高集团整体效率和竞争力 [3] 分组3：公司情况 - Euronext是欧洲领先的资本市场基础设施 覆盖从上市、交易、清算、结算和托管到为发行人和投资者提供解决方案的全价值链 运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool 还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的Euronext Securities CSDs提供清算和结算服务 [7] - 截至2025年3月 Euronext在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1800家上市公司 市值达6.3万亿欧元 处理25%的欧洲公开股票交易 产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、商品和指数 [8] 分组4：其他说明 - Euronext对ATHEX的兴趣反映其对希腊经济发展和希腊资本市场进一步融入欧元区及欧盟的信心 目前不确定是否达成协议或交易 公司将坚持财务纪律和投资标准政策 适时披露重要信息 [4]

文章核心观点 - 欧洲证券交易所（Euronext）宣布2025年5月交易成交量并更新报告模板 [1] 公司介绍 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施，覆盖从上市、交易到结算等全价值链，运营MTS和Nord Pool，还提供清算和结算服务 [3] - 截至2025年3月，公司在比利时、法国等多地的受监管交易所拥有近1800家上市公司，市值达6.3万亿欧元，处理25%的欧洲公开股票交易，产品多样 [4] 成交量信息 - 公司宣布2025年5月交易成交量，模板已与新报告框架对齐，月度和历史成交量表可在指定地址查看 [1] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com，媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com，还给出各地联系人及电话 [2] 其他信息 - 获取最新新闻可访问euronext.com或在X和领英上关注公司 [5] - 附件为“Euronext PR Volumes - May 2025” [9]

文章核心观点 公司在2025年5月15日年度股东大会上除投票项目1（咨询投票）外所有决议均获批准 ，年度股息将于5月28日支付 [1] 公司概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施 ，涵盖从上市、交易到结算等全价值链服务 ，运营欧洲主要电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool ，还通过旗下实体提供清算和结算服务 [4] - 截至2025年3月 ，公司在多个国家的受监管交易所拥有近1800家上市公司 ，市值达6.3万亿欧元 ，处理25%的欧洲公开股权交易 ，产品多样 [5] 股东大会投票项目 - 提议采纳2024年薪酬报告 [2] - 提议采纳2024年财务报表 [2] - 提议每股普通股派息2.90欧元 [2] - 提议免除管理董事会成员2024年职责 [2] - 提议免除监事会成员2024年职责 [2] - 提议重新任命Piero Novelli为监事会成员 [2] - 提议重新任命Olivier Sichel为监事会成员 [2] - 提议任命Francesca Scaglia为监事会成员 [2] - 提议重新任命Delphine d'Amarzit为管理董事会成员 [2] - 提议任命René van Vlerken为管理董事会成员 [2] - 提议修订管理董事会薪酬政策 [2] - 提议修订监事会薪酬政策 [2] - 提议任命外部审计师 [2] - 提议取消公司根据股份回购计划购买的自有股份 [2] - 提议指定管理董事会为发行普通股的主管机构 [2] - 提议指定管理董事会为限制或排除股东优先购买权的主管机构 [2] - 提议授权管理董事会代表公司收购公司股本中的普通股 [2] - 提议授权监事会或管理董事会（需监事会批准）根据法国商法典相关条款向法国受益人授予股份权利 [2] 股息信息 - 年度股息将于2025年5月28日支付 ，除息日为5月26日 ，记录日期为5月27日 [1] 联系方式 - 分析师和投资者联系邮箱为ir@euronext.com ，Judith Stein联系电话为+33 6 15 23 91 97 [2] - 媒体联系邮箱为mediateam@euronext.com ，欧洲地区Aurélie Cohen联系电话为+33 1 70 48 24 45 ，Andrea Monzani联系电话为+39 02 72 42 62 13 ，比利时地区Marianne Aalders联系电话为+32 26 20 15 01 [2] - 法国企业Flavio Bornancin - Tomasella联系电话为+33 1 70 48 24 45 ，爱尔兰Andrea Monzani联系电话为+39 02 72 42 62 13 ，意大利Ester Russom联系电话为+39 02 72 42 67 56 ，荷兰Marianne Aalders联系电话为+31 20 721 41 33 ，挪威Cathrine Lorvik Segerlund联系电话为+47 41 69 59 10 ，葡萄牙Sandra Machado联系电话为+351 91 777 68 97 ，企业解决方案Andrea Monzani联系电话为+39 02 72 42 62 13 [3]

文章核心观点 2025年第一季度，泛欧交易所业绩出色，营收和利润显著增长，得益于战略举措、非交易量相关收入增长和市场波动 ；公司推进“2027创新促增长”战略计划，实施多项举措提升欧洲金融市场竞争力；收购Admincontrol加强软件即服务业务，提高订阅收入占比 [1][7][10] 各部分总结 Q1 2025业务亮点 - 营收和收入达4.585亿欧元，同比增长14.1% [1][3][10] - 证券服务收入8340万欧元，增长6.8%，托管和结算收入增长显著 [5][10][11] - 资本市场和数据解决方案收入1.574亿欧元，增长6.6%，得益于业务拓展和收购 [5][10][14] - 净国库收入1860万欧元，增长58.8%，源于清算业务扩张和收入内化 [5][10][18] - FICC市场收入9070万欧元，增长25.1%，固定收益、商品和外汇交易表现出色 [5][10][19] - 股票市场收入1.084亿欧元，增长18.0%，现金股票交易受市场波动推动 [5][10][22] 非交易量相关收入 - 证券服务托管和结算收入7580万欧元，增长11.6%，资产托管和结算指令增加 [11][12] - 其他后交易收入760万欧元，下降25.3%，源于国库收入内化 [11][13] - 资本市场和数据解决方案各板块均有增长，高级数据解决方案和企业及投资者解决方案表现突出 [14][15][16] 交易量相关收入 - FICC市场各业务收入均增长，固定收入交易和清算增长32.4% [19][20][21] - 股票市场现金股票交易和清算收入增长22.5%，金融衍生品交易和清算收入下降4.8% [22][23] Q1 2025财务表现 - 调整后EBITDA为2.941亿欧元，增长17.0%，利润率64.1% [24][26] - 净利润1.648亿欧元，增长17.9%，调整后净利润1.835亿欧元，增长11.8% [24][27][29] - 折旧和摊销4830万欧元，增长9.8%，PPA相关2040万欧元 [27] Q1 2025企业亮点 - 宣布整合阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎股票交易结算，提升欧洲资本市场竞争力 [32] - 推出欧洲通用招股说明书，促进资本市场整合和IPO活动 [35] - 完成收购Admincontrol，加强北欧和英国业务，增加订阅收入 [34] - 实施系列举措支持欧洲战略自主投资 [36] Q1 2025交易量 - 证券服务结算指令数量增长9.3%，资产托管规模增长3.8% [12][59] - 资本市场新股权上市募资增长，债券募资下降 [59] - FICC市场固定收入交易和清算量增长，商品和外汇交易活跃 [19][59][60] - 股票市场现金交易和清算量增长，金融衍生品交易量有增有减 [22][60][61]

涉及的行业和公司 - **行业**：金融、能源、消费、工业、科技、医疗、房地产、电信、传媒、零售、汽车、航空、航运、农业、造纸包装等 - **公司**：Airbus、Temu、ISRG、Immunome（IMNM）、Fibra Prologis（FIBRAPL）、Heathrow、Novartis、Atlas Copco、Schibsted（SCHA NO）、Amadeus、BMRN、Lonza Group、Victrex、Rémy Cointreau、Hammerson、SpringWorks Therapeutics Inc、Volaris、ProsiebenSat. 1 Media SE、Carter's Inc.、Columbia Sportswear、Gildan Activewear Inc.、Kohl's Corp.、LVMH、Macy's Inc.、NetApp, Inc.、INWIT、TRANSCANADA PIPELINES LTD、OMF、SMG、DO、NEFINA、GTLS、AMPBEV、W、WPP PLC、VOVCAB、Ardagh Group、Publicis、OneMain Finance Corp、Noble、Volvo Cars、SK hynix、Woodside、Nissan 等 核心观点和论据 风险资产与宏观经济 - **观点**：美国股市收复大部分失地，但风险资产低估关税对美国经济的风险，美国衰退可能性仍高，债券可能跑赢股票 [5][12][14] - **论据**：尽管政府立场有所软化，但关税问题仍严峻；储蓄率可能上升约 1.5 个百分点，导致消费下降约 1.5%，拖累经济增长；标普 500 在全面衰退中的公允价值比当前水平低 15 - 20%；债券市场预计联邦基金利率将在 3% 以上触底，符合轻度衰退情况 人工智能对投资格局的影响 - **观点**：人工智能技术突破将对生产力、投资回报、资本收入份额和经济增长产生积极影响，推动股市表现、提高收益率和美元适度走强 [5][16][18][19] - **论据**：回顾耐用消费品革命、互联网崛起和数据繁荣等技术进步阶段，发现经济增长和生产力加速、投资份额加深、资本回报加速、资本收入份额增加；技术在国际传播中可能导致国家间差异，美元前景取决于中美在人工智能竞争中的表现 石油市场 - **观点**：尽管 2025 年第一季度基本面强于预期，但预计 2025 年和 2026 年石油供应过剩，下调 2025 年布伦特原油价格预测至 70 美元/桶，首次给出 2026 年预测为 62 美元/桶，油价未来几个月可能波动，除非贸易紧张局势显著缓解或欧佩克+采取更谨慎立场 [6][23] - **论据**：预计 2025 年供应过剩 100 万桶/日，2026 年供应过剩 150 万桶/日；贸易紧张局势升级和欧佩克+政策转变导致基本面走弱；在贸易紧张局势缓和情景下，预计布伦特原油明年平均价格为 75 美元/桶；若贸易不确定性导致经济活动大幅放缓且欧佩克+维持当前计划，布伦特原油价格可能测试 50 美元/桶以下 美国股市 1Q25 财报季 - **观点**：同比每股收益（EPS）增长较上季度放缓但仍尚可，市场对 2025 财年的预期接近分析师估计；若能量化关税和经济逆风并制定应对计划，“超预期但不提高指引”被视为成功；价格敏感终端市场面临风险 [26][27][28][31] - **论据**：第一季度财报季中，同比 EPS 增长开局强劲（混合每股基础上为 7.9%，长期平均为 6.3%），EPS 惊喜率（10.2%，长期平均为 5.2%）和经营杠杆（EPS 增长 7.9% 对比营收增长 3.9%）表现良好；非亚马逊的非必需消费品和必需品行业早期业绩显示消费者疲软迹象，如 EPS 未达预期比例较高、同比净收入增长为负以及下调 2025 财年预测；航空公司撤回指引，卡车运输和电信行业也面临定价环境严峻和关税导致需求提前释放的问题 欧洲股市 - **观点**：欧洲股市因贸易协议希望接近解放日前水平，但衰退言论增多；德国新政府组建进展顺利，预计财政扩张将从明年开始提振德国 GDP 增长；英国国内市场有望改善，预计英国央行将在 5 月会议上降息 25 个基点 [34][35][40][43] - **论据**：特朗普团队采取更和解的态度，90 天宽限期和中国科技产品豁免带来贸易协议达成的希望，但市场突破解放日前水平缺乏基本面支撑，高频贸易数据下降，企业资本支出和就业可能受到影响；德国社会民主党批准联合政府协议，新政府将着手制定 2026 年预算；英国国债市场恢复平静，经济学家预计英国央行货币政策委员会将在 5 月会议上降息 25 个基点，并下调通胀预测 美国信贷市场 - **观点**：股市忽略了喜忧参半的数据表现，但信贷市场表现不佳；技术面可能因收益率下降和投资级债券供应强劲而受到侵蚀，但企业盈利大多表现良好 [49][50][54] - **论据**：第一季度 GDP 为 -0.3%，主要受净出口拖累，但企业投资和库存增加；制造业采购经理人指数（PMI）喜忧参半，外部贸易活动恶化；股市上涨，但投资级债券现金利差和高收益债券利差扩大；国债收益率下降可能导致利差扩大，投资级债券发行可能增加，影响其相对表现；信贷市场流动性良好，企业盈利表现较好，但消费者非必需消费品和能源行业出现负面惊喜的比例较高 欧洲信贷市场 - **观点**：美国经济数据不佳，关税谈判消息可能增多，加上 5 月季节性表现不佳，对欧洲信贷市场持谨慎态度，建议逢高卖出 [62][63][64][65][71] - **论据**：美国消费者信心指数降至 2020 年 5 月以来最低水平，商品贸易逆差扩大，第一季度 GDP 下降 0.3%，核心个人消费支出（PCE）通胀率上升，显示出滞胀迹象；欧洲第一季度 GDP 增长 0.4%，但受爱尔兰需求前置影响，国内增长动力较弱；美国经济疲软导致 iTraxx Main 指数隔夜波动加大；市场对关税的共识是大部分“互惠关税”将被协商取消，但当前估值下欧洲市场上行空间有限；沃尔沃汽车因关税取消 2025 - 2026 年指引，5 月季节性表现不佳 亚洲信贷市场 - **观点**：短期内，亚洲信贷市场的反弹可能会进一步延续，建议采取选择性投资策略，关注融资或现金流清晰的高收益债券以及低现金价格/长期限的高等级债券 [77][78][79] - **论据**：亚洲投资级和高收益债券利差从解放日后的高位有所收窄，印度高等级债券和印尼、马来西亚、菲律宾等期限较长的债券利差收窄幅度较大；一级市场活动近期恢复，主要集中在高等级债券领域，投资者需求强劲；中国资产管理公司（AMC）债券利差扩大，可能带来投资机会；韩国半导体制造商 SK hynix 和澳大利亚能源公司 Woodside 第一季度财报表现良好，但面临关税不确定性；巴基斯坦债券因地缘政治紧张局势下跌后有所反弹，维持增持评级；日产汽车下调盈利预测并被评级下调，面临运营压力和信用评级下行风险 新兴市场 - **观点**：新兴市场经济体和资产前景充满不确定性，投资者对风险资产的兴趣可能受到抑制，不同国家和地区的情况可能因商品价格和融资策略的差异而有所不同 [95][98] - **论据**：4 月新兴市场债券指数回报接近持平，新兴市场债券基金表现略逊于基准；墨西哥经济增长动力因关税不确定性减弱，通胀预期下降，预计前端利率将下降；新兴市场经济体整体表现相对有韧性，但前景正在恶化，政策制定者可能采取宽松政策；罗马尼亚将举行总统选举 利率市场 - **观点**：在美国，维持对 5 年期美国国债的多头头寸，因为中期实际利率仍然较高；在欧洲，关注欧元区银行对欧洲政府债券（EGB）的需求；在英国，预计 5 月货币政策委员会会议将降息 25 个基点；在日本，利率可能受到外汇市场对联邦公开市场委员会（FOMC）会议反应的影响 [99][100][101][102][103] - **论据**：美国劳动力市场虽有一定韧性，但面临不确定性，美联储可能维持政策利率不变，等待经济形势更加明朗；欧洲市场预期关税将导致经济疲软，但数据尚未体现，央行沟通将是关键；英国央行预计将降息并可能暗示 6 月进一步降息；日本央行本周维持政策利率不变，下调增长和通胀预测，暗示暂停加息 特朗普政策影响 - **观点**：特朗普政府的贸易政策对全球经济和市场产生了重大影响，目前处于贸易协议谈判的关键阶段，达成协议的时间紧迫，市场可能低估了不确定性对实体经济的影响；在外交政策方面，乌克兰和平进程有一定进展，但中东和平仍面临挑战；财政政策方面，特朗普希望延长 2017 年的减税政策，但如何抵消成本是关键问题；监管政策方面，政府通过减少监管和裁员来提高效率，但效果存疑；移民政策方面，美国南部边境移民净流入大幅下降 [105][106][115][116][118][120][122] - **论据**：特朗普实施的关税远高于年初预期，目前加权平均美国关税接近 25%，是年初的约 10 倍；贸易协议谈判时间紧迫，90 天内达成 90 个国家的协议难度极大；美国和乌克兰签署了矿产协议，但乌克兰和平进程仍面临障碍，中东和平进展缓慢；延长减税政策预计将在未来十年花费 4.6 万亿美元，如何抵消成本需要在国会解决；政府通过减少监管和裁员节省了约 160 亿美元，但对公共赤字的影响有限；美国南部边境移民净流入在 3 月降至零，移民总数大幅下降 其他重要但可能被忽略的内容 - **会议和活动安排**：文档中列出了未来一段时间内的会议和活动安排，包括与各公司高管的电话会议、行业研讨会、宏观经济分析会议等，涵盖了航空、化工、公用事业、科技、医疗、金融等多个领域 [9] - **评级变化**：包含了众多公司的评级变化信息，涉及股票和债券评级，如对 Hammerson、NetApp 等公司的评级调整，以及对不同行业和公司债券的评级变化，为投资者提供了重要的投资参考 [157][165][166] - **数据来源和披露信息**：详细说明了研究报告的数据来源，如 MSCI ESG Research LLC、Bloomberg 等，并对信息的可靠性和准确性进行了说明；同时，披露了研究报告的相关政策和程序，包括研究传播政策、冲突管理政策等，以及分析师的认证和利益冲突情况 [177][184][196][199]