行业宏观背景与展望 - 2025年美国房地产市场在经历前两年波动后正经历正常化过程 美联储在2025年底连续3次降息进一步激发了投资者的动力 [1] - 抵押贷款利率下降以及具有吸引力的估值 为特定细分领域提供了令人信服的投资理由 [1] - 摩根士丹利认为 相较于宏观经济背景 行业特定和资产层面的驱动因素正主导市场动态 且这一趋势预计在未来几年持续 在市场供需失衡、信贷可用性、卖方有出售动机以及买方积极参与的背景下 预计交易活动将更加活跃 [2] - 富国银行对2026年美国房地产投资信托基金持中性展望 理由是行业财务纪律良好且基本面令人鼓舞 该机构指出 多数房地产投资信托基金当前交易价格低于其各自的资产净值 且截至报告撰写时 预计政府停摆或关税不会对行业基本面产生重大影响 [4] 房地产投资信托基金投资价值 - 传统房地产投资因需要大额一次性支出、缺乏流动性以及需要主动物业管理专业知识而具有高进入壁垒 房地产投资信托基金为散户投资者提供了便捷途径 使其能够投资于多样化的房地产领域 尤其适合那些追求定期收入支付和独特物业类型的投资者 [3] - 黑石集团全球房地产主管Nadeem Meghji认为 基于相对估值 房地产价格有望进一步上涨 因为当前估值仅比低点高出7% [1] - 瑞银分析师Ami Probandt对房地产投资信托基金的乐观看法基于宏观经济背景、供应端条件缓解以及估值低廉 预计未来一年房地产投资信托基金将出现转机 总回报率预期在9%至11%之间 [12] 研究方法论 - 筛选标准为市值超过20亿美元的美国上市房地产投资信托基金 排除股价低于5美元的股票 并仅筛选出根据TipRanks共识至少有5%上涨潜力的股票 [7] - 根据截至2025年第三季度末持有这些房地产投资信托基金股份的对冲基金数量进行筛选 最终选出对冲基金持股数量最多的15家房地产投资信托基金 并按数量升序排列 [8] - 关注对冲基金大量持有的股票 因历史研究表明模仿顶级对冲基金的选股策略可以跑赢市场 [9] 重点公司分析：Independence Realty Trust - Independence Realty Trust 是一家住宅类房地产投资信托基金 被对冲基金列为最受青睐的标的之一 截至数据统计 有27家对冲基金持有其股份 股价为17.26美元 潜在上涨空间为18.4% [10] - Citizens JMP分析师Aaron Hecht维持“跑赢大盘”评级 将目标价从25美元下调至22美元 下调后的目标价仍意味着27.5%的上涨潜力 他预计2026年租赁费率将出现拐点 原因是交付量预计放缓将改善市场供应条件 但由于去年阳光地带地区新公寓供应过剩的影响持续 预计未来几年核心运营资金仍将承压 [10][11] - 瑞银分析师Ami Probandt维持“买入”评级 将目标价从19美元上调至20美元 意味着近16%的上涨空间 其观点基于宏观经济背景、供应端条件缓解以及房地产投资信托基金估值低廉 [12] - 该公司是一家自我管理的房地产投资信托基金 收购和管理多户公寓社区 以产生经风险调整后的最优回报 其目标市场是美国不断扩张的非门户城市中就业与零售中心及学校周边区域 [13] 重点公司分析：Kimco Realty Corporation - Kimco Realty Corporation 是一家零售类房地产投资信托基金 被对冲基金列为最受青睐的标的之一 截至数据统计 有27家对冲基金持有其股份 股价为21.06美元 潜在上涨空间为12.2% [14] - 巴克莱分析师Richard Hightower重申乐观看法 给予“超配”评级 将目标价从27美元下调至25美元 调整后仍看到约19%的上涨空间 该评级是巴克莱调整其2026年房地产投资信托基金展望的一部分 该行仍对房地产投资信托基金持中性立场 但看好公寓、单户住宅和仓储租赁领域 [15] - 瑞银分析师Michael Goldsmith重申其 favorable outlook 给予“买入”评级 将目标价从30美元下调至26美元 修订后的目标价仍意味着23.5%的上涨潜力 其观点基于对医疗保健、购物中心和沿海公寓的积极预测 预计2026年下半年在更适宜的宏观经济和政治背景下 房地产投资信托基金将出现看涨催化剂 [16] - 该公司拥有、运营和开发混合用途物业以及高端露天杂货店锚定的零售物业 其投资组合高度集中于大都市市场的郊区 如阳光地带城市和进入壁垒较高的沿海市场 [17]

美国12月就业报告核心数据 - 12月全国仅新增5万个就业岗位 表明招聘势头已大幅放缓 [1][5] - 失业率从4.5%微降至4.4% 但部分原因是求职者退出劳动力市场 [1][13][19] - 工资同比增长3.8% 月环比增长0.3% 表明工资增长保持坚挺 [1][5][19] 企业招聘停滞的原因 - 关税政策带来不确定性 使依赖进口的企业难以进行成本预测和扩张 影响汽车制造、电子零售和家具商店等行业 [2] - 劳动力短缺持续存在 建筑、餐饮、农业和医疗保健等行业难以找到合格工人 导致职位空缺数月无法填补 [3][6][14] - 工资水平保持高位 企业面临更高的劳动力成本 例如厨师时薪从2019年的15美元升至20美元或更高 使每次招聘决策都更昂贵和冒险 [4] - 与一年前相比 职位空缺数下降 企业在招聘时进行更多轮面试和背景调查 有时甚至让职位保持空缺 [4] 企业同时避免裁员的原因 - 企业主对新冠疫情后的招聘混乱记忆犹新 不愿在需求回升时面临重新招聘的困难 [6][11] - 即使业务放缓 企业也选择保留员工 例如零售店可能让员工无事可做也不愿裁员 以避免未来无法满足用工需求 [12] - 这导致失业率在2025年从年初的4.0%缓慢上升至11月的4.5% 并未出现经济放缓时期常见的大规模裁员 [13] 劳动力市场动态与美联储政策困境 - 当前劳动力市场呈现“低招聘、低解雇”的经济特征 就业疲软主要体现在招聘减少、求职时间延长以及部分人退出劳动力市场 而非大规模裁员 [5][6][20] - 劳动力短缺问题限制了传统货币政策的效果 美联储降息无法创造更多的建筑工人或护士 反而可能推高价格而无助于就业 [14][15] - 鉴于工资仍在上涨且通胀未被完全遏制 美联储缺乏激进宽松的动机 政策制定者已发出谨慎信号 暗示2026年更可能是一次降息而非市场目前定价的多次降息 [7][16][21] - 美联储主席鲍威尔认为就业市场“降温但仍保持平衡” 招聘疲软但并非灾难性 复杂的信号意味着无需急于降息 [17] 市场预期与美联储立场的脱节 - 股市、债券和贵金属均交易于或接近历史高位 因市场预期美联储在2026年将至少进行两次降息 [8][22] - 交易员押注多次降息的原因包括：预计招聘冻结最终将导致裁员、对最坏情况定价以及美联储过往常比最初暗示更宽松 [18] - 如果美联储坚持其一次降息的立场 而就业数据未进一步恶化 债券收益率将需要上升以反映现实 这种重新定价对债券持有人可能是剧烈且痛苦的 [9][23] - 股市基于可能无法实现的降息预期而上涨 美联储谨慎的一次降息信息与市场的两次降息定价之间的脱节使股市变得脆弱 当现实迎头赶上时 预计将出现波动 [24] - 贵金属受益于降息预期和避险需求 但如果美联储不实施多次降息 利率在更长时间内保持高位通常会对黄金和白银构成压力 [25] - 美元表现弱于基本面所暗示的水平 部分原因是交易员预期美联储将激进宽松 如果降息预期被调整至接近美联储实际的一次降息立场 美元应会走强 [26]

核心观点 - 新兴市场债券（以iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)为代表）因美联储潜在的降息周期以及特定国家政治风险的快速消退，其相对吸引力正在提升，可能为2026年寻求收益的投资者提供机会 [2][3][4] 市场表现与近期动态 - iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB) 在2025年实现了13%的回报，但在2026年初表现平淡，年初至今仅上涨0.07% [2][8] - 该ETF提供5.5%的股息收益率 [2][8] - 委内瑞拉违约债券在总统马杜罗于1月初意外下台后，价格飙升至面值的43美分，自2023年8月以来涨幅超过一倍 [3] - 委内瑞拉案例表明，看似永久的政治风险可能一夜之间消失，从而释放出已被收益投资者注销的价值 [3] 关键驱动因素：美联储政策 - 2026年影响EMB的最大因素是美联储的利率路径，历史上当美联储转向鸽派时，新兴市场债券会上涨 [4] - 市场预期美联储今年将进一步降息，贝莱德展望认为央行将把利率从当前的3.50%-3.75%区间下调，高盛预测将降息50个基点至3.00%-3.25%区间 [4] - 当美国国债收益率下降时，EMB的5.5%收益率会变得更具吸引力，促使寻求收益的投资者将目光投向国内债券之外 [5] - 2025年EMB 13%的涨幅与美联储开始降息的时间相吻合，如果2026年宽松周期持续，EMB可能看到机构资金从低收益的发达市场债券轮动流入 [5] - 应关注美联储联邦公开市场委员会的声明和季度经济预测摘要，这些报告大约每六周发布一次，并会直接影响新兴市场债券定价 [6] 基金产品概况 - EMB持有新兴市场以美元计价的主权和准主权债券，为美国投资者消除了直接的货币风险 [7] - 该基金资产管理规模为157亿美元，费用率为0.39%，是一个自2007年运作以来流动性高、换手率低的基金 [7] - 该基金持有来自数十个国家的658种新兴市场债券 [3]

市场整体表现 - 2025年第四季度美股表现温和 标普500指数上涨1.9% 道琼斯指数上涨3.3% 纳斯达克综合指数上涨约2.1% 罗素2000小盘股指数同期上涨1.6% [1] 宏观经济与政策 - 美联储在2025年进行了三次降息 总计降息75个基点 其中两次发生在第四季度 [2] - 政策制定者预计2026年仅有一次降息 与9月预测一致 联邦基金利率预计为3.4% 对2027年和2028年的预测则均为3.1% [3] - 美国在2025年10月1日至11月12日期间经历了历史上最长的政府停摆 阻碍了第四季度的经济进展 [4] 人工智能行业动态 - OpenAI在2025年达成多项数十亿美元级别的合作 合作伙伴包括甲骨文、英伟达、AMD、CoreWeave和博通等公司 [5] - 软银在10月出售了3210万股英伟达股票 并减持了T-Mobile股份 额外筹集91.7亿美元 以资助其向OpenAI投入的225亿美元 [6] - OpenAI的Sam Altman在8月中旬表示人工智能市场存在泡沫 加之该领域循环融资的影响和巨额投资的回报周期问题 使投资者近期对AI领域持谨慎态度 [7] 加密货币市场 - 比特币价格在2025年下跌约6% 年初价格约为9.3万美元 10月曾涨至12.6万美元的高点 随后回落至年底 [8] 表现突出的ETF主题 - **白银**：abrdn实物白银股票ETF（SIVR）上涨52.1% iShares白银信托（SLV）上涨52.0% 上涨动力源于供应紧张和工业需求增强 美元走弱也构成利好 [11] - **生物科技**：Virtus LifeSci生物科技临床试验ETF（BBC）上涨43.7% ALPS医疗突破ETF（SBIO）上涨31.8% 驱动因素包括有利的监管发展、更具吸引力的估值、美联储降息改善融资条件以及AI在医疗保健领域的应用 [13] - 生物医学和遗传学行业的远期市盈率为18.88倍 低于标普500指数的20.02倍 [14] - **锂矿商**：Sprott锂矿商ETF（LITP）上涨33.4% iShares锂矿商与生产商ETF（ILIT）上涨31.4% 全球电动汽车和储能需求上升是主要驱动力 [15] - 中国计划到2027年将电动汽车充电容量翻倍至180吉瓦 中国主要生产商赣锋锂业集团预计2026年电池金属需求将增长30%甚至40% [16]

2025年黄金市场表现与2026年展望 - 2025年黄金价格大幅上涨，六个月内攀升32.22%，全年飙升67.42% [1] - 2025年的上涨由央行购金、地缘政治与关税紧张带来的经济不确定性、美联储降息、ETF资金流入增加以及美元走弱共同推动 [1] - 尽管2025年末因投资者获利了结和CME集团提高期货保证金，金价在周三小幅回调，但黄金及贵金属基金的资金流入在八周内保持强劲，2025年最后一周流入20.3亿美元 [2] - 市场基本面支持黄金在2026年可能继续上涨，多数分析师预计金价将达到每盎司4000至5000美元 [3] - 世界黄金协会数据显示，95%的央行计划在2026年增加黄金储备，央行需求保持强劲 [3] 2026年黄金看涨的驱动因素 - 市场预期美联储将在2026年进一步降息，且下一任美联储主席可能倾向于宽松政策，这对黄金构成利好 [6] - 穆迪分析首席经济学家马克·赞迪预计，疲弱的劳动力市场、通胀不确定性和政治压力可能推动美联储在2026年初积极降息，预计在年中前将降息75个基点 [6] - 美联储降息往往导致美元走弱，而美元走弱通常会推高以其他货币计价的黄金需求，从而支撑金价上涨 [7] - 对人工智能泡沫的担忧持续存在，投资者寻求科技股以外的多元化投资，这维持了对黄金等贵金属的兴趣 [8] - 黄金的避险吸引力依然存在，是对冲宏观经济和地缘政治风险上升的重要工具 [9] - 反映市场波动预期的CBOE波动率指数自2025年12月24日以来上涨了9.7%，表明市场波动性增加，黄金需求因此保持旺盛 [9] 机构对金价的预测 - 高盛的目标价为每盎司4900美元，并指出若投资者向黄金ETF重新配置更多资金，金价还有上行潜力 [4] - 道富银行的目标价区间为每盎司4000至4500美元，并指出战略性的资产重新配置和地缘政治因素可能将金价推至5000美元 [4] - 世界黄金理事会概述了四种情景，其中仅有一种暗示金价下跌 [4] - 黄金在2025年的强劲势头预计将延续至2026年，尽管步伐可能略有放缓，但上行前景依然稳固 [5] 黄金投资工具：ETF - 在频繁短期波动的市场背景下，长期被动投资方法更为有效，通过黄金ETF增加投资组合敞口是可行策略 [12] - 投资者不应因金价的短期回调而气馁，基本面依然强劲，应采取“逢低买入”策略通过黄金ETF建立头寸 [13] - 实物黄金ETF选项包括SPDR Gold Shares、iShares Gold Trust、SPDR Gold MiniShares Trust、abrdn Physical Gold Shares ETF和iShares Gold Trust Micro [14] - SPDR Gold Shares是流动性最高的选项，月均交易量为1040万股，资产规模达1494.3亿美元 [15] - SPDR Gold MiniShares Trust和iShares Gold Trust Micro是费率最低的选项，年费率分别为0.10%和0.09%，更适合长期投资 [15] - 黄金矿业股ETF提供对黄金开采行业的投资，通常会放大金价的涨跌，选项包括VanEck Gold Miners ETF、Sprott Gold Miners ETF、VanEck Junior Gold Miners ETF和Sprott Junior Gold Miners ETF [16] - VanEck Gold Miners ETF是流动性最高的矿业股ETF选项，月均交易量为2089万股，资产规模为261.1亿美元 [17] - Sprott Gold Miners ETF和Sprott Junior Gold Miners ETF是费率最低的矿业股ETF选项，年费率为0.50% [17]

作者背景与披露 - 作者拥有经济学与政治学荣誉学位 专注于经济发展领域 并拥有36年的高级管理经验 [1] - 作者在保险 再保险 全球及亚太市场 气候变化和ESG方面拥有广泛知识 [1] - 作者以个人身份进行投资 [1] - 作者披露其通过股票所有权 期权或其他衍生品对O和NNN公司拥有实质性的多头头寸 [2] - 文章内容代表作者个人观点 作者未因撰写此文获得任何相关公司的报酬 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] 平台免责声明 - 过往表现并不保证未来结果 [3] - 本文不提供任何投资是否适合特定投资者的建议或推荐 [3] - 文中表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体立场 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]

作者背景与披露 - 作者拥有经济学与政治学荣誉学位 主攻经济发展方向 并在保险 再保险 全球及亚太市场 气候变化和ESG领域拥有36年的高级管理经验 [1] - 作者以个人身份进行投资 [1] - 作者披露其通过股票所有权 期权或其他衍生品对O和NNN公司拥有实质性的多头头寸 [2] - 文章内容代表作者个人观点 作者未因撰写此文获得相关公司的报酬 与文中提及的任何公司无业务关系 [2] - 作者并非投资顾问 不提供投资建议 仅分享个人分析供读者参考 [2] 平台免责声明 - 过往表现不保证未来结果 平台不提供任何投资是否适合特定投资者的建议 [3] - 文中表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商 经纪商 美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未受任何机构或监管机构许可或认证 [3]

核心观点 - 2026年债券市场面临的关键问题是长期利率是否会在美联储降息时保持高位 这可能削弱美联储降息的效果 影响购房者和企业的融资成本 [1] - 多位分析师认为可能出现收益率曲线“陡峭化”情景 即短期利率下降而长期利率保持高位 这通常源于投资者对未来通胀的预期 [2] - 长期债券收益率更多地受到通胀预期和投资者信心的驱动 而非美联储的短期利率决策 [9] 市场现状与近期动态 - 自2024年9月美联储开启本轮降息周期以来 已累计降息175个基点 但10年期美国国债收益率却从约3.70%升至2025年12月的大部分时间约4.15%的水平 [5] - 这被描述为美联储的“宽松悖论” 即央行降息但债券市场并未配合 反而推高了长期利率 [5] - 有观点认为 部分投资者可能认为美联储在现有条件下“过于主动” 因为经济可能不需要更多降息 [6] 2026年基准情景预测 - ING经济学家Padhraic Garvey的基准预测是 10年期美债收益率可能在2026年中达到4.5% 随后回落至约4.25% [7] - 该预测基于美联储在2026年降息两次 将联邦基金利率目标区间降至3%至3.25%的假设 [10] - 支撑收益率上半年上行的因素包括 关税对价格的影响可能比目前所见更大 [8] - 通胀可能在2026年下半年因房地产市场疲软而得到控制 [8] 替代情景分析 - **情景一（经济衰退式降息）**：若出现类似衰退的状况 美联储有充分理由进一步降息以刺激经济 债券市场将接受该行动 10年期收益率可能降至3% 较当前水平下降超过一个百分点 [11] - **情景二（无理由降息）**：例如因美联储领导层更迭导致政策“超级鸽派”转向 为了在中期选举前刺激经济而过度降息至约2% [12] - 在第二种无理由降息情景下 尽管国债通常喜欢降息 但由于通胀复燃风险上升和市场质疑美联储信誉 收益率可能不会下降 [12] - 分析师认为基准情景发生的可能性高于这两种令人担忧的替代情景 [13] 对关键领域的影响 - 如果长期利率保持高位 美联储降息可能无法转化为更低的抵押贷款利率或更宽松的融资条件 [3] - 对于购房者和企业而言 这意味着借贷成本可能在2026年的大部分时间里保持在高位 [3] - 抵押贷款利率在2026年可能保持高位 即使美联储降息 购房者和企业获得的缓解也将有限 [9]

核心观点 - 资深经济学家史蒂夫·汉克担忧美国通胀可能在2026年失控 同时股市处于泡沫之中 尤其是人工智能股票 [1][2][5] 通胀风险因素 - 美国总体通胀在11月虽低于预期 但仍远高于美联储2%的目标 [3] - 过去五年M2货币供应量增加了3.5万亿美元 货币供应可能被过度刺激 [4] - 美联储已开始降息 上周进行了第三次降息 金融条件放松可能在未来加速物价增长 [6] - 美联储本月已停止量化紧缩 该政策曾通过缩减长期国债持有来收紧金融条件 [6] - 部分银行资本要求等贷款规则将于明年初放宽 这将增强银行扩大货币供应的能力 增加通胀压力 [7] - 美国财政部为弥补政府赤字而增发国库券 这也将增加货币供应并可能刺激通胀 [7] 股市风险因素 - 汉克的“X博士泡沫探测器”处于历史高位 表明股市处于泡沫之中 [3] - 人工智能股票存在泡沫 投资者应考虑重新平衡投资组合 [5]

市场趋势与投资逻辑 - 市场资金正从高估值的大型科技股轮动至小盘股、周期股和金融股 这一趋势预计将持续一段时间 [1][2] - 美联储宽松的货币政策（包括“量化紧缩结束”和降息）以及未来几个季度将更强劲影响美国经济的财政政策 是支撑上述轮动趋势持续的主要原因 [2] - 小盘股目前仍被低估 且在美联储降息周期中往往表现更优 同时 新的税收法案尤其有利于能够扩大研发支出的研发密集型小盘股 这两大因素对小盘股构成高度利好 [3] 研究方法论 - 通过股票筛选器 根据截至12月18日的分析师最高上行潜力以及截至2025年第三季度的对冲基金持有者数量 筛选出最被看好的12只小盘股 [6] - 列表按对冲基金持有者数量升序排列 所有数据记录于12月18日 [6][7] 小盘股投资标的详情 UP Fintech Holding Ltd (TIGR) - 分析师给出的上行潜力为72.79% 市值15.4亿美元 有18家对冲基金持有 [8][9] - 公司2025财年第三季度未经审计财报显示 总营收达1.752亿美元 同比增长73.3% 环比增长26.3% [12] - 公司归属于普通股股东的净利润为5380万美元 环比增长29.9% 约为去年同期的三倍 [12] - 高盛于12月5日将其目标价从4.15美元上调至4.73美元 但维持卖出评级 花旗同日将目标价从17.40美元上调至17.50美元 并维持买入评级 [9][11] Vericel Corporation (VCEL) - 分析师给出的上行潜力为53.33% 市值18.4亿美元 有18家对冲基金持有 [14] - 公司2025财年第三季度总净营收为6750万美元 高于去年同期的5790万美元 其中MACI产品净营收为5570万美元 高于去年同期的4470万美元 [15] - 公司重申全年营收指引为2.72亿至2.76亿美元 并重申全年毛利率为74% 调整后EBITDA利润率为26%的盈利指引 [17] - Truist分析师于12月18日将目标价从50美元下调至45美元 重申买入评级 Canaccord Genuity于12月16日重申买入评级并设定58美元目标价 [14]