公司核心观点 - State Street Corp (STT) 在较高利率环境下保持增长态势 主要驱动力包括净利息收入扩张 费用收入改善 战略收购以及稳健资产负债表 [1] - 公司面临运营费用上升和费用收入集中化的挑战 [1] 净利息收入增长 - 净利息收入(NII)过去四年(2020-2024)复合年增长率达7.4% 预计未来三年CAGR为3.1% [2][3] - 净息差(NIM)2023年降至1.10%(2022年1.20%) 预计2025年回升至1.01% [3] - 利率环境改善和投资组合调整将支撑NII与NIM增长 [3] 费用收入发展 - 费用收入四年(2020-2024)CAGR为1.7% 2025年预计增长3.2% [4][6] - 托管资产(AUC/A)和资产管理规模(AUM)四年CAGR分别为4.7%和8% [4] - 待安装服务资产从2023年2.3万亿美元增至2025年3.06万亿美元 [5] - 数字产品创新(如State Street Digital)和全球业务布局推动收入多元化 [6] 战略收购与合作 - 2024-2025年完成多项战略合作: 与印度smallcase 美国Ethic Inc 日本瑞穗金融集团等建立伙伴关系 [7] - 2024年收购澳大利亚Raiz Invest Limited 5%股权 完成CF Global Trading并购 [8] - 重组欧洲IFDS合资企业 整合印度业务 实现全资控股两家合资公司 [9] 资本分配政策 - 2025年一季度总债务36.7亿美元 现金及银行存款124.1亿美元 [11] - 季度股息提升10%至每股0.76美元 批准50亿美元股票回购计划 [11] - 计划2025年将80%收益分配给股东 第二季度加大回购力度 [12] 运营挑战 - 非利息支出四年CAGR达2.3% 2025年预计增长3% [13][14] - 费用收入占总收入比重达78.3%(2025年一季度) 存在市场波动导致的集中风险 [15][16] 市场表现 - STT股价年内上涨28.9% 跑赢行业平均19%涨幅 [17]

公司业绩概览 - 1Q25净利润达5170万美元，同比增长1%，总收入同比增长7%至7790万美元 [4][5] - 净利息收入(NII)同比增长4%至6530万美元，净息差(NIM)为2.36% [4][5][6] - 手续费收入同比增长12%至1060万美元，效率比率优化至26.9% [4][5][6] 信贷与资产质量 - 信贷组合规模创历史新高达119.5亿美元，同比增长22%，其中商业组合占106.86亿美元(同比+23%) [5][7] - 投资组合规模12.64亿美元(同比+15%)，97.9%资产为低风险(Stage 1)，不良贷款仅占0.1%且拨备覆盖率达5.3倍 [5][7] 资本与流动性 - 存款规模达58.59亿美元(同比+24%)占总融资来源57%，流动性资产18.52亿美元占总资产15% [5][7] - 巴塞尔III一级资本充足率15.1%，监管资本充足率13.5%，总资产/权益比率为9倍 [7] 公司动态 - 董事会批准1Q25季度股息每股0.625美元，将于2025年6月3日派发 [8] - 年度股东大会上选举Tarciana Paula Gomes Medeiros为A类股董事，并重新批准KPMG为审计机构 [9] 业务背景 - 公司是由23个拉美及加勒比国家央行联合成立的跨国银行，总部位于巴拿马，在纽约交易所上市(NYSE: BLX) [1][13][14] - 主要业务覆盖贸易融资和区域经济一体化，在阿根廷、巴西、墨西哥等6国设有分支机构 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录收入，季度末贷款较上季度增长1%，达到创纪录的540亿美元 [6] - 费用收入增长8%，推动因素是各领域客户活动强劲 [8] - 第一季度年化净冲销总额为12个基点，即1500万美元；非 performing资产比率从第四季度末下降2个基点，至季度末的24个基点 [9] - 有形普通股权益回报率接近16%，平均资产回报率为1.6%，有形账面价值每股较上季度增长3%，同比增长15% [10] - 季度净利息收入增至6亿美元，较第四季度增加1200万美元；净利息收益率从第四季度提高11个基点，至第一季度的3.35% [20] - 第一季度效率比率为36.4%，总运营非利息支出为2.36亿美元 [22] - 第一季度信贷损失拨备为4900万美元，低于2024年第四季度的7000万美元 [26] - 信贷损失准备金增加33亿美元，至7.35亿美元，占总贷款的1.35% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 住宅抵押贷款和商业房地产贷款持续增长，季度末贷款达到创纪录的540亿美元 [6] - C&I贷款余额在第一季度略有增长 [17] 存款业务 - 成功执行农历新年CD活动，优化定价，新增客户，平均DDA余额、货币市场余额和定期余额均环比增长 [7][18] 费用收入业务 - 费用收入增长8%，达到创纪录水平，五个主要费用类别中有四个实现增长 [8][21] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持以客户关系为导向的商业模式，支持住宅抵押贷款和商业房地产贷款业务 [7] - 持续优化存款定价策略，降低整体资金成本 [18] - 致力于推动费用收入增长，实现收入多元化 [8][22] - 保持对信贷风险的警惕和积极管理，确保资产质量稳定 [24] - 利用强大的资本实力，在任何经济环境下支持客户，并寻求业务机会 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税问题自2017年起就已存在，公司客户已采取供应链多元化措施，以应对关税影响 [11] - 尽管近期经济不确定性增加，但公司资产质量保持稳定，信贷表现符合预期 [8] - 公司认为当前的全年指导是合适的，对净利息收入的增长持乐观态度 [35] - 随着利率曲线趋于平缓，存款业务的积极势头将有所放缓，但仍将高于50%的指导水平 [37] 其他重要信息 - 公司重申全年指导，并提供了税收项目的详细信息，预计税收抵免和CRA投资费用的摊销在7000万美元至8000万美元之间，2025年全年有效税率将低于23% [31] - 第一季度回购约92万股普通股，花费8500万美元，目前还有2.44亿美元的回购授权可用 [29] - 公司通过季度股息向股东分配8500万美元，2025年第二季度股息将于5月16日支付给3月2日登记在册的股东 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为什么NII指导没有上调 - 3月31日的利率曲线中已包含了几次降息预期，自那时以来，降息预期可能进一步增强，因此公司认为当前的指导是合适的 [35] 问题2: 存款beta能否维持在当前水平 - 公司受益于CD重新定价，但随着利率曲线趋于平缓，积极势头将有所放缓，但仍将高于50%的指导水平 [37] 问题3: 资本回报和回购是否会增加 - 公司认为当前股价仍有价值，将继续寻找机会进行回购，但会确保银行在任何环境下都能保持强大的实力以服务客户 [45] 问题4: 与2018 - 2019年相比，当前客户面临的关税风险是否更大 - 2017年客户首次面临关税冲击时准备不足，但经过多年调整，客户已采取供应链多元化措施，目前公司与500多家受关税影响的商业客户进行了沟通，对结果感到满意，目前未看到潜在的信用损失 [49][52] 问题5: 与客户合作带来的机会是短期还是长期的 - 公司认为这取决于未来6 - 9个月的经济环境，目前无法确定是今年还是未来几年能获得更多客户 [61] 问题6: 什么情况下会减少贷款增长 - 如果经济状况急剧恶化，需求下降，公司将采取谨慎态度，避免不切实际的增长策略 [63] 问题7: 费用收入中有多少与跨境贸易相关 - 只有部分商业存款相关费用和FX费用与跨境活动有关 [71] 问题8: 能否解释C&I业务的准备金增加情况，以及CRE业务准备金环比下降的原因 - 准备金增加主要是由于增加了下行情景的权重，C&I业务准备金增加7个基点，即3700万美元 [74][75] 问题9: 如何看待全年剩余时间的费用情况 - 公司对全年费用指导仍有信心，将继续在网络安全、技术和企业风险等方面进行投资，部分投资将在第二季度和第三季度产生效果 [80] 问题10: 第二季度净利息收入的预期如何 - 预计资产负债表将继续增长，但衍生品的积极影响已得到体现，CD重新定价的机会将逐渐减少，经济放缓和降息可能会对增长产生负面影响，每次降息每月将减少200万美元的收入 [83][84] 问题11: 第二季度和第三季度有多少CD到期，利率差异如何 - 第二季度约有100亿美元CD到期，利率约为4.25%；第三季度约有80亿美元CD到期，利率在4 - 4.18%之间，在利率不变的情况下，增量收益为18个基点，如果降息，收益将更高 [94][95] 问题12: 受批评的商业房地产（不包括多户住宅）比例上升的原因是什么 - 这一增长是广泛的，涉及工业、零售和其他类别，但目前没有发现系统性问题 [97] 问题13: 贸易融资业务是否看到客户提前储备物资或库存的情况 - 客户已经对潜在关税做出反应，提前储备了物资和库存，预计未来两到三个月内不会出现更多的库存增加 [101] 问题14: 财富管理费用收入增长的原因是什么，是否可持续 - 增长是由于市场波动导致客户咨询增加，公司提供了多种投资建议和产品，未来将继续通过有机增长和选择性并购来扩大财富管理业务 [106][113] 问题15: 对冲策略的预期规模和现有掉期组合的固定利率是多少 - 未来将有10亿美元的远期起息掉期，固定利率约为4%，如果第三季度降息，公司将从中获利 [115][116] 问题16: 第一季度购买了哪些证券，对现金和债券的组合有何预期 - 第一季度主要购买了Ginnie Mae浮动利率证券，并开始增加一些固定利率证券，目标是购买HQLA一级证券，季度末的久期约为3 [120][121] 问题17: 关税影响的C&I客户占比是多少 - 受关税影响的C&I客户占未偿还余额的1% [123] 问题18: 对FHLB预付款的预期是什么 - 公司将继续将FHLB预付款作为资产负债表的灵活组成部分，根据情况决定是否偿还或重新评估 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益达0.35美元，符合市场共识预期，维持了较强盈利能力 [6] - 第四季度税前、拨备前资产回报率（ROA）为1.77%，股权回报率（ROE）为1.23%，净息差（NIM）为3.54%，核心效率比为56.1% [6] - 全年平均存款增长约4.511亿美元，增幅5%，贷款与存款比率从高位降至92.5% [8] - 非不良贷款率（NPLs）从0.83%降至0.68%，贷款准备金率高于同行水平 [11] - 第四季度核心每股收益为0.35美元，较上季度增加0.04美元，主要因拨备费用减少410万美元 [14] - 第四季度净息差压缩2个基点，若剔除收购会计影响，净息差不变 [14] - 第四季度存款平均余额增加2.07亿美元，增幅8.7%，主要受一笔大额企业存款影响 [15] - 第四季度贷款增长2350万美元，年化增长率1.04% [17] - 预计2025年净息差扩大10 - 20个基点，带动营收增长，实现正运营杠杆 [18] - 第四季度手续费收入较上季度增加80万美元，全年手续费收入同比增加260万美元 [19][20] - 非利息支出较上季度减少100万美元，预计2025年第一季度为6800 - 6900万美元 [21] - 第四季度拨备费用从第三季度的1060万美元降至650万美元 [21] - 本季度回购47.7万股股票，宣布收购后暂停回购，交易完成后恢复 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - C&I设备融资业务表现出色，第四季度贷款组合增长6100万美元 [7] - 商业房地产贷款业务在第四季度活跃度提升，公司持续强调获取C&I客户关系 [9] - 手续费收入方面，互换收入增加70万美元，有限合伙投资收益50万美元，抵押贷款销售收益增加50万美元 [19] - 财富管理业务在夏季表现出色，销售固定收益年金产生大量手续费收入 [26] - 第四季度互换手续费收入良好，但预计明年会减少 [27] - 设备融资业务增长态势良好，公司希望将其在总贷款中的占比控制在10%以内 [74] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司目标为实现中个位数贷款增长，重点发展C&I、商业房地产、SBA、设备融资、间接和消费贷款业务 [10] - 公司认为利率环境“更高更久”有利于净息差，手续费收入有望增长 [10] - 宣布收购辛辛那提的Center Bank，预计2025年第二季度完成交易，将带来额外运营杠杆 [11][19] - 公司在C&I、商业房地产等领域实力增强，拥有强大的区域责任制和新的区域总裁 [9] - 过去24个月招聘了大量C&I商业银行业务人才和领导者 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在应对存款定价压力、高信贷成本和Durbin影响等挑战时，稳定了利润率，增加了存款，控制了费用 [6] - 2025年公司对贷款增长持乐观态度，认为已克服贷款组合 runoff 逆风，且拥有强大的区域团队和人才 [9] - 利率环境变化可能影响净息差和贷款需求，但公司认为“更高更久”的利率环境有利于净息差 [10] - 公司信用指标受收购Centric贷款组合影响，但资产迁移趋势向好，预计2025年信用状况将进一步改善 [11] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，可能导致实际结果与陈述不符 [4] - 本次电话会议使用了非GAAP财务指标，应结合GAAP报告结果进行分析 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍手续费收入各业务线情况，以及信用卡收入是否达到稳定水平 - 信用卡收入受Durbin影响在第三、四季度较为稳定，长期来看，开展信用卡业务可能有好处 [25] - SBA业务持续增长，抵押贷款业务表现良好，财富管理业务夏季表现出色，预计明年也将有好表现 [25][26] - 第四季度互换手续费收入良好，但预计明年会减少 [27] - 与2023年第三季度相比，2024年手续费收入下降约330万美元，低于预期的670万美元，SBA、抵押贷款和财富管理业务增长弥补了部分损失 [28][29] 问题2: 2025年贷款增长预期是加速还是逐步提升，主要驱动因素是什么 - 贷款增长可能是逐步提升的过程，希望商业房地产和C&I业务共同驱动 [30][34] - 长期来看，希望C&I业务在贷款组合中的占比达到25%以上 [31] - 消费贷款业务如间接贷款业务，因利差扩大，2025年可能会加大发展力度 [32] - 设备融资业务持续增长，与公司业务互补性强 [32][34] 问题3: 净息差扩大的信心来源，以及贷款增长和存款定价对其的影响 - 约一半的净息差扩大来自宏观互换，其余来自资产端，特别是贷款的正替代收益率 [42] - 预测中存款成本不会下降，但市场上其他银行在降低存款成本，公司有机会降低存款成本 [43][45] - 预计明年贷款组合收益率将从接近6%提升至6.25%，增加25个基点 [46] 问题4: 介绍收购Center Bank的原因和亮点 - 公司CEO与Center Bank相关人员相识多年，该银行地理位置优越，与公司现有业务互补 [48] - 该银行拥有优秀的抵押贷款和商业贷款团队，董事会可能带来业务推荐 [48] - 公司希望通过此次收购和新的市场总裁，将该地区贷款规模从1.86亿美元扩大至7 - 21亿美元 [49] 问题5: 公司对继续进行类似收购的态度和节奏 - 公司积极对待收购，注重人才和业务互补性，会谨慎考虑价格 [55][56] - 公司对未来增长前景充满信心，希望通过收购和内部发展，将银行规模扩大至150 - 200亿美元 [57] 问题6: 请介绍NPAs相关储备情况和风险评级工作 - 资产迁移趋势向好，特别是Centric收购贷款组合在各个类别都有改善 [59][60] - 观察资产和受批评资产减少，非执行贷款在第四季度减少超过1300万美元，Centric贷款减少9.5% [60][61] 问题7: 除Centric收购贷款组合外，其他贷款的信用状况如何 - 设备融资和间接汽车贷款业务信用状况良好，第四季度逾期率几乎减半 [62][63] - SBA业务受利率影响，但有75%的担保，公司密切监控，长期来看，预计贷款损失率为25 - 30个基点 [63] 问题8: 请介绍现金余额和证券投资组合情况 - 去年前三季度持有大量现金，第四季度偿还大部分借款，目前处于正常水平 [69][70][71] - 2025年证券投资组合将保持稳定，第四季度提前融资1.25亿美元以应对预期的证券赎回 [72][73] 问题9: 设备融资业务在总贷款中的占比上限是多少 - 公司认为设备融资业务在总贷款中的占比应控制在10%以内 [74] 问题10: 2025年C&I业务增长主要驱动因素是否为设备融资，其增长速度如何 - 设备融资业务本身将保持增长，但C&I业务中还有其他10亿美元的贷款组合需要自主增长 [76] - 公司希望C&I业务在未来5 - 10年内成为贷款组合的重要组成部分，占比达到25 - 30% [77] 问题11: 请介绍Center Bank交易的会计处理，包括股份发行和预期可 accretable yield - 目前无法提供预期可 accretable yield的确切数字，后续会披露 [79] - 该交易预计在2025年下半年为公司带来每季度约250万美元的净利润，发行300万股股票 [80] 问题12: 如何实现贷款收益率从6%提升至6.25% - 新贷款收益率在7.4 - 7.5%，明年季节性收益率在6.7%左右 [82] - 利率下调预计在年底进行，对可变利率贷款组合的影响较小 [83] 问题13: 如果利率少降一次，年末净息差是否会增加25个基点，还有哪些不确定因素 - 少降一次利率对公司有利，因为公司预测中包含两次降息 [87] - 收益率曲线形状会影响贷款余额、贷款增长和消费者需求 [88] 问题14: 如果2026年利率下降且收益率曲线陡峭，净息差是否会稳定或上升 - 目前无法给出确切答案，需进一步分析，初步认为有上升空间，因为新贷款收益率较高，且有降低存款成本的潜力 [90][91] 问题15: 存款成本下降趋势是否会持续，CD产品的混合转移是否会放缓 - 存款成本下降趋势可能会持续，公司正在努力降低存款成本，例如跟踪存款类别内部的转移情况 [94][95] - 公司计划降低CD产品的续期利率，并保留约80%的到期CD存款 [98] 问题16: 公司是否会在2026年捍卫净息差 - 公司不会为了捍卫净息差而牺牲其他业务目标，更注重整体盈利和股东价值增长 [99][100] - 公司希望实现中个位数贷款增长，回归正常业务增长轨道 [100] - 公司关注相对盈利能力，希望在3 - 4年内实现有形普通股权益回报率和资产回报率处于行业前四分之一 [101][102]