报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的投资评级，其核心是对中国宏观经济前景的分析与预测 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点是：尽管面临挑战，但中国经济增长在2026年将保持韧性，预计实际GDP增长**4.8%**，高于市场共识的**4.5%**，新的增长引擎正在形成，包括强劲的出口、扩大的财政支持以及高科技产业的贡献 [2][6][7] 全球及中国经济增长预测 - **全球增长**：高盛预计2026年全球实际GDP增长为**2.8%**，与共识预期一致，但2027年增长预期为**2.6%**，低于共识的**2.8%** [4] - **中国增长**：高盛预测中国2026年实际GDP增长为**4.8%**（Q4/Q4），高于共识预期的**4.5%**，对2027年的增长预测为**4.3%**，低于共识的**4.7%** [4] - **其他主要经济体**：高盛预测2026年美国增长**2.0%**，欧元区增长**1.2%**，印度增长**6.7%** [4] 中国关键宏观展望 - **增长动力**：预计中国出口量将因制造业竞争力和稀土控制而实现**5-6%**的年增长，经常账户盈余占GDP比重预测为**4.2%**，远高于共识的**2.5%** [7] - **房地产**：房地产市场尚未触底，但对GDP增长的拖累将减小 [7] - **消费**：2026年家庭消费可能保持疲软，但政府消费增长将加快以抵消其影响 [7] - **投资**：预计投资将从2025年到2026年反弹 [7] - **通胀**：预计再通胀过程将是渐进的，PPI通胀将从2025年的**-2.6%**升至2026年的**-0.7%**，CPI通胀将从2025年的**0%**升至2026年的**0.6%** [7] - **政策**：预计将有**20个基点**的政策利率下调，广义财政赤字将扩大**1.2个百分点**至GDP的**12.2%**，年底美元兑人民币汇率看至**6.85** [7][33] - **规划重点**：中国“十五五”规划继续优先发展制造业、科技和安全 [7] 财政与政策细节 - **财政赤字**：预计2026年广义财政赤字将扩大**1.2个百分点**至GDP的**12.2%**，其中有效预算赤字预计为GDP的**5.1%**，地方政府专项债券额度预计为**4.8万亿元**，中央政府专项债券额度预计为**2.0万亿元** [33][37][51] - **货币政策**：预计2026年大型银行存款准备金率将降至**7.0%**，7天期逆回购利率将降至**1.20%** [51] - **信贷与住房**：预计社会融资规模存量同比增速为**8.8%**，住房政策将进一步放松，包括降低房贷利率、放松一线城市限购以及政府帮助去化存量住房 [51] 结构性增长引擎 - **高科技产业**：基准情景下，高科技产业预计在未来五年平均每年为实际GDP增长贡献**1个百分点** [57] - **人工智能**：报告分析了劳动力市场适应人工智能应用的三个阶段 [60] - **人民币国际化**：人民币国际化仍有增长空间 [63] 债务与市场催化剂 - **政府债务**：中国2024年广义政府债务达到**179万亿元**，相当于GDP的**133%** [67] - **关键事件**：列出了2026年影响中国市场的关键宏观催化剂，包括2026年“两会”（3月4日至3月中旬）、美国前总统特朗普计划访华（4月）、各季度GDP数据发布以及年底的中央经济工作会议等 [70]

The domestic GDP growth for FY26 is likely to be higher than the National Statistical Office's (NSO) current estimate once the government releases the new base year, highlighted a report by State Bank of India (SBI).According to the report, the first advance estimate (AE) released by the National Statistical Office pegs GDP growth at 7.4 per cent in FY26, compared to 6.5 per cent in FY25. Gross Value Added (GVA) growth is estimated at 7.3 per cent, while nominal GDP growth is projected at 8 per cent. SBI be ...

全球宏观经济数据发布日程 - 加拿大将发布就业数据 澳大利亚、欧元区和拉丁美洲将发布通胀数据 以色列和秘鲁央行可能维持利率不变 [1] - 美国政府将报告10月房屋开工数据 密歇根大学将发布1月消费者信心指数初值 [1] 美国劳动力市场与货币政策 - 美国劳工统计局将发布11月职位空缺、离职和裁员数据 供应管理协会将发布12月制造业和服务业调查 为行业就业提供线索 [2] - 经济学家预计GDP增长与劳动力市场指标的脱钩将持续至2026年 通胀将下降 美联储将在未来一年降息100个基点 [2] - 美联储在2025年底连续三次降息后 预计今年初将对宽松政策持谨慎态度 等待通胀进一步下降 [2] - 人工智能的快速应用可能限制薪资增长 因公司寻求提高生产率 尽管招聘速度放缓 但尚无大规模裁员的迹象 [3] - 雇主在多年争抢工人后 于2025年放缓招聘 职位空缺趋于稳定表明许多公司对员工数量感到满意 政府贸易政策公告也促使公司关注节约成本和谨慎增聘 [4] - 经济学家预测12月美国非农就业人数增加近6万人 这将使2025年总就业人数增加约67万人 远低于2024年增加的200万人 失业率可能从四年高位降至4.5% [5] - 美国12月就业增长可能保持温和 结束了自2009年以来就业增长最疲弱的年份之一 [5] 欧元区通胀与经济数据 - 德国和法国将于周二发布12月消费者价格数据 欧元区整体数据定于次日发布 [6] - 欧洲央行上月确认欧元区通胀有望稳定在2% 即将发布的数据可能指向这一趋势 经济学家预测整体通胀率将恰好达到目标 而剔除波动性食品和能源成本的核心通胀率可能持稳于2.4% [7] - 欧洲央行将于周四发布消费者通胀预期调查 同时发布失业率和经济信心数据 多位欧洲央行官员有公开活动安排 [8] - 德国将发布11月工厂订单数据 德国、法国和西班牙将发布工业产出数据 [9] - 周五是欧洲央行副主席职位申请的截止日期 欧元区财长将于本月晚些时候决定接替德金多斯的人选 [10] 其他地区通胀与央行政策 - 瑞士周四将发布通胀数据 经济学家预测在11月意外降至零后 将小幅上升至0.1% 这足以满足央行对第四季度0.1%的预测 央行已降息至0% 并承诺忽略偶发的负值读数 [11] - 瑞典周四将发布通胀数据 瑞典央行跟踪的CPIF指标自去年1月以来未低于2.3% 挪威周五的消费者价格增长同样受关注 其核心指标半年来顽固地保持在3%或以上 [12] - 英国周一将发布消费者信贷数据 土耳其周一通胀数据可能显示小幅放缓至31% 以色列央行可能维持借贷成本不变 [13] - 澳大利亚周三将发布11月CPI数据 预计通胀将温和缓解但仍高于央行目标 强化了政策制定者在近期上行意外后的谨慎立场 [14] - 菲律宾和台湾将发布通胀数据 日本周四数据预计显示11月工资增长放缓 但潜在势头依然稳固 支持日本央行关于工资增长足以维持通胀的观点 [15] - 拉丁美洲五大通胀目标经济体将在本周末发布2025年最终通胀数据 除哥伦比亚外 其他国家通胀预计将回到各自央行的容忍区间内 仅秘鲁央行通胀处于或低于目标 [16] - 多数分析师认为数据支持智利、秘鲁和墨西哥央行在达到终端利率前对货币政策进行温和调整 巴西似乎准备好开始积极退出宽松 而哥伦比亚央行可能最早本月从当前9.25%的利率开始收紧 以回应12月29日宣布的最低工资上调23% [17] - 智利将发布央行最近一次利率会议纪要 其12月16日降息25个基点至4.5% 使当前关键利率与可能的终端利率相差无几 秘鲁央行将召开会议 其通胀自2024年底以来一直低于2%的目标区间中点 这可能为在连续三次会议维持4.25%不变后 提供一些宽松的理由 但由于经济无需真正刺激 且4月选举前可能出现波动 央行可能选择谨慎维持利率不变 [18][19]

经济与就业市场展望 - 先锋领航经济学家团队预测2026年美国经济将出现坚实反弹 经济增长将加速至2.25% 失业率将从2025年11月的4.6%下降至4.2% [3][7] - 该团队对2025年的预测高度准确 曾预测失业率为4.4% 月度平均新增就业97,500个 消费者价格指数同比上涨3% 实际数据均接近这些水平 [4] - 2025年就业市场疲软 源于预期的移民管控和人口老龄化 而2026年就业市场将反弹 因企业增加对人工智能等项目的投资以及经济增长重燃用工需求 [5][7] 通胀与政策影响 - 预测2026年通胀将略有下降但仍高于目标 以个人消费支出价格指数衡量的核心通胀率预计为2.6% 略低于2025年9月的2.8% 但仍高于美联储2%的目标 [10][11] - 关税政策将持续推高通胀 2025年的预测准确预见了特朗普政府实施关税将推高通胀并导致失业率上升 [5][9] - 财政政策将成为2026年经济增长的另一驱动力 预计主要在2026年生效的“一项大而美的法案”中的减税措施将为增长提供显著动力 [10] 预测背景与方法 - 先锋领航团队因其2025年预测的准确性而受到关注 在《华尔街日报》调查的73位经济学家中 其预测属于最准确之列 [2][4] - 团队承认预测充满挑战性 尤其是在2025年初特朗普第二任期政策存在巨大不确定性的背景下 其预测成功预判了关税政策的实施及其经济影响 [5] - 团队强调预测更多是一门艺术而非纯粹科学 2025年的准确性并不必然保证2026年预测完全准确 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要内容为高盛（Goldman Sachs & Co LLC）研究团队对美国联邦公开市场委员会（FOMC）2025年12月会议纪要的解读与分析[1][2][3][4][5][6][7][8][9] * 纪要未涉及特定上市公司，核心关注点为美国宏观经济、货币政策（利率、资产负债表）及劳动力市场[1][2][3][4][8] 核心观点和论据 **关于12月利率决策** * 大多数（"most"）与会者支持委员会在12月会议上降低联邦基金利率的决定，主要依据是劳动力市场下行风险增加以及通胀上行风险降低或未变[1][2] * 少数（"some"）与会者倾向于在12月保持利率不变，因为他们担心通胀进展停滞，或需要更多证据确认通胀正在可持续地下降[2] * 极少数（"a few"）与会者表示他们对支持降息的决定感到"非常平衡"，或者本可以支持12月不降息[1][2] **关于未来货币政策路径** * 大多数（"most"）与会者认为，如果通胀如预期般放缓，随着时间的推移（"over time"）进一步降息是合适的[1][3] * 一些（"some"）与会者表示，他们可能支持在12月会议后的一段时间内（"for some time"）保持利率不变[1][3] * 极少数（"a few"）与会者指出，保持利率不变将允许FOMC评估今年降息的效果，并对通胀回归美联储2%的目标更有信心[3] **关于通胀风险与展望** * 与会者普遍（"participants generally"）认为通胀上行风险仍然较高（"remained elevated"）[1][3] * 与会者普遍（"participants generally"）预计通胀在短期内（"near term"）将保持较高水平，然后逐渐（"gradually"）下降至2%的目标[5][8] * 许多（"many"）与会者预计核心商品通胀的关税压力将减弱[8] * 大多数（"a majority"）与会者预计住房服务将出现反通胀，极少数（"a few"）预计除住房外的核心服务也将出现反通胀[8] * 尽管与会者普遍认为通胀风险偏向上行，但一些（"several"）与会者指出这些风险已经降低[8] * 一些（"several"）与会者警告称，在通胀高企时降息可能被误解为政策制定者对2%目标的承诺减弱[8] **关于劳动力市场风险与展望** * 与会者普遍（"participants generally"）认为，在适当的货币政策下，劳动力市场可能会稳定下来，但前景仍然非常不确定（"still quite uncertain"）[4] * 大多数（"most"）与会者认为就业风险偏向下行，并同意降低联邦基金利率将有助于稳定劳动力市场[4] * 与会者普遍（"participants generally"）认为就业下行风险较高，且自2025年中以来有所增加（"were elevated and had increased since the middle of 2025"）[1][3] * 数位（"several"）与会者指出了劳动力市场脆弱性增加的迹象，包括更易受劳动力需求变化影响的群体失业率上升、低流动率市场中裁员可能性增加，以及就业增长集中在少数几个行业[4] **关于经济增长与美联储内部预测** * 美联储工作人员在12月会议上预测，到2028年的GDP增长将比10月会议时的预测"适度加快"（"moderately faster"），这反映了更宽松的金融条件和更强的潜在产出增长[8] * 工作人员的预测显示未来几年GDP增长将高于潜在水平，失业率将下降，这反映了关税拖累的减弱以及金融条件和财政政策的提振[8] * 工作人员对2025年和2026年的通胀预测比10月时"略低"（"a little lower"）[8] * 工作人员认为其增长和劳动力市场预测的风险偏向下行，而其通胀预测的风险偏向上行[8] **关于资产负债表政策（储备管理购买RMPs）** * FOMC在12月会议上决定开始储备管理购买（RMPs）[9] * 与会者普遍（"participants generally"）支持为纽约联储公开市场交易柜台提供灵活性，以调整RMP的规模和时机，以适应美联储负债需求的变化[9] * 数位（"several"）与会者支持使国库券持有量与财政部一般账户（TGA）余额的变化保持一致，以使银行准备金供应免受TGA变化的影响[9] * 数位（"several"）与会者倾向于提前进行RMPs，以提供足够的准备金来管理美联储负债的大幅波动，而另一些（"some"）与会者则倾向于在美联储负债需求较高的时期进行RMPs，并在其他时间依赖常备回购操作[9] * 与会者普遍（"participants generally"）强调，RMPs只是利率控制和市场运作的工具，对货币政策立场"没有影响"（"no implications for the stance of monetary policy"）[9] 其他重要内容 * 文档包含大量法律、监管和披露信息，表明该研究来自高盛全球投资研究部门，并包含分析师认证、利益冲突声明、各地区监管要求的特定披露以及使用限制[6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] * 研究强调其基于当前公开信息，不保证准确或完整，观点可能发生变化，且不应作为个人投资建议的唯一依据[20][26] * 高盛及其关联方可能与所覆盖公司存在投资银行业务和其他业务关系，其交易部门、资产管理部门可能持有与研究观点不一致的头寸或做出不一致的投资决策[21][22][23]

特朗普对美联储主席鲍威尔的指控与威胁 - 前总统特朗普表示 正考虑以“严重失职”为由起诉美联储主席杰罗姆·鲍威尔 并称希望解雇“太迟鲍威尔” 因其降息速度不够快 [1] - 特朗普指责鲍威尔负责的美联储总部翻新项目严重超支 声称其成本将超过40亿美元 而美联储最新预算文件显示总成本约为25亿美元 [1][2][4] - 特朗普将翻新成本与白宫新宴会厅对比 称其项目规模巨大但成本只是前者的一小部分 且未超预算并提前完工 [6] 美联储总部翻新项目成本争议 - 特朗普在新闻发布会上抨击该项目 称其单位面积建造成本是“世界历史上最高的” 并质疑用更少的钱可以建造华丽的纪念碑 [4] - 美联储主席鲍威尔曾为项目辩护 称其范围庞大是因为涉及国家广场附近两栋始建于1930年代的历史建筑的翻新 [6] - 特朗普在今年早些时候参观施工现场时 也曾批评该项目“非常奢华” [5] 美联储的货币政策行动与特朗普的持续施压 - 美联储在2025年9月、10月和12月实施了三次25个基点的降息 将目标利率区间降至3.5%至3.75% [5] - 特朗普持续将鲍威尔作为攻击目标 主要因其认为货币政策宽松速度不够快 尽管他曾在2017年任命鲍威尔为主席 [8] - 特朗普夸耀2025年第三季度GDP以4.3%的意外强劲速度增长 并称这是“尽管我们美联储有个傻瓜”的情况下取得的 [8] 特朗普对鲍威尔的任命与潜在解雇 - 特朗普重申希望解雇鲍威尔 但考虑到其任期即将结束 鲍威尔的主席任期将于2026年5月届满 [7] - 特朗普同时指责前总统乔·拜登在2021年再次任命了鲍威尔 [9] - 特朗普表示 尽管任期将尽 “但也许我仍然会”解雇鲍威尔 [7]

美国宏观经济表现 - 美国经济展现韧性，第三季度国内生产总值按年率计算增长4.3%，为近两年来最快增速 [1]

文章核心观点 - 提供的文档内容不包含任何具体的新闻、事件、财报或行业及公司分析信息 无法总结核心观点 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容主要由网站的通用页面链接、法律声明、免责条款和版权信息构成 [2][3][4][5][6] - 文档中提及了Investor's Business Daily LLC及其旗下多个产品与服务的商标 包括IBD IBD Digital IBD Live Leaderboard MarketSurge等 [6] - 文档指出其信息来源于被认为可靠的渠道 但不对准确性、及时性或适用性做出保证 [2] - 文档说明其信息可能发生变更 且实时报价数据并非来自所有市场 [5]

美国2025年第三季度宏观经济表现 - 美国第三季度国内生产总值(GDP)以年化4.3%的速度增长 远超多数经济学家预期约1个百分点 且较上一季度增速高出0.5个百分点 为自2023年第三季度以来的最佳表现[1][2] - 强劲增长主要由消费者支出推动 第三季度消费者支出以年化3.5%的速度增长 较第二季度高出整整1个百分点 并创下自2024年最后三个月以来的最高水平 消费约占美国经济的70%[4] - 部分市场观点认为 经济正呈现“金发姑娘”情景 即高于潜力的经济增长 配合通胀下降但仍处高位以及劳动力市场降温 这可能使美联储维持鸽派倾向[5] 通胀与货币政策展望 - 第三季度年化通胀率升至2.9% 高于第二季度的2.6% 两者均显著高于美联储2%的目标[3] - 强劲的GDP增长可能促使美联储将利率维持在稳定水平 并专注于抑制物价[3] - 美国银行和高盛均预测美联储明年将进行两次降息[5] 对金融市场的影响 - 超预期的GDP数据可能足以推动股市在2025年底前迎来最后一轮小幅上涨[1] - 尽管年末交易量可能因假期因素而下降 但市场最小阻力路径在年底前可能偏向上涨[4]

涉及行业或公司 * 日本宏观经济 [1][4] * 日本央行 [4][5][7] * 日本政府及财政政策 [13][14][18] * 日本企业部门 [20][43][44] 核心观点和论据 * **经济增长**：预计日本2026年GDP增长+1.0%，高于趋势水平，但较2025年的+1.3%略有放缓，显示出韧性 [1][4][61] * **通胀与工资**：预计2026年核心CPI将从2025年的+3.1%大幅放缓至+1.7%，春季可能暂时降至约1.5% [22][61] 预计2026年春季工资谈判基本工资增幅约为3.0%至3.3%，支持因素包括劳动力短缺、企业利润稳固以及2025年通胀加速带来的工资指数化 [20] 随着食品和能源通胀放缓，消费者购买力可能恢复，实际工资有望在2026年初转为同比正增长 [6][38] * **货币政策**：预计日本央行将以每六个月一次的节奏加息，例如2026年7月、2027年1月和7月，终端政策利率可能达到+1.5% [5][9] 加息时机可能受汇率波动影响，若日元大幅走弱可能迫使央行提前行动，反之则可能推迟 [7][8] 服务通胀（日本央行关注的核心通胀组成部分）预计将小幅加速，从而支持加息 [23] * **财政政策**：财政空间受政府债务/GDP比率高企以及日本国债市场脱离量化宽松的制约，预计未来的财政刺激力度将保持温和 [4][13] 预计2026财年初始预算草案支出为121.1万亿日元，新发日本国债30.8万亿日元（2025财年初始预算分别为115.2万亿和28.6万亿日元）[13] 国防支出占GDP比重超过2%似乎不可避免，但在高债务和人口萎缩背景下能否达到北约水平仍是未知数 [18] * **经济活动和投资**：劳动力短缺推动的结构性需求（如省力化和数字化转型投资）将支撑企业投资保持坚挺 [43] 企业正在投资于产品和服务差异化以提升附加值，从而更容易将成本转嫁给价格 [10][44] 尽管有关税冲击，日本企业今年仍在增长领域积极投资以参与全球竞争 [43] * **外部需求**：人工智能相关需求帮助对亚洲（除中国外）的出口保持坚挺，弥补了汽车出口的停滞 [54] 日本承诺根据贸易协议向美国投资5500亿美元，这可能带来出口的上行风险 [55] 中日关系紧张对服务出口构成下行风险，若中国游客减少25%（类似2012年情况），可能拖累GDP增长0.1个百分点 [56] 其他重要内容 * **汇率风险**：汇率变动是日本央行加息时机的主要风险，过往加息历史也证明了这一点 [4][8] 与美国和欧洲不同，日本的财政扩张并未提振日元，市场对财政恶化的担忧可能超过对政府增长故事的期望 [14] * **政治与政策风险**：日本创新党若其核心政策（如第二首都愿景）在明年国会讨论中失败，其退出执政联盟的可能性将上升 [19] 若执政联盟失去众议院多数席位，高支持率的竹崎首相可能利用优势提前举行大选 [19] * **结构性变化**：无法跟上工资上涨的低生产率企业可能被迫退出市场，这可能促进劳动力向高生产率企业转移，从而提升未来潜在增长率 [9][20] 随着人口老龄化，家庭持有的金融资产已远超包括住房抵押贷款在内的金融债务，因此家庭整体可能更能承受加息，这可能导致中性利率上行 [40] * **CPI基期修订**：2026年将进行每五年一次的CPI基期修订（基年从2020年改为2025年），初步估计可能使核心CPI同比增幅下调0.2个百分点 [32][33] * **政府增长战略**：竹崎政府要求为包括人工智能/半导体、造船和量子计算在内的17个战略领域制定公私投资路线图 [14][16] 但国家资助的研发投资是否能真正提升潜在增长率尚无定论，安倍经济学时期的公私投资也尚未看到潜在增长的明显加速 [17]