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文章核心观点 Willis与Markel联合推出2亿美元的“Undercover”保险解决方案，为全球货主提供地缘政治风险保障，可减少保障缺口和理赔纠纷，应对政治不稳定带来的不确定性 [1][2][3] 产品介绍 - “Undercover”是市场首个为面临地缘政治风险的货主提供的保险解决方案，涵盖货物、陆地战争、恐怖主义、政治暴力和没收等风险保障，可根据客户需求选择保障范围 [1][2] - 该方案采用单一设施方法，能减少保障缺口和理赔纠纷，无需确定索赔动机，还能在国家风险评级变化时提供保障，避免保险成本波动 [2][3] 相关人员观点 - Willis Marine全球首席执行官Ben Abraham表示，在高度地缘政治风险时期，该创新解决方案为货主提供清晰全面的保障，在最需要时提供最大确定性 [4] - Markel International货运主管Brook Styles称，货物运输对地缘政治不确定性敏感，新产品能帮助货主更自信、清晰和简单地应对复杂地缘政治风险环境 [4] 公司介绍 - WTW提供数据驱动、洞察引领的人力、风险和资本解决方案，利用全球视野和本地专业知识服务140个国家和市场 [5] - Willis始于1828年，是海洋保险领域的老牌公司，全球海洋团队有650多名海洋风险和保险专家，200多名货运保险专家提供特定行业建议和以风险为中心的解决方案 [6] - Markel是全球领先的专业保险公司，以客户为中心，利用广泛能力和专业知识为复杂专业保险需求提供智能解决方案，员工与各方建立的关系使其在全球具有差异化优势 [7]

债券市场动态 - 周二没有潜在借款人考虑发行新的美国投资级债券，美国一级市场本周很可能已经结束 [1] - 6月份银团共发行1095亿美元新债券，略高于1050亿美元的预期 [1] - 6月下半月发行量强劲，回报稳健 [1] 市场表现 - 美国高等级债券创下年内第二佳月度回报，并将年初至今涨幅推高至4%以上 [1] - 尽管地缘政治风险加剧，投资者仍保持坚挺，继续购买债券 [1] - 美国高等级债券与其他市场一样上涨并获得了动力 [1]

公司业绩展望 - 预计2025年第二季度收入和核心利润环比持平 主要由于沙特阿拉伯和拉丁美洲钻探活动意外放缓 [1] - 实际作业量低于预期 中东和南美地区表现尤其疲软 [2] - 维持2025年向股东返还至少40亿美元的目标 [7] 区域业务动态 - 沙特阿拉伯多台钻机停运 Jafurah非常规气田作业暂停 该气田是美国以外最大页岩气开发项目之一 [3] - 拉丁美洲短期周期项目活动减少 反映客户行为变化 [4] 财务影响分析 - 不利的地理活动组合将影响利润率 中东和拉美高利润业务下滑叠加服务交付成本刚性 [5] - 预计第二季度EBITDA环比持平 略低于先前指引 [5] 行业可比公司 - Subsea 7（SUBCY）为水下油气田建设龙头 2025年EPS共识预期1.31美元 价值评分A级 [10] - W&T Offshore（WTI）拥有墨西哥湾高产资产 新增探明储量1870万桶 价值评分B级 [11] - Oceaneering International（OII）提供海上油田全周期技术解决方案 2025年EPS共识预期1.79美元 [12][13]

公司表现 - Nabors Industries Ltd (NBR) 是全球最大的陆地钻井承包商之一，专注于石油、天然气和地热陆地钻井业务 [1] - NBR股价在过去一年暴跌56%，表现远逊于同行如Transocean Ltd (RIG)、Helmerich & Payne (HP) 和 Patterson-UTI Energy (PTEN) [1] - 尽管能源行业整体表现强劲，但Nabors因利润率下降、成本上升和国际市场不稳定而步履维艰 [1] 财务与运营挑战 - 美国钻井业务调整后EBITDA从2024年第四季度的1.058亿美元降至2025年第一季度的9270万美元，主要由于钻机数量减少和运营效率低下 [3] - Lower 48地区的每日利润率从14940美元降至14276美元，因钻机更换频繁导致成本上升和合同稳定性受损 [3] - 公司预计第二季度利润率仅小幅回升至14100美元，显示其核心美国市场持续承压 [4] 国际风险与地缘政治 - 因美国制裁扩大，Nabors暂停在俄罗斯的业务，产生2860万美元非现金费用，且不预期恢复运营 [5] - 在哥伦比亚和墨西哥面临客户付款延迟等问题，20%的国际钻机位于不稳定地区，地缘政治风险可能进一步扰乱收益 [5] 债务与现金流 - 2025年第一季度净债务达22.8亿美元，调整后自由现金流为负7100万美元 [6] - 2025年资本支出预计为7.7-7.8亿美元，包括3.6亿美元用于SANAD新建项目，债务压力显著 [6] 战略依赖与收购风险 - SANAD合资企业对国际EBITDA贡献显著，但其成功依赖沙特阿美的资本纪律，15台新建钻机计划到2026年完成 [7] - Parker Wellbore收购增加1.78亿美元债务，2025年目标协同效益4000万美元，但第一季度整合成本已达1400万美元 [8][9] 成本与客户问题 - 美国关税可能影响2025年自由现金流1000-2000万美元，主要涉及中国采购的备件和设备 [10] - 墨西哥客户延迟付款导致2000万美元应收款项未能如期收回，依赖少数关键客户如Pemex和沙特阿美增加风险 [11] 行业对比 - Nabors股价跌幅56.4%，远超同行Transocean (45.7%)、Helmerich & Payne (50.9%) 和 Patterson-UTI Energy (39.1%) [13] - 钻井油气行业整体下跌40.9%，而能源板块上涨3.6%，显示Nabors表现显著落后于行业和整体市场 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险未升级以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但仍将短线回调视为中长期做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金震银调，COMEX黄金2508合约收报3387.4美元/盎司，跌幅0.61%；美白银2507合约收报36.36美元/盎司，跌幅1.5%；SHFE黄金2508主力合约收报781.24元/克，跌幅0.49%；SHFE白银2508合约收8819元/千克，跌幅1.91% [2] - 市场聚焦中东局势进展及美国是否直接军事介入以伊冲突 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变概率89.7%，降息25个基点概率10.3%；9月维持利率不变概率31.7%，累计降息25个基点概率61.7%，累计降息50个基点概率6.7%；10月维持利率不变概率15.4%，累计降息25个基点概率46.3%，累计降息50个基点概率34.9%，累计降息75个基点概率3.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在947.37吨；iShares白银ETF持仓维持在14763吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增14吨至1243吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨 [3] 本周关注 - 周四英国央行议息会议维持基准利率4.25%不变，但投票委员分歧加大 [4] 贵金属期现价格表 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 781.24 | -4.18 | -0.53% | | SGX黄金TD | 元/克 | 777.44 | -4.2 | -0.54% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3387.4 | 1 | 0.03% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8819 | -226 | -2.5% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8777 | -212 | -2.36% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 36.76 | -0.42 | -1.13% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.8 | 0.02 | 0.53% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 42 | -14 | 69.7% | | CME金银比 | / | 92.1491 | 0.0272 | 0.03% | [4][5] 库存持仓表 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18168 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1175.2202 | -0.009 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 161031 | -1390 | -0.86% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.37 | 1.43 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1242.994 | 13.962 | 1.14% | | CME银库存 | 吨 | 15419.0964 | -26.3768 | -0.17% | | SGX银库存 | 吨 | 1378.875 | 59.55 | 4.51% | | SHFE银持仓 | 手 | 387527 | -58454 | -13.11% | | SLV银持仓 | 吨 | 14763.000528 | 87.6368 | 0.6% | [13] 股债商汇总览 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.7857 | -0.066 | -0.07% | | 美元兑人民币 | / | 7.19 | -0.002 | -0.03% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 42171.66 | -44.14 | -0.1% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 75.6 | 0.46 | 0.61% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9619.5 | -31 | -0.32% | | 10Y美债收益率 | % | 4.38 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 2.07 | -0.01 | -0.48% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.44 | -0.01 | -2.22% | [17]

主要直盘货币对 EUR/USD（欧元/美元） - 核心驱动因素包括欧美央行政策差异，如美联储与欧央行的利率路径对比以及量化宽松或缩表节奏[1] - 经济数据对比重点关注欧元区GDP、CPI、ZEW经济景气指数、德国IFO商业景气指数，以及美国非农就业、CPI、零售销售、ISM制造业PMI[1] - 地缘政治风险如俄乌冲突对欧洲能源供应链的冲击影响欧元区贸易平衡[2] - 欧盟内部财政政策分歧如南欧国家债务危机风险也是重要影响因素[3] - 策略启示显示当欧美利差扩大时EUR/USD倾向下行，需关注欧美CPI差值预判政策转向时点[4] USD/JPY（美元/日元） - 核心驱动因素包括美日利差与日本央行政策，如收益率曲线控制政策调整[4] - 美联储利率决议对美债收益率的影响也是关键因素[5] - 避险情绪如VIX指数、全球股市波动率与USD/JPY负相关[6] - 日本贸易收支长期逆差施压日元，但近年因服务贸易改善有所缓解[7] - 策略启示显示美债收益率飙升且BOJ维持宽松时USD/JPY看涨，地缘危机爆发时可做空USD/JPY[8] GBP/USD（英镑/美元） - 核心驱动因素包括英国央行政策困境，如通胀顽固性与经济衰退风险的平衡[9] - 脱欧后续影响如北爱尔兰协议争端、英欧贸易摩擦对英国出口的长期拖累[10] - 能源价格与财政政策如英国天然气进口依赖度高，能源账单补贴政策影响政府债务水平[11] - 策略启示显示英镑对通胀数据敏感，若CPI超预期且BOE表态鹰派可短线做多GBP/USD，脱欧相关负面新闻发酵时倾向做空[12] 商品货币对 AUD/USD（澳元/美元） - 核心驱动因素包括大宗商品价格如铁矿石（占澳大利亚出口40%）、煤炭、铜价走势[13] - 中国需求变化如房地产政策刺激提振铁矿石进口[14] - 澳洲联储政策如利率决策与通胀目标[15] - 风险情绪与标普500指数正相关[16] - 策略启示显示中国PMI数据改善且铁矿石期货突破时可做多AUD/USD，全球股市回调时倾向做空[17] USD/CAD（美元/加元） - 核心驱动因素包括原油价格，加拿大为全球第四大原油出口国，WTI原油价格与USD/CAD负相关[18] - 加拿大央行政策对比美联储政策节奏[19] - 美国经济与跨境贸易如加拿大对美出口占比超75%，美国零售数据影响加元需求[20] - 策略启示显示EIA原油库存超预期下降时可做空USD/CAD，若美联储释放鸽派信号而BOC鹰派可做多CAD[21] 避险货币对 USD/CHF（美元/瑞郎） - 核心驱动因素包括欧洲政治风险，瑞郎作为欧元区资金避风港[22] - 瑞士经济结构如低通胀、高经常账户盈余支撑瑞郎长期升值潜力[23] - 策略启示显示欧元区政治动荡时可做多CHF，SNB干预警告发出时需谨慎追涨[24] 黄金（XAU/USD） - 核心驱动因素包括地缘政治与央行购金，如2022年全球央行购金超1000吨[27] - 策略启示显示美联储降息周期启动且地缘冲突升级时可做多黄金，美元指数突破关键阻力位时倾向做空[28] 新兴市场货币对 USD/TRY（美元/土耳其里拉） - 核心驱动因素包括极端通胀与政策非理性，如土耳其2023年通胀超80%但央行仍逆势降息[32] - 外汇储备消耗如央行抛售外储维稳汇率，但外储覆盖不足3个月进口额时加剧贬值预期[33] - 地缘战略风险如土耳其与美欧关系波动影响外资信心[34] - 策略启示显示仅适合高风险偏好者，利用利率决议前后的剧烈波动进行事件交易[35] 基本面分析工具箱 经济指标优先级排序 - EUR/USD一级指标包括欧美CPI差值、央行利率决议，二级指标包括德国工业产出、美国非农[36] - USD/JPY一级指标包括美日国债利差、BOJ政策声明，二级指标包括日本贸易收支、美国ISM制造业[36] - AUD/USD一级指标包括铁矿石价格、中国PMI，二级指标包括RBA利率决议、美国零售销售[36] 数据发布时间窗口 - 非农就业数据每月第一个周五发布，波动率峰值时段[36] - CPI数据美、欧、日通常在中旬发布，影响央行预期[37] - 央行会议如美联储8次/年、ECB6次/年、BOJ不定期决议前后布局突破策略[38] 综合分析逻辑链示例 - 案例显示英国CPI同比8.7%超预期，BOE加息50BP概率升至70%[40] - 结论建议做多GBP/USD，目标1.3000，止损1.2700[41] 总结 - 发达国家货币需聚焦央行政策路径、经济数据相对性[42] - 商品货币需关注资源价格周期、主要贸易伙伴需求[43] - 新兴货币需关注政策可信度、外债与通胀风险[44] - 成功要素包括建立指标优先级体系，避免信息过载[45] - 需结合跨市场联动如股、债、商品验证假设[46] - 需区分长期结构性因素与短期事件冲击，动态调整策略[47]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末公司管理资产规模（AUM）达1158亿美元，较上一季度增长5.5% [5] - 第一季度净流入资金30亿美元，年化有机增长率为11% [5] - 第一季度营收1.08亿美元，较上一季度略有下降，但比去年同期增长11.6% [7][8] - 第一季度调整后净收入为2300万美元，每股收益0.16美元 [8] - 截至第一季度末，公司资产规模达1160亿美元，较年初增长超6%，第一季度每股收益较去年增长33% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 固定收益和美国股票产品 - 在美国，该业务类别吸引了超18亿美元资金流入 [6] 数字货币市场基金 - 第一季度吸引了1亿美元AUM [6] 欧洲USITS ETF套件 - 在欧洲，该业务吸引了超11亿美元资金流入，其中欧洲国防基金3月推出后，第一季度净流入7.7亿美元，4月又新增超7亿美元 [6][11] 模型投资组合业务 - 资产咨询规模（AUA）达4亿美元，同比增长4%，年化有机增长率近20%，有2700名顾问使用该模型 [13] 数字资产 - 第一季度WisdomTree Prime扩大至佐治亚州、田纳西州和北卡罗来纳州，账户数量和客户资产均有适度增长 [14] - WisdomTree Connect是唯一拥有全套链上代币化基金的资产管理公司，已向多个区块链的机构用户开放访问 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，公司受益于大宗商品的有利条件，抵消了部分市场逆风 [7] - 欧洲市场，公司的欧洲国防基金表现出色，资金流入强劲 [6][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重适应市场动态，推出独特投资理念产品，如欧洲国防基金和即将推出的欧洲机会基金 [11][12] - 持续深化和拓展客户关系，预计今年使用公司产品的客户总数增长4%，每位客户的平均产品使用率呈两位数年化增长 [13] - 推进数字资产业务发展，计划在未来几个月为部分用户启用链上转账功能，9月实现更广泛功能 [14][15] - 公司强调多元化发展，在地理区域、资产类别和客户类型上实现了更平衡的AUM分布，增强了竞争力 [11][21] - 公司计划在全球平台各方面部署AI，以提高效率和执行速度与质量 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场波动，但自身凭借多元化的AUM和创新能力表现出色，有能力抓住机遇 [10][11] - 公司对未来前景充满信心，认为有平台、战略和执行力为股东创造持久价值 [23] 其他重要信息 - 公司提醒财报中可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍WisdomTree Prime的机会及9月的扩展推出计划 - 公司数字资产主管Will Peck表示，链上转账功能是公共区块链领域的关键特征，公司计划在夏季逐步推出该功能，9月加大营销投入以吸引用户 [26][27] 问题2: 9月是否会有合作伙伴相关的公告 - Will Peck称目前不会给出具体预测，公司正在进行大量相关对话，已通过WisdomTree Connect平台获得了一些合作伙伴带来的资金流入，未来会继续拓展合作关系 [29] 问题3: 请介绍公司加密基金现状及未来1 - 2年的发展情况，以及新ETF的产品管线情况 - 全球首席投资官Jeremy Schwartz表示，在美国公司专注于比特币，在欧洲推出了20种加密货币篮子产品并获得了约1亿美元早期资金，今年欧洲加密产品已流入超1亿美元资金，未来会关注美国新的监管环境以拓展业务 [37][38] - 公司已为美国市场提交了更多类似产品的申请，将继续根据市场主题推出新产品，目前公司产品多元化，AUM表现优于美国市场整体机会集 [39][40] - Will Peck补充称，公司在代币化业务上有强大的客户管道，货币市场基金很受欢迎，也看到了股票业务的一些兴趣，随着稳定币立法推进，公司产品将受益于更大的用户群体 [42][43]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末公司资产管理规模（AUM）达1158亿美元，较上一季度增长5.5%，净流入资金30亿美元，年化有机增长率为11% [4] - 第一季度公司营收1.08亿美元，较上一季度略有下降，主要因交易日减少和平均费用捕获率降低，但被更高的平均AUM抵消；营收较去年同期增长11.6%，得益于平均AUM增加和欧洲上市产品的其他收入增加 [6][7] - 第一季度调整后净收入为2300万美元，即每股0.16美元，受季节性薪酬影响 [7] - 截至目前，公司AUM达1160亿美元，较年初增长超6%；第一季度每股收益较去年同期增长33%，延续了2024年73%的增长势头 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务流入资金超18亿美元，包括固定收益和美国股票产品类别；数字货币市场基金在本季度吸引了1亿美元AUM [5] - 欧洲业务流入资金超11亿美元，主要流入USITS ETF套件，其中3月推出的欧洲国防基金净流入7.7亿美元 [5] - 模型投资组合业务AUA达4亿美元，同比增长4%，年化有机增长率近20%，有2700名顾问使用该模型，有望实现2025年增长目标 [12] - 投资组合咨询业务产出较去年同期增长两倍，目标市场有8.5万名顾问和8万亿美元资产 [13] - 数字资产方面，第一季度WisdomTree Prime扩大至佐治亚州、田纳西州和北卡罗来纳州，账户数量和客户资产均有适度增长；WisdomTree Connect是唯一拥有全套链上代币化基金的资产管理公司，已向多个区块链的机构用户开放访问 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 大宗商品市场的有利条件帮助抵消了美国市场的不利因素 [6] - 公司AUM本月和年初至今均有所增长，表现优于同行 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司能够适应不断变化的市场动态，推出独特的投资理念，如欧洲国防基金和即将推出的欧洲机会基金 [10][11] - 公司注重深化和拓展客户关系，预计今年使用公司产品的客户总数将增长4%，每位客户的平均产品使用率呈两位数年化增长 [12] - 公司将继续扩大数字资产业务，计划在未来几个月为部分用户启用链上转账功能，9月推出更广泛的功能 [13][14] - 公司将在全球平台的各个方面部署AI，以提高效率和执行速度与质量 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在当前波动的市场环境中表现出色，全球平台展现出强大的实力和韧性 [15] - 公司的有机增长流入推动了盈利增长，是行业中增长最快的公司之一，值得更高的估值倍数 [16][17] - 公司的多元化AUM、创新能力和高效的商业模式使其具有竞争优势，未来前景光明 [20][21][22] 其他重要信息 - 公司的前瞻性陈述受多种因素影响，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [2] - 2025年公司的指导方针与上一季度基本保持不变 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍WisdomTree Prime的机会以及9月的扩展计划 - 公司认为在公共区块链领域，与稳定币和其他加密资产的交互以及产品向外部钱包的转移是核心用户体验的增强，公司计划在夏季逐步推出这些功能，9月加大营销投入以吸引用户 [25][26] 问题2: 9月是否会有合作伙伴相关的公告 - 公司目前正在进行大量合作洽谈，已看到一些合作关系的初步成果，但不会提供具体的合作公告指导 [28] 问题3: 请介绍AI的部署情况和预期影响 - 公司全员参与AI的应用，主要从提升客户体验和成果、促进增长和提高效率、增强决策能力三个方面入手，在销售、研究、营销、技术和法律等各个工作流程中都已见到成效 [30][31] 问题4: 请更新加密基金和数字资产的发展情况以及新产品管道 - 在美国，公司专注于比特币；在欧洲，公司推出了20种加密货币的篮子产品，并吸引了约1亿美元的资金。公司将继续关注美国市场的加密产品机会，同时也在不断拓展新产品 [36][37][39] - 公司认为加密ETP与代币化业务有很强的协同效应，WisdomTree Connect有强大的客户管道，随着稳定币立法的推进，公司的产品将有更大的用户基础 [41][42]