核心观点 - 投资者正重拾信心进入全球房地产市场 策略从被动结构转向主动 追求跨地区和跨行业的多元化配置以寻求稳定和机会[1][2] 投资策略转变 - 近半数投资者（49%）目前青睐直接投资和独立账户 平台合资与并购策略也日益受到关注[2] - 37%的投资者偏好核心及核心增益策略 但仅有9%的房地产募集基金瞄准这些领域 显示出投资者偏好与基金导向之间的脱节[2] - 投资者转向能够提供更快执行速度、灵活性和规模的结构 平台交易使投资者获得更大控制权 这反映了资本部署更倾向于参与式和运营式的方法[3] - 多区域策略占全球募资的近30% 突显了对多元化的推动[3] 区域配置动态 - 北美地区在2025年迄今的募资中占比40% 较2024年的50%有所下降[3] - 欧洲募资额同比激增50% 亚太地区同比跃升130% 反映出对日本、澳大利亚和印度等市场日益增长的兴趣[3] 资产类别偏好 - 数据中心在2025年第一至第三季度占全球房地产募资总额的31% 成为第二大热门资产类型 取代了工业地产[4] - 疫情期间备受关注的办公楼市场正在全球范围内反弹[4] - 受人口趋势和供需失衡驱动 学生公寓、自助仓储和医疗保健等另类资产也日益受到关注[4][5] - 工业地产、多户住宅和零售资产持续吸引资本 特别是在基本面强劲和供应受限的市场 投资者聚焦于物流枢纽、城市住宅增长走廊以及以基本服务为锚点的零售业态[6] 价值创造趋势 - 投资者专注于价值创造 许多投资者寻求重新定位现有资产 高企的建筑和运营成本正加速适应性再利用 特别是在供应受限的市场[7] - 亚太和欧洲引领办公楼升级趋势 以满足可持续发展标准和不断变化的租户需求[7] 区域市场亮点 - 美国：被压抑的资金和具有吸引力的估值正刺激市场再度活跃 尤其是在多户住宅、工业地产和数据中心领域[12] - 欧洲、中东和非洲地区：欧洲仍然是全球资本的磁石 在流动性改善和透明度提高的背景下 办公楼和工业地产领域引领市场反弹[12] - 亚太地区：强劲的增长前景和配置比例上升 正推动对办公楼、物流以及数据中心和学生公寓等新兴另类资产的需求[12] - 加拿大：避风港吸引力以及多户住宅和零售领域的供应限制 正推动投资者信心 机构资本正重返市场[12]

全球资产配置的核心观点 - 投资专家核心观点为仅投资印度市场将错失巨大潜在收益和重要安全网 全球投资是实现投资组合多元化的关键 [1] - 进行全球投资的核心原因在于市场间的低相关性 例如当印度市场下跌时美国等其他市场可能上涨 从而平滑整体投资组合的增长 [3] - 通过投资像苹果、微软这类从印度客户获取大量利润的全球公司 可以捕捉印度经济增长带来的收益 这些公司在印度的年收入可达200亿美元 [3] 全球资产配置的策略建议 - 针对普通印度投资者 建议的股票配置比例为60%投资于印度市场 40%投资于美元资产 该建议基于两国市场约25-30%的非零相关性 [3] - 投资新兴市场（除印度外）与印度市场的相关性为0.6 能为投资印度市场提供互补性的风险敞口 [12] - 科技被视为一个经济横向领域而非普通垂直行业 一家全球创新基金的投资组合中美国市场占比接近36% 远东地区（含中国、台湾和韩国）占比约27% [11] GIFT City作为投资门户的作用 - GIFT City是印度首个国际金融服务中心 正迅速成为印度及全球投资者高效配置海外资产的首选途径 [4] - 印度储备银行推出的海外投资组合投资制度允许企业通过GIFT City将高达其净资产一半的资金投资于海外 [5] - 多家资产管理公司已在GIFT City推出产品 包括马塞勒斯推出的纳斯达克ETF以及DSP共同基金推出的零售基金 后者最低投资门槛为5000美元 [5][6][7] 通过GIFT City可获得的差异化产品 - 投资者可通过GIFT City的AIF路线获得差异化策略 例如投资于印度市场没有的黄金矿业公司 [8][9][10] - 白橡资本管理公司管理着一只专注于印度以外新兴市场的基金 为印度投资组合提供新兴市场部分的多元化 [12] - PPFAS公司在GIFT City获得了完整的境外机构投资者零售牌照 并推出了PMS产品 其投资组合包含20至30只全球多元化的大型股 [6] 投资平台与税务优化 - 数字化平台显著降低了国际投资的摩擦 注册流程仅需2至3分钟 完成交易不到1分钟 [14][15] - 通过GIFT City结构投资 若持有满两年 税率为12.5%加上附加税 而基金在都柏林等管辖区投资全球是免税的 [16] - 预扣税等项目可以轻松抵免正常的税单 投资者能通过平台便捷地投资马塞勒斯等公司的基金 [14]

文章核心观点 - 投资者若存在本土偏好可能错失海外高增长公司的投资机会 [1] - VictoryShares International Free Cash Flow Growth ETF (GRIN) 旨在通过投资国际大型成长股来捕捉此类机会 [1] - GRIN 采用自由现金流作为前瞻性指标筛选公司并帮助投资组合实现全球化分散 [2][3] GRIN ETF策略与特点 - GRIN 跟踪 Victory International Free Cash Flow Growth Index该指数筛选具有高增长潜力的国际大型公司 [2] - 指数首先根据公司自由现金流趋势进行筛选其次根据自由现金流与投入资本回报率的比率最后评估增长前景 [2] - 自由现金流是评估公司可持续增长能力的关键指标反映其再投资分红或回购股票的能力从而创造股东价值 [3] - 通过国际投资GRIN 有助于分散过度集中于美国股票的投资组合 [3] 主要持仓公司分析 - 截至2025年9月24日GRIN前三大持仓为：劳斯莱斯控股公司占比3.88% Sea有限公司ADR占比3.04% 西门子能源公司占比3.53% [9] - 劳斯莱斯控股公司作为英国航空航天与防务公司可能受益于欧盟军事开支增加的趋势 [4] - 西门子能源公司总部位于德国其燃气轮机订单因人工智能对电力的巨大需求而创下纪录 [5] - 西门子能源公司是全球顶级风力发电公司之一其业务前景与美国暂停风力发电机组建设的政策环境形成对比 [6] - Sea有限公司总部位于新加坡截至2025年8月31日年内股价上涨近70% 在东南亚地区电商销售表现强劲 [7] 相关ETF产品 - 寻求全球分散化自由现金流投资组合的投资者可将GRIN与其他VictoryShares ETF搭配使用 [8] - VictoryShares Free Cash Flow ETF (VFLO) 为价值导向型跟踪美国大型折价股且具有良好增长前景 [8] - VictoryShares Free Cash Flow Growth ETF (GFLW) 侧重成长因子为投资者提供美国高自由现金流盈利能力公司的敞口 [9]

投资组合构建 - 每个投资组合都应包含全球多元化配置部分，以补充美国市场的核心投资 [1] 全球市场投资工具 - iShares MSCI ACWI ex U S ETF 可作为经典的市场基准投资工具 [1] 分析师专业背景 - 分析师拥有金融动态专业背景，并获得巴黎第一大学银行与金融硕士学位 [1] - 分析师的投资背景融合公司金融、并购和投资分析，专注于房地产、可再生能源和股票市场 [1] - 分析师专长于金融建模、估值和定性分析，在私募股权、资产管理和房地产领域有实践经验 [1]

股票表现 - 过去六个月股价上涨21.5% 超越行业17.7%涨幅及标普500指数19.8%涨幅 [1][2] - 股价达102.65美元 较52周高点105.3美元仅低2.5% 且持续运行于50日及200日移动平均线上方 [4][5] - 显著跑赢同业 克罗格(KR)同期涨1.7% 好市多(COST)涨8.3% 塔吉特(TGT)跌12.4% [3] 财务业绩 - 第二季度总营收达1774亿美元 同比增长4.8%（固定汇率下增5.6%） [7][9] - 美国同店销售额增长4.6% 山姆会员店同店销售增近6% 国际业务固定汇率下大增10.5% [9] - 全球电商销售额激增25% 其中美国地区增长26% [7][10] 增长驱动因素 - 食品杂货与健康护理品类实现双位数增长 通用商品类别出现复苏 [7][9] - 广告业务与会员收入（Walmart+及山姆会员）成为高利润增长引擎 [7][11] - 中国市场增长30% 墨西哥及印度Flipkart业务持续扩张 [9][11] 战略转型 - 整合实体店与数字平台 构建全渠道零售生态 [2][8] - 通过店配履约、市场平台扩展及末端配送能力强化电商体系 [10] - 技术投入与数字化转型推动运营效率提升 [8][10] 估值表现 - 前瞻市盈率达36.73倍 高于行业平均的32.87倍 [16] - 2026财年每股收益指引区间为2.52-2.62美元 较2024财年2.51美元实现增长 [13] - 过去30日内分析师上调当期及下季度盈利预期 [15] 运营挑战 - 工资成本与技术投入增加对利润率形成压力 [12] - 低利润的食品杂货与健康护理品类占比提升影响整体盈利水平 [12] - 关税成本与汇率波动可能削弱价格竞争力 [12]

全球市场表现与投资策略 - 2025年初美国和全球市场表现良好但波动显著 强调长期投资者不应过度集中于单一国家市场[1] - 全球多元化投资可分享多国市场收益并缓冲局部损失 在当前全球不确定性环境下具有重要价值[2] 推荐的全球多元化ETF产品 - Vanguard Total World Stock ETF(VT)持有近10000只股票覆盖超20个国家 年费率仅6个基点[3] - 该ETF跟踪富时全球全盘指数 采用市值加权投资策略 重点配置大型股尤其是美国科技股[4][5] - 当美国股市下跌时 其他国际市场上涨可缓冲基金跌幅 实现风险分散[6] 低波动性全球ETF产品 - iShares MCI全球最小波动因子ETF覆盖20多个国家 年费率20个基点 获得晨星银级评级[7] - 该ETF通过防御性组合降低波动性 考虑个股波动率及持仓间相关性 保持低波动特性[8] 国际债券ETF产品 - 摩根大通国际债券机会ETF(JPIB)为主动管理型产品 年费率50个基点 适合风险厌恶型债券投资者[9] - 该基金基于宏观观点进行板块配置 美国市场敞口仅占20% 远低于市值加权产品的配置比例[10] - 过去5年表现显著超越类别平均水平和类别指数 在控制风险同时创造超额收益[11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美伦敦贸易谈判使投资者对中国股票的投资意愿增强，尽管宏观背景不佳，但投资者对科技和新消费领域的信心提升 [1][13][15] - 建议选择合适的投资领域，如科技/创新和收益型投资，短期内更倾向于离岸市场而非在岸A股市场 [14] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - A股投资者情绪较上一周期有所改善，加权MSASI和简单MSASI分别上升5个百分点，至66%和53% [2][8] - 创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较上一周期分别增长18%、14%、5%和3% [2] - RSI - 30D较上一截止日期上升2%，共识盈利预测修正广度较上周略有下降 [2] 资金流向 - 本周南向资金继续录得净流入，6月5日 - 6月11日净流入24亿美元，年初至今净流入860亿美元，本月至今净流入29亿美元 [3] 地缘政治与贸易 - 中美伦敦贸易谈判达成框架协议，旨在落实日内瓦贸易协议并充分利用双边经贸磋商机制，但经济团队认为该协议范围可能有限，结构性紧张问题仍难以解决 [4] 消费政策 - 中国部分暂停消费品以旧换新计划，原因包括部分地区资金用完、平滑补贴推出节奏和遏制套利，但经济团队认为全面暂停风险极低，预计年度配额将适度扩大 [5] MSCI中国业绩 - MSCI中国在2025年第一季度连续第二个季度业绩符合预期，报告盈利在公司数量和加权惊喜方面与共识一致 [13] 投资建议 - 投资者因全球多元化需求，更愿意增加中国股票持仓 [15] - 中国的可投资性随新技术和新商业模式的发展而逐步提高，在全球科技竞争中的能力提升了其在多极世界中的地位 [15] MSASI指标 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，基于九个定期监测的指标编制，旨在衡量市场情绪水平 [16] - 九个指标包括融资融券余额、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度等 [17][18][19]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：TPG，一家领先的全球另类资产管理公司，管理资产超2500亿美元 [2][3] - 行业：金融行业，涵盖私募股权、信贷、房地产、保险等领域 纪要提到的核心观点和论据 公司发展与文化 - **角色演变与职责**：TPG总裁Todd Csisiski入职22年，一直专注医疗投资，在公司IPO前成为总裁，职责不断演变，负责管理和合伙委员会，参与重要收购，推动欧洲业务和二级业务发展，同时保持对投资的关注 [4][5][6] - **核心DNA**：强调专注业绩，在各资产类别中突出自身优势；注重协作，在部门合作中发掘机会，如DIRECTV DISH交易；拥有独特文化，组织扁平，鼓励专业人员参与投资委员会对话 [8][9][11] 宏观环境与投资组合表现 - **宏观环境影响**：宏观环境波动大，前75天是最差开局，后有二战以来20%下跌后的最强反弹，但长期投资者更关注投资组合 [13] - **投资组合表现**：私募股权一季度收入增长约18%，EBITDA增长24%，优于标普；信贷和房地产业务也表现强劲，Twinbrook贷款覆盖率为2倍，贷款价值比约43%，底层投资组合有良好增长 [15][18] - **增长原因**：反映宏观经济韧性和公司策略，专注长期增长领域，避免FOMO，运用运营能力提升公司业绩，提前考虑估值压缩 [16][17] 资本市场与投资机会 - **交易管道与机会**：市场虽有波动，但公司仍活跃，70%的美国旗舰基金私募股权业务是与企业的结构化关系、分拆等；亚洲增长业务多数交易为专有和企业合作；信贷业务机会多，Twinbrook管道活跃，信贷解决方案和结构化信贷机会丰富；房地产可获得困境资产，有私有化机会 [21][22][23] - **资本部署领域**：欧洲在科技、软件、医疗、气候投资、二级机会、工业和物流房地产、学生住房等领域有机会；亚洲在澳大利亚、印度、东南亚、韩国、日本的房地产领域活跃；结构化信贷、HELOCs、基本住房业务有发展潜力 [28][29][30] 退出与流动性 - **退出策略与表现**：注重退出决策的严谨性，TPG Capital在2020 - 2022年是净卖家，2021年出售额是投资额的两倍；约60%的私募股权退出是出售给战略买家；印度市场有公司上市，增长业务已有3家公司完全退出，今年退出额超去年全年 [36][37][38] 募资情况 - **募资预期与进展**：预计2025年比2024年筹集更多资金；私募股权业务因DPI表现和投资组合差异化受认可，美国和欧洲旗舰基金希望年中完成大规模募资；气候基金募资超目标60%，全球需求大；信贷业务预计2025年募资多于2024年，交叉销售机会增加 [45][46][49] 信贷业务 - **信贷业务发展**：信贷业务有增长势头，完成超200次高级成员介绍，有40亿美元特殊跨平台关系，10多个相关对话在进行；Twinbrook业务成功募资，开始与LP讨论分级产品；结构化信贷机会大，保险LP占比增加 [52][53][57] 并购与合作 - **并购协同与挑战**：TPG与Angelo Gordon合并超预期，挑战主要是合并时处于募资中期的基金面临LP观望，但整合进展顺利，文化融合良好 [59][60][62] - **并购方向**：继续关注平台型交易和填补能力空白的交易，加强在欧洲等地的业务；Peppertree交易专注数字基础设施，有良好基础可进一步发展 [65][66] 战略保险关系 - **合作思路**：与保险公司的广泛关系良好且不断发展，认为保险业务与资产管理业务有共生关系；选择合作方时注重业务独特性、团队合作意愿和协同效应，对资产轻重形式持开放态度，但不会将业务转变为以资产管理为附属的保险公司 [68][69][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司总裁Todd Csisiski认为自己作为投资者的信誉有助于推动公司优势，鼓励和支持团队协作 [8] - 公司在亚洲的中国业务团队规模小，占AUM不到2%，因参与规则不明确而活动较少 [30] - Viking Cruise在最近10天完成出售 [41]