宏观经济展望 - ARK Invest首席执行官Cathie Wood预测2026年将出现经济“金发姑娘”情景 即实际GDP增长向5%加速 同时伴随通胀下降甚至通缩 这由人工智能引领的生产力繁荣驱动 [1] - 观点认为美国经济正在走出持续三年的“滚动式衰退” 近期数据显示2025年末实际GDP增长已超过4% 且增长势头预计将加速 [2] - 与传统观点不同 该观点认为当前快速增长由技术和生产力推动 其本质是通缩性的 增长不会引发通胀 生产力驱动的增长与通胀下降相关 [2] - 油价可能再下跌20-25% 以及单位劳动力成本下降 是通胀可能低于预期甚至转为负值的关键指标 [3] 房地产市场 - 对房地产复苏持乐观态度 前总统特朗普宣布的2000亿美元抵押贷款债券购买计划旨在降低利率 将提供支撑 [3] - 尽管Lennar Corp和KB Home等住宅建筑商已开始降价以清理库存 但负担能力的改善和利率下降应能推动住宅房地产显著反弹 [4] 资产配置观点 - 在资产配置上 将黄金与比特币进行了明确区分 认为黄金价格相对于货币供应可能已达到“非理性繁荣” 而比特币是“终极多元化资产” [5] - 数据显示 比特币与传统资产类别（包括股票、债券和黄金）的相关性仍接近于零 [5] - 因此认为 资产配置者现在有“受托责任”考虑加密资产 以优化投资组合的风险和回报 [6] 股市表现 - 年初至今 标普500指数和道琼斯指数分别上涨了1.44%和3.09% 而纳斯达克100指数同期上涨了1.03% [7] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust和追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF周一收高 SPY上涨0.16%至695.16美元 QQQ上涨0.083%至627.17美元 [7] - 周二 标普500指数、纳斯达克100指数和道琼斯指数的期货交易走低 [8]

经济数据解读与趋势 - 当前所有经济数据需要比通常更加审慎地看待 因为数据持续被修正且多年来一直受到质疑[1] - 2023年和2024年就业数据累计向下修正了150万个职位 美联储主席鲍威尔也预计今年会有更多向下修正[2] - 尽管数据噪音很大 但趋势保持一致 表现为良好的增长数据 但增长带来的新增就业岗位不多 生产率大幅增长 实际工资上涨但速度不足以让美联储感到紧张[3] 美联储政策与市场影响 - 美联储宣布在收益率曲线短端进行资产购买 这虽未被称作量化宽松 但实际上是事实上的量化宽松[4] - 自2009年以来市场一直处于量化宽松环境中 当美联储进行量化宽松时 会向系统注入流动性并货币化债务 风险资产市场以此为基础进行定价[5][6] - 风险资产市场目前正受到这些被称为储备管理购买的资产购买操作的影响 这是上周三联邦公开市场委员会会议后市场反应积极的重要原因之一[6][7] - 预计最终将出现一个更加鸽派的美联储 而更鸽派的美联储对风险资产是利好的[14] 经济前景与市场展望 - 经济呈现“金发女孩”场景 即增长良好但通胀温和 支持对股市的乐观看法[3][12] - 美国国内生产总值等整体经济数据持续令人印象深刻 刚刚连续两个季度实现4%的增长 同时几乎没有创造任何新的就业岗位 这背后是一个持续近三年的生产率提升故事[11] - 这表明经济更接近90年代那种“金发女孩”式的状态 股市将继续以更积极的方式对此进行定价[12] - 油价处于约四或五年低点 利率似乎正在下行 有望带动抵押贷款利率下降 所有这些都支持看涨阵营的观点[13] 美联储领导层过渡 - 历史上市场喜欢挑战新任美联储主席 预计在五月新主席上任后也会出现类似情况[8][9] - 新任美联储主席总会受到市场考验 例如格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔上任初期都经历过 市场会逐渐学会如何应对[9] - 真正的问题在于美联储的过渡 以及新组成的美联储的信誉如何传递到风险资产中 这过程中可能会出现一些波折[14]

市场整体展望 - 市场可能在年底前看到一些积极势头 但预计从现在到12月31日之间不会出现大幅波动 不指望有太多圣诞老人行情[1] - 加拿大11月年通胀率为2.2% 与上月持平 略低于经济学家预期[1] 央行政策与市场反应 - 加拿大央行在最近一次会议上将政策利率维持在2.25% 被认为错过了降低借贷成本的机会[2] - 观点认为加拿大央行本可以轻松降息 特别是考虑到通胀率已基本达到目标[2] 人工智能行业与相关公司表现 - 人工智能行业股票表现不一 抑制了美国主要指数的走势[3] - 英伟达股价上涨0.7% 是上周下跌4.1%后推动标普500指数上涨的最强力量之一[3] - 甲骨文股价继上周暴跌12.7%后 本周再跌2.7% 上周跌幅为七年多来最差[3] - 博通股价下跌5.6%[3] - 对投入芯片和数据中心的数十亿美元可能无法产生足够回报的担忧 导致人工智能股票出现动摇[4] - 该行业的早期飙升曾是美股创纪录上涨的主要驱动力 目前的疑虑正导致该行业出现裂痕[4] 经济数据与市场关注点 - 华尔街本周主要关注点将是几项关于美国经济健康状况的重要更新[4] - 投资者将消化11月美国就业报告 通胀数据将于周四公布[5] - 这些数据受到密切关注 因为美联储正试图判断就业市场放缓和高通胀哪个是经济面临的更大问题[5] - 观点认为 在这些条件下 疲弱的数据对市场来说可能是好消息[5] - 最佳情景可能是金发女孩情景 就业数据既不太弱也不太强[6] 金融市场数据 - 标普/多伦多证券交易所综合指数下跌43.95点 至31483.44点[2] - 道琼斯工业平均指数下跌41.49点 至48416.56点[6] - 标普500指数下跌10.90点 至6816.51点[6] - 纳斯达克综合指数下跌137.76点 至23057.41点[6] - 加元兑美元汇率为72.62美分 上周五为72.63美分[6] - 1月原油期货合约下跌62美分 至每桶56.82美元[7] - 2月黄金期货合约上涨6.90美元 至每盎司4335.20美元[7]

市场风格轮动 - 华尔街的板块轮动交易在本周加速 投资者资金从人工智能相关股票转向任何具有价值属性的标的 [1] - 投资者对估值高企的人工智能主题股感到厌倦 在美联储周三再次降息后转向寻找便宜货 [2] - 这是一次从表现优异的股票向落后股票的轮动 [3] 宏观经济与政策背景 - 美联储降息使部分投资者相信美国经济可能回归“金发姑娘”场景 即增长保持稳健而通胀更为温和 [2] - 对经济衰退的担忧已让位于广泛的经济韧性共识 对2026年软着陆的预期保持不变 其基础是美国约2%的增长和全球近3%的增长 [4] - 持续的财政刺激 加速的人工智能驱动的生产率提升以及美联储宽松的前景支撑了上述预期 [4] 科技与人工智能板块动态 - 过去几年 成长股 特别是信息技术和通信服务板块的股票 推动了股市的大部分牛市行情 [5] - 标普500指数中最大股票 尤其是科技板块股票的影响力已升至数十年来最高水平 [5] - 尽管领先人工智能股票的抛售可能令部分投资者紧张 但本周的疲软可能只是投资者利用最新消息作为获利了结的借口 [6] - 预计科技和其他人工智能股票的进一步下跌可能有限 因为投资者仍希望在回调时买入这些股票 [6]

市场当前预期 - 市场正为金发姑娘情景定价 投资者认为关税不会压缩公司利润率 通胀受控 劳动力市场将适度疲软以允许降息且不引发衰退 人工智能将推动生产率加速 [1] - 这种完美结果被视为低概率情景 市场对于美联储降息期间盈利增长将保持强劲的预期过于乐观 [1] 历史经验与市场动态 - 若美联储在强劲增长背景下大幅放松政策 可能成为重大政策失误 上次美联储在盈利加速时降息是2024年9月 随后10年期收益率上升120个基点 股市暴跌 [1] - 美联储通常在盈利放缓期间降息 且最初降息阶段市场下跌 以2001年和2007年为例 降息远早于任何持续的市场复苏 新冠时期是显著例外 但即使那时标普500指数也在政策支持生效前下跌了34% [2] - 降息仅在利率低于中性水平（具有刺激性）或伴随强劲盈利增长和低通胀时才对市场有利 但这两种情况在未来几个月都不太可能出现 [1] 经济基本面分析 - 经济扩张已深入 劳动力市场正在走弱 利润率面临压力 通胀具有粘性 [1] - 分析师在步入放缓时几乎总是高估盈利 此次也不例外 盈利放缓 美联储降息几率上升以及就业市场疲软并非牛市的要素 而是市场出现压力的典型迹象 [3] 投资策略建议 - 鉴于金发姑娘情景概率较低且投资者承担大量投资组合风险 建议强调高质量 派息股票 增加区域多元化 并避免公司信贷风险敞口 [4]