**涉及的公司和行业** * 行业：中国宏观经济、绿色能源（非化石能源）、科技创新（人工智能、航空航天、新能源、新材料、生物制药、量子技术等）、消费与服务行业（电信、医疗、教育、养老、文化、旅游、体育、金融）、新能源汽车、电池、先进机械、电子商务 * 公司：未具体提及任何上市公司名称 **核心观点和论据** * **十四五规划进展评估**：尽管面临疫情和贸易摩擦挑战，中国在十四五规划（2021-2025）的大部分目标（城镇化、创新、民生）预计能在2025年底达成，但碳强度下降目标可能无法完成[2][8] 2021-2024年实际GDP年均增长5[%]，处于隐含目标区间5[%]-5[%]内[10] 研发支出年均增长10[%]，远超7[%]的目标，占GDP比重从2020年的2[%]升至2024年的2[%][10] 非化石能源消费占比从2020年的16[%]升至2024年的近20[%]，但碳强度在2021-2024年仅下降7[%]，远低于18[%]的规划目标[10] * **十五五规划（2026-2030）核心主题与预期目标** * **经济增长目标**：预计政府将设定更慢但仍坚实的隐含GDP增长目标，区间为4[%]-5[%]（十四五为5[%]-5[%]）[3][12] 实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约25，000-30，000美元）和GDP比2020年翻番的长期目标，需要稳健的名义GDP增长和稳定或走强的人民币[3][13] 任何对名义GDP或约束性通胀目标的明确强调对市场将是积极惊喜[3][13] * **高质量发展与创新**：高质量发展是未来十年首要任务，核心驱动力是创新和全要素生产率增长[4][12][19] 预计研发支出增速目标再次设定为年均7[%]以上，其占GDP比重预计从2024年的2[%]提升至2030年的3[%]（对应研发支出规模达5[%]-6[%]万亿元）[4][19] 核心数字经济占GDP比重目标从2024年的10[%]提升至2030年的13[%][19] 将继续支持基础前沿研究和“卡脖子”技术领域的自给自足[4][19] * **扩大内需与消费**：新规划预计更强调消费，目标是将总消费占GDP比重从2024年的56[%]提升至2030年的58[%]-60[%]，或家庭消费占比从39[%]提升至43[%]-45[%][12][24] 这意味着到2030年，中国总消费规模将达到14-15万亿美元，较2025年增加3-4万亿美元[24] 措施包括提高家庭收入、完善社保、增加优质服务供给、消除消费限制等[5][24] * **反内卷与全国统一大市场**：新规划可能明确反内卷运动的战略目标，重点是建设全国统一大市场、遏制地方政府不负责任的投资[4][12][30] 该运动主要侧重供给侧措施，但若没有最终需求的显著提振，难以完全解决通缩和低盈利问题[30][31] * **投资于民与社会安全网**：新规划将重申“投资于人”的主题，措施包括推进以人为核心的新型城镇化、加强职业培训、增加教育、医疗、养老等财政支出[5][12][29] 将致力于改善社保，特别是减轻家庭在教育、医疗、养老等方面的负担，例如大幅提高城乡居民基本养老金支付水平（目前仅为职工基本养老金的1/15）[29] * **深化开放与企业出海**：预计新规划将进一步向外资开放服务业（电信、医疗、教育、养老、文旅、体育、金融），并支持中国企业拓展全球市场，将部分产能转移到海外[6][12][36] 这些措施旨在扭转近年外国直接投资（FDI）大幅下降的趋势[36] * **脱碳目标**：尽管十四五碳强度目标可能未完成，中国预计将维持雄心勃勃的脱碳目标，新规划可能要求2026-2030年碳强度下降超过24[%][6][12][41] 非化石能源消费占比目标设定为25[%]（2024年为20[%]），意味着对可再生能源、核能及相关领域（智能电网、储能、新能源汽车）的持续强劲投资[6][41] * **财政改革**：财政改革将加速，重点包括发展直接税、将资本利得等纳入个人所得税基、解决地方财政收支错配问题[6][12][42] 具体措施可能包括将更多消费税收入划归地方、调整央地共享税分成、创设地方附加税、增加中央支出责任等[42] 新规划可能重申建立覆盖地方政府债务（包括表外融资平台债务）的全面监控体系[42] **其他重要内容** * **规划时间表**：中共二十届四中全会（2025年10月20-23日）将审议关于制定十五五规划的建议，最终规划纲要将于2026年3月全国人大会议批准[2][8] * **当前挑战**：中国面临比上一个五年计划时期更多的挑战，包括外部贸易摩擦和技术限制，以及内部房地产低迷、消费信心不足、内卷式竞争、人口老龄化和资源配置效率等长期问题[9] * **具体数据指标**：文档提供了详细的十四五规划进展与十五五预期目标对比表格（图1），涵盖经济发展、创新科技、能源环境、民生福祉等多个维度的指标[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国宏观经济展望从Q1的乐观转向4月的悲观，最新制造业PMI下降或预示经济疲软，4月政治局会议显示政策刺激耐心及对经济韧性的信心 [2] - 中美关税谈判近期达成协议困难，中国政策制定者采取“反应式”经济管理方式，财政刺激保守且有选择性 [2] - 预计2025和2026年中国实际GDP增速分别为4.0%和3.5%，若关税影响小于预期，政策抵消措施将相应减少且延迟，整体增长预测变化不大 [2] - 中美关税问题对中国经济有四方面影响，包括显著政策宽松需宏观数据恶化、美国关税致中国通缩、加强与其他国家贸易关系不易、政策制定者或推动内需和消费以增强经济韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国宏观经济形势变化 - Q1中国实际GDP增长强劲，受出口和消费改善推动，4月美国“互惠”关税使市场情绪转变，中国4月PMI下降，4月10日下调2025/26年中国实际GDP增长预测至4.0%/3.5% [3] - 前瞻性指标显示经济下行压力，美国5月集装箱进口预计同比降20%，中国对美出口将大幅下降，预计涉及1600万个工作岗位 [8] 政策态度与方向 - 4月政治局会议未推出重大刺激方案，强调加速落实先前宣布的宽松措施，政策重点在稳定就业而非推动增长，体现政策制定者的耐心和对经济韧性的信心 [9] - 政策制定者采取“反应式”经济管理方式，因特朗普贸易政策不可预测、中国出口商寻找替代买家情况不明 [17] - 财政可持续性或成问题，政策制定者使用财政空间支持增长更保守，政策刺激更具选择性，倾向AI、科技和“高质量增长” [18][22] 关税谈判情况 - 市场对中美关税谈判及近期达成协议有诸多猜测，双方在谈判启动、条件和风格上存在分歧，近期虽可能有官方沟通但达成协议困难 [13][14][16] 经济数据观察与不确定性 - 虽中国对美发货量骤降，但整体出口未大幅下降，可能因出口商向第三国紧急发货及关税实施有灵活性，关税对增长的拖累可能晚于且小于预期，政策抵消措施也将相应变化，整体增长预测大致不变 [23] 关税对中国经济的影响 - 显著政策宽松需增长和/或劳动力市场恶化的具体迹象 [31] - 美国高关税和对美出口下降可能导致中国通缩，CPI和PPI通胀预测低于共识 [32] - 中国加强与其他国家贸易关系不易，需进行重大改变，如购买更多商品和服务、增加投资和开放市场准入 [33] - 贸易紧张可能促使中国转向更注重内需和消费的经济模式，相关改革可能获更多政治支持 [38]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收实现90%的年度增长，第四季度总营收同比增长14% [27] - 第四季度金融服务业务收入同比增长34%至10.48亿人民币，全年收入同比增长38%至35亿人民币 [29] - 第四季度保险业务收入同比增长8%至1.06亿人民币，2024年全年收入为4.08亿人民币，同比下降58%，预计2025年实现两位数复苏 [29][30] - 第四季度消费与生活方式业务收入同比下降25%至2.98亿人民币，全年收入超19亿人民币，同比增长36% [30][31] - 第四季度销售和营销支出同比增长45%至2.98亿人民币，研发费用同比增长246%至1.65亿人民币，发起、服务和其他运营成本同比增长7%至1.97亿人民币，G&A费用同比下降16%至0.42亿人民币，合同资产和应收账款拨备同比增长103%至2.03亿人民币，或有负债拨备从2023年同期的150万人民币转回增至2.51亿人民币 [32][33][34][35] - 第四季度净收入为3.31亿人民币，同比下降42%，利润率为23%，与上一季度的24%保持健康稳定水平，2024年全年净收入为15.82亿人民币，同比下降24% [37] - 第四季度经营活动净现金流为3.73亿人民币，去年同期为4.17亿人民币，资产负债表上现金及现金等价物为38亿人民币 [39] - 公司将发放2024年下半年现金股息，每股美国存托股票0.22美元，派息率约为20%，高于上半年的14%，预计于2025年5月15日左右支付，记录日期为2025年4月13日收盘时 [40] - 截至2024年12月31日，公司在2022年股票回购计划下累计回购520万份美国存托凭证，总额约为1790万美元 [40] - 预计2025年全年收入在55亿至65亿人民币之间，有健康的净利润率 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务业务 - 2024年第四季度总贷款额达到154亿人民币，同比增长32%，借款人数量为160万，与上一季度持平，较去年同期增长14%，全年总贷款额达到536亿人民币，同比增长49%，超过内部目标 [11] - 2024年易享花借贷平台第四季度月活跃用户达450万，同比增长27% [12] - 2024年全年平均30天首次付款违约率较2023年下降13个基点，截至2024年12月31日，1 - 30天和61 - 90天逾期率较上一季度分别下降20个基点和10个基点，第四季度M1回收率进一步上升23个基点至创纪录高位 [12][13][14] - 2024年新增22个资金合作伙伴，第四季度资金成本环比再下降23个基点，较2023年同期累计下降210个基点 [14][15] 国际业务 - 在菲律宾升级客户组合，转向信用表现更好的优质借款人，盈利能力显著改善，已实现盈利并达到高个位数水平，目前月贷款额在3000万至4000万人民币之间，预计2025年总贷款额较2024年翻番 [15][16] 保险经纪业务 - 2024年全行业因监管变化、低利率、统一佣金和费用报告以及承保政策影响面临挑战，全年总保费超44亿人民币，同比下降10% [20] - 第四季度人寿保险产品续保率达96%，远高于行业平均水平 [20] - 截至2024年底，成功上线超10000名用户，处于转化流程中，贷款平台与保险服务协同效应开始显现，12月该渠道保费较2024年9月增长超8倍 [21] - 2024年全年财产保险总保费超20亿人民币，目前有超120家机构合作伙伴，其中超40家来自财产保险领域，提供超1100种财产保险产品 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2025年公司业务的关键主题是人工智能开发与探索、高质量增长和全球扩张，将持续探索和完善战略，为公司和股东带来可持续的长期回报 [25] - 金融服务业务将提高重复借款率至70%，利用人工智能驱动的分析模型进行更智能的客户获取，探索更多非金融、生活相关平台等获客渠道，随着客户组合升级提高平均贷款额度，同时采取多种措施稳定风险，优化申请流程和用户界面以提升市场竞争力 [47][48][49] - 国际业务方面，公司希望在未来两到三年内使国际业务成为有意义的收入贡献者，利用人工智能技术，复制菲律宾的成功经验，在全球范围内拓展业务，认为国际市场规模与国内市场相当，未来有可能国际业务与国内业务各占一半 [52][53] - 保险经纪业务将维持与渠道的合作战略，探索在人工智能、先进建模和低空经济等技术和新兴领域的合作机会 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境变得更加有利，公司将继续提升业务表现，在稳定风险的前提下推动各项业务增长 [47] - 对全球业务增长持乐观态度，认为公司作为全球参与者，国内的竞争优势可应用于全球其他地区的业务拓展 [53] - 预计保险业务在2025年实现两位数复苏 [30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 随着中国政府放宽监管，公司会做出哪些改变，尤其是竞争对手可能更积极行动时 - 公司将继续提高重复借款率至70%，利用抖音等平台进行实时广告，通过人工智能驱动的分析模型进行更智能的客户获取，探索更多非金融、生活相关平台等获客渠道，随着客户组合升级提高平均贷款额度，同时采取多种措施稳定风险，优化申请流程和用户界面以提升市场竞争力 [47][48][49] 问题2: 能否分享海外业务的长期目标，业务将达到何种规模，会在海外业务投入多少资金，海外业务未来是否可能超过国内业务 - 未来有可能国际业务与国内业务各占一半，但目前仍处于早期阶段，公司希望在未来两到三年内使国际业务成为有意义的收入贡献者，因为可以在这些市场很好地利用人工智能技术，且已在菲律宾取得良好发展势头，成功经验可复制，公司还在美洲、中东等地区取得了进展，对全球业务增长持乐观态度 [52][53]