美联储FOMC会议纪要潜在影响 - 德意志银行指出美联储FOMC会议纪要若提及IORB（准备金余额利息）将引发市场波动[1] - 德意志银行指出美联储FOMC会议纪要若提及资产购买也将带来市场波动[1]

美联储FOMC会议纪要潜在影响 - 德意志银行指出即将发布的美联储FOMC会议纪要可能提及隔夜逆回购利率（IORB）和资产购买话题 [1] - 若会议纪要提及上述话题，预计将引发市场波动 [1]

政府债务与融资机制 - 政府支付开支倾向于发行债务而非加税，因其政治激励更利于确保连任 [2] - 美国财政部通过借款弥补联邦赤字，预计2025至2027财年年度赤字规模约为1.8万亿至2.3万亿美元 [6][7] - 年度联邦赤字等于年度国债发行额，国债发行额将增加货币供应 [2][9] 美国国债的边际买家 - 相对价值对冲基金是美国国债的边际买家，在2022年1月至2024年12月期间净购买了1.2万亿美元国债，吸收了该时期国债和债券净发行量的37% [14] - 外国央行因资产被没收风险而倾向于购买黄金而非美债，自2022年2月起黄金价格显著飙升 [12] - 美国私人部门因储蓄率（4.6%）低于赤字占GDP比例（6%），不可能成为国债边际买家 [13] - 四大货币中心银行在2025财年购买了约3000亿美元美债，但并非边际买家 [13] 回购市场与美联储政策工具 - 相对价值对冲基金通过回购协议为其国债购买融资，以国债作为抵押品借入隔夜现金 [21] - 美联储通过隔夜逆回购工具、准备金余额付息和常设回购工具三个主要工具将短期利率维持在目标区间 [21][22] - 担保隔夜融资利率是美联储目标利率，若其交易价高于联邦基金利率上限则表明系统现金紧张 [24] - 货币市场基金因短期国库券收益率更具吸引力而已退出回购市场的现金供给，导致隔夜逆回购工具余额归零 [26] - 商业银行因量化紧缩导致准备金减少，提供现金的能力受限且会要求更高利率 [26] 隐性量化宽松与市场影响 - 常设回购工具允许金融机构以合格证券为抵押从美联储获得无限量现金，其利率为联邦基金利率上限 [28] - 当常设回购工具余额高于零，表明美联储正在通过印钞为政府支出融资，这是一种隐性量化宽松 [29][31] - 隐性量化宽松将成为美元供应的主要扩张渠道，其增长将推高全球法币美元数量，并利好比特币等加密货币价格 [3][32] - 当前市场疲软部分原因是财政部一般账户余额比目标高出约1500亿美元，造成流动性虹吸效应 [33] - 美元货币市场的运行逻辑表明，隐性量化宽松将重新点燃比特币牛市 [32][33]

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统 其货币政策与资产负债表缩减计划[1][4][12] * 美国国债市场 短期国库券供应增加对货币市场利率的影响[11] * 回购市场 作为评估银行准备金充裕程度的关键指标[1][4][11] 核心观点和论据 * 美联储资产负债表缩减将持续至2026年6月 预计届时银行准备金将降至约2.7-2.8万亿美元 联邦基金利率将升至接近IORB的水平[1][10] * 美联储官员认为当前银行准备金虽已从夏季超过3.3万亿美元降至约3万亿美元 但仍处于充裕水平 对回购市场压力感到满意[1][4][12] * 判断准备金接近充足水平的关键指标是有效联邦基金利率相对于IORB出现更大幅度的上升 副经理Julie Remache将此作为评估标准[1][4][5] * 近期有效联邦基金利率向IORB靠近2个基点 主要是由于国债供应增加所致 但担保隔夜融资利率相对稳定 表明系统在适当价格下仍有充足流动性[4][6][11] * 美联储资产负债表资产侧正以每月约200亿美元的速度缩减 主要因抵押贷款支持证券减少 负债侧反向回购余额接近零且预计将持续[12] 其他重要内容 * 美联储在9月FOMC会议上讨论了资产负债表 部分官员提到需继续监控货币市场状况 暗示缩减仍有空间[12] * 根据美联储会议纪要 Remache预计若按当前步伐缩减 明年第一季度末准备金将接近2.8万亿美元[12] * 财政部普通账户重建至约8000亿美元后 未来几周和几个月准备金下降将更为渐进[12] * 2.7万亿美元的准备金水平是美联储理事Waller数月前提出的"大致充足"的估计值[10]