核心观点 - 美国电力公司持续投资于基础设施升级和可再生能源组合扩张，以提升运营可靠性并满足增长需求，但其业务面临对少数零售电力供应商的依赖以及潜在环保法规带来的运营风险 [1] 增长驱动因素 - 公司拥有地理多元化的业务版图，使其能够从多个州获取收入，相比单一区域运营的公用事业公司更具竞争优势 [2] - 公司运营着美国最大的输电网络，覆盖近40,000英里线路，其中包括约2,100英里765千伏线路，构成美国东部电网互联的关键骨干 [2] - 公司持续大力投资扩大可再生能源组合，2025年第三季度投资17亿美元收购了四个发电厂，包括Pixley太阳能发电设施和Flat Ridge IV及V项目 [3] - 截至2025年9月30日，公司已获得多个州监管机构批准，通过45亿美元投资收购近1,826兆瓦的自有可再生能源发电容量，并获批1,059兆瓦的可再生能源购电协议 [3] - 公司计划在2026年至2030年间投资80亿美元用于受监管的可再生能源扩张 [3] - 公司正在推进其2026-2030年720亿美元的资本投资计划，重点投资于发电、输电和配电基础设施，包括可再生能源，该战略支持到2030年实现10%的费率基础年复合增长率，近90%的计划投资预计将通过减少滞后机制回收 [4] 潜在挑战 - AEP德克萨斯公司很大一部分收入依赖于少数零售电力供应商，2024年其两大零售电力供应商贡献了40%的运营收入，这些供应商因财务或经济困难导致的付款延迟或违约可能对其现金流、财务状况和运营业绩产生不利影响 [5] - 监管限制制约了AEP德克萨斯公司要求零售电力供应商提供信用保护的能力，使公司在客户被重新分配给其他供应商之前面临未付款风险 [5] - 截至2025年9月30日，美国电力公司总发电容量为24,500兆瓦，其中近10,700兆瓦为煤电，公司正在评估美国环境保护署四项新法规对其发电机组可能产生的影响，这些规则可能对运营业绩产生重大影响 [6] 股价表现与行业对比 - 过去一个月，AEP股价上涨了3.7%，而行业增长为4.1% [7] 同行业可比公司 - 行业内评级更优的股票包括Pinnacle West Capital、NiSource Inc.和Ameren Corporation，目前均被列为Zacks Rank 2 [10] - Pinnacle West Capital的长期盈利增长率为3.56%，市场对其2026年营收的共识预期为55.5亿美元，意味着同比增长4.6% [10] - NiSource Inc.的长期盈利增长率为5.97%，市场对其2026年营收的共识预期为64.6亿美元，意味着同比增长7.1% [11] - Ameren Corporation的长期盈利增长率为8.52%，市场对其2026年营收的共识预期为97.9亿美元，意味着同比增长7.2% [11]

证券代码：002061 证券简称：浙江交科 公告编号：2026-002 浙江交通科技股份有限公司 2025年第四季度建筑业经营情况简报 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 3 号——行业信息披露》等相关规定，浙江交通科技股份有限公司现将子 公司浙江交工集团股份有限公司（以下简称"浙江交工"）2025 年第四季度建筑 业经营情况简报如下： 一、订单情况 1.项目概况 的关联交易公告》。截至本公告日，本项目投资协议、股东协议已签署，施工协 议尚未签署。 | 序号 | 项目名称 | 合同金额 | 业务模式 | 工期 | 履约情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （万元） | | | | | | 瑞苍高速公路（龙 | | | | 正在履行，合同已签，已完成 项目施工的 100.00%，不存在 | | 1 | 丽温至甬台温复 | 226,814.50 | 施工总承包 | 个月 30 | 未按合同约定及时结算与回 | | | ...

Key Takeaways Willdan is benefiting from rising electricity load and long-term utility programs that support recurring work.WLDN's Energy segment drove results as nine-month contract revenues rose 20% to $508M on strong execution.Jacobs reported a record $23.1B backlog, though parts of its environmental business saw softer U.S. demand.The U.S. infrastructure and public-sector spending environment continues to support steady demand for engineering and technical consulting services, driven by grid modernizati ...

Key Takeaways STRL is benefiting from mission-critical E-Infrastructure growth driven by large data center and projects.STRL posted a $2.6B Q3 backlog, up 64% year over year, providing multi-year project visibility through 2026.MTZ reported a record $16.78B backlog as power, clean energy and communications demand offset timing issues.Ongoing public and private investment continues to underpin demand across the U.S. infrastructure construction landscape, with activity spanning transportation networks, utilit ...

核心观点 - 联合爱迪生公司通过大规模资本投资计划强化核心基础设施与运营能力 旨在提升服务可靠性及系统韧性 但公司面临监管费率审批相关的风险 可能影响其成本回收和收益可见性 [1][7] 资本投资与基础设施 - 公司遵循系统的资本投资计划以发展基础设施并维护其电力、天然气和蒸汽输送系统的可靠性 [2] - 公司制定了总额380亿美元的资本支出计划 执行期至2029年 [2][7] - 公司计划在未来10年内投资720亿美元用于重要的能源基础设施建设 [2] - 这些投资旨在为客户提供可靠、有韧性、安全且清洁的能源 [2] 清洁能源与可再生能源发展 - 随着各行业迅速采用清洁能源 公用事业公司正在扩大其可再生能源组合以获取公用事业规模可再生能源市场提供的经济及环境、社会和治理激励 [3] - 公司正在建设布鲁克林清洁能源中心 这是一个旨在加强纽约电网并为海上风电资源在建设和运营后并网提供灵活性的输电变电站 [4] - 该中心预计于2028年完工 将能够容纳高达1500兆瓦的电力 [4][7] 监管与财务风险 - 公司的定价受州公用事业监管机构监管 这些机构批准公司可向客户收取的电费或燃气费 [5] - 批准的费率计划旨在让公司回收大部分运营和投资成本 并获得合理的投资回报 [5] - 然而 如果实际成本增长快于预期、被监管机构否决或在费率调整间隔期发生 公司可能无法将所有成本转嫁给客户 这意味着完全的成本回收无法得到保证 [5][7] 股价表现与同业比较 - 在过去一个月 公司股价上涨了3.7% 而同期行业指数下跌了3.5% [6] - 同行业中评级更高的股票包括NiSource、Alliant Energy和Edison International 它们目前均被列为Zacks Rank 2 [9] - NiSource的长期盈利增长率为7.93% 其2026年每股收益共识预期意味着同比增长8.2% [9] - Alliant Energy的长期盈利增长率为7.15% 过去四个季度的平均盈利惊喜为13.5% [10] - Edison International的长期盈利增长率为10.93% 其2026年每股收益共识预期意味着同比增长2.8% [10]

文章核心观点 - iShares全球基础设施ETF为投资者提供覆盖公用事业、交通和能源基础设施的全球投资敞口 当前估值和宏观环境足够平衡 可以开始逐步增持 尽管最佳投资启动时机可能已经过去 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师拥有超过20年的量化研究、金融建模和风险管理经验 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化 以发掘高增长投资机会 [1] - 分析师曾担任巴克莱银行副总裁 领导模型验证、压力测试和监管财务团队 在基本面和技术分析方面均具备深厚专业知识 [1] - 分析师与其研究伙伴共同撰写投资研究 结合双方互补优势 提供高质量、数据驱动的见解 其方法将严格的风险管理与长期价值创造视角相结合 [1] - 分析师对宏观经济趋势、公司盈利和财务报表分析有特别的兴趣 旨在为寻求跑赢市场的投资者提供可操作的观点 [1]

公司基本信息 - 公司为马来西亚土木工程承包商，提供桥梁和防洪工程服务，2025年5月30日在开曼群岛注册成立[34][106] - 执行董事陈拿督2004年收购主要运营附属公司BBSB Holdings多数股权[34] - 2008年公司获马来西亚建筑工业发展局G7级CE、B及ME类资格[34] 市场地位 - 2024年公司为马来西亚最大桥梁工程分包商中排名第十，市场占有率约2.5%，营业额约为1.232亿令吉[35][91] - 2024年马来西亚桥梁工程分包商营收市场规模达49亿令吉[91] 业绩数据 - 2023财年、2024财年、2025年前六个月总收入分别为76,757千令吉、133,002千令吉、73,986千令吉[39] - 2023财年净亏损约1450万令吉，2024财年转为净溢利约2620万令吉，2024财年纯利率约19.7%；2024年前六个月净溢利约1210万令吉，2025年前六个月减至约320万令吉[67][68] - 2023 - 2025年，毛利率从14.3%升至21.4%，纯利率从 - 18.8%变为4.3% [79] 项目情况 - 已竣工项目JB25和JB30总合约价值分别约为3310万令吉、2500万令吉[46] - 多个进行中项目，如JB27原合约金额约2.32亿令吉，调整后约2.334亿令吉，预计2027年4月竣工[49] - 2023财年、2024财年、2025年前六个月提交标书或报价数目分别为4、3、3，成功数目分别为3、 - 、1，成功率分别为75.0%、 - 、33.3%[41] 客户与供应商 - 2023财年、2024财年及2025年前六个月，来自最大客户的收入分别约为3920万令吉、6540万令吉及4620万令吉，占比分别约51.1%、49.1%及62.4%[60] - 2023财年、2024财年及2025年前六个月，向最大分包商支付的分包成本分别约为1690万令吉、1900万令吉及590万令吉，占比分别约25.6%、17.7%及10.2%[62] - 2023财年、2024财年及2025年前六个月，向最大供应商的采购额分别约为210万令吉、420万令吉及520万令吉，占比分别约3.2%、3.9%及9.0%[63] 财务指标 - 2023 - 2025年6月30日，非流动资产从15,871千令吉降至12,453千令吉，流动资产从97,701千令吉变为101,593千令吉[71] - 2023 - 2025年，权益回报率从 - 22.9%变为5.6%，总资产回报率从 - 12.7%变为2.8% [79] - 2023 - 2025年，流动比率维持在1.9 - 2.1倍，资产负债比率从19.1%降至10.8% [79] 未来展望 - 预计2025财年财务表现受估计非经常性开支不利影响，净溢利较2024财年大幅减少[97] - 2025年7月获授新项目合约金额约1.112亿令吉，最后实际可行日期就五份潜在项目提交标书，待决合约总值约16亿令吉[56][97] 资金运用 - 约一定比例资金用于强化集团财务状况支付潜在项目前期成本，预计2026年6月30日止六个月动用[87] - 约一定比例资金用于扩大劳动力支援区域成长，预计2027年12月31日止六个月动用[87] - 约一定比例资金用于将集团资讯系统和内部流程升级并数字化，预计2027年6月30日止六个月动用[87]

行业趋势 - 建筑材料行业正受益于基础设施投资和工业需求带来的增长浪潮 [1] 公司前景 - 多家公司处于有利地位，有望从当前行业趋势中获益 [1]

行业背景与宏观环境 - 美国工程和基础设施服务行业持续受益于公共和私人投资的推动 在电力、电网现代化、数据中心、工业设施和能源相关项目等领域需求保持强劲 [1] - 美联储于2025年12月10日年内第三次降息25个基点 将基准利率区间下调至3.5%至3.75% 并暗示2026年可能再次降息 这有助于缓解金融条件 支持基础设施投资和项目融资活动 [3] EMCOR集团 (EME) 基本面分析 - 公司专注于电气、机械和建筑服务 并不断增加在数据中心、制造业和专业承包领域的业务占比 [2] - 2025年前九个月 美国电气建设部门收入同比增长54.1%至37.1亿美元 美国机械建设部门收入增长7.6%至51.1亿美元 [6] - 截至2025年9月30日 剩余履约义务达到126.1亿美元 同比增长29% 较2024年12月31日增长25% 增长基础广泛 其中网络和通信业务RPO几乎翻倍 医疗保健、制造业以及供水和污水处理项目也贡献显著 [7] - 公司预计2026年剩余履约义务增长势头将得到数据中心、医疗保健、制造业和基础设施投资的支持 [9] - 市场共识预计公司2026年收入和每股收益将分别同比增长5.9%和8.6% 2026年每股收益预期在过去60天内已上调至27.41美元 [18] Quanta Services (PWR) 基本面分析 - 公司采用解决方案导向的模式 业务涵盖电力、输电、可再生能源和大规模基础设施项目 [2] - 2025年第三季度 电力部门是主要盈利驱动力 占总收入的80.9% 部门收入达到61.7亿美元 同比增长17.9% 增长得益于电网现代化活动、数据中心和工业客户需求增加 以及可再生能源和电池存储项目从早期开发进入全面施工阶段 [11] - 2025年第三季度 未完成订单量同比增长至392亿美元 高于去年同期的339.6亿美元 剩余履约义务也同步增长 [12] - 市场共识预计公司2026年收入和每股收益将分别同比增长11%和16.9% 2026年每股收益预期在过去60天内已上调至12.38美元 [20] 公司比较与前景展望 - EMCOR在稳定执行和跨数据中心、医疗保健及制造业的均衡业务布局方面具有优势 这支持其盈利稳定性 [22] - Quanta在2026年似乎处于更有利的地位 因其增长势头更强 更高的收入和盈利增长预期 主要由电力基础设施、可再生能源和大负荷项目投资增加所驱动 [23] - 在过去六个月中 EMCOR的股价表现优于Quanta和整个建筑板块 [15] - 在过去五年中 EMCOR的远期12个月市盈率一直低于Quanta [16]

行业宏观背景 - 美国建筑业正进入一个更持久的扩张阶段 驱动因素包括联邦基础设施支出、电网现代化、能源转型项目和数据中心发展 [2] - 《基础设施投资和就业法案》在2022至2026财年期间提供约3500亿美元用于联邦公路项目 并在同一授权窗口内为公共交通项目提供高达1080亿美元的资金支持 [2] - 联邦资金正从授权阶段进入实际授标阶段 水处理、交通扩建、电网加固、管道、电力输送以及数据中心和先进制造工厂等复杂设施项目 正在推动对工程主导型承包商的持续需求 [4] - 这些项目往往具有多年期、技术复杂且对短期经济波动不敏感的特点 有利于拥有深厚技术专长、规模和严谨执行力的公司 [4] 公司共同关键指标 - 积压订单增长和订单出货比高于1.0倍已成为衡量未来动力的关键指标 [5] - 所提及的四家公司均以不断扩大的订单渠道和改善的财务状况进入2026年 [5] Sterling Infrastructure 公司分析 - 2025年第三季度收入同比增长32% 调整后每股收益增长58%至3.48美元 调整后息税折旧摊销前利润增长47% [6] - 季度末已签约积压订单总额达26亿美元 同比增长64% 其中电子基础设施解决方案积压订单几乎翻倍至18亿美元 [7] - 数据中心场地开发是主要增长动力 该季度数据中心收入同比增长超过125% [7] - 毛利率达到创纪录的25% 电子基础设施板块调整后运营利润率接近高位20%区间 [8] - 包括未来阶段和未签约授标在内的项目渠道超过40亿美元 [8] - 过去一年股价上涨75% 过去60天内2026年每股收益共识预期从10.98美元上调至11.95美元 预示在预期收入增长19.1%的基础上 每股收益将增长14.6% [9] MasTec 公司分析 - 2025年第三季度录得创纪录的近40亿美元季度收入 同比增长22% [10] - 18个月积压订单激增至168亿美元 同比增长21% 其中管道基础设施积压订单增长超过100% [11] - 当季调整后稀释每股收益同比增长近48% [12] - 过去一年股价上涨58.1% 过去60天内2026年每股收益共识预期从7.83美元上调至8.12美元 预示在预期收入增长8.4%的基础上 每股收益将增长27.3% [13] EMCOR Group 公司分析 - 2025年第三季度创下43亿美元的营收纪录 同比增长16.4% 运营利润率达9.4% [14] - 剩余履约义务达到创纪录的126亿美元 较一年前增长近29% [15] - 在数据中心建设以及复杂的机械和电气项目中的作用日益增强 [15] - 过去一年股价上涨28.7% 过去60天内2026年每股收益共识预期从27.08美元微升至27.41美元 预示在预期收入增长5.7%的基础上 每股收益将增长8.6% [17] Jacobs Solutions 公司分析 - 2025财年末创下231亿美元的合并积压订单纪录 同比增长5.6% 过去12个月的订单出货比为1.1倍 [18] - 基础设施与先进设施板块持续受益于水处理、交通、生命科学、数据中心和能源相关基础设施的强劲需求 [18] - 第四财季调整后每股收益同比增长近28% 调整后息税折旧摊销前利润率扩大至创纪录的14%以上 [19] - 管理层预计2026财年调整后每股收益将实现中等双位数增长 [20] - 过去一年股价下跌1.1% 过去一个月内2026财年每股收益共识预期从6.97美元小幅上调至7.06美元 预示在预期收入增长7.9%的基础上 每股收益将增长15.4% [21] 结论 - 四家公司均从美国持续的基础设施投资中获得切实利益 [22] - 创纪录或不断扩大的积压订单、改善的利润率以及提高的盈利能见度表明 当前动力不仅是周期性的 更是结构性的 [22] - 随着基础设施资金继续从授权转向执行 这四家建筑行业领军企业似乎处于有利地位 能够在2026年持续创造收益 [22]