过往十年表现对比 - 2015年至2024年间 MSCI EAFE指数回报率为66.9% 远低于同期标普500指数239.9%的回报率 [1] 2025年表现反转 - iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）在2025年10月17日前回报率达27.6% 显著超越标普500指数14.4%的涨幅 [2] - 国际股票今年进入上涨模式 市场领导地位可能发生变化 [2][3] 美国投资者配置现状 - 2025年初美国投资者股票投资组合中国际股票的平均权重为25% 仅为其国内股票配置的三分之一 [4][5] - 可能存在本土偏好或对“七巨头”股票的持续热情 导致对国际股票配置不足 [4] 日本市场机遇 - 日本股票估值低廉且正推动公司治理改革 包括强制公司增加股票回购和股息 [6] - IEFA将其投资组合的24%配置于日本股票 若全球资产配置者关注日本市场可能使该基金受益 [6] 基金定位与前景 - IEFA是投资于美国以外发达市场股票的宽基ETF [7] - 美国投资者需在国际股票配置上追赶 可能为IEFA带来进一步上涨动力 [5][7]

国际股票表现 - 国际股票表现相对于美股出现显著反弹，其中包括派息股 [1] - ALPS International Sector Dividend Dogs ETF（IDOG）上周五上涨0.5%，收盘价创下52周新高，年初至今涨幅近26% [2] - IDOG作为专注于发达市场高股息支付者的ETF，其科技股配置仅为10.57%，但年初至今其表现以近2比1的优势跑赢标普500指数 [2] IDOG投资组合与驱动因素 - 法国和日本股票是IDOG在2025年看涨的驱动因素，两者合计占该ETF地域敞口的31%以上 [3] - 相关的MSCI法国和日本指数，如同IDOG自身一样，今年正大幅领先于国内股票 [3] 资金配置与汇率影响 - 许多美国投资者和顾问对国际股票的配置仍然不足，这可能促使他们改变策略 [4] - 非美国股票占全球股票市值的近40%（以MSCI ACWI指数衡量），但普通投资者的股票投资组合中仅有约四分之一配置于国际股票 [5] - 美元走弱为IDOG及美国以外的股票提供了支撑，美元贬值通过提高以美元换算的海外收益价值来提振国际股票回报 [5][6] - 如果美联储继续降息，美元可能进一步下行，即使美元企稳，也不意味着国际股票上涨会受到阻碍 [5]

投资背景与策略 - 投资生涯始于2011年高中时期，主要投资领域包括房地产投资信托基金、优先股和高收益债券 [1] - 投资策略结合长期股票多头仓位、备兑认购期权和现金担保认沽期权 [1] - 投资分析方法纯粹基于基本面长期视角 [1] 研究覆盖范围 - 研究报道主要集中于房地产投资信托基金和金融板块 [1] - 偶尔基于宏观交易思路报道交易所交易基金和其他股票 [1]

全球股市表现 - 2025年国际股市表现继续超越美国国内股市 [1] - 除美国以外的发达市场和新兴市场今年表现均领先于标普500指数 [1] - 美元价值年初至今下跌10%是推动国际股市表现的重要因素 [1]

股市整体表现与估值 - 股市自解放纪念日以来出现显著复苏 低股价股票上涨38% [1] - 标普500指数远期市盈率约为22倍 估值偏高 [2] - 基准十年期国债收益率略高于4% [2] - 七大科技股（Mag Seven）交易价格约为远期收益的30倍 [2] - 其余493只股票交易价格在十几倍市盈率区间 考虑到盈利增长强度 该数值合理 [3] 市场展望与轮动趋势 - 尽管可能出现5%至10%的技术性回调 但长期来看股票趋势依然向上 [2][3] - 市场正处于滚动轮动之中 可能从七大科技股中获利了结 但小型股 价值股和国际股将受益 [3] - 该轮动趋势具有持续性 国际股和小型股在过去几个季度已开始追赶行情 [3][10] 企业盈利表现与预期 - 第二季度收入同比增长6% 盈利同比增长12% 均强于预期 [4] - 第三季度预期收入增长约6%至7% 盈利将实现稳固的两位数增长 [4] - 公司正在重新评估并上调对本年度剩余时间及下一年的盈利预测 [5] 宏观经济与政策环境 - 财政政策正按预期落实 同时利率开始下调 [5] - 对美国明年GDP增长预测为2.8% 高于蓝筹共识的1.5% [6] - 美元走弱 预计该趋势可能持续 [9] - 外国央行比本国央行更为宽松 以促进更强的经济增长和盈利增长 [9] 国际股市投资机会 - 国际股票估值极度失调 比国内股票便宜约40% 通常折价幅度约为20% [8] - 国际股票股息收益率约为2.9% 而标普500指数股息收益率为1.2% [8] - 公司超配国际股票 国际团队是其最偏好的子类别 该类别在过去几个月表现相当好 [10]

全球股市表现 - 2025年国际股票表现显著优于美国股票 [1]

全球股市表现 - 美国股市在2025年持续创下历史新高但全球其他许多市场的回报率更为强劲 [1] - 国际股市的表现自2000年代以来在2025年出现异常 [1] - 此前美国例外主义、全球增长困境以及地区冲突主导市场头条 [1] 货币政策差异 - 2025年欧洲、亚洲和拉丁美洲许多地区已开启快速降息的宽松周期而美联储则处于观望模式 [1] - 与美国面临的贸易和通胀不确定性相比其他市场环境相对更可预测尽管存在创新不足、监管加强和能源安全等问题 [1] - 2025年美元显著走弱成为国际股票的主要顺风尤其对美元投资者而言 [1] 估值与资金流向 - 估值是推动资金流向美国以外地区的另一个因素美国股市经过多年稳健上涨后变得昂贵例如“七巨头”和科技股 [1] - 其他地区提供了较低的市盈率 [1] - 欧洲为应对俄乌战争而进行的军工投资等海外重大支出使得国际多元化受到关注 [1] 投资策略观点 - 预测市场哪些领域将跑赢其他领域是困难的且很少能同时做到准确和及时 [2] - 投资策略应保持多元化投资组合无论市场哪些领域表现优异都能受益 [2] - 通过纪律性的再平衡策略来利用市场变动 [2]

宏观经济背景 - 美元走弱提升国际股票吸引力 因外币收益兑换为美元后价值增加 [1] - 美国政府支出增加及债务上限提高带来通胀压力 持续对美元施加下行压力 [2] - 美联储预计在2025年秋季开始降息 进一步支撑国际股票表现 [2] 瑞穗金融集团(MFG) - 作为日本第三大银行 受益于日本央行加息带来的收益率曲线陡峭化 净息差改善提升盈利能 [4] - 2025年股价上涨约20% 因投资者寻求替代美国银行股的投资标的 [4] - 市净率(P/B)为1.07 显示估值吸引力 且沃伦·巴菲特看好日本股票价值 [3][5] 联华电子(UMC) - 专注于28纳米及以上成熟制程芯片 在汽车、物联网和工业应用领域需求稳定 [7] - 2025年股价上涨9.7% 但过去12个月仍下跌5.6% 受关税问题拖累 [8] - 净利润率保持19% 公司将于7月30日公布财报 业绩表现受全球经济复苏影响 [7][8][9] 苏扎诺(SUZ) - 全球最大纸浆生产商 2025年纸浆价格复苏推动行业增长 股价近三个月上涨近5% [11][12] - 与金佰利成立合资公司共同运营美国以外地区的纸巾业务 [12] - 产品以美元定价 受益于美元弱势 巴西雷亚尔走强未影响其全球定价优势 [13]