报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平，投资者更可能坚持夏季的对冲和轮动策略，而非大幅做空和撤退 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 - 净59%的投资者认为未来12个月不太可能出现衰退，与4月净42%认为会衰退形成鲜明对比；65%预计经济软着陆，21%认为不会着陆，仅9%认为会硬着陆 [3] - 42%的投资者预计2025年第二季度每股收益将超出市场共识，19%认为会令人失望 [3] - 42%的投资者认为人工智能已经在提高生产力，21%认为将在2026年实现，29%认为在2027年 [3] 政策方面 - 贸易战仍然是投资者眼中最大的“尾部风险”，预计美国对其他国家征收的最终关税税率将从6月的13%升至14% [4] - 仅11%的投资者预计美联储将在6月30日降息，但81%的人预测到年底将有1次或2次降息 [4] - 26%的投资者认为Scott Bessent最有可能成为下一任美联储主席，17%认为是Kevin Warsh，14%认为是Christopher Waller，7%认为是Kevin Hassett [4] 外汇与资产配置方面 - “做空美元”成为最拥挤的交易，投资者自2005年1月以来首次超配欧元，但对冲美元疲软的意愿从39%降至33% [5] - 投资者适度超配全球股票，主要受美国股票自2024年12月以来的最大涨幅、欧元区股票自2021年7月以来的最高超配以及科技股自2009年3月以来的最大3个月配置增幅推动 [5] 反向交易方面 - 最佳反向相对交易包括做空欧元、做多日本股票并做空欧盟股票、做多价值股并做空成长股、做多必需品/能源股并做空科技/银行股 [6] - 最容易受到债券/每股收益引发的避险情绪影响的共识头寸包括做空美元、做多美国科技股和做多欧盟银行股 [6] 投资者情绪与指标方面 - 投资者情绪自2025年2月以来最为乐观，现金水平降至3.9%触发“卖出信号”，但全球增长预期和股票配置尚未达到极端牛市水平 [2][17] - BofA全球投资策略交易规则本周发出第二个“卖出信号”，BofA全球资金流交易规则上周触发，BofA全球广度规则接近“卖出信号”，7月FMS数据使BofA牛熊指标从6.1升至6.2（卖出信号需大于8.0） [15] 投资者对各资产的预期与配置方面 - 47%的投资者预计美联储在2025年将降息2次，34%预计1次，10%认为联邦基金利率不变，8%认为3次，1%认为超过3次 [44] - 投资者预计美国对其他国家征收的最终关税税率为14%，高于6月的12% [48] - FMS投资者对欧洲的看涨观点体现在对欧元的敞口上，净20%的超配是自2005年1月以来的最高水平 [62] - FMS投资者对欧元区股票的敞口本月升至4年高位，净41%表示超配 [65] - FMS投资者对全球科技股的配置从上个月的净1%低配增至净14%超配，为2025年1月以来的最高水平 [68] 投资者区域与行业配置方面 - 7月投资者增加了对科技、材料和电信股票以及美国股票的配置，减少了对现金、银行和必需消费品股票以及新兴市场股票的配置 [71] - 7月投资者最超配欧元区、新兴市场和银行股票以及欧元，最低配美元、美国股票以及能源和必需消费品股票 [74] - 相对于历史水平，投资者超配欧元、公用事业和债券，低配美元、能源和美国股票 [77] 全球FMS规则与工具方面 - BofA全球FMS现金规则显示，当前现金水平为3.9%，发出“卖出”信号；BofA牛熊指标为6.2，处于中性状态 [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球股票风险偏好指标处于历史第76百分位，虽接近乐观区间但未达极度乐观，历史显示在全球经济周期未下行时，从极低水平升至乐观区间后，股市未来12个月往往表现良好，当前85%央行处于宽松模式，全球经济周期未来12个月下行可能性低 [1][4][5] - 亚洲除日本和新兴市场风险偏好上升但低于长期均值，不同国家贡献有差异，部分新兴市场表现活跃，部分处于恐慌，大型亚洲市场处于中性区间 [2] - 韩国风险偏好从年初深度恐慌升至历史第27百分位，股市上涨符合预期，过去恐慌后6个月和12个月股市有可观回报 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资者情绪：风险偏好 - 全球股票风险偏好指标在中性区间持续上升，处于历史第76百分位，与其他风险指标表现一致 [1] - 亚洲除日本和新兴市场风险偏好上升但低于长期均值，不同国家贡献有差异 [2] - 韩国风险偏好从年初深度恐慌升至历史第27百分位，股市上涨受年初极度悲观和选举后市场改革推动 [3] 历史支持积极立场延续 - 当全球风险偏好首次从极低水平升至乐观区间，除非全球经济周期下行，股市未来12个月往往表现良好，过去13次此类情况中，新兴市场股市平均回报11%，排除经济下行的3次，平均回报24% [4][5] 风险偏好总结 - 各市场风险偏好指标显示，全球为76，日本为29，新兴市场为44，亚洲除日本为40等 [14] 全球股票风险偏好 - 全球股票风险偏好指标跟踪定位、看跌看涨比率、投资者调查等多方面数据，信号低时建议买入，高时建议卖出 [63] - 该指标上月从历史第58百分位升至第76百分位，其35个构成因素较上月有变化 [22][23] 各市场风险偏好 - 日本风险偏好处于历史第29百分位，继续在中性区间下行 [26] - 新兴市场风险偏好处于历史第44百分位，亚洲除日本处于第40百分位，均在中性区间 [28] - 中国风险偏好处于历史第52百分位，印度从3月初恐慌水平回升至第48百分位，均在中性区间 [31][32] - 韩国风险偏好升至历史第27百分位，高于年初恐慌区间 [37] - 香港风险偏好处于历史第86百分位，新加坡处于第82百分位，接近乐观区间 [37][39] - 印度尼西亚风险偏好处于历史第5百分位，低于恐慌区间，泰国处于第17百分位，略高于恐慌阈值 [41][45] - 菲律宾、波兰、南非、巴西、智利风险偏好处于历史第93百分位或以上，处于乐观区间 [48][51][55] - 土耳其风险偏好处于历史第80百分位，接近乐观区间 [53] 术语表 - 风险偏好是反向投资者情绪指标，通过定位、投资者调查等数据量化投资者情绪，极端时可预测投资者心态和市场反转 [63] 全球股票风险偏好因素 - 定位因素包括交易员对标准普尔500指数期货的持仓、MSCI新兴市场经纪商乐观情绪等 [64][65] - 看跌看涨比率因素反映期权交易量，比率高时市场情绪过度看跌，低时过度看涨 [69] - 调查因素包括美国个人投资者协会的看涨减看跌比率、全国积极投资经理协会的风险敞口指数等 [69][72] - 技术因素包括新兴市场周期性/防御性指数的3个月变化、新兴市场成交量占MSCI市值的百分比等 [78][79] - 波动率/利差/相关性因素包括波动率指数、香港卖空成交量占总成交量的百分比等 [81][82]

文章核心观点 市场恐惧情绪回归，基金经理对美国经济前景悲观并大幅减持美股，零售行业受关税等因素影响表现不佳，但长期投资者应保持乐观，把握投资机会，同时探讨了税收返还对个人财务的影响及应对策略 [3][9] 基金经理投资动向 - 基金经理对经济前景悲观，投资者情绪为三十年来最负面，二月超配美国股票 17%，四月净低配 36%，变动约 50% [3] - 基金经理现金配置目前约占资产的 5%，分析师认为该比例不代表恐惧，自己多数市场情况下也保持约 5%现金配置 [5][6] 长期投资者应对策略 - 分析师建议个人投资者不过多关注股票超配或低配，采用现金对冲、缓慢行动、长期投资的策略，在熊市中寻找机会 [3] - 历史表明，市场悲观时部署资金是明智之举，不应因短期市场波动而恐惧，应着眼于三到五年后的投资回报 [9] 零售行业分析 - 零售行业投资者悲观，State Street 的标准普尔零售 ETF 自一月以来下跌约 16%，是标准普尔 500 指数跌幅（约 8%）的两倍 [9] - 关税问题主要源于中美贸易摩擦，零售商应提前应对，但难以详细说明具体措施，多数公司可能通过供应链调整、菜单调整和必要时提价来应对 [10][11] - 市场可能认为关税不会长期存在，零售商调整供应链可能需要几个季度甚至几年时间 [11][13] Abercrombie & Fitch 分析 - Abercrombie & Fitch 过去几年盈利和销售增长，但目前股价被低估，市盈率和现金流倍数约为 7 倍，同店销售同比增长约 14% [14] - 公司大部分销售在北美，仅约 5%的工人在中国，多数在印度、孟加拉国和越南，管理层积极回购股票，有 13 亿美元的回购授权 [14][15] - 分析师提出疑问，包括公司能否紧跟时尚潮流、客户是否会在经济衰退时流失、是否会继续回购股票、是否会调整新店增长计划以及供应链问题是否会重演等 [16][18][20] 税收返还与财务规划 - 截至今年 4 月 5 日，超过三分之二的已处理退税申请获得退款，平均退款金额为 3116 美元，理想情况是欠税几百美元，避免获得退款相当于给政府无息贷款 [22] - 若获得大量退款，应考虑家庭情况和收入变化，通过提交新的 W - 4 表调整预扣税额，将多余资金存入高收益储蓄账户或退休账户 [23] - 若欠税过多，应立即调整预扣税额，即使没钱也要先报税，可申请 IRS 付款计划，也可考虑从其他渠道借款支付税款，部分情况下可申请减免欠税罚款 [24] - 财务顾问会关注调整后总收入（AGI），其影响多种税收优惠资格，还会关注投资的税收情况，建议根据当前和未来税级调整投资账户配置 [26][27] - 为节省 2025 年税款，可充分利用税前账户，如传统退休账户、灵活储蓄账户和健康储蓄账户，自雇人士可合理扣除费用，捐赠增值股票比现金更节税，使用税务估算工具并建立文件管理系统 [28][29]