投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖视声智能(920976.BJ)，给予“增持”评级 [5] - 核心观点：公司是KNX产品数量中国第一、全球第六的行业引领者，凭借技术先发优势、深度绑定国际大客户，并大力拓展海外高潜力市场，未来随着产能释放有望不断提高市场份额 [5][6][9] 公司基本情况与财务表现 - 公司成立于2011年，深耕建筑智能化领域十四年，主营业务为智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组三大类产品 [8][16] - 截至2026年1月12日，公司收盘价为30.07元，总市值21.34亿元，流通市值13.27亿元，资产负债率为20.75% [3] - 智能家居产品是核心收入来源，其收入占比从2019年的30%提升至2025H1的72%，且毛利率维持在64.45%的高位 [8][17][23] - 公司营收持续增长，2025H1营收达1.28亿元，同比增长11.01%，主要由增速保持在20%-30%的KNX智能控制业务带动 [8][24] - 盈利能力持续增强，毛利率从2021年的37.27%提升至2025H1的55.21%，净利率从11.34%提升至21.11% [24] - 2025H1归母净利润为2693万元，同比增长13.36% [26] - 公司控股股东、实际控制人为董事长朱湘军，直接持有公司43.7%股份 [27][31] 行业前景与市场空间 - 智能家居发展进入3.0阶段，已基本实现设备联通与场景自动化，未来方向是提升系统整体智能化水平 [8][32] - 2017年，KNX技术在中国智能家居市场以42%的占有率位居第一 [8][41] - 预计到2031年，KNX全球市场规模将达到179.2亿美元，2025-2031年期间复合年增长率为10.3% [8][46] - 2025年中国智能家居市场规模或突破1万亿元，AI技术在智能家居的整体渗透率或将接近50% [8][48][56] 公司核心竞争力 - 技术先发优势显著：公司是国内较早引入KNX技术并参与制定国家标准的企業，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力 [8][62] - 自主研发实力强：公司开发了7个KNX自研协议栈，拥有自主知识产权的K-BUS智能总线控制系统，截至2025H1拥有46款KNX安全产品，数量居中国第一、全球第六 [8][62] - 研发投入力度大：2024年研发支出2920.19万元，占营收11.74%，研发人员占比27.84% [62][65] - 客户资源优质：销售模式以直销为主，下游客户包括施耐德、罗格朗、欧蒙特等国际知名电气设备企业，ODM业务占比约40% [75][77] - 市场拓展积极：积极推进国内外并举的销售策略，经销服务网点覆盖全球70多个国家及地区，国内覆盖20多个省份及直辖市，2025H1海外收入占比约53%，同比增长31.53% [8][71][79] 产能与增长驱动 - 产能利用率高：2020-2022年，公司智能家居和可视对讲产品产能利用率均在90%以上 [8][80] - 募投项目突破瓶颈：公司通过“视声智能化产业园建设项目”提升产能，项目预计2026年8月可用，建成后可实现年产53万台智能家居及30万台可视对讲产品的生产能力 [8][80][81] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为2.85亿元、3.28亿元、3.79亿元，同比增长14.45%、15.36%、15.51% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.64亿元、0.75亿元、0.88亿元，同比增长33.42%、17.59%、17.11% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.90元、1.05元、1.23元 [7] - 以2026年1月12日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为33.5倍、28.5倍、24.4倍 [6][7] - 报告选取雷特科技、萤石网络、海康威视为可比公司 [6][9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会和现场参观 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 20 日至 21 日，地点为广州视声智能股份有限公司及全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会单位众多，上市公司接待人员包括董事长、总经理等 [3][4] 公司业务与产品情况 - 产品销售以 B 端为主，有一款温控器面向北美 C 端用户，KNX 融合网关可连接 C 端单品与 KNX 控制系统 [4] - 业务包括智能家居、可视对讲及液晶显示屏和模组三类，智能家居毛利率最高且占比从 2019 年的 32%增长到 2024 年的 66% [9] - 可视对讲产品与海康威视有一定重叠 [21] 财务数据相关 - 2024 年研发费用 2920.19 万元，占营业收入 11.74%，研发人员 135 人，占全部人员比例 28% [5] - 2024 年销售额 2.49 亿元，国内销售占比 55.76%，海外销售占比 44.24%，自有品牌占比约 60%，ODM 业务占比约 40% [6] - 2024 年末库存金额 3946.26 万，较上年增长 11.24%，发出商品增加 571.39 万元，增加比例 289.24% [8] - 第一季度销售增长 27.56%，海外业务增长 30.65%，国内业务增长 17.97% [19] 公司发展战略与计划 - 积极探索收并购机会，如有合适安排将及时审议披露 [7] - 积极开展与美的体系战略合作与业务拓展，但暂不存在渠道共享和技术融合 [10] - 推进国内销售与海外市场并举策略，加大销售和市场推广投入 [19] 技术与标准相关 - 是国内较早引入 KNX 技术企业，有 7 个 KNX 自研协议栈，研发了 K - BUS 智能总线控制系统和网关产品 [11] - 作为 KNX 中国轮值主席单位，多方面宣传推广 KNX 技术，如推进国标更新、合作制定团标等 [14] - 成为 KNX 国际协会持股会员单位，参与全球标准制定与生态共建 [18] 市场与客户相关 - 产品销售覆盖全球主要国家和地区，与海外客户黏性强，2024 年海外销售 11002 万元，增长 23.46% [15] - 第二季度在手订单充足 [19] 分红相关 - 拟以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），预案待 2025 年 5 月 26 日股东会审议，通过后 2 个月内实施 [20]