报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（2025.6.30 - 7.4）上涨 0.1%，跑输沪深 300 指数 1.44 个百分点，整体小幅上升，相关概念板块表现下降，原材料价格有变动 [1][9][36] - 6 月重卡销量大幅超预期，同比 +32%、环比 +6%，各车企表现有差异 [2][36] - 7 月 3 日小鹏 G7 正式上市，为首款具有 L3 级算力的 AI 汽车 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周（2025.6.30 - 7.4）上涨 0.1%，跑输沪深 300 指数 1.44 个百分点，各子板块表现不一，零部件板块下跌，服务板块上涨 [1][9][36] - 截至 7 月 4 日，汽车行业 PE - TTM 为 25.95，较上周上涨 0.05，乘用车、商用车和零部件板块估值分别为 25.48、36.4 和 24.31，本周乘用车和商用车板块上涨，零部件下跌 [10][36] - 本周汽车相关概念板块表现下降，智能汽车、车联网等涨跌幅不同 [16][36] - 本周上证综指低于沪深 300 指数 0.14 个百分点，汽车板块在 30 个行业中位居第 24 名 [9][18][36] - 重点关注的汽车个股中，本周整体下跌，宇通客车、上汽集团涨幅靠前，华懋科技等跌幅较大 [22] - 截至 7 月 4 日，沪铝、沪铜等指数及 PP、碳酸锂价格有变动 [24][36] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 隆鑫通用董事兼总经理龚晖和财务总监王建超拟减持股份 [29] - 上汽集团 6 月汽车产量 34.08 万辆，销量 36.53 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 长城汽车 6 月汽车产量 11.06 万辆，销量 10.86 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 比亚迪 6 月汽车产量 34.50 万辆，销量 38.26 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 赛力斯 6 月汽车产量 5.04 万辆，销量 5.03 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29] - 长华集团收到新能源车企定点开发通知书，项目预计 2026 年第三季度量产，总销售金额约 9.7 亿元 [29] - 江铃汽车 6 月汽车产量 3.42 万辆，销量 3.57 万辆，1 - 6 月有累计产量和销量数据及同比变动 [29][30][32] 行业新闻 - 华安鑫创获得 eVTOL 主机厂项目定点通知 [32] - 金龙汽车股东拟减持不超过总股本 1%的股份 [32] - 上汽集团与 OPPO 在车机互融领域合作迈入新阶段 [32] - 河南省对特定新能源汽车消费者给予每辆车 3000 元现金补贴 [32] - 6 月部分车企新能源批发销量创新高，预估 6 月全国新能源乘用车厂商批发销量 126 万辆，同比增长 29%，环比增长 3%，1 - 6 月累计批发 647 万辆，同比增长 38% [32] - 2025 款昊铂 HT/GT 正式上市，有价格和产品升级信息 [32] - 6 月全国乘用车市场零售 203.2 万辆，同比增长 15%，较上月增长 5%，今年以来累计零售 1,084.9 万辆，同比增长 10%；新能源市场零售 107.1 万辆，同比增长 25%，较上月增长 4%，零售渗透率 52.7%，今年以来累计零售 542.9 万辆，同比增长 32% [32] - 佛吉亚中国与广州华望半导体科技有限公司签署合资合同 [32] 新上市车型 - 本周（6.30 - 7.4）共有 33 款新车、换代车和改款车上市，包括小鹏 G7、2025 款昊铂 HT/GT 等，各车型有价格、版本等信息 [33][34][36] 投资建议 - 报告给出长安汽车、亚太股份等多只股票的投资评级、EPS 和 PE 数据 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 小鹏汽车发布新车 G7 定价超预期，其定位为极致空间而生的家庭科技美学中大型 SUV，不同版本搭载不同芯片，成为全球首款具备 L3 算力的新能源汽车，全系配备 5C 超充电池与全域 800V SiC 平台 [9] - 辅助驾驶再升级，硬件迈入 L3 级算力时代，软件迭代 VLA+VLM，功能实现人机共驾与强化学习等，VLA+VLM 有明确上车节奏，小鹏超级 AEB 新老 Max 车型陆续推送且刹停速度达行业最高 130km/h [9] - 底盘座舱更智能，太极 AI 底盘具备多项 AI 底盘能力，小鹏座舱芯片算力高，未来场景丰富，AR - HUD 联合华为有防抖算法 [9] - 维持公司 2025 - 2027 年营业收入预期分别为 947/1676/2491 亿元，同比分别 +132%/+77%/+49%；基本维持 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.5/76/120 亿元，同比分别 +106%/+2070%/+58%；2025/2026/2027 年 EPS 分别为 0.18/3.97/6.27 元，对应 PE 分别为 368/17/11 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价 73.95 港元，一年最低/最高价为 25.50/106.00 港元，市净率 4.18 倍，港股流通市值 104,957.74 百万港元 [6] 基础数据 - 每股净资产 16.14 元，资产负债率 65.46%，总股本 1,906.50 百万股，流通股本 1,557.79 百万股 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,676|40,866|94,687|167,573|249,073| |同比(%)|14.23|33.22|131.70|76.97|48.64| |归母净利润（百万元）|(10,375.78)|(5,790.26)|349.07|7,574.55|11,953.99| |同比(%)|(13.53)|44.19|106.03|2,069.95|57.82| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(5.44)|(3.04)|0.18|3.97|6.27| |P/E（现价&最新摊薄）|(12.37)|(22.16)|367.54|16.94|10.73| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表方面 2024 - 2027 年资产总计从 82,706.11 百万元增长至 229,720.75 百万元 负债合计从 51,431.32 百万元增长至 178,568.36 百万元 [10] - 利润表方面 2024 - 2027 年营业总收入从 40,866.31 百万元增长至 249,073.10 百万元 净利润从(5,761.20)百万元增长至 11,953.99 百万元 [10] - 现金流量表方面 2024 - 2027 年经营活动现金流从(6,980.37)百万元增长至 34,786.29 百万元 现金净增加额从(9,445.94)百万元增长至 30,627.70 百万元 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年6月11日全球首款L3级算力AI汽车小鹏G7亮相，首发搭载自研图灵AI芯片，智驾和座舱能力领先，叠加渠道变革和营销体系加强，公司销量有望加速提升，财务有望持续改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年6月11日小鹏G7正式亮相，推出G7 Max和G7 Ultra两个版本，预售价23.58万元起 [4] 事件评论 - 小鹏G7首发搭载三颗自研图灵AI芯片，车端算力超2200Tops，有效算力达行业其他旗舰车型3 - 28倍，实现行业首个L3级算力车型；算法层面首发智驾VLA - OL模型，智驾能力上限较行业MAX车型提升超10倍；计划下半年世界基座大模型上车；智能座舱增加全新AI操作系统，算力大幅领先 [7] - 小鹏G7定位AI智能家庭SUV，长宽高为4892/1925/1655mm，轴距2890mm，外观有家族式风格，后备厢819升，有干湿分离前备箱等；内饰极简，取消仪表盘，搭载“追光全景AR - HUD”和9英寸流媒体内后视镜；竞品有特斯拉Model Y等，凭借优势有望成25万元级纯电SUV爆款 [7] - 小鹏汽车2025Q2预期交付量10.2 - 10.8万辆，同比增长237.7% - 257.5%，预期收入175 - 187亿元，同比增长115.7% - 130.5%；后续新车密集上市，新款G6、G9热销，G7预热发布，Q3发布全新一代P7、交付两款重磅车型，Q4小鹏鲲鹏超级电动车型量产 [7] - 智能驾驶领先，叠加渠道变革、营销体系加强和新车周期，公司销量快速提升；规模提升、平台和技术降本效果将体现，软件盈利商业模式拓展和出海增长，公司未来盈利有较大弹性；预计2025年收入991亿元，对应PS 1.4X，给予“买入”评级 [7]

中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（102）期 发布日期：2025-06-10 | 投资咨询业务资格 | | --- | | 证监发【2014】217 号 | | 中原期货研究所 | | 0371-58620081 0371-58620083 | | 公司官方微信 | 1 公司官方微信 中原期货研究所 | 化工 | 主力合约 | 2025/6/10 | 2025/6/9 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 762.00 | 780.00 | -18.0 | -2.308 | | | 焦炭 | 1,327.00 | 1,339.00 | -12.0 | -0.896 | | | 天然橡胶 | 13,670.00 | 13,725.00 | -55.0 | -0.401 | | | 20号胶 | 12,030.00 | 12,050.00 | -20.0 | -0.166 | | | 朝彩 | 7,072.00 | 7,078.00 | -6.0 | -0.085 | | ...