市场环境层面，年末交易流动性收紧，投机性资金活跃度提升，加剧价格波动。市场对货币政策宽松的预期升温， 美元走弱降低贵金属持有机会成本，推动资金涌入。白银、铂金等工业金属则受供需结构支撑：白银广泛应用于电 子、光伏等工业领域，需求持续增长叠加供应端压力；铂金受汽车行业政策调整及主产地区供应受限影响，面临阶 段性短缺，均对价格形成有力支撑。 近期贵金属市场走势强劲，黄金、白银、铂金等主要品种价格均触及历史高位。 最新数据显示，现货黄金突破每盎司4500美元，现货白银升至每盎司74美元以上，铂金价格同步显著上行。此轮涨 势由多重市场因素共同驱动。 程，将进一步影响其价格走向。 当前贵金属价格上涨，是市场交易结构、宏观预期与部分品种基本面共振的结果。投资者参与相关市场需综合考量 多维度变量，理性评估波动风险。后续价格走势仍取决于货币政策动向、经济增长趋势及供需格局演变。 黄金长期具备避险属性，宏观经济不确定性上升时，易吸引资金流入。年内黄金累计涨幅明显，白银表现更为突 出，涨幅显著超越黄金，核心源于工业属性与投资需求的双重拉动。 展望后市，货币政策预期仍是影响贵金属走势的关键变量。若流动性维持宽松、利率处于相对低位， ...

战略投资与技术升级 - 公司董事会于2025年12月17日批准投资其专有锑回收技术的第三代升级 [2] - 新投资金额约为700万欧元，新装置预计在2027年中投入运营 [4] - 第三代技术将使公司每年能从广泛的工业废物流中额外生产800至1000吨商品级锑金属 [2] - 与前几代技术主要将废料直接回收为三氧化二锑不同，新技术还能将回收的锑金属商业化销售给欧洲的第三方客户 [3] - 公司仍是全球唯一拥有将工业废料中的锑直接回收成新商品专有技术的企业 [4] 市场交易平台变更 - 公司股票将从Euronext Brussels的双重定价市场转移到连续交易市场，预计转移将在未来几天内完成 [1][6] - 转移原因是股票需求显著增加，2025年交易笔数已超过10,000笔，远超定价市场通常适用的年交易笔数少于2,500笔的标准 [5] - 转移到连续市场将允许股东在全天交易时段买卖股票，提高可及性和交易灵活性，并有望增加股票可见性和适度改善流动性 [7] 行业市场动态与价格 - 锑市场在夏季达到约每吨60,000美元的峰值后已降温，价格已回落至每吨40,000美元以下，与大约12个月前的水平相当 [7] - 价格回调被视为健康发展，因为在价格峰值时，部分客户因成本压力开始替代三氧化二锑，目前需求正逐渐恢复 [8] - 随着东南亚新冶炼厂的投产，锑金属供应已恢复，预计价格将进一步小幅缓解 [8] - 中国尚未恢复包括三氧化二锑在内的锑化合物出口，尽管此前有迹象表明出口限制可能放松 [8] 业务运营与整合进展 - 公司在三氧化二锑市场继续保持全球领先地位 [9] - 收购的Ecobat三个工厂整合至公司循环金属部门的计划进展顺利，电池回收方面的初步协同效应已实现，全部协同效益预计在2026年显现 [9] 2025年财务业绩展望 - 公司确认此前传达的2025年运营展望，预计原Campine业务范围（不包括Ecobat收购）的息税折旧摊销前利润将超过8000万欧元 [11] - 整合Ecobat工厂2025年第四季度业绩以及收购会计效应，预计将进一步提升该业绩 [11] - 2025年预期的非凡盈利能力将代表一项绝对记录，是2024年业绩的两倍多 [11] - 鉴于锑金属价格向下修正以及持续的市场波动，此类非凡业绩在2026年将更难维持 [12]

作者背景与投资方法 - 迈克尔·克莱默是Mott Capital的创始人，拥有30年市场经验，曾担任买方交易员、分析师和投资组合经理 [1] - 其投资策略为长期主题增长策略，专注于宏观主题，通过研究趋势和期权活动来识别和评估投资的入场和出场点 [1] - 他领导投资社区“阅读市场”，为订阅会员提供每日市场评论、视频分析、宏观趋势教育以及互动问答服务 [1] 服务内容与特点 - “阅读市场”服务内容包括每日书面评论和视频，分析价格走势背后的驱动因素 [1] - 提供宏观趋势教育，帮助会员根据市场状况、利率、货币走势及其相互作用做出明智决策 [1] - 该订阅服务的价格远低于类似的技术指导和辅导服务，为订阅者提供了前所未有的访问权限和专业资源 [1] 免责声明与独立性说明 - 作者声明在提及的任何公司中未持有股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 本报告为独立评论，仅用于信息和教育目的，作者与所提及公司无业务关系，也不在其董事会任职 [3] - 所有观点和分析均为作者个人意见，不应被视为具体的投资建议或买卖任何特定证券的招揽 [3]

市场现状与价格表现 - XRP当前交易价格约为2美元，仍比其2018年3.84美元的历史高点低48% [4][5] - 近期价格走势显示XRP交易低于关键移动平均线，表明上升趋势停滞，相对强弱指数等指标徘徊在中性区域，显示既无强劲买入也无强劲卖出压力 [1] - 技术分析显示，价格在2美元左右的低位区域形成基础，若能突破2.60美元附近的关键阻力位，动量指标可能转为正面，进入3美元中段区域可能为迈向4至5美元的走势奠定基础 [15] 市场环境与流动性挑战 - 更广泛的加密货币生态系统面临流动性挑战，2025年11月，美国现货比特币ETF单日净流出超过9亿美元，当月总流出额达到37.9亿美元，这抽走了流动性并迫使一些投资者降低风险 [2][6] - 宏观经济不确定性持续，央行维持高利率以对抗通胀，无风险的国债收益率超过4.5%，为保守投资者提供了有保障回报的更具吸引力的替代品，加剧了加密货币争夺资金的竞争 [6][7] - 市场出现大规模清算和极端恐惧情绪，预示着避险情绪，这损害了投机性资产 [3] 人工智能预测观点 - ChatGPT预测XRP可能在2026年第一季度达到约4.40美元，该水平较当前约2美元的价格温和上涨，但远低于此前峰值 [3][4] - 人工智能模型的谨慎态度可归因于市场避险情绪、流动性外流以及高利率环境带来的机会成本，其预测反映了基于当前水平的基准情景增长，而非激进上涨 [1][2][7] - 人工智能预测与分析师目标之间存在差异，ChatGPT预测2026年3月目标为4.40美元，而分析师目标为2026年底达到5-6美元，这120%的差距反映了不确定性 [6] 分析师看涨理由与催化剂 - 法律明确性提升了XRP的吸引力，2025年美国法院解决了SEC案件的关键部分，消除了证券裁决的威胁，这增强了银行和支付提供商采用XRP进行跨境交易的信心 [5][9] - Ripple持续在亚洲、中东和拉丁美洲与金融机构建立合作伙伴关系，每次转账会销毁少量XRP从而减少供应，这些合作展示了现实世界的效用 [10] - Ripple生态系统在2024年12月推出了与美元挂钩的稳定币RLUSD，其市值已超过10亿美元，虽然不直接推高XRP价格，但吸引了更多参与者进入Ripple网络，并可能作为桥接资产为XRP创造次级需求 [11][12] - 宏观经济条件可能改善，市场预期2026年将进一步降息，较低的利率通常使风险资产更具吸引力，若货币宽松持续，流动性可能回归加密货币领域 [13][14] - 下一次比特币减半预计在2028年初，可能引发另一轮广泛的加密货币周期，XRP往往会从此类周期中受益 [14] - 技术图表分析显示，若突破关键阻力，基于斐波那契扩展和艾略特波浪理论，向5至6美元反弹是 plausible 的 [16] 前景展望与核心分歧 - XRP在2026年的前景存在分歧，一方是数据驱动模型在极端恐惧和大量清算中强调谨慎，预测目标为4.40美元；另一方是顶级分析师看到即将到来的催化剂，目标为5至6美元 [17] - 分析师认为法律明确性、网络增长、稳定币采用、潜在的ETF推出以及宏观宽松政策可能推动下一轮上涨 [17] - 投资者需要权衡这两种情景，既要认识到使XRP锚定在2美元左右的阻力，也要意识到可能点燃其向5美元及以上走势的火花 [18]

市场流动性趋势 - 美国市场流动性已开始决定性逆转 在10月下旬触及多年低点后正转向上升 [2] - 为期六周的政府停摆导致系统资金流失6210亿美元 而重启后已向市场释放700亿美元资金 [3] - 未来几周随着财政部普通账户恢复正常 预计还将有约3000亿美元资金返回市场 [3] 货币政策背景 - 美联储政策呈现鸽派转向 市场暗示的近期降息概率已升至约90% [3] - 量化紧缩政策计划于12月1日结束 这一拐点可能未被市场完全定价 [4] - 流动性回归、量化紧缩结束及货币政策转向支持 正为市场逆转近期跌势创造条件 [4] 行业催化剂 - 行业面临的关键趋势是消费者人工智能应用与企业生产力之间不断扩大的差距 [2] - 流动性紧缩对人工智能和加密行业的影响将在未来几周内发生逆转 [5] - 市场似乎认同该观点 ARK持仓在会议后上涨8%表明市场对流动性改善和人工智能需求加速的预期 [5]

市场流动性状况 - 市场正面临流动性拖累，导致加密货币和部分科技股被抛售以筹集现金[2] - 市场波动率VIX指数维持在26左右的高位，同时市场缺乏流动性[3] - 低流动性环境下，买卖订单能快速穿透订单簿，导致价格更容易向任一方向大幅波动[3] 美联储政策预期 - 美联储成员威廉姆斯讨论今年可能继续降息，认为政策仅适度限制且通胀正处于下行轨道[7] - 市场对12月降息的预期概率从昨日的39.1%大幅升至64.4%[9] - 若今日有更多美联储官员发表鸽派言论，可能进一步推高资产价值[9] 人工智能与科技股交易 - 市场出现对AI交易的去风险化操作，投资者质疑部分公司当前估值是否合理[6] - 尽管AI主题长期仍将实现，但投资者目前认为许多公司的估值未被充分证明[6] 英伟达公司分析 - 从技术分析看，180美元是关键支撑位，若跌破则可能下探170美元[11][12] - 股价昨日冲高后迅速回落，形成看跌吞没形态，预示未来几个交易日内可能进一步走低[12][13] - 公司基本面稳健，GPU需求强劲，融资市场显示数据中心建设融资活动活跃[13] 加密货币相关资产 - 加密货币面临压力，相关公司如Coinbase和MicroStrategy股价承压[15][16] - 部分加密货币基金正经历快速向下调整，这些基金此前相对于资产净值交易在较高溢价[18] - 比特币期货合约的强劲支撑位在75,000美元附近，若跌破该水平可能引发更多下跌[19] 标普500指数技术点位 - 指数上行阻力位在6,675点，下行支撑位在6,400点[20][21] - 6,550点是关键区域，守住该位置可能引发反弹或至少是逆势反弹[21] - 若收盘能维持在当前水平附近，从技术面看下周可能迎来不错的反弹[22]

贝莱德iShares比特币信托资金流动 - 该信托出现自推出以来最大的单日资金流出，金额达5.23亿美元[1] - 资金流出已持续五个交易日[3] - 本月以来，该信托资金流出近20亿美元，占所有美国现货比特币ETF总流出30亿美元的大部分[5] - 尽管近期流出，该信托自2024年1月推出以来仍积累了超过720亿美元资产，并吸引了约260亿美元的资金流入[5] 比特币市场表现与影响 - 比特币价格较10月历史高点下跌近30%，跌至4月以来最低水平[4] - 价格下跌导致投资于12只美国现货比特币ETF的投资者整体陷入亏损[4] - 10月10日的清算事件抹去了约190亿美元的杠杆头寸，市场尚未从此冲击中恢复[4] 市场情绪与流动性状况 - ETF资金流出和长期持有者抛售收紧市场流动性，压低短期比特币价格，凸显市场信心减弱[6] - 期权交易者采取防御性布局，部分市场参与者正买入针对比特币在12月底跌至80000美元的保护[7] - 看跌情绪主要受ETF资金流出、流动性稀薄以及机构配置暂时停顿驱动，但这并非结构性转变，更多反映投资者在等待更明确的宏观信号[8]

会议核心信息 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯于上周三会见了华尔街交易商，讨论一项关键贷款工具 [1] - 会议在美联储年度国债市场会议间隙举行，与会者包括多家一级交易商的代表 [2] - 此次会议旨在就常备回购便利工具的使用征求反馈，该工具是允许合格金融机构以高质量抵押品（如国债）从央行获取现金的永久性贷款工具 [3] 会议参与方 - 参与者来自25家承销政府债务的一级交易商中的多家银行 [2] - 参会人员是银行中专门从事固定收益市场业务的团队成员 [2] 会议目的与工具功能 - 会议目的是继续就常备回购便利作为货币政策实施工具的功能进行沟通，并征求反馈以确保其利率控制的有效性 [4] - 该工具允许机构将证券出售给美联储并约定在未来回购，实质上充当市场的后盾 [3] - 美联储系统公开市场账户经理罗伯特·佩里表示，需要该工具的公司在经济上合理时应随时使用 [5] 市场背景 - 会议召开之际，市场对部分美国金融体系压力和市场流动性收紧迹象的担忧正在酝酿 [5]

美联储常备回购便利工具 - 纽约联储官员鼓励符合条件的金融机构在经济上合理时使用常备回购便利工具 并认为大规模使用该工具不会产生问题 [1][2] - 官员指出 如果回购压力持续或加剧 预计常备回购便利工具将被更广泛和更大规模地使用 从而抑制利率上行压力 [7] 常备回购便利工具近期表现 - 10月下旬常备回购便利工具的使用量显著但低于部分预期 一些美联储官员对更多公司未使用该工具感到困惑 [6] - 市场调查显示 部分交易商在回购压力适中且预计持续时间较短时 可能不愿与货币市场基金谈判或大规模转向常备回购便利工具 [6] 美联储货币政策背景 - 美联储在10月政策会议上宣布降息 并计划于12月初停止缩减资产负债表 [3] - 自2022年以来 美联储持续减持在疫情期间购买的债券 旨在使市场流动性水平从非常充裕回归至适度紧缩 以保持对联邦基金利率的牢固控制 [4] - 常备回购便利工具于2021年推出 允许合格金融机构快速将债券转换为现金 作为市场流动性需求的缓冲 但在近期之前基本未被使用 [5]

股市交易安排 - 与许多联邦假日不同，美国股市（纽约证券交易所和纳斯达克）在退伍军人节照常开市 [2] - 纽约证券交易所在退伍军人节美国东部时间上午9点25分传统上会举行默哀仪式，除此之外交易活动正常进行 [2] - 市场分析师认为此举反映了华尔街与全球交易日历保持一致，以确保连续性 [3] 市场表现与流动性 - 根据Benzinga Pro数据，标普500指数（由SPDR S&P 500跟踪）下跌0.13%，纳斯达克100指数（由Invesco QQQ Trust跟踪）下跌0.6% [3] - 债券市场因假日休市，证券业和金融市场协会将退伍军人节定为固定收益交易的完整市场假日 [4] - 涉及美国国债、公司债券和市政债券的交易暂停，这可能对整体市场流动性造成暂时性停滞 [4] 行业运营状况 - 大多数大型零售连锁店，如沃尔玛、Target和家得宝，在退伍军人节保持营业并提供季节性促销 [7] - 政府停摆已扰乱全国航空旅行，航空公司因空中交通管制人员短缺在周末取消了数千架次航班 [8][9] - 截至周一早上，已有超过1600架次航班被取消，预计周二还将有额外1000架次取消 [9]