Piper Sandler Companies (PIPR) Q2 2025 Earnings Call August 01, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsKathy Winslow - Legal AdministratorChad Abraham - Chairman & CEODeb Schoneman - PresidentKate Clune - CFODevin Ryan - Director of Financial Technology ResearchJames Yaro - VP - Equity ResearchBrendan O'Brien - SVPMike Grondahl - Head - Equities & Director - ResearchOperatorMorning, and welcome to the Piper Sandler Company Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. Today's call is being recor ...

市场波动与Robinhood表现 - 今年市场剧烈波动中 Robinhood受益于投资者风险偏好提升 [1] - 股市反弹及加密货币交易活跃推动该公司股价上涨超过2倍 [1] 行业专家背景 - Gary Alexander拥有华尔街科技公司覆盖及硅谷工作经验 并担任多家种子轮初创公司外部顾问 [1] - 其行业洞察涉及当前塑造行业的多重主题 自2017年起定期为Seeking Alpha供稿 [1] - 观点被多家网络媒体引用 文章同步至Robinhood等热门交易应用的公司页面 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入4.59亿美元，略高于预期，处于4 - 4.6亿美元指引区间上限 [23] - 第二季度毛利润率9%，调整后营业利润率盈亏平衡，调整后EBITDA为1600万美元，占销售额3.6% [23] - 第二季度调整后归属于普通股股东的净亏损610万美元，即摊薄后每股亏损0.15美元，好于预期 [24] - 第二季度末积压订单降至约10亿美元，2025年营收预期下调至约16亿美元，调整后每股收益预期为 - 1至 - 1.3美元 [12][26] - 第二季度末流动性（现金和可用借款）为3.12亿美元，净债务杠杆率为6.2倍 [24] - 年初至今经营现金流为负1610万美元，上半年自由现金流（不包括拖车即服务投资）为负3100万美元，预计年底接近盈亏平衡 [24][30] 各条业务线数据和关键指标变化 运输解决方案业务 - 第二季度收入4亿美元，营业利润1300万美元，公司主动管理成本以应对需求下降 [6][24] 零部件和服务业务 - 第二季度收入6000万美元，营业利润910万美元，收入环比增长15%，同比增长8.8%，EBITDA利润率回升至高位 [16][24] - Upbit业务去年完成约1100个改装单元，今年第一季度吞吐量翻倍至406个，第二季度增加556个，年初至今达到962个，预计2025年超过2000个 [17] - 2025年新增29个地点，使首选合作伙伴网络（PPN）扩展至110多个地点，目标是300个服务和零部件分销点 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 拖车行业需求低迷，第三方预测2025年出货量远低于基本替换需求，第三季度第三方拖车预测下降约13% [5][12][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司组织结构旨在支持经济周期中的灵活性和弹性，运输解决方案业务主动管理成本，零部件和服务业务持续增长，成为长期稳定和增长的关键驱动力 [6] - 深化零部件和服务与设备解决方案的整合，为更平衡的业务奠定基础，以适应不同市场条件 [6] - 推进拖车即服务和首选零部件网络计划，增强业务的市场竞争力 [7] - 应对供应链通胀压力，预计2026年订单价格将调整，同时保持运营效率和成本纪律 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业经济状况比2025年初预期疲软，客户资本支出更加谨慎，市场环境承压，但公司组织结构有助于应对经济周期 [4][5][6] - 尽管市场环境困难，但零部件和服务业务的增长是结构性的，将为企业提供多年的稳定性 [16] - 基于早期讨论和行业预测，公司对2026年恢复增长持谨慎乐观态度，但前提是市场环境相对稳定 [13] 其他重要信息 - 公司正在对2019年机动车事故相关法律事项进行上诉，坚定支持产品的安全性和完整性 [11] - 2025年资本分配优先考虑纪律和增长，继续投资支持有机增长计划，同时承诺分红，并在平衡回报框架内评估股票回购和战略并购机会 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2026年整体拖车周期，关注因素及订单率提升条件 - 主要关注市场产能退出情况，若市场环境不变，客户有望进行与预期相符的资本部署，达到替换水平并弥补过去几年的不足 [35][36] - 次要关注货运生产子行业的基本面变化，这可能是改变市场格局的积极因素 [37] 问题2: 行业是否通过技术提高效率 - 目前未看到大规模技术部署带来显著效率提升，市场效率仍低于低效，更多是市场相关情况，未来几年预计效率提升不会对市场产生抑制作用 [39][40] 问题3: 零部件和服务业务增长情况及2026年增长动力 - 零部件业务开展约三年开始取得进展，PPN扩张带来增长，预计下半年比上半年增长20%，2026年增长26%，该业务仍有很长的增长跑道 [41] 问题4: 3000 - 4000万美元资本支出是否包括拖车即服务投资 - 不包括，仅为传统资本支出 [46] 问题5: 拖车即服务（TOS）车队现状及2025年增量投资 - 上半年投资约2100万美元，目前车队总数超1000辆，预计下半年市场驱动下会增加 [47][48] 问题6: 运输业务平均销售价格下降原因及未来趋势 - 第二季度ASP下降主要是产品组合变化导致，干货车比例增加拉低了ASP，若排除组合因素，ASP与第一季度基本持平 [51] 问题7: 第二季度交付数量高是否影响后续季度 - 第二季度交付数量高主要是现金收款时间问题，6月发货量大影响了第二季度末的净营运资金 [53] 问题8: 2025年亏损预期中业务运营和新项目的影响程度 - 主要是市场驱动，虽有与投资相关的SG&A费用，但大部分是市场导致的收入下降，公司已采取成本控制措施 [57][58] 问题9: 是否处于拖车周期最黑暗时期及2026年乐观原因 - 不确定是否处于最黑暗时期，市场变化未知，但客户意识到低于替换水平的情况，若现货利率稍有改善，他们可能在2026年增加支出 [61][64]

市场情绪指标 - AAII情绪调查显示 看涨看跌情绪差降至0.3% 为2022年9月以来最低水平 当时标普500指数随后出现2008年金融危机以来最大跌幅 [1] - 看涨情绪降至39.3% 看跌情绪升至39.0% 投资者情绪接近平分 中性情绪维持在21.8% 低于历史均值31.5% 这种极端分化通常预示剧烈波动 [2] 历史市场表现 - 当看涨看跌情绪差达到类似低位时 如2022年底 标普500指数遭遇全球金融危机以来最差年度表现 [3] - 当前市场虽保持高位 但投资者心理已发生变化 从观望转向站队 往往预示市场即将出现方向性突破 [4] ETF投资策略 - 宽基ETF如SPDR标普500ETF(SPY)和Vanguard全股市ETF(VTI)可提供市场整体敞口 [5] - 科技主题ETF如Invesco QQQ(QQQ)适合保持对成长股的风险暴露 [5] - 低波动策略ETF如iShares MSCI美国最小波动因子ETF(USMV)和股息型基金如Vanguard股息增值ETF(VIG)可对冲下行风险 [6] - 看空型ETF如ProShares做空标普500ETF(SH)适合战术性投资者应对短期回调 [6]

业绩总结 - Mirrabooka Investments Limited在2025财年成功筹集了8510万美元，新的股份认购率约为119%[17] - 截至2025年6月30日，Mirrabooka的投资组合年回报率为+127%（Temple & Webster）和+93%（Hub 24）等[18] - 2025财年，Mirrabooka支付了总计8100万美元的现金股息和资本利得税[16] - Mirrabooka的最终股息为每股6.5美分[17] - Mirrabooka的前20大持股中，最大持股占投资组合的5.6%[23] 投资组合表现 - Mirrabooka的投资组合中，IDP Education的表现为-75%[19] - Mirrabooka的投资组合中，Netwealth的表现为+52%[18] - Mirrabooka的投资组合在管理费用、所得税和资本利得税后计算[15] 现金流与持有量 - Mirrabooka的现金持有量占投资组合价值的11%[25] 投资策略 - Mirrabooka的投资策略强调在市场波动中寻找买入机会[26]

根据提供的文档内容，该文本主要为免责声明和风险提示，不包含具体的公司或行业信息，因此无法提取与公司或行业相关的关键要点

SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) - 当前交易价格接近关键水平622 50 多头目标初始上涨至623 75 若持续突破则可能进一步上涨至625 29 并最终达到626 99 [2] - 若跌破622 50 空头将挑战621 44 持续下行压力可能测试620 15 并进一步下探618 41 极端情况下可能跌至616 86 [3] Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) - 当前交易价格接近关键水平552 63 多头需站稳该水平后目标554 56 持续上涨可能测试557 04 强劲买盘可能推动至560 42 最高目标563 72 [4] - 若失守552 63 空头将测试550 88 持续下跌可能下探549 74 进一步支撑位于548 02 最低目标547 01 [5] Apple Inc (AAPL) - 当前交易价格接近210 47 多头目标211 78 持续上涨可能测试213 10 强劲买盘可能推动至214 73 [6] - 若跌破210 47 空头将测试209 47 持续下行可能下探208 59 进一步支撑位于207 84 最低目标207 21 [7] Microsoft Corp (MSFT) - 当前交易价格接近499 10 多头需站稳498 80 后目标500 90 持续上涨可能测试502 77 最高目标505 21 [8] - 若跌破499 10 空头将测试497 93 持续下行可能下探496 38 进一步支撑位于494 86 最低目标493 49 [9] NVIDIA Corporation (NVDA) - 当前交易价格接近162 79 多头目标163 83 持续上涨可能测试165 20 强劲买盘可能推动至168 20 [11] - 若跌破162 79 空头将测试160 59 持续下行可能下探159 08 进一步支撑位于157 77 最低目标156 78 [12] Alphabet Inc Class A (GOOGL) - 当前交易价格接近176 56 多头目标177 61 持续上涨可能测试179 48 [13] - 若跌破176 56 空头将测试175 45 持续下行可能下探174 34 最低目标172 61 [14] Meta Platforms Inc (META) - 当前交易价格接近722 14 多头目标724 85 持续上涨可能测试729 44 最高目标732 09 [15] - 若跌破722 14 空头将测试718 23 持续下行可能下探715 77 最低目标713 77 [16] Tesla Inc (TSLA) - 当前交易价格接近308 20 多头目标310 48 持续上涨可能测试314 16 强劲买盘可能推动至322 34 [17] - 若跌破308 20 空头将测试306 36 持续下行可能下探304 52 最低目标303 13 [18] 市场环境 - 今日经济日历缺乏重要数据 市场波动可能较低 但需关注地缘政治和加美关税谈判对制造业和贸易敏感行业的影响 [19]

核心观点 - 公司2025年6月客户日均收益交易量(DARTs)同比增长39_7%至344_8万笔 推动股价单日上涨3_4% [1] - 市场波动加剧和地缘政治风险提升客户交易活跃度 行业同行嘉信理财(SCHW)和Tradeweb(TW)同样受益 [2] - 公司通过产品多元化拓展全球布局 包括延长预测合约交易时间至24小时 在英国推出免税储蓄账户 在法国推出股票储蓄计划等 [3][4][5] - 技术创新持续领先 包括推出24小时美股ETF交易 零佣金IBKR Lite服务 加密货币交易及新一代桌面交易平台IBKR Desktop [6] 财务表现 - 2025年一季度薪酬费用占净收入比例仅10_8% 显著低于同业 得益于技术自动化 [8] - 过去五年(2019-2024)净收入复合增长率达21_8% 2025年前三个月增长势头延续 [8] - 扎克共识预测2025年全年收入53_6亿美元(同比增长2_62%) 2026年收入56_9亿美元(同比增长6_17%) [12] - 非利息支出2019-2024年复合增长率13_8% 2025年初仍保持高位 [10][22] 估值分析 - 当前股价对应有形账面价值比率(P_TB)仅1_46倍 显著低于行业平均2_87倍及同行Tradeweb(13_85倍)和嘉信理财(8_02倍) [13][14] - 2025年迄今股价上涨31_8% 跑赢同业及标普500指数 [15] - 2025-2026年每股收益预测保持稳定 分别为1_76美元和1_89美元 [19][21] 业务驱动因素 - 预测合约交易时间延长至24小时 加拿大市场新推出事件结果预测合约 [3] - 英国市场新增共同基金免税储蓄账户 法国推出股票储蓄计划账户 [4][5] - 全球交易平台IBKR GlobalTrader支持移动端股票交易 覆盖150余家交易所的多资产交易 [6][7] - 加密货币交易通过Paxos Trust提供 佣金低于主流交易所 [6] 行业趋势 - 关税政策和地缘风险持续刺激市场波动 提升投资者交易频率 [2] - 经纪商普遍受益于新账户开设量增长 交易量上升趋势有望延续 [2] - 技术投入成为行业竞争关键 自动化降低运营成本 [7][8]

市场表现与趋势 - 尽管经济指标不明朗且有时相互矛盾，纳斯达克和标普500指数在2025年第二季度仍创下历史新高 [1] - 投资者预计下半年货币政策与关税政策将更清晰，科技板块特别是AI领域将继续表现强劲 [2] - 金融类股票可能利用波动性作为催化剂提升利润，包括交易量激增、信贷利差扩大或企业融资需求上升 [3] CME集团 - CME集团运营全球最大衍生品市场，提供利率、商品等期货与期权合约交易 [5] - 在波动市场中，交易者倾向于通过衍生品管理风险或投机，推动CME交易量增长，预计利率下调将进一步刺激需求 [6] - 公司股价过去12个月上涨超40%，2025年上涨18%，技术指标显示可能恢复上涨趋势 [6][7] 高盛集团 - 高盛是全球领先投行，波动市场使其通过扩大买卖价差和增加交易活动提升收入 [9] - 市场动荡可能增加并购交易与紧急融资需求，为高盛带来可观咨询与承销费用 [10] - 公司2025年股价上涨23.8%，接近52周高点，短期可能回调但长期仍具上涨潜力 [11] MarketAxess - MarketAxess是领先的公司债券电子交易平台，信贷市场波动性上升时机构交易量增加将推动其业绩 [13] - 公司2025年股价下跌1.5%，但近3个月上涨3.1%，分析师目标价241.78美元，潜在涨幅8.4% [15] - 若8月5日财报表现强劲，股价可能突破250-260美元阻力位，吸引动量投资者 [16]

市场情绪与投资行为 - 尽管地缘政治紧张局势加剧且美国经济衰退可能性显著 但投资者似乎不愿推动股市走低 尽管过去一段时间股市经历了剧烈波动 [1] 分析师背景与行业洞察 - Gary Alexander拥有在华尔街科技公司报道和硅谷工作的综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 对当前行业趋势有广泛接触 [1] - 自2017年以来定期在Seeking Alpha发表文章 观点被多家网络媒体引用 文章同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]